专注汽车塑料件10余载，2023H1归母净利润高增85%至4501万元
　　公司深耕汽车塑料零部件、模具、汽车金属零部件、非汽车零部件等产品。2022年出售无锡沃德子公司后不再有汽车金属零部件业务。2022年北交所上市公开募资净额9329万元，扩产汽车零部件2900万件，为未来发展提供产能保障。受益于新能源汽车销量高速增长，2023H1实现营收3.17亿元（+37%）、归母净利润4500.79万元（+85%），综合毛利率回升至27.23%（+3.78pcts）。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.89/1.19/1.64亿元，对应EPS分别为0.89/1.19/1.65元/股，对应当前股价的PE分别为18.8/14.0/10.2倍。我们看好公司配套在T公司新能源车功能件方向的发展前景，首次覆盖给予“增持”评级。
　　16项发明专利聚焦“以塑代钢”核心技术，深度配套T公司有望乘东风远航
　　技术：截至2022年末，拥有专利159项，其中发明专利16项。双色成型等核心技术已覆盖汽车悬架轴承、天窗控制面板、新能源车功能部件等主要产品。客户：与安通林、斯凯孚和饰而杰合作超10年，2018年后陆续与T公司、广达集团、和硕联合建立合作关系，直接或间接服务T公司、福特、捷豹路虎、通用、日产、吉利等品牌。配套：是T公司一级、二级供应商。据T公司2023Q2更新报告数据显示，其主要车型单季度销量同比增长83%。在较强粘性的配套关系下，公司新能源汽车功能部件收入有望随T公司的销量提升而持续增长。
　　“双碳”政策引导汽车轻量化推进，产业复苏逻辑下车用塑料迎来放量机遇
　　据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，我国目标到2035年，燃油乘用车与纯电动乘用车整车轻量化系数分别降低25%、35%。政策引导背景下，我国单车塑料用量预期持续赶超发达国家水平。下游方面，2022年中国汽车市场复苏向好，产销分别完成2702万辆（+3.4%）和2686万辆（+2.1%）。汽车塑料件作为“双碳”背景、轻量化趋势下“以塑代钢”的重要载体，2016-2021年市场规模由328亿元增加至465亿元，预计2026年达643亿元。与新泉股份、岱美股份等公司相比，骏创科技规模尚小但成长性出众，2022年毛利率高于行业均值。
　　风险提示：宏观经济以及下游市场波动的风险、主要客户集中风险

研究报告全文：北北交所首次覆盖报告交双碳引导下深化以塑代钢配套T公司2023H1利润高增85所骏创科技833533BJ研北交所首次覆盖报告究2023年09月08日诸海滨分析师赵昊分析师万枭联系人zhuhaibinkyseccnzhaohaokyseccnwanxiaokyseccn投资评级增持首次证书编号S0790522080007证书编号S0790522080002证书编号S0790122090009专注汽车塑料件10余载2023H1归母净利润高增85至4501万元日期202397公司深耕汽车塑料零部件模具汽车金属零部件非汽车零部件等产品2022当前股价元1674年出售无锡沃德子公司后不再有汽车金属零部件业务2022年北交所上市公开北一年最高最低元25781097交募资净额9329万元扩产汽车零部件2900万件为未来发展提供产能保障受总市值亿元1663所益于新能源汽车销量高速增长2023H1实现营收317亿元37归母净利首流通市值亿元562次润450079万元85综合毛利率回升至2723378pcts我们预计公总股本亿股099覆司2023-2025年归母净利润分别为089119164亿元对应EPS分别为盖流通股本亿股034报089119165元股对应当前股价的PE分别为188140102倍我们看好公近3个月换手率22851告司配套在T公司新能源车功能件方向的发展前景首次覆盖给予增持评级16项发明专利聚焦以塑代钢核心技术深度配套T公司有望乘东风远航北交所研究团队技术截至2022年末拥有专利159项其中发明专利16项双色成型等核心技术已覆盖汽车悬架轴承天窗控制面板新能源车功能部件等主要产品客户与安通林斯凯孚和饰而杰合作超10年2018年后陆续与T公司广达集团和硕联合建立合作关系直接或间接服务T公司福特捷豹路虎通用日产吉利等品牌配套是T公司一级二级供应商据T公司2023Q2更新报告数据显示其主要车型单季度销量同比增长83在较强粘性的配套关系下开公司新能源汽车功能部件收入有望随T公司的销量提升而持续增长源证双碳政策引导汽车轻量化推进产业复苏逻辑下车用塑料迎来放量机遇券据节能与新能源汽车技术路线图20我国目标到2035年燃油乘用车与纯证电动乘用车整车轻量化系数分别降低2535政策引导背景下我国单车塑券料用量预期持续赶超发达国家水平下游方面年中国汽车市场复苏向好研2022究产销分别完成2702万辆34和2686万辆21汽车塑料件作为双报碳背景轻量化趋势下以塑代钢的重要载体2016-2021年市场规模由328告亿元增加至465亿元预计2026年达643亿元与新泉股份岱美股份等公司相比骏创科技规模尚小但成长性出众2022年毛利率高于行业均值风