核心观点
　　公司深耕汽车零部件行业，紧抓汽车轻量化与电动化发展机遇，积极拓展“以塑代钢”零部件及新能源汽车塑料功能部件产品，并成功导入T公司、福特、通用、大众、比亚迪等客户。2019年公司凭借优异的产品性能成功进入T公司供应链，公司以Tier1/2的身份向其供应产品，公司产品应用于T公司全系在产车型。20-22年公司乘T公司高速发展之东风，营收，利润双双高速增长。随着T公司产销量的持续高增，以及海内外新客户的积极开发，公司盈利能力有望进一步提升。
　　改性塑料性能优异，“以塑代钢”市场前景广阔。改性塑料在汽车轻量化应用中处于快速成长期。相较于铝合金，改性塑料具有更低的密度和更高的抗拉强度，相较传统钢材零部件可以减重40-70%，减重性能突出。目前改性塑料主要有改性PP、PA、ABS、PE等，广泛应用于汽车内饰件，外饰件和结构件，以及新能源汽车三电系统中。2016年我国平均单车使用改性塑料为136.0千克/辆，2020年增加至171kg。预计到25年单车改性塑料使用量将增至200kg，我国汽车用改性塑料需求总量将达584.8万吨。
　　一体化业务能力奠定竞争优势，T客户有望带动公司盈利能力持续提升。经过多年积累，公司已形成集产品同步设计、工艺制程开发、模具研发制造、精密注塑成型、金属部件加工、系统部件装配集成于一体综合制造与服务能力。19年公司凭借优异的产品性能成功进入T公司供应链，公司以Tier1/2的身份向其提供向其供应电路板保护类、底盘系统、前门、尾门系统等部位塑料零部件产品，公司产品广泛应用于T公司全系在产车型。随着T客户全球交付放量，公司有望进入增长快通道。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.93、1.29和1.81亿元，对应PE为18.46/13.21/9.45，同行业可比公司23-25年平均PE为29.30/23.25/15.14，我国新能源汽车市场快速增长，公司借助轻量化趋势，通过募投项目扩张产能，拓宽下游客户，与T公司紧密合作，业绩有望持续增长，首次覆盖，给与“买入”评级。
　　风险分析
　　1.下游市场波动风险：公司业务的发展与汽车行业的发展紧密相关，汽车行业与宏观经济关联度较高。近年来，由于全球性通货膨胀、国际直接投资活动低迷、国际贸易摩擦等因素影响，宏观经济出现波动，全球经济增速放缓。如果未来全球宏观经济持续低迷，将对公司下游汽车行业市场需求造成不利影响，进而影响公司经营业绩。
　　2.主要客户集中风险：公司的主要客户为国内外知名整车制造商及其一级供应商未来如果主要客户由于自身原因或宏观经济环境的重大不利变化减少对公司产品的需求或与公司的合作关系发生不利变化，而公司又不能及时拓展其他新的客户，将会对公司的经营业绩产生不利影响。
　　3.原材料价格波动风险：公司主要原材料为改性塑料粒子（PP、PC、TPE、PA66等）、各类钢材等。公司直接材料占当期主营业务成本的比例超过60%，公司会根据原材料变动幅度并结合市场需求情况调整产品销售价格，但调整存在滞后的可能性，因此上游行业产品价格的波动会在一定程度上对公司产品的毛利率造成影响。如上游原材料价格上涨而公司的产品销售格未能及时进行调整，则会对公司的经营业绩产生不利影响。
　　4.股价大幅波动风险：公司当前总市值17.10亿元，且近一个月涨幅超30%，未来股价存在大幅波动风险。
　　5.乐观预期下，下游需求旺盛，客户拓展顺利，公司产品放量超预期，23-25年营业收入增长率分别为35.55%/37.34%/33.36%，归母净利润101.82/143.21/200.84亿元，对应PE为16.79/11.94/8.51。悲观预期下，行业竞争加剧，与下游客户合作被其他供应商替代，导致产品放量不及预期，23-25年营业收入增长率分别为33.48%/35.16%/31.41%，归母净利润83.60/116.07/162.09亿元，对应PE为20.45/14.73/10.55。