潍柴动力发布2023年中报。23H1公司取得营收1061亿元，同比+22%；其中23Q2营收527亿元，同比+27%，环比-1.4%。23H1扣非归母净利润36.1亿元，同比+124%；其中23Q2扣非18.7亿元，同比+162%，环比+7%。公司23H1毛利率为19.4%，同比+1.7pct；净利润率为4.5%，同比+1.1pct；ROE为5.1%，同比+1.7pct。
　　各细分市场占有率稳步提升，各产品市场地位继续保持领先。23H1公司发动机销售36.7万台，同比增长29%，其中500马力以上国内重卡发动机市场占有率达到31.7%，同比提高19.7个百分点，盈利能力大幅增强；变速箱销售42.5万台，同比增长33%；车桥销售36.1万根，同比增长31%。商用车业务上半年累计销售重型卡车6.1万辆，同比增长58%；其中天然气产品累计销量突破1万辆，同比增长241%，市场份额再提升2.8%。
　　战略高端产品继续发力。23H1潍柴大缸径发动机实现收入人民币17.1亿元，同比增长77%，高端液压实现国内收入人民币5.0亿元，同比增长46%。潍柴雷沃大马力智能拖拉机、大喂入量谷物收获机械、复式播种机继续走俏市场，销量保持全国领先。智能物流业务实现销售收入56亿欧元，同比增长2%。工业车辆和服务业务利润收入显著提高。
　　出口业务销量高速增长。23H1潍柴发动机出口3.9万台，同比增长52%；重卡出口2.6万辆，同比增长97%；变速箱出口2.2万台，同比增长93%。
　　分地区看，23H1潍柴动力国内销售营收占总营收的48%，同比增长18.7%达到505.7亿元，毛利率19.1%，同比+3.3pct；国外销售营收占总营收的52%，同比增长25.8%达到555.7亿元，毛利率19.7%，同比+0.2pct。
　　我们认为2023年重卡景气度有望显著修复，因此公司的营收和业绩有望稳健增长。我们预计公司2023/24/25年取得营收2167/2325/2495亿元，归母净利润78/97/114亿元，EPS为0.9/1.11/1.31元，2023年9月7日收盘价对应PE约为14/11/9倍。参考可比公司，我们预计公司2023年合理PE范围为18-20倍，对应合理价值区间为16.17-17.96元。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究汽车与零配件汽车零配件证券研究报告潍柴动力000338公司半年报2023年09月08日TableInvestInfo投资评级优于大市维持出口高速增长战略高端产品继续发力股票数据TableSummary09TableStockInfo月07日收盘价元1227投资要点52周股价波动元901-1324总股本流通A股百万股87275050总市值流通市值百万元10707585800潍柴动力发布2023年中报23H1公司取得营收1061亿元同比22相关研究其中23Q2营收527亿元同比27环比-1423H1扣非归母净利润出口需求旺盛半年业绩高增长TableReportInfo361亿元同比124其中23Q2扣非187亿元同比162环比720230704公司23H1毛利率为194同比17pct净利润率为45同比11pct盈利能力明显回升20230506ROE为51同比17pct出口亮眼高端设备高速增长20230403市场表现各细分市场占有率稳步提升各产品市场地位继续保持领先23H1公司发TableQuoteInfo动机销售367万台同比增长29其中500马力以上国内重卡发动机市潍柴动力海通综指1429场占有率达到317同比提高197个百分点盈利能力大幅增强变速箱销售425万台同比增长33车桥销售361万根同比增长31商用729车业务上半年累计销售重型卡车61万辆同比增长58其中天然气产品029累计销量突破1万辆同比增长241市场份额再提升28-671-1371战略高端产品继续发力23H1潍柴大缸径发动机实现收入人民币171亿元-2071同比增长77高端液压实现国内收入人民币50亿元同比增长46潍202292022122023320236柴雷沃大马力智能拖拉机大喂入量谷物收获机械复式播种机继续走俏市沪深300对比1M2M3M场销量保持全国领先智能物流业务实现销售收入56亿欧元同比增长工业车辆和服务业务利润收入显著提高绝对涨幅-43-17782相对涨幅160186资料来源海通证券研究所出口业务销量高速增长23H1潍柴发动机出口39万台同比增长52重卡出口26万辆同比增长97变速箱出口22万台同比增长93TableAuthorInfo分地区看23H1潍柴动力国内销售营收占总营收的48同比增长187达到5057亿元毛利率191同比33pct国外销售营收占总营收的52同比增长258达到5557亿元毛利率197同比02pct我们认为2023年重卡景气度有望显著修复因此公司的营收和业绩有望稳健增长我们预计公司20232425年取得营收216723252495亿元归母净利润7897114亿元EPS为09111131元2023年9月7日收盘价对应PE约为14119倍参考可比公司我们预计公司2023年合理PE分析师刘一鸣范围为18-20倍对应合理价值区间为1617-1796元维持优于大市评Tel02123154145级Emaillym15114haitongcom证书S0850522120003风险提示经济增长不及预期原材料价格大幅上涨分析师张觉尹Tel02123185705Emailzjy15229haitongcom证书S0850523020001主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元220215175158216713232469249544-YoY116-2052377373净利润百万元949349057838970011410-YoY29-483598238176全面摊薄EPS元109056090111131毛利率190178196200201净资产收益率1326797107112资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究潍柴动力0003382营收及盈利预测表1公司分业务盈利预测收入百万元20222023E2024E2025E智能物流78910836458782792219农业装备17343190772003121033整车及关键零部件6170892562101818112000其他汽车零部件9406136391500316503其他主营业务7790779077907790合计175158216713232469249544成本百万元20222023E2024E2025E智能物流63955639556651369507农业装备15072165791740818279整车及关键零部件50430756468283291115其他汽车零部件7907114651261213873其他主营业务6646664666466646合计144011174291186011199419毛利百万元20222023E2024E2025E智能物流14955196902