险提示宏观经济以及下游市场波动的风险主要客户集中风险财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元34558673110141419YOY929695248387400归母净利润百万元286189119164YOY3351166460336382毛利率226259270271272净利率76105115112112ROE227232261277291EPS摊薄元028061089119165PE倍593274188140102PB倍14063513930数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明126北交所首次覆盖报告目录1专注汽车塑料件10余载2023H1归母净利润高增85411业务汽车塑料零部件创收超80模具产品大部分是生产性模具512财务2023H1营收317亿元37归母净利润4501万元85813募投2022年公开募资净额9329万元扩产汽车零部件2900万件102拓展以塑代钢技术体系深度配套T公司乘风远航1221技术拥有发明专利16项随以塑代钢发展趋势建立技术防线1222客户外销占比迅速拉升2022年60收入源自T公司及其配套商1323配套T公司一级二级供应商其2023Q2主要车型销量增长83153政策引导汽车轻量化推进复苏逻辑下车用塑料迎来机遇1731现状我国单车塑料用量低于发达国家轻量化要求下有待提升1732空间预计2026年汽车零件工程塑料销售额达人民币643亿元2033格局骏创科技规模尚小但成长性出众盈利能力高于业内均值214盈利预测与投资建议235风险提示23附财务预测摘要24图表目录图1成立于2005年2010年决定转型进入汽车行业4图22019年开始提供新能源车功能部件4图3汽车塑料零部件创收占比近905图4公司汽车塑料零部件产品在传统燃油汽车和新能源汽车中均有应用5图5汽车悬架轴承部件应用示意图6图6汽车天窗控制面板应用示意图6图7T公司的配套新能源汽车功能部件示意图7图8公司汽车金属零部件产品示意图8图92023H1营收317亿元37049图102023H1归母净利润450079万元84889图112023H1综合毛利率回升至27239图12新能源系列占比提升使塑料零部件毛利率上升9图132022年期间费用率为104810图142022年净利率为104810图15现已在双色成型技术高光免喷漆成型技术等方面形成核心技术体系12图162022年外销收入占比升至514513图17除2021年度外外销产品毛利率高于内销13图18与客户形成长期稳定的合作关系13图19ModelSX2023Q2交付量同比增长19辆16图20Model3Y2023Q2交付量同比增长87辆16图21主要原材料是改性塑料粒子各类钢材等17图22目标到2035年燃油纯电动乘用车整车轻量化系数分别降低253517图23我国将新能源汽车和智能网联汽车作为国家制造业核心竞争力的提升领域18图24聚丙烯和聚氨酯是汽车塑料材料中的占比前二19图25我国每辆汽车使用塑料制品最多的也仅有70kg与发达国家存在差距kg20请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明226北交所首次覆盖报告图262022年我国汽车产量达2702万辆3420图272022年我国汽车销量达2686万辆2120图282021年美国汽车产销量分别为917万辆1541万辆21图29预计2026年汽车零件工程塑料产品销售额达到人民币643亿元21图30肇民科技和唯科科技在应用领域方面覆盖较广公司主营新能源车功能件22图31骏创科技尽管规模尚小但成长性出众亿元22图322022年公司毛利率回升至业内中等偏上水平22表1新能源汽车功能部件除了用于三电系统外还用于底盘系统前门尾门等7表2公司模具产品中大部分是生产性模具7表3汽车零部件扩建技术改造项目预计于2024年6月末达到可使用状态单位万元10表4产能利用率维持在80以上产销率维持在95以上10表5公司核心技术对产品关键性能产生重要影响12表6服务的客户包括斯凯孚安通林T公司等14表7与安通林斯凯孚和饰而杰自2012年2013年起开始合作自2018年起与T公司和广达集团建立合作14表82022年第一大客户T公司收入占比326015表9骏创科技既是T公司一级供应商又是二级供应商15表10随着T公司车型销量的不断提升向T公司销售收入亦大幅增长16表11T公司工厂遍布美国中国欧洲地区单位辆16表121KG的塑料可以替代钢铁等其他材料2-3KG18表13目前汽车内饰件已基本实现塑料化18表14目前的内外饰件轻量化整体解决方案中塑料复合材料和合成塑料是两大塑料运用方向19表15可比公司2023PE均值为258X23请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明326北交所首次覆盖报告1专注汽车塑料件10余载2023H1归母净利润高增85苏州骏创汽车科技股份有限公司创建于2005年6月以汽车零部件的研发生产销售为核心业务为汽车制造商及其零部件制造商等核心客户群体提供