证券行业8月跑赢大市。在31个申万行业指数中位列第13位，证券板块下跌5.18%。
　　上市券商估值较7月末下降。截至9月4日，上市券商PB估值中位数为1.26倍，较7月末下降0.06倍。
　　活跃资本市场一揽子政策出台，自营修复下行业中报业绩整体向好。8月以来，财政部、税务机关、证监会等部门机构多措并举，从投资端、融资端、交易端等多方面综合施策，随着政策落地，我们看好后期资本市场活跃度的提升，对于券商交易佣金收入、两融利息等形成提振。中报业绩方面，在自营业务业绩大幅修复的带动下，上半年上市券商业绩总体呈现向好趋势，二季度单季度业绩同比环比均有下滑。据wind数据统计，2023年上半年44家上市券商合计实现营收2730.17亿元，同比增长6.49%，实现净利润865.38亿元，同比增长13.03%。单季度来看，2023年二季度44家上市券商合计实现营收1353.16亿元，同比/环比变动幅度分别为-13.15%/-1.73%,实现净利润415.39亿元，同比/环比变动幅度分别为-18.90%/-7.69%。各项业务来看，经纪/投行/资管/自营/资本中介分别较去年同期-13.93%/-8.72%/+2.87%/+76.79%/-18.34%。我们认为在自营业务修复反弹带动下，券商业绩有望持续修复。此外，活跃资本市场相关政策落地，也对券商业绩有提振作用。
　　维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向券商两条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。
　　风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业月度点评证券活跃资本市场一揽子政策出台行业中报业绩向好2023年09月06日2022A2023E2024E重点股票评级EPS元PE倍EPS元PE倍EPS元PE倍评级同步大市中信证券144153715814011871183增持评级变动维持华泰证券12213301581027179907买入中信建投097261815616281741459增持行业涨跌幅比较中金公司157242020218812411576增持东方证券买入证券沪深30003528290571737064155826东方财富065242006623830782017买入16国金证券036260005218000621510增持6资料来源wind财信证券-4-14投资要点2022-092022-122023-032023-062023-09证券行业8月跑赢大市在31个申万行业指数中位列第13位证券1M3M12M板块下跌518证券-1012682316上市券商估值较7月末下降截至9月4日上市券商PB估值中位沪深300-519-084-507数为126倍较7月末下降006倍刘敏分析师活跃资本市场一揽子政策出台自营修复下行业中报业绩整体向好8执业证书编号S0530520010001liumin83hnchasingcom月以来财政部税务机关证监会等部门机构多措并举从投资端融资端交易端等多方面综合施策随着政策落地我们看好后期资相关报告本市场活跃度的提升对于券商交易佣金收入两融利息等形成提振1证券行业2023年8月月报政治局会议释中报业绩方面在自营业务业绩大幅修复的带动下上半年上市券商放积极信号建议关注券商板块机会业绩总体呈现向好趋势二季度单季度业绩同比环比均有下滑据wind2023-08-10数据统计2023年上半年44家上市券商合计实现营收273017亿元2证券行业点评公募费率改革短期不利业同比增长649实现净利润86538亿元同比增长1303单季度绩长期助财富管理发展2023-07-11来看2023年二季度44家上市券商合计实现营收135316亿元同比3证券行业2023年7月月报基金投顾业务环比变动幅度分别为-1315-173实现净利润41539亿元同比转常规在即债券注册制深化改革落地环比变动幅度分别为-1890-769各项业务来看经纪投行资管2023-07-04自营资本中介分别较去年同期-1393-8722877679-1834我们认为在自营业务修复反弹带动下券商业绩有望持续修复此外活跃资本市场相关政策落地也对券商业绩有提振作用维持行业同步大市评级投资主线上我们建议关注优质头部券商大财富管理方向券商两条主线投资主线一关注经营稳健资本实力强以及政策优势明显的头部券商建议关注中信证券600030SH投资主线二关注顺应财富管理转型发展的券商建议关注东方财富300059SZ浙商证券601878SH东方证券600958SH招商证券600999SH长城证券002939SZ风险提示市场交投活跃度低迷市场大幅波动证券公司业务开展不及预期金融监管政策加强资本市场改革进度低于预期此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告1市场行情回顾证券行业8月跑赢大市上证综指8月下跌520沪深300指数下跌621同期申万券商指数下跌518跑赢上证综指002个百分点跑赢沪深300指数103个百分点在31个申万行业指数中位列第13位图1申万行业指数8月表现0-2-4-6-8-10-12传煤石计环国通公医美电家证上轻纺机食基沪银建钢房汽社综有交农电商建媒炭保信子深行铁车合油算防用药容用券证工织械品础300筑地会色通林力贸筑石机军事生护电综制服设饮化材产服金运牧设零装化工业物理器指造饰备料工料务属输渔备售饰资料来源wind财信证券上市券商8月表现分化行业涨幅前5位分别为首创证券3937信达证券1272国盛金控1180华林证券902华鑫股份559行业跌幅前5位分别为中国银河-1516申万宏源-1298华创云信-1174国海证券-1124西南证券-1040上