事件：公司2023H1实现营收5894.72亿元，同增5.37%，归母净利润162.39亿元，同增7.44%，扣非归母净利润152.32亿元，同增10.24%。点评如下：
　　Q2单季业绩提速，H1境外收入同增16%。分季度看，公司2023Q1、Q2单季总营收分别同比+2.07%、+8.40%；归母净利润分别同比+3.84%、+11.06%。分业务看，2023H1公司基础设施建设业务、设计咨询业务、装备制造业务、房地产开发业务、其他业务分别实现营收5073.23、93.49、133.12、209.19、398.63亿元，分别同比+4.88%、+7.40%、+4.36%、-10.78%、+24.65%。分地区看，境内、境外分别实现营收5586.09、321.57亿元，分别同比+4.83%、+15.97%。
　　减值损失同降41%，净利率提升，经营现金流有所好转。毛利率方面，公司2023H1毛利率同降0.03个pct至8.85%，其中境内、境外毛利率分别同比+0.16、-2.93个pct。期间费用率同增0.25个pct至4.66%，其中销售费用率同增0.04个pct至0.52%（主要因公司加强营销力度，营销投入增加），管理费用率同增0.17个pct至3.83%（主要因业务规模扩大、业务活动增加及效益提升，职工薪酬及差旅费用增加），财务费用率同增0.04个pct至0.30%（主要因融资规模增加带来利息支出增加，同时汇兑收益有所减少）。此外，2023H1公司资产减值+信用减值损失21.08亿元，同降40.70%；资产处置收益1.86亿元，同增708.78%。综上，净利率同增0.09个pct至3.10%。经营现金流净流出299.67亿元，同比2022H1净流出减少20.54%；其中收现比同增6.93个pct至101.66%，付现比同增4.16个pct至104.61%。此外，公司加权平均ROE同降0.08个pct至5.70%。
　　基建、房建新签快速增长，地产销售额高增67%，期待后续矿产资源收入转化。2023H1，公司新签合同12737.5亿元，同增5.1%，其中境内、境外分别新签11893.9、843.6亿元，分别同增5.1%、5.7%。工程建造中，铁路、公路、市政、城轨、房建业务分别新签1281.0、648.6、1020.5、715.0、5375.0亿元，分别同增31.7%、6.3%、20.7%、55.1%、58.3%。地产方面，2023H1公司实现销售金额361.2亿元，同增66.9%；销售面积231.6万m2，同增54.7%。矿产资源方面，截至2023H1，公司保有矿产资源储量中，铜约758万吨、钴约59万吨、钼约63万吨，在国内同行业处于领先地位。2023H1公司资源利用业务新签117.8亿元，高增67.3%，为上半年资源利用收入的3.12倍，期待后续收入转化。
　　盈利预测与评级。公司基建、房建业务保持稳健较快发展，地产销售明显好转，矿产资源板块提供业绩增长动力。我们预计公司23-24年EPS分别为1.44元和1.63元，给予23年6-7倍市盈率，合理价值区间8.64-10.08元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究建筑工程建筑证券研究报告中国中铁601390公司半年报2023年09月08日TableInvestInfo投资评级优于大市维持Q2单季业绩提速经营现金流有所好转股票数据TableSummary09TableStockInfo月07日收盘价元682投资要点52周股价波动元496-960总股本流通A股百万股2475220364事件公司2023H1实现营收589472亿元同增537归母净利润16239总市值流通市值百万元168810167574亿元同增744扣非归母净利润15232亿元同增1024点评如下相关研究Q2单季业绩提速H1境外收入同增16分季度看公司2023Q1Q2TableReportInfoROE现金流改善高质量发展迈出坚实步单季总营收分别同比207840归母净利润分别同比384伐202303311106分业务看2023H1公司基础设施建设业务设计咨询业务装备业绩稳健增长Q3单季订单高增78制造业务房地产开发业务其他业务分别实现营收50732393491331220221030亿元分别同比利润较快增长基建稳增长龙头2091939863488740436-1078分地区看境内境外分别实现营收亿元分20220831246555860932157市场表现别同比4831597TableQuoteInfo减值损失同降41净利率提升经营现金流有所好转毛利率方面公司中国中铁海通综指2023H1毛利率同降003个pct至885其中境内境外毛利率分别同比4501016-293个pct期间费用率同增025个pct至466其中销售费用3001率同增004个pct至052主要因公司加强营销力度营销投入增加管理费用率同增017个pct至383主要因业务规模扩大业务活动增加1501及效益提升职工薪酬及差旅费用增加财务费用率同增004个pct至001030主要因融资规模增加带来利息支出增加同时汇兑收益有所减少-1499此外2023H1公司资产减值信用减值损失2108亿元同降4070资202292022122023320236产处臵收益186亿元同增70878综上净利率同增009个pct至310沪深300对比1M2M3M经营现金流净流出29967亿元同比2022H1净流出减少2054其中收绝对涨幅-142-94-105现比同增693个pct至10166付现比同增416个pct至10461此相对涨幅-84-77-96外公司加权平均ROE同降008个pct至570资料来源海通证券研究所基建房建新签快速增长地产销售额高增67期待后续矿产资源收入转TableAuthorInfo化2023H1公司新签合同127375亿元同增51其中境内境外分别新签1189398436亿元分别同增5157工程建造中铁路公路市政城轨房建业务分别新签12810648610205715053750亿元分别同增31763207551583地产方面2023H1公司实现销售金额3612亿元同增669销售面积2316万m2同增547矿产资源方面截至2023H1公司保有矿产资源储量中铜约758万吨钴约59万吨钼约63万吨在国内同行业处于领先地位2023H1分析师张欣劼公司资源利用业务新签1178亿元高增673为上半年资源利用收入的Tel18515295560312倍期待后续收入转化Emailzxj12156haitongcom盈利预测与评级公司基建房建业务保持稳健较快发展地产销售明显好证书S0850518020001转矿产资源板块提供业绩增长动力我们预计公司23-24年EPS分别为联系人郭好格144元和163元给予23年6-7倍市盈率合理价值区间864-1008元Tel13718567611维持优于大市评级Emailghg14711haitongcom风险提示回款风险政策风险经济下滑风险联系人曹有成主要财务数据及预测Tel02123185701TableFinanceInfo202120222023E2024E2025EEmailcyc13555haitongcom营业收