符合行业发展趋势及满足应用需求的零部件产品截至2022年末拥有2家全资子公司苏州骏创模具工业有限公司苏州骏创贸易有限公司2家控股子公司骏创北美苏州骏创软件有限公司和1家控股孙公司骏创墨西哥2023年3月增加骏创北美的投资总额300万美元增资后骏创北美总投资额为400万美元图1成立于2005年2010年决定转型进入汽车行业资料来源Wind骏创科技官网开源证券研究所注2022年出售子公司无锡沃德2005年-2011年专注于塑料零部件的制造不断积累塑料零部件生产相关的技术和工艺提升研发水平和制造能力2012年-2015年在丰富的技术经验和制造能力的支持下塑料零部件陆续获得下游客户的认可成为知名汽车制造商及其零部件供应商的稳定供应商2015年-2018年随着与知名汽车零部件生产商长期稳定合作产品被众多品牌的汽车制造商所采用不断深化汽车零部件业务和产品为客户提供汽车塑料零部件汽车金属零部件和模具2019年开始把握新能源汽车发展趋势为汽车制造商提供应用于新能源汽车三电电池电机电控系统等新能源车功能部件主营业务和主要经营模式不断深化发展产品形态亦日渐丰富图22019年开始提供新能源车功能部件资料来源公司招股书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明426北交所首次覆盖报告11业务汽车塑料零部件创收超80模具产品大部分是生产性模具主要产品包括汽车塑料零部件模具汽车金属零部件非汽车零部件等2022年上述业务创收占比分别为8689598569002图3汽车塑料零部件创收占比近901008060402002019202020212022汽车塑料零部件模具汽车金属零部件非汽车零件系列数据来源Wind开源证券研究所汽车塑料零部件汽车塑料零部件产品在传统燃油汽车和新能源汽车中均有应用根据在汽车中的应用可分为汽车悬架轴承系列汽车天窗控制面板系列新能源汽车功能部件系列其他汽车塑料零部件系列图4公司汽车塑料零部件产品在传统燃油汽车和新能源汽车中均有应用资料来源公司招股书1汽车悬架轴承系列汽车悬架轴承系列用于麦弗逊汽车悬架结构安装于汽车前轮上方主要功能是实现悬架模块转向时的平稳旋转和释放弹簧的压紧力矩坚固可靠的轴承和密封件有助于麦弗逊悬架系统保持良好的性能公司主要利用双色注塑工艺等特色技请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明526北交所首次覆盖报告术为客户生产悬架轴承部件实现较高刚性因此替代了部分传统的金属轴承部件顺应汽车行业以塑代钢的轻量化发展趋势悬架轴承部件供给汽车轴承供应商斯凯孚再由其进行装配总成为完整的悬架轴承在通用大众丰田日产福特等品牌车型中广泛应用图5汽车悬架轴承部件应用示意图资料来源公司招股书2汽车天窗控制面板系列汽车天窗控制面板系列是指安装在汽车顶棚用于实现对天窗及灯组进行控制的塑料零部件模组通常由PCBAPCBA保护盖面板框眼镜盒等部件构成其中公司主要生产面板所需的PCBA保护盖面板框眼镜盒等塑料部件并将上述部件交付给全球汽车零部件百强企业安通林由其集成PCBA连接器等其他部件形成总成产品后最终交付给汽车制造商使用目前公司汽车天窗控制面板系列主要应用于福特捷豹路虎等品牌的各类车型图6汽车天窗控制面板应用示意图资料来源公司招股书3新能源汽车功能部件系列新能源汽车功能部件系列主要用于新能源汽车三电系统电机电池电控实现定位支撑密封防尘防震以及为其他功能部件提供安装接口条件等功能的精密塑料结构部件公司新能源汽车功能部件除了用于三电系统外还用于底盘系统前门尾门等实现支撑保护等功能请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明626北交所首次覆盖报告表1新能源汽车功能部件除了用于三电系统外还用于底盘系统前门尾门等产品类型部件功能细分产品名称应用领域实现定位支撑密封防尘防震以及为其他功电路板保护类塑料零部件PCBA保护盖等塑料零部件汽车三电系统能部件提供安装接口条件等功能底盘系统前门尾门系统等非电路板保护类塑料零部件集成零件的承载支撑强化等功能车身底盘系统部位的塑料零部件资料来源公司招股书开源证券研究所目前新能源汽车功能部件主要用于T公司的配套公司以一级供应商二级供应商的身份向其提供产品产品广泛应用于T公司全系在产车型图7T公司的配套新能源汽车功能部件示意图资料来源公司招股书4其他汽车塑料零部件系列其他塑料部件产品包括汽车车灯和车标部件发动机部件换挡器部件等模具模具系列主要是指在客户购买模具所有权的销售模式下由公司根据客户需求进行开发制造并交给公司用于其零部件注塑生产的模具该类产品为公司客户所有其授权公司使用模具生产相应的产品另外公司模具产品中有少量用于对外销售的商品性模具表2公司模具产品中大部分是生产性模具产品类别产品示意模具示意天窗控制面板系列请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明726北交所首次覆盖报告产品类别产品示意模具示意悬挂轴承系列新能源汽车功能部件系列资料来源公司招股书开源证券研究所汽车金属零部件公司汽车金属零部件产品为弹簧卡箍主要用于传统燃油车的燃