铜观点：铜价维持偏高位震荡。
　　氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持偏强走势。
　　铝观点：铝累库拐点出现，铝价维持震荡走势。
　　锌观点：政策端频繁发力，锌价短期走势偏强。
　　铅观点：沪铅持仓量继续走高，伦铅升水仍在高位。
　　镍观点：供给扰动预期反复，基本面弱势压制上方空间。
　　不锈钢观点：供应持续高位压制价格，然成本坚挺尚有支撑。
　　锡观点：宏观利好释放，沪锡震荡走强。
　　工业硅观点：供需逐步改善，硅价震荡上行。
　　碳酸锂观点：排产表现不佳，碳酸锂价格承压。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色与新材料产品每日报告2023-09-08宏观面预期主导当前盘面有色维持高位震荡投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点有色观点宏观面预期主导当前盘面有色维持高位震荡中信期货贵金属指数170中信期货有色金属指数370逻辑国内针对房地产的政策刺激预期逐步兑现央行调降外汇存款准备金率人民160币一度受到提振但在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下人民币汇率150320140再度出现贬值有色金属价格略承压而就供需面来看传统消费旺季到来绝对库存130270普遍偏低这对价格有支撑中短期来看宏观面预期主导当前盘面有色金属维持高120110220位震荡10090170202210202312023420237摘要铜观点铜价维持偏高位震荡氧化铝观点氧化铝现货紧俏期货价格维持偏强走势有色与新材料团队铝观点铝累库拐点出现铝价维持震荡走势锌观点政策端频繁发力锌价短期走势偏强研究员铅观点沪铅持仓量继续走高伦铅升水仍在高位沈照明021-80401745镍观点供给扰动预期反复基本面弱势压制上方空间Shenzhaomingciticsfcom不锈钢观点供应持续高位压制价格然成本坚挺尚有支撑从业资格号F3074367锡观点宏观利好释放沪锡震荡走强投资咨询号Z0015479工业硅观点供需逐步改善硅价震荡上行李苏横碳酸锂观点排产表现不佳碳酸锂价格承压0755-82723054lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险超预期供给端干扰加大郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667张远zhangyuanciticsfcom从业资格号F03087000投资咨询号Z0019399重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货商品日报有色与新材料一行情观点品种观点中线展望铜观点铜价维持偏高位震荡信息分析1据海关总署最新数据中国在2023年8月份的未锻轧铜及铜材进口量达到了4733304吨相比7月份的4511591吨有所增长而在整个1-8月份中国的未锻轧铜及铜材累计进口量为35126541吨与去年同期相比减少了1022023年8月铜矿砂及其精矿进口2697万吨相比去年同期增长1881-8月累计进口18104万吨同比去年1-8月份增加93据乘联会初步统计8月1-31日乘用车市场零售1902万辆同比增长2环比增长7今年以来累计零售13199万辆同比增长248月中国贸易顺差6836亿美元前值806预期7395现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水50元-升水100元均升水75元环比回落35元9月4日SMM铜社库较上周五增加081万吨至967震荡铜万吨9月7日广东地区环比减少012万吨至131万吨9月7日上海电解铜现货和光亮铜价差1061元环比减少142元逻辑国内针对房地产的政策刺激预期逐步兑现央行调降外汇存款准备金率人民币一度受到提振但在美元指数偏强势及8月贸易顺差不及预期的背景下人民币汇率再度出现贬值铜价略微承压供需面来看传统消费旺季到来当前绝对库存偏低8月铜矿进口明显回升估计此前洛钼出的铜矿库存逐步进入国内8月铜初步进口数据环比小幅回升这对缓解当前低库存难有些帮助但价格回落后现货端或者近端仍有一定抵抗性这会限制沪铜深跌中短期来看宏观面预期主导盘面铜价偏高位震荡格局仍在延续沪铜近端关注下方685-69万支撑操作建议适当低吸风险因素供应扰动宏观经济预期反复氧化铝观点氧化铝现货紧俏期货价格维持偏强走势信息分析19月7日SMM氧化铝现货报2934元吨1元吨澳洲氧化铝FOB价格报342美元吨与上一交易日持平逻辑