131422712农业装备2271249826222754整车及关键零部件11278169161898620885其他汽车零部件1499217423912630其他主营业务1144114411441144合计31147424224645850125毛利率20222023E2024E2025E智能物流190235243246农业装备131131131131整车及关键零部件183183186186其他汽车零部件159159159159其他主营业务147147147147合计178196200201营业收入-同比20222023E2024E2025E智能物流1655农业装备1055整车及关键零部件-41501010其他汽车零部件-28451010其他主营业务1000营业成本-同比20222023E2024E2025E请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究潍柴动力0003383智能物流8004045农业装备1055整车及关键零部件-42509510其他汽车零部件-27451010其他主营业务4000资料来源公司年报2022海通证券研究所表2可比公司估值比较EPS元PE倍可比公司收盘价元202120222023E2024E202120222023E2024E中国重汽162008801809012919821813福田汽车339-077001018028-43451912平均72141912资料来源Wind一致性预测收盘价日期为2023年9月7日海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究潍柴动力0003384财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入175158216713232469249544每股收益056090111131营业成本144011174291186011199419每股净资产83992910401171毛利率178196200201每股经营现金流-027125276311营业税金及附加481650697749每股股利025023000000营业税金率03030303价值评估倍营业费用10661123531301813725PE218313661104938营业费用率61575655PB146132118105管理费用80929319976410231PS061049046043管理费用率46434241EVEBITDA441396278183EBIT4073120821461016686股息率21180000财务费用-9091345-283盈利能力指标财务费用率-050100-01毛利率178196200201资产减值损失-875000净利润率28364246投资收益243000净资产收益率6797107112营业利润5834119481460516969资产回报率17252932营业外收支251000投资回报率25606872利润总额6085119481460516969盈利增长EBITDA15221202502363426489营业收入增长率-2052377373所得税403215126293054EBIT增长率-6801966209142有效所得税率66180180180净利润增长率-483598238176少数股东损益778195922752505偿债能力指标归属母公司所有者净利润49057838970011410资产负债率645639623608流动比率141150158167速动比率102109116125资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率059061068076货币资金708427729991691109019经营效率指标应收账款及应收票据31021391294197445057应收账款周转天数4119402943484346存货33374387314133644315存货周转天数8599744777487731其它流动资产33247365853777939080总资产周转率060071072072流动资产合计168484191744212780237471固定资产周转率481558589654长期股权投资5341534153415341固定资产37894397173918837132在建工程7980499034952748无形资产22759227592275922759现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计125182123684121660118857净利润49057838970011410资产总计293666315428334440356327少数股东损益778195922752505短期借款4609460946094609非现金支出12436816790249803应付票据及应付账款67585702017492180322非经营收益-796260827142799预收账款0000营运资金变动-19671-9707393610其它流动负债47549527765509257664经营活动现金流-2349108652410727126流动负债合计119743127586134622142595资产-6563-7948-8162-8248长期借款22782227822278222782投资-4314000其它长期负债47030511035110351103其他2332-16400非流动负债合计69813738857388573885投资活动现金流-8545-8112-8162-8248负债总计189555201471208507216480债权募资9728360300实收资本8727872787278727股权募资1676000归属于母公司所有者权益731848107190771102181其他-6552-35-1551-1551少数股东权益30926328863516137666融资活动现金流48523568-1551-1551负债和所有者权益合计293666315428334440356327现金净流量-586564571439317327备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月07日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究潍柴动力0003385信息披露分析师声明刘一鸣TableAnalyst汽车行业s张觉尹汽车行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports中鼎股份伯特利小鹏汽车-W长城汽车华域汽车中国重汽耐世特欣锐科技拓普集团瑞鹄模具华阳集团阿尔特德赛西威华依科技潍柴动力保隆科技理想汽车-W科博达中集车辆贝斯特奥福环保吉利汽车比亚迪骆驼股份敏实集团文灿股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明