油系统空调系统冷却系统等新能源车的电池冷却系统空调系统电机冷却系统等防止汽车使用中的气体液体泄露公司弹簧卡箍产品由钢带通过冲压盐浴热处理抛丸以及环保型达克罗表面处理等工艺加工而成相较于其他卡箍产品而言公司采用弹性材料冲压制程和盐浴热处理工艺等确保公司产品对工作环境的适应性更强性能更加稳定能够随环境温度变化而伸缩杜绝因温度变化出现卡箍紧固力衰减风险发生另外达克罗表面处理技术也赋予公司产品更好的耐腐蚀性能由于新能源汽车对冷却系统的需求更加广泛与传统燃油汽车相比新能源汽车中需要应用弹簧卡箍的场景更加丰富图8公司汽车金属零部件产品示意图资料来源公司招股书12财务2023H1营收317亿元37归母净利润4501万元85营收及归母净利润规模逐年爬升2022年实现营收586亿元6953归母净利润607707万元116562022年汽车塑料零部件模具汽车金属零部件分别创收50877万元3501万元3333万元其中汽车塑料件同比增长74贡献了主要增量请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明826北交所首次覆盖报告2023年上半年实现营收317亿元3704归母净利润450079万元8488由于已出售无锡沃德子公司故不再有汽车金属零部件业务汽车塑料零部件模具分别创收3099998万元5561948万元-55受益于新能源汽车销量的高速增长2023上半年下游客户海外生产规模扩大速度较快促使外销占比进一步提升图92023H1营收317亿元3704图102023H1归母净利润450079万元84887001000070000014000600600000120008000100005005000008000400600040000060003004000300000400020020000020002000000100100000-2000000000000-4000营业收入亿元yoy归母净利润万元yoy数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所近年综合毛利率小幅下滑至2022年回升达2589汽车塑料零部件2019年新能源汽车功能部件系列进入量产阶段由于涉及较多的外购零件和组装工序毛利率相对较低随着新能源汽车功能部件系列销售占比的提升使得汽车塑料零部件的毛利率有所上升模具毛利率呈逐年下降的趋势主要系向T公司销售的模具占比提升所致该类模具的毛利率水平相对较低汽车金属零部件该产品系列为标准件产品因此随着产量的提升生产工艺逐渐成熟规模效应逐步体现使得毛利率逐年提升2023年上年半综合毛利率继续回升至2723378pcts图112023H1综合毛利率回升至2723图12新能源系列占比提升使塑料零部件毛利率上升450050004000350040003000300025002000200015001000100050000000020192020202120222023H1-1000-2000毛利率汽车塑料零部件模具汽车金属零部件数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2022年公司期间费用率为1048低于2020年2021年水平近三年期间费用率较2019年降低较多主要因新冠疫情反复原因销售人员出差接待客户减少导致销售费用占比逐年降低同时管理费用占比也在降低所致净利率水平较为波动2022年达10482023H1达1389请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明926北交所首次覆盖报告图132022年期间费用率为1048图142022年净利率为104825001000200020008006001500150040010002001000500000000-200500000期间费用率-左轴销售费用率管理费用率研发费用率净利率财务费用率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所13募投2022年公开募资净额9329万元扩产汽车零部件2900万件本次发行价格为1250元股初始发行股份数量为86000万股募集资金总额为人民币10750000000元扣除发行费用人民币1420835850元不含税实际募集资金净额人民币9329164150元于2022年5月13日到账募集资金投资于汽车零部件扩建技术改造项目研发中心建设项目补充流动资金项目和偿还银行贷款项目截至2022年6月24日公司以自筹资金预先投入募集资金投资项目金额共计人民币1418240500元募集资金置换已经完成表3汽车零部件扩建技术改造项目预计于2024年6月末达到可使用状态单位万元截至2022年末累计投入截至2022年末项目达到预定可使募集资金用途调整后投资总额2022年投入金额金额投入进度用状态日期汽车零部件扩建技术改造项目15764515764596412024年6月30日182916研发中心建设项目187011870196412024年6月30日补充流动资金项目240000240000240000不适用偿还银行贷款项目510000510000510000