短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续6月下旬以来云南电解铝复产进入尾声叠加山东地区受部分电解铝产能转移影响氧化铝供应持续偏紧需求增量有限短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续叠加上游河南及广西铝土矿开采受限三门峡地区矿山复垦工作进展较为顺利但矿山复产预期仍待进一步观望氧化铝震荡短期内山西河南地区企业复产不确定较大氧化铝过剩问题边际改善成本端支撑再度显现氧化铝价格短期仍有支撑价格维持强势根据调研目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境同时伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放整体而言氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在预计价格维持区间震荡态势操作建议逢低滚动做多及时止盈风险因素低成本地区弹性生产铝观点铝累库拐点出现铝价维持震荡走势铝震荡信息分析225中信期货商品日报有色与新材料19月7日SMM上海铝锭现货报1945019490元吨均价19470元吨160元吨平水-升水40升水2029月7日SMM统计国内电解铝锭社会库存517万吨较本周一库存减少02万吨较上周四库存增加24万吨较2022年9月历史同期库存下降155万吨继续位于近五年同期低位39月7日SMM统计国内铝棒库存818万吨较本周一库存增加018万吨较上周四库存增加122万吨仍处于近三年的同期低位库存的增量主要来源于无锡常州湖州等华东地区42023年8月国内未锻轧铝及铝材出口49万吨相比去年同期的5404万吨同比下降93环比7月的4897万吨环比微增004万吨前8月累计出口37857万吨相比去年同期的4701万吨减少9154万吨累计同比下降194逻辑铝锭货物从华南地区转运到华东地区的量有所增加使得无锡地区周末入库量环比增加逾三成国内现货升水小幅回升价格整体维持震荡偏强走势当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位在仓单有限的情况下低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现短期内并未大量铸锭且货源去向有所分流使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积铝现货升水走高当前电解铝厂铝水比例再度回升铝铸锭量下滑下游铝加工有所回升但低于往年同期叠加成本端下行铝短期结构及价格或维持震荡走势中长线看国内供给扰动较大需求预期较乐观铝供需面紧平衡铝价大方向维持区间震荡走势操作建议逢低做多风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点政策端频繁发力锌价短期走势偏强信息分析1现货方面上海0锌对10合约报升水330元吨广东0锌对10合约报升水170元吨天津0锌对10合约报升水240元吨2截至本周一9月4日SMM七地锌锭库存总量为956万吨较上周五9月1日增加04万吨较上周一9月1日增加072万吨国内库存环比录增32023年8月SMM中国精炼锌产量为5265万吨环比下降246万吨同比增加13784海关总署在线数据显示中国7月精炼锌进口量为768万吨环比增加6942同比大幅增加37745最新海关数据显示2023年1-7月锌精矿进口量为2672万实物吨累计锌震荡偏弱同比增加2665逻辑宏观方面政策端频繁发力地产需求预期好转锌价获得提振供给端来看锌矿原料保持宽松冶炼厂生产意愿较强8月份因为检修环比有一些回落预计9月份锌锭产量将会环比大幅回升进口方面7月进口锌锭超7万吨当前进口盈利窗口仍然偶尔打开进口端压力仍然较大需求方面随着消费旺季的来临叠加黑色系价格反弹镀锌开工率有所回升但回升幅度有限库存方面随着在途库存陆续到库锌锭库存再度累积海外LME锌库存前期大幅度交仓当前LME锌库存已经回升到15万吨以上海外低库存状态正在逐渐缓解综合来看供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱短期受宏观预期支撑价格将有所反复关注消费旺季需求的兑现情况操作建议暂时观望风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点沪铅持仓量继续走高伦铅升水仍在高位铅震荡偏弱信息分析325中信期货商品日报有色与新材料19月7日废铅酸蓄电池9675元吨25元吨原生铅再生铅价差为400元吨50