本报告导读：
　　公司发布2023年半年报，业绩表现符合预期，随着重卡行业步入稳定恢复态势，公司将持续受益，未来有望在重卡行业复苏中实现收入与业绩的恢复性增长。
　　投资要点：
　　 维持目标价17.78元，维持“增持”评级。公司2023年半年报业绩符合预期，考虑到重卡行业复苏进度，以及产能利用率及业绩恢复情
　　况，维持2023-2025年EPS预测为0.80/1.06/1.23元。考虑到公司在商用车及其动力总成系统领域的竞争优势，给予公司2024年17倍PE估值，相当于行业平均水平，维持目标价17.78元。
　　业绩符合预期，重卡行业持续恢复。2023上半年公司实现营业收入1061.35亿元，同比增长22.32%，实现归母净利润38.99亿元，同比增长63.07%。其中Q2单季公司实现归母净利润20.43亿元，同比增长58.60%，环比增长10.08%。重卡行业2023年以来依靠出口强劲及部分细分市场的恢复，上半年行业持续实现恢复性增长。
　　盈利能力持续提升，公司费用率略有下降。2023上半年公司毛利率达19.44%，同比上升1.72pct，净利率达4.51%，同比上升1.11pct。
　　其中Q2单季公司毛利率达20.19%，同比上升3.29pct，净利率达4.82%，同比上升1.22pct。公司上半年总费用率达13.73%，同比下降0.15pct，其中研发费用率达3.50%，同比下降0.75pct。
　　动力总成龙头优势显著，产业全面布局形成多轮驱动。公司重卡发动机行业龙头地位稳固，旗下产品齐全，性能指标在行业领先，与国内
　　主流商用车企业形成深度合作。公司在商用车整车、农业装备、智能物流、新能源动力系统等领域积极布局，长期将形成多轮驱动。
　　风险提示：重卡行业需求恢复不及预期，盈利恢复进度不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest潍柴动力000338评级增持上次评级增持Q2业绩符合预期全面布局形成多轮驱动目标价格1778上次预测1778公----公司2023年半年报点评报告当前价格1209司吴晓飞分析师赵水平分析师202309030755-23976003021-38031657更交易数据wuxiaofeigtjascomzhaoshuipinggtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S088052104000252周内股价区间元908-1320报总市值百万元105504本报告导读总股本流通A股百万股87275050告流通股股百万股公司发布2023年半年报业绩表现符合预期随着重卡行业步入稳定恢复态势公BH01943流通股比例80司将持续受益未来有望在重卡行业复苏中实现收入与业绩的恢复性增长日均成交量百万股3319投资要点日均成交值百万元41289TableSummary维持目标价1778元维持增持评级公司2023年半年报业绩TableBalance资产负债表摘要符合预期考虑到重卡行业复苏进度以及产能利用率及业绩恢复情股东权益百万元76997况维持2023-2025年EPS预测为080106123元考虑到公司每股净资产882在商用车及其动力总成系统领域的竞争优势给予公司2024年17倍市净率14净负债率-4144PE估值相当于行业平均水平维持目标价1778元业绩符合预期重卡行业持续恢复2023上半年公司实现营业收入TableEpsEPS元2022A2023E106135亿元同比增长2232实现归母净利润3899亿元同比Q1013021增长6307其中Q2单季公司实现归母净利润2043亿元同比增Q2015023证Q3011016券长5860环比增长1008重卡行业2023年以来依靠出口强劲及Q4018020部分细分市场的恢复上半年行业持续实现恢复性增长全年056080研盈利能力持续提升公司费用率略有下降2023上半年公司毛利率究TablePicQuote报达1944同比上升172pct净利率达451同比上升111pct52周内股价走势图其中Q2单季公司毛利率达2019同比上升329pct净利率达潍柴动力深证成指告482同比上升122pct公司上半年总费用率达1373同比下16降015pct其中研发费用率达350同比下降075pct9动力总成龙头优势显著产业全面布局形成多轮驱动公司重卡发动1-6机行业龙头地位稳固旗下产品齐全性能指标在行业领先与国内-13主流商用车企业形成深度合作公司在商用车整车农业装备智能-20物流新能源动力系统等领域积极布局长期将形成多轮驱动2022-092023-012023-052023-09风险提示重卡行业需求恢复不及预期盈利恢复进度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入220215175158201957236289257555绝对升幅-648-12-2015179相对指数0818经营利润EBIT13469418180281067412238-5-69923315TableReport相关报告净利润归母949349057020928210747-3-48433216重卡需求触底回升业绩步入同步恢复期每股净收益元10905608010612320230429每股股利元040046040046046重卡下行拖累业绩高端业务强劲增长20230402TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E行业龙头地位稳固海外业务大幅增长经营利润率612440454820220405净资产收益率1326792114122