不适用合计932916926346926346--数据来源Wind开源证券研究所公司产能负荷已经较为饱和近年来产能利用率均维持在80以上的较高水平且公司产品销量呈现逐年增长趋势产销率均维持在95以上的较高水平汽车零部件扩建技改募投项目预计设备投产后分别新增汽车天窗控制面板系列汽车悬架轴承系列新能源汽车功能结构系列生产能力400万件550万件和1950万件共2900万件表4产能利用率维持在80以上产销率维持在95以上项目2019年度2020年度2021年度理论产能小时355440003966960047877600实际产能小时284394003274420038342400产能利用率800182548008请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1026北交所首次覆盖报告项目2019年度2020年度2021年度产量件552992516234294275509878销量件546183305983588973918203产销率987795989789数据来源公司招股书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1126北交所首次覆盖报告2拓展以塑代钢技术体系深度配套T公司乘风远航21技术拥有发明专利16项随以塑代钢发展趋势建立技术防线公司以市场需求为导向不断强化自身技术研发创新能力现已在双色成型技术高光免喷漆成型技术金属嵌件埋入成型技术以塑代钢应用产品开发等方面形成核心技术体系契合汽车行业轻量化电动化智能化美观化等发展趋势截至2022年末公司拥有专利159项其中发明专利16项图15现已在双色成型技术高光免喷漆成型技术等方面形成核心技术体系资料来源公司招股书开源证券研究所双色成型技术等核心技术已覆盖目前公司汽车悬架轴承系列汽车天窗控制面板系列新能源汽车功能部件系列其他汽车塑料零部件系列等全部汽车塑料零部件以及模具汽车金属零部件非汽车零部件等主要产品表5公司核心技术对产品关键性能产生重要影响技术名称技术适用产品对产品关键性能的影响程度悬架轴承密封圈是非常关键的部件需要确保轴承密封性防止污染物进入破坏轴承使用环境进悬架轴承部件系双色成型技术而提升悬架轴承使用寿命该技术的应用能够使得温差达到100C左右的两种塑料粒子应用于同列一零部件且两种材料的附着力能够达到耐受700N以上拉拔力测试保证密封性能良好以T公司为代表的新能源汽车制造商对复杂结构件的需求和要求不断提升涉及将多样化且具金属嵌件埋入新能源汽车功能有不同结构特征的零部件进行嵌入和组装因此其实现集成过程的难度较大公司通过金属嵌件埋成型技术部件系列入成型技术能够适应新能源汽车发展形势下的复杂集成化生产需求零部件厂商为实现高光钢琴黑通常采用喷漆工艺该类工艺环保污染重良品率低生产成本高高光免喷漆成天窗控制面板部产品表面有喷漆层物质降低了电子传感零件运行所需的红外线穿透率本技术顺应汽车行业低型技术件系列VOCs排放的环保趋势公司通过一次注塑成型得到符合钢琴烤漆效果的塑料零部件且产品没有明显熔接线保证产品美观性的同时实现红外信号良好传输的功能特性悬架轴承部件系与客户协同开发通过塑料材料开发与选择满足悬架轴承部件刚性等性能需求实现部件以塑代钢以塑代钢的应列新能源汽车在新能源汽车功能部件方面原有支架和壳体类部件多采用铝制材质通过材料开发并配合模具和用技术功能部件系列注塑工艺能力促使以塑代钢的支架和壳体部件产品具备较强刚性高精度尺寸和形位公差等特性资料来源公司招股书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1226北交所首次覆盖报告22客户外销占比迅速拉升2022年60收入源自T公司及其配套商采购模式物资采购主要为塑料粒子钢材等原材料以及用于研发测试和生产制造的机器设备研发模式包括专案性研发和常规性开发专案性研发旨在提升核心技术水平和能力在现有产品基础上结合行业前瞻性技术或尚未涉足的产品领域做外延式开发常规性开发主要聚焦于部分客户提出的产品开发需求点内部评估该技术拓展性应用价值并针对技术点进行深入开发作为储备技术用于后续项目的普遍性应用生产模式取以销定产的生产模式2019-2022年外销增长迅速占比拉升至512019-2022年外销收入占比由12升至51主要系销售给T公司广达集团和硕联合的新能源汽车功能部件系列收入大幅提升所致毛利率对比而言除2021年度外外销产品毛利率高于内销主要系产品结构差异所致此后2022年外销毛利率有所回升图162022年外销收入占比升至5145图17除2021年度外外销产品毛利率高于内销1004500400080350030006025002000401500201000500000020192020202120222019202020212022外销内销其他外销内销数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所深耕汽车零部件市场多年服务的客户包括全球轴承巨头斯凯孚全球汽车零部件百强企业安通林全球领先的新能源汽车制造商T公司世界五百强企业广达集团及和硕联合直接或间接服务的汽车制造商涵盖T公司福特捷豹