市券商8月涨跌幅中位数为-423表1上市券商个股涨跌幅排名股票代码股票名称8月涨跌幅年初至今涨股票代码股票名称8月涨跌幅年初至今涨跌幅跌幅601136SH首创证券39374226601881SH中国银河-15162653601059SH信达证券12726300000166SZ申万宏源-12981019002670SZ国盛金控11804197600155SH华创云信-11741108002945SZ华林证券9021597000750SZ国海证券-11241481600621SH华鑫股份5592359600369SH西南证券-10401326资料来源wind财信证券上市券商估值较7月末下降截至9月4日上市券商PB估值中位数为126倍较7月末下降006倍大券商PB估值为116倍中小券商PB估值为133倍此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告图2上市券商全部A股历史PB估值情况上市券商大券商中小券商全部A股876543210201006201112201306201412201606201712201906202012202206资料来源wind财信证券2证券市场要素跟踪1两市日均成交金额环比下滑市场情绪有所回落8月两市总成交金额1893万亿元日均成交金额8229亿元环比上月下降31-8月两市日均成交金额9123亿元较去年同期下降72两融余额有所回落8月末沪深两市两融余额1570987亿元8月日均两融余额1578065亿元8月两融净增加额为-84亿元两融规模有所回落图3两市日均成交金额图4市场融资融券余额当月日均成交金额亿元融资融券余额亿元融资融券余额亿元16000200000014000180000012000160000010000140000080006000120000040001000000200080000002021082021122022042022082022122023042023082021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券3北向资金转为流出陆股通8月净卖出89683亿元前月净买入470亿元北向资金转为流出今年以来北向资金净流入140653亿元4股票质押业务规模持续收缩8月末市场质押股份数量为3654亿股环比减少218亿股质押股份数量占总股本比例为464环比减少029个百分点质押股份期末参考市值28730亿元环比下降2215亿元此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告图5北向资金当月净买入额图6市场股票质押业务周陆股通当月净买入额亿元质押股份数量亿股2000占总股本比例5415005000535210004000515003000549020002021082021112022022022052022082022112023022023052023084847-500100046-1000045202208202209202210202212202301202303202304202305202307202308-1500资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券5股权融资规模环比上升债券融资规模环比上升股权承销8月市场股权融资规模合计1545亿元环比上升391-8月累计股权融资规模9281亿元同比下降18其中8月IPO发行33家募集资金576亿元环比上升511-8月累计IPO融资规模3056亿元同比下降28再融资发行76家募集资金969亿元环比上升331-8月再融资规模6225亿元同比下降11债券承销8月市场债券发行总规模66057亿元环比上升151-8月市场债券发行总规模469067亿元同比上升14其中8月企业债公司债发行规模分别为187亿元4061亿元企业债公司债发行规模总计4248亿元环比上升191-8月累计企业债公司债发行规模28172亿元同比上升23图7市场股权融资图8市场债券融资企业债公司债当月股权融资亿元当月公司债企业债亿元30006000250050002000400015003000100020001000500002021082021112022022022052022082022112023022023052023082021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券6资管产品发行规模环比下降8月成立资管产品33只发行份额7亿份发行份额环比下降341-8月成立资管产品合计287只累计发行份额110亿份较去年同期下降317市场主要权益指数普跌固收指数上涨8月上证综指沪深300创业板指涨跌幅分别为-520-621-600中证全债指数涨跌幅为078此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告图9市场资管产品发行图10市场主要指数表现资管产品份额合计亿份主要指数涨跌幅60100078080500604004002030000-02020-040-06010-0800-1002021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08上证综指创业板指沪深300中证全债资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券8非货基股票混合基金份额均小幅环比正增8月末非货币基金份额146万亿份环比增长138其中股票混合公募份额62万亿份环比增长193债券型公募份额78万亿份环比增长076股票混合型基金债券基金份额均正增长8月新发股票混合公募份额9952亿份环比减少2710二季度新