重卡行业下行拖累业绩毛利率环比提升投入资本回报率2205912717621520211031EVEBITDA444545519361260市盈率1111215115031137982股息率3338333838请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage潍柴动力000338TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入220215175158201957236289257555可选消费品营业成本178434144011162878189150205581税金及附加840481676762820运输设备业销售费用1149010661121381436615814管理费用8669809290481051511513EBIT13469418180281067412238公允价值变动收益3931011210140120TableStock投资收益633243320440530潍柴动力000338财务费用-461-90949-5-27营业利润14289583487891157213260所得税227640387910281223少数股东损益2691778120015871650净利润949349057020928210747评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产86066827068423391643101246上次评级增持其他流动资产81079788067715893073100943长期投资57095341534153415341目标价格1778固定资产合计3497737894381763835338463上次预测1778无形及其他资产7309076913793127986680423资产合计280922281660284219308275326415当前价格1209流动负债129008119743125378143565155608非流动负债5409265388583315733155031股东权益105515104111108092114960123357投入资本IC5158066154569425540151894TableWebsite公司网址现金流量表wwwweichaipowercomNOPLAT1135039057253975211139折旧与摊销109687337471853235389流动资金增量-643611143-11893-2272-4173资本支出-5895-6563-6289-5137-5201公司简介自由现金流998715822-621076667154TableCompany经营现金流20717-6161250431847521773公司是中国综合实力最强的汽车及装投资现金流-5381-8545-6559-5157-5051备制造产业集团之一始终坚持产品经融资现金流-12444852-16957-5908-7118现金流净增加额14093-9854152774109603营资本运营双轮驱动的运营策略致财务指标力于打造最具品质技术和成本三大核成长性心竞争力的产品成功构筑起了动力总收入增长率116-20515317090EBIT增长率55-690920330146成发动机变速箱车桥整车整机净利润增长率29-483431322158液压控制和汽车零部件四大产业板块利润率协同发展的新格局公司主要产品包括毛利率190178194200202EBIT率6124404548全系列发动机重型汽车轻微型车净利润率4328353942工程机械液压产品汽车电子及零部收益率净资产收益率ROE1326792114122件等其中发动机产品远销全球百余总资产收益率ROA3417253033个国家和地区广泛应用和服务于全球投入资本回报率ROIC22059127176215卡车客车工程机械农业装备船运营能力存货周转天数6887727777舶电力等市场应收账款周转天数5262545656总资产周转周转天数443586511458450净利润现金含量2182-1256356719902026TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2737312220偿债能力1m资产负债率6526576466526453m净负债率-748-519-673-733-812估值比率12mPE1111215115031137982PB217121139130120-8-6-3025810EVEBITDA444545519361260PS048060052045041股息率3338333838周内价格范围TableRange52908-1320市值百万元105504股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债17222057-54034-5219124410-63260-58164302-72487-64-417-612-81713-69-123-139-90939-75-20-10-216-100166-812022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万潍柴动力价格涨幅收入增长率净资产收益率潍柴动力相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage潍柴动力000338本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3