路虎通用大众等欧美品牌日产丰田等日系品牌以及吉利比亚迪等国产自主品牌图18与客户形成长期稳定的合作关系资料来源公司招股书请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1326北交所首次覆盖报告表6服务的客户包括斯凯孚安通林T公司等序号客户经营情况斯凯孚总部设立于瑞典成立于1907年目前在全球拥有近百余家工厂主要生产各类轴承密封件轴承1斯凯孚用特种钢为轴承科技与制造的领导者为全球最大的滚动轴承制造公司之一其业务遍及世界130个国家每年生产五亿多个轴承销售网遍布全球安通林集团是世界上最大的汽车零部件制造商之一也是汽车内饰创新技术和解决方案的领先供应商在细2安通林分领域内外饰顶棚等位居前列公司在26个国家拥有150多家工厂和30000名员工3T公司美资企业是全球领先的新能源车厂产销电动车太阳能板及储能设备和硕联合科技股份有限公司PegatronCorporation台证所4938创立于2007年从华硕电脑分排而来总部位于台北连同其子公司在全球从事设计制造和销售计算机通信和消费电子产品2020年8月10日4和硕联合和硕位列财富世界500强排行榜第269位公司产品包括穿戴装置智慧家庭装置车用电子AutomotiveElectronics等着重于软硬体核心技术之整合发展提供客户完整解决方案及高附加值之产品与服务广达集团由林百里总裁创建于1988年除了在笔记本电脑领域中维持领先地位外广达集团更延伸触角至服5广达集团务器液晶显示器液晶电视通讯汽车等领域积极展开产业整合布局为全球Fortune500大公司之一SRGGlobal是世界领先的汽车和商用卡车行业塑料高价值涂料制造商之一在包括北美西欧和中欧以及亚洲在内的世界各主要地区均拥有制造业总部设在美国密歇根州Troy作为全球最大的汽车工业镀铬塑料配6饰而杰件生产商之一专长于塑料拉丝制成品包括拉丝电镀和拉丝镍表面处理工艺其产品包括格栅车牌仪表盘框与内饰材料被广泛应用于几乎世界上每一个汽车制造商所生产的产品上资料来源公司招股书开源证券研究所客户合作历史悠久客户除T公司外均为汽车零部件一级供应商公司为二级供应商与安通林斯凯孚和饰而杰自2012年2013年起开始合作拥有约10年的合作历史自2018年起与T公司和广达集团建立稳定的合作关系自2019年起与和硕联合建立稳定的合作关系由于T公司系整车制造厂商对供应商相关信息有较高的保密要求故公司无法获取同类供应商相关信息及在客户中的供应商地位斯凯孚安通林和硕联合广达集团和饰而杰为汽车零部件行业的知名一级供应商公司为主要二级供应商且目前在客户的同类供应商体系中具有一定的竞争优势能够及时的保证质量的满足客户标准和要求表7与安通林斯凯孚和饰而杰自2012年2013年起开始合作自2018年起与T公司和广达集团建立合作销售的零部件或模具类型以骏创科技的进入供应商名录或对应主要汽车品牌以及车序号客户名称开始合作时间及数量2019-2021年合计数供应商层级通过认证时间型销售汽车塑料零部件6085361安通林二级供应商2012年福特捷豹路虎吉利2012年万件及模具116套销售汽车塑料零部件2斯凯孚二级供应商2012年通用大众日产丰田2013年1000897万件及模具33套销售汽车塑料零部件158172福特通用大众奥迪3饰而杰二级供应商2012年2013年万件及模具37套捷豹路虎销售汽车塑料零部件391374广达集团二级供应商2017年T公司2018年万件销售汽车塑料零部件51696一级供应商5T公司2018年T公司品牌车型2018年万件及模具163套二级供应商销售汽车塑料零部件1954万6和硕联合二级供应商2018年T公司2019年件资料来源公司招股书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1426北交所首次覆盖报告2022年第一大客户T公司收入占比3260随着与T合作的逐步加深2020-2022年公司对T公司以及其一级供应商广达集团和硕联合的销售额逐年上升至2022年对三者合计销售收入352亿元占总营收的60表82022年第一大客户T公司收入占比3260序号客户销售金额万元年度销售占比2022年1T公司190877332602广达集团92043615723斯凯孚70417512034和硕联合68974411785安通林444945760合计466807379722021年1T公司107825931222斯凯孚65757419043安通林49373814294广达集团46368213425和硕联合296928860合计299018286572020年1斯凯孚63763435612安通林49484627643T公司1495688354广达集团1407287865和硕联合115801647合计15385788593数据来源Wind开源证券研究所23配套T公司一级二级供应商其2023Q2主要车型销量增长83和硕联合和广达集团主要业务均涉及汽车电路板模组生产制造均系T公司合格一级供应商其向T公司供应汽车电子件模组均向公司采购电路板保护盖等零件因此骏创科技既是T公司一级供应商又是二级供应商表9骏创科技既是T公司一级供应商又是二级供应商