发股票混合公募份额61137亿份环比减少14812023Q2赎回比率总赎回认申购8922较前一季度减少1487个百分点图11股票混合型基金规模及环比增速图12股票混合型基金新发行份额及赎回比率季股票混合新基金发行份额亿份股票混合类基金规模亿元环比右股票混合型基金赎回比率右1000001010000140900009000512080000800010070000070006000060008050000-550004000040006030000-1030004020000-152000201000010000-20002021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082017Q22018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q2资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券3投资建议活跃资本市场一揽子政策出台自营修复下行业中报业绩整体向好8月以来证监会等多部门就活跃资本市场出台相关政策投资端方面证监会表示将大力发展权益类基金从推动公募基金行业高质量发展持续优化市场投资生态加大中长期资金引入力度等方面作出系统安排8月24日证监会召开机构投资者座谈会就共同引导更多中长期资金入市推进中国特色现代资本市场建设等问题进行了深入交流探讨交易端方面自8月28日起证券交易印花税实施减半征收此外进一步降低证券交易经手费降低融资保证金最低比例至80规范股份减持融资端方面阶段性收紧IPO此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告节奏对上市公司再融资差异化安排突出扶优限劣要求上市公司募集资金应当投向主营业务对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制财政部税务机关证监会等部门机构多措并举从投资端融资端交易端等多方面综合施策随着政策落地我们看好后期资本市场活跃度的提升对于券商交易佣金收入两融利息等形成提振中报业绩方面在自营业务业绩大幅修复的带动下上半年上市券商业绩总体呈现向好趋势二季度单季度业绩同比环比均有下滑据wind数据统计2023年上半年44家上市券商合计实现营收273017亿元同比增长649实现净利润86538亿元同比增长1303单季度来看2023年二季度44家上市券商合计实现营收135316亿元同比环比变动幅度分别为-1315-173实现净利润41539亿元同比环比变动幅度分别为-1890-769各项业务来看上半年上市券商总体仅自营资管业务收入为同比正增长自营业务同比大幅增长具体来看经纪投行资管自营资本中介分别较去年同期-1393-8722877679-1834其他业务收入主要为大宗商品贸易收入同比-1580经纪投行资管自营资本中介占营业收入剔除其他业务收入主要为大宗商品贸易收入比重分别为2273102699510243595去年二季度为业绩高点三四季度均较为低迷从我们测算自营业务收益率来看2022年Q1-Q4测算自营业务收益率分别为-014379109131仅二季度实现较高收益率其余季度自营业务均低迷所以我们认为在自营业务修复反弹趋势下券商业绩有望持续修复再加上活跃资本市场相关政策的落地也对券商业绩有提振作用维持行业同步大市评级在稳经济相关政策引导下宏观经济有望逐步企稳回升流动性将保持合理充裕状态且我国货币政策空间充足为证券行业发展提供了较好的环境为落实政治局会议精神活跃资本市场一揽子政策出台有利于提振市场情绪改善行业业绩目前券商板块估值仍相对较低仍具有配置价值投资主线上在活跃资本市场等一系列政策带动下结合证监会在答记者问中对优质券商放宽资本约束的表态我们建议积极关注经营稳健资本实力强以及政策优势明显的头部券商此外建议关注顺应财富管理转型发展的券商有望受益于市场活跃度的提升投资主线一关注经营稳健资本实力强以及政策优势明显的头部券商建议关注综合实力行业第一创新业务布局领先业绩韧性较强的龙头券商中信证券600030SH投资主线二关注顺应财富管理转型发展的券商建议关注持续受益互联网平台流量变现经纪及代销业务规模效应突出的东方财富300059SZ以及传统券商中经纪业务财富管理转型走在前列的浙商证券601878SH大资管方面建议关注资管行业领跑者享有资管优质品牌竞争力参股优质基金公司的东方证券600958SH以及参股优质基金公司资管收入占营收比重较高的招商证券600999SH长城证券002939SZ4行业信息1证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见91此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告9月1日证监会制定并发布关于高质量建设北京证券交易所的意见进一步推进北京证券交易所稳定发展和改革创新加快打造服务创新型中小企业主阵地系统合力这是建设中国特色现代资本市场1NX政策框架的专项安排意见共有19条内容有四方面工作举措一是加快高质量上市公司供给二是稳步推进市场改革创新持续丰富产品体系改进和完善交易机制调整优化发行承销制度加强多层次市场互联互通扩大投资者队伍三是全面优化市场发展基础和环境四是强化组织保障北交所全国股转公司同日发布首批八项改革创新举措其中北交所发布投资者适当性上市条件执行标准转板发行底价做市交易融资融券等七方面举措全国股转公司进一步优化新三板分层标准信息来源证监会证券时报2证券交易印花税减半征收阶段性收紧IPO规范减持降低融资保证金比例等政策出台827财政部国家税务总局27日发布公告为活跃资本市场提振投资者信心自8月28日起证券交易印花税实施减半征收同日证监会宣布阶段性收紧