入百万元10732721154358127936814100031559638-YoY10176108102106净利润百万元2761831276356464029445145-YoY96132140130120全面摊薄EPS元112126144163182毛利率10098100100101净资产收益率100104107110112资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国中铁6013902表1可比公司估值表EPS元PE倍PB倍代码简称总市值亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E601800SH中国交建152553118131146681714641051601669SH中国电建88026076077091938666564052601186SH中国铁建120043196217241394407367039均值130142159671595524047注收盘价为2023年9月7日价格EPS为wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国中铁6013903财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入1154358127936814100031559638每股收益126144163182营业成本1038792115158012686711402513每股净资产1217134014801635毛利率98100100101每股经营现金流176190232260营业税金及附加6579731080568911每股股利020000000000营业税金率06060606价值评估倍营业费用6328678173608204PE540474419374营业费用率05050505PB056051046042管理费用25061266112932832440PS015013012011管理费用率22212121EVEBITDA500526526517EBIT46371593926642674103股息率29000000财务费用31837385893110315盈利能力指标财务费用率03060607毛利率98100100101资产减值损失-3455-2470-2270-2270净利润率27282929投资收益1164129014211572净资产收益率104107110112营业利润43049485945473361338资产回报率19202121营业外收支-465-280-120-150投资回报率47545455利润总额42583483145461361188盈利增长EBITDA57869697607704684979营业收入增长率76108102106所得税76118455955710708EBIT增长率67281118116有效所得税率179175175175净利润增长率132140130120少数股东损益3696421347625335偿债能力指标归属母公司所有者净利润31276356464029445145资产负债率738744744749流动比率103104105106速动比率047046047047资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率027026026025货币资金238584251405272322297948经营效率指标应收账款及应收票据124569153264160636186683应收账款周转天数3820380039003900存货207871248162263754318226存货周转天数7129715073007500其它流动资产327542356399396123437722总资产周转率077075076076流动资产合计898566100923110928361240579固定资产周转率1714190520812285长期股权投资109881123602137323151044固定资产66806674966804568444在建工程50705529205502457023无形资产170075214525258976303426现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计714600779873845194910260净利润31276356464029445145资产总计1613166178910419380302150838少数股东损益3696421347625335短期借款7121089578107945126312非现金支出17626143381434014646应付票据及应付账款480430530401547969620792非经营收益1398103791167113091预收账款1031114512621396营运资金变动-10444-17529-13588-13834其它流动负债320702352431385096421723经营活动现金流43552470485747964384流动负债合计87337397355510422721170223资产-59744-55107-54728-54497长期借款240378280378320378360378投资-25708-21926-22226-22226其它长期负债76356773567835679356其他1064130014311582非流动负债合计316734357734398734439734投资活动现金流-84388-75734-75523-75141负债总计1190107133128914410061609957债权募资87963593675936759367实收资本24752247522475224752股权募资21362000归属于母公司所有者权益301230331774366220404742其他-12959-17860-20406-22984少数股东权益121828126041130803136139融资活动现金流96365415073896136383负债和所有者权益合计1613166178910419380302150838现金净流量56872128212091725625备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月07日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国中铁6013904信息披露分析师声明张欣Table劼Analyst建筑工程行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports中国建筑国际中国核建中国海诚四川路桥中材国际中国铁建中粮科工中国建筑建发合诚中国中铁中国建筑兴业中国能建中国电建中钢国际深城交苏文电能志特新材中国中冶中国交建华设集团华阳国际中国化学江河集团鸿路钢构建科股份上海港湾森鹰窗业投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明