客户产品类型购买用途配套车型非电路板保护盖类零件T公司在量产T公司自产使用新能源汽车功能部件车型电路板保护盖类零件通过自产组装后销售给下T公司在量产和硕联合新能源汽车功能部件游客户车型电路板保护盖类零件通过自产组装后销售给下T公司在量产广达集团新能源汽车功能部件游客户车型资料来源第一轮问询函回复开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1526北交所首次覆盖报告自2019年开始与T公司批量交易随着T公司车型销量的不断提升向T公司及其一级供应商配套的新能源汽车功能部件的销售收入亦大幅增长目前T公司在中国境内的供应商的类型和数量趋于稳定双方团队的磨合较为顺畅加之对T公司产品的熟悉程度越来越高生产效率和产品良率逐步提升合作双方的粘度持续增强表10随着T公司车型销量的不断提升向T公司销售收入亦大幅增长新能源汽车功能发展阶段T公司的发展情况部件的销售金额2019年度实现销量3677万辆新建上海工厂64103万元2020年度实现销量4997万辆上海工厂投产448564万元2021年度实现销量9362万辆新建欧洲工厂和美国工厂1787913万元资料来源第二轮问询函回复开源证券研究所T公司主要车型销量逐季度走高据T公司2023Q1Q2更新报告数据显示ModelSX在2023Q1及2023Q2的交付量分别为10695辆19225辆第二季度同比增长19Model3Y在2023Q1及2023Q2的交付量分别为412180辆446915辆第二季度同比增长87图19ModelSX2023Q2交付量同比增长19辆图20Model3Y2023Q2交付量同比增长87辆25000500000200004000001500030000010000200000500010000000ModelSX产量ModelSX销量Model3Y产量Model3Y销量数据来源T公司2023Q1Q2更新报告开源证券研究所数据来源T公司2023Q1Q2更新报告开源证券研究所表11T公司工厂遍布美国中国欧洲地区单位辆地区车型产能状态ModelSX100000投产加州弗里蒙特工厂Model3Y550000投产中国上海超级工厂Model3Y750000投产德国柏林超级工厂ModelY375000投产ModelY250000投产德州奥斯汀超级工厂Cybertruck-安装内华达州超级工厂TeslaSemi-试生产VariousNextGenPlatform-在建TBDRoadster-在建数据来源T公司2023Q2更新报告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1626北交所首次覆盖报告3政策引导汽车轻量化推进复苏逻辑下车用塑料迎来机遇骏创科技的主营业务为汽车塑料零部件主要原材料为改性塑料粒子PPPCTPEPA66等各类钢材等塑料零件行业的上游行业主要为塑料工业行业塑料作为最常见的高分子材料之一与钢铁水泥木材一起构成现代社会中的四大基础材料既是国民经济重要领域不可缺少的生产资料也是与人们生活紧密相关的消费资料下游覆盖汽车家电消费电子等多个应用领域图21主要原材料是改性塑料粒子各类钢材等资料来源肇民科技招股书开源证券研究所31现状我国单车塑料用量低于发达国家轻量化要求下有待提升在世界各国排放标准愈加严格的大环境下汽车轻量化概念作为实现汽车节能减排的重要路径已经被社会公众政府部门以及全球各大汽车制造商所广泛接受成为世界汽车发展不可逆转的趋势根据节能与新能源汽车技术路线图20我国自主轻量化技术开发和应用体系的构建摒弃以整车整备质量和轻质材料用量为衡量标准的传统做法引入整车轻量化系数载质量利用系数挂牵比等作为衡量整车轻量化水平的依据目标到2035年燃油乘用车整车轻量化系数降低25纯电动乘用车整车轻量化系数降低35图22目标到2035年燃油纯电动乘用车整车轻量化系数分别降低2535资料来源节能与新能源汽车技术路线图20开源证券研究所随着5G物联网以及人工智能等创新技术的发展和普及传统汽车开始向电动化网联化智能化的智能汽车转型汽车产业已经进入产业发展的深刻变革时期当前全球各国都在加速推进汽车的智能化进程无论是传统汽车还是新能源汽车请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1726北交所首次覆盖报告都在朝着智能网联方向发展同时国内中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议明确了十四五期间我国汽车产业发展的基本要求和根本遵循将新能源汽车和智能网联汽车作为国家制造业核心竞争力提升领域进行布局图23我国将新能源汽车和智能网联汽车作为国家制造业核心竞争力的提升领域资料来源公司招股书开源证券研究所塑料在汽车工业中的应用始于20世纪50年代由于塑料的重量比钢等材料更轻1kg塑料可以替代2-3kg钢等更重的材料每减少汽车自重10可以降低6-8的油耗因此增加塑料在汽车中的用量可以降低整车成本并达到节能效果表121KG的塑料可以替代钢铁等其他材料2-3KG改性塑料特点在汽车工业中的优势轻便1KG的塑料可以替代钢铁等其他材料2-3KG减少汽