IPO节奏对上市公司再融资差异化安排规范股份减持降低融资保证金最低比例由100降低至80对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制证券交易印花税减半后印花税税率为单边052022年证券交易印花税2759亿元简单测算让利约1380亿元且由于印花税在投资者交易成本中占比较大预计将有效降低投资者交易成本增强投资者的获得感有利于活跃市场交易信息来源财政部国家税务总局证监会3证监会召开机构投资者座谈会事关中长期资金入市8248月24日证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会会议围绕深入学习贯彻7月24日中央政治局会议精神落实国务院常务会议和国务院全体会议工作部署分析当前资本市场形势就共同引导更多中长期资金入市推进中国特色现代资本市场建设等问题进行了深入交流探讨参会机构一致表示将更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用正确看待市场短期波动把握长期向好的大势强化逆周期布局加大权益类资产配置用实际行动引领长期投资价值投资稳健投资努力实现服务高质量发展客户资产保值增值机构自身长期健康发展的更好统一证监会表示下一步将认真研究相关机构提出的意见建议主动加强与有关部门的政策协同共同为养老金保险资金银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障促进资本市场与中长期资金良性互动信息来源证监会证券时报4债券承销业务迎来六大新规816近日中证协根据证监会关于企业债券发行审核职责划转后的规则修订安排对债此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告券承销业务规则债券主承销商尽职调查指引债券主承销商和受托管理人工作底稿目录细则等6项债券自律规则进行修订并更名向券商征求意见经过梳理本次自律规则的修订主要包含了将企业债纳入管理增加上位规则支撑修订尽职调查信息披露等相关要求促进提高公司企业债券承销业务规范化水平本次修订是落实党和国家机构改革方案关于企业债券发行审核职责划转证监会的决策部署调整优化企业债券承销业务规则体系合并升级为公司企业债券承销业务制度机制推动不同债券品种承销业务协同发展明确公司企业债券承销业务规则适用范围包括公司债券企业债券进一步促进债券市场统一信息来源财联社5证监会就活跃资本市场提振投资者信心答记者问8188月18日证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问将从六方面活跃资本市场提振投资者信心同时也明确表示现阶段实行T0交易的时机不成熟始终坚持科学合理保持IPO再融资常态化充分考虑二级市场承受能力加强一二级市场的逆周期调节更好地促进一二级市场协调平衡发展证监会表示将加快制定资本市场投资端改革行动方案加大中长期资金引入力度等方面作出系统安排将突出扶优限劣研究对于破发或破净的上市公司和行业适当限制其融资活动要求其提出改善市值的方案将降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率将进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的适时推出程序化交易报告制度将研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间更好满足投资交易需求将进一步拓展互联互通标的范围在港股通中增设人民币股票交易柜台在香港推出国债期货及相关A股指数期权等对于调整证券交易印花税问题证监会认为调整证券交易印花税对于降低交易成本活跃市场交易体现普惠效应发挥过积极作用有关具体情况建议向主管部门了解信息来源证监会证券时报6沪深北交易所进一步降低证券交易经手费818近日证监会指导上海证券交易所深圳证券交易所北京证券交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费沪深交易所将A股B股证券交易经手费从按成交金额的000487双向收取下调为按成交金额的000341双向收取降幅达30北交所在2022年12月调降证券交易经手费50的基础上再次将证券交易经手费标准降低50由按成交金额的0025双边收取下调至按成交金额的00125双边收取同时将引导证券公司稳妥做好与客户合同变更及相关交易参数的调整依法降低经纪业务佣金费率切实将此次证券交易经手费下降的政策效果传导至广大投资者信息来源证监会7沪深交易所完善交易制度优化交易监管切实推动活跃市场810此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告8月10日沪深交易所表示计划完善交易制度以及优化交易监管切实激发市场活力一是研究允许主板股票基金等证券申报数量可以以1股份为单位递增二是研究ETF引入盘后固定价格交易机制ETF引入盘后固定价格交易机制将迎来两大有利变化1降低大额交易对价格的冲击2延长交易时间便利投资者交易目前盘后固定价格交易1530结束较竞价交易延长了半小时的交易时间三是优化交易监管两地交易所均表示坚持规则监管精准监管平衡好保持交易通畅和打击恶意炒作着重对异常交易行为或涉嫌违法违规行为进行监管防范交易风险守牢监管底线维护市场稳定运行上述举措对投资者交易提供便利满足投资者多元化投资需求同时还能提升主板流动性促进市场稳定发展信息来源沪深交易所证券时报5风险提示市场交投活跃度低迷市场大幅波动证券公司业务开展不及预期金融监管政策加强资本市场改革进度低于预期此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分