车重量省油环保样式丰富颜色外观较为丰富加工成本低生产塑料零部件的费用较金属制品低其它特性抗冲击性耐酸碱性电绝缘性和耐磨隔热性等资料来源前瞻产业研究院开源证券研究所汽车使用的塑料材料主要有尼龙材料聚酯材料聚甲醛材料和聚碳酸酯材料这些材料在汽车工业中有着广泛的应用如内饰件外饰件发动机室零部件和电器件目前汽车内饰件已基本实现塑料化大部分外饰件和部分发动机室零部件电器件也被塑料零部件所取代表13目前汽车内饰件已基本实现塑料化类别制品内饰件仪表板杂物箱杂物盒烟灰盒方向盘立柱装饰扶手车门地板护板手套箱外饰件保险杠扰流板挡泥板挡泥板衬板车门把手发动机室零部件气门室罩盖冷却风扇燃油箱散热器水室油泵壳体进气歧管电器件前大灯组件速度表配线蓄电池音箱资料来源前瞻产业研究院开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1826北交所首次覆盖报告目前汽车用塑料材料主要品种和用量占比分别为聚丙烯37聚氨酯173ABS共聚物123复合材料115高密度聚乙烯108图24聚丙烯和聚氨酯是汽车塑料材料中的占比前二其他430聚碳酸酯680高密度聚乙烯1080聚丙烯37复合材料1150ABS共聚物1230聚氨酯1730数据来源MarketsandMarkets立鼎产业研究院开源证券研究所表14目前的内外饰件轻量化整体解决方案中塑料复合材料和合成塑料是两大塑料运用方向汽车零部件改性塑料仪表盘改性PP玻璃纤维毡增强热塑性复合材料GMTPVC合金仪表板表皮材料以PVCABS为主门内板ABSPPPP发泡TPU玻璃纤维增强不饱和聚酯片状模塑料SMC天然纤维PP内部饰件座椅玻璃纤维毡增强热塑性复合材料GMT地板玻璃纤维毡增强热塑性复合材料GMT脚踏板玻璃纤维毡增强热塑性复合材料GMT车顶盖PC合金PCPBT玻璃纤维增强不饱和聚酯片状模塑料SMC发动机罩玻璃纤维增强不饱和聚酯片状模塑料SMC玻璃纤维毡增强热塑性复合材料GMT行李舱盖玻璃纤维增强不饱和聚酯片状模塑料SMC外部饰品前翼子板玻璃纤维增强不饱和聚酯片状模塑料SMC尾板玻璃纤维增强不饱和聚酯片状模塑料SMC后背门玻璃纤维毡增强热塑性复合材料GMT底盘耐磨零件改性PBT改性POM保险杠PPPCABSPCPBTPP发泡材料TPO玻纤增强PP材料燃油箱超高分子量高密度聚乙烯共聚PAEVOH树脂结构件进气歧管玻纤增强PA发动机周边零件PA66离合器执行系统长纤维增强黑色尼龙LFRT车身碳纤维复合材料底盘碳纤维复合材料资料来源立鼎产业研究院开源证券研究所我国单车塑料用量低于发达国家水平未来提升空间广阔目前汽车轻量化材料主要可分为工程塑料高强钢铝合金镁合金和复合材料其中工程塑料因其独特的理化性质能够长期作为结构材料承受机械应力并在较宽的温度范围内和较为苛刻的化学物理环境中使用由于其密度小质量轻在汽车轻量化趋势下能够替代钢材等传统金属材料发达国家将汽车用塑料量作为衡量汽车设请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1926北交所首次覆盖报告计和制造水平高低的一个重要标准全球范围来看德国日本在汽车中使用的塑料制品量大幅领先其他国家德国每辆汽车平均使用塑料近300kg日本每辆汽车平均使用塑料100kg相比较而言我国每辆汽车使用塑料制品最多的也仅有70kg与发达国家存在较大的差距车用塑料未来还有很大提升空间图25我国每辆汽车使用塑料制品最多的也仅有70kg与发达国家存在差距kg中国日本德国050100150200250300350德国日本中国数据来源肇民科技招股书开源证券研究所32空间预计2026年汽车零件工程塑料销售额达人民币643亿元进入21世纪伴随着国内经济的快速增长我国汽车市场保持旺盛的需求根据中汽协的数据显示2018年至2020年受到消费意愿买车观念养车用车难度提升新冠疫情等影响国内汽车销量连续3年出现下滑2021年我国汽车产销量水平分别达26082万辆和26275万辆分别同比增长34和38实现负增长反转2022年尽管受疫情动力电池原材料价格高位运行等影响但在购置税减半等一系列稳增长促消费政策的有效拉动下中国汽车市场整体复苏向好2022年汽车产销分别完成2702万辆34和2686万辆21图262022年我国汽车产量达2702万辆34图272022年我国汽车销量达2686万辆213500200350060030001503000400250025002001000002000200050-20015001500-4000010001000-600500-50500-8000-1000-100020162017201820192020202120222016201720182019202020212022中国汽车产量万辆产量yoy中国汽车销量万辆yoy数据来源中汽协开源证券研究所数据来源中汽协开源证券研究所美国汽车的产销量在2015-2019年间保持稳定2020年受新冠疫情影响有所下滑但是2021年已逐步复苏2021年美国汽车产销量分别达91672万辆39154086万辆66请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2026