元吨原生铅再生精铅价差为275元吨75元吨29月7日沪铅持仓量2081万手较昨日增加046万手较一周前增加157万手3据SMM数据显示7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为2426天环比-113天7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为4393天环比1036天42023年7月铅精矿进口96万吨同比增加64环比增加17031-7月累计同比增加273精炼铅净出口19万吨环比净出口增加04万吨5Mysteel统计2023年9月7日国内主要市场铅锭社会库存为592万吨较31日增06万吨较4日增043万吨69月7日铅升贴水均值为-465元吨-40元吨9月6日LME铅升贴水0-3为530美元吨-10美元吨逻辑铅矿TC处于低位废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润再生铅产量提升受限精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定高保有量的机动车电动两轮车支撑替换需求稳定新装需求端汽车销量持续修复但面临被锂钠电池替代可能需要注意的是疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发蓄电池寿命最低1年从铅酸蓄电池的生命周期来看今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高铅终端需求结构性偏弱铅锭出现超季节性累库操作建议观望风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面再度炒作镍观点供给扰动预期反复基本面弱势压制上方空间信息分析1最新LME镍库存374万吨较前一日减少30吨注销仓单009万吨占比247沪镍库存2536吨较前一日增加60吨LME库存国内SHFE库存均相对低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2310合约分别升水1800-2000元吨贴水300元吨-贴水200元吨现货升水分别持平下跌150元吨现货市场表现依旧疲弱整体升水弱势运行继续下调为主报价合约换月过后升水依旧低位俄镍资源保持贴水状态39月4日菲律宾矿业及地球科学局周一公布菲律宾今年上半年镍矿石产量总计为1687万吨较去年同期的1201万吨增长40镍震荡4力勤HJF公司RKEF镍铁生产线8月金属镍产量全面达产超产完成金属镍产量超8000吨产能利用率超100HJF公司是力勤资源和印尼合作伙伴共同投资建设的RKEF项目一期项目公司共包括8条镍铁生产线项目自2021年初动工建设2022年10月第一条生产线顺利投产2023年5月底实现8条生产线全部投产全面投产后HJF仅用3个月时间金属镍月产量一举突破8000吨59月4日印尼北马鲁古省政府发布建议由于环境污染故暂时停止在中央哈马黑拉县Sagea地区运营的多家采矿公司的活动暂时停止采矿活动的建议适用于五家公司即PTWedaBayNickel镍PTHalmaheraSuksesMineral镍PTTekindoEnergi镍PTFirstPacificMining镍和PTKaruniaageaMineral镍石灰石6格林美9月4日发布投资者关系活动记录表2023年上半年公司印尼青美425中信期货商品日报有色与新材料邦镍资源项目实现出货近10300吨金属镍的MHP产品的含水量低于52镍含量超过40钴含量超过3日产量达到90吨金属镍以上项目实现达产达能运行全年预计出货26000余吨金属镍的MHP并预计同步产出钴2300吨逻辑供应端电镍7月进口明显减少挤出效应显现国内8月产量高位9月继续上爬需求端8月不锈钢生产环增29月排产延续8月高位合金需求仍有韧性整体来看上周国内出台一系列地产扶持政策宏观情绪有所走强基本面端印尼镍矿事件引发供应担忧印尼采矿配额签发推迟恢复了旧的审批程序近期再次传出限制建议及开会讨论消息但目前来看远端实际平衡转换担忧并未完全缓释近端也同样面临矿端涨价驱动期现货价格颇受支撑现货为主动出货续降升水俄镍保持贴水状态反映现货市场表现确实疲弱当下硫酸镍价格渐现企稳后小幅走强之势估值参考位对应现货及盘面10合约均约152-153W维持近期观点价格进入17-175W偏高区间后操作上可考虑逢高滚动沽空止盈空间仍以5K-1W左右为锚下方16-162W参考中长期供应压力大价格偏悲观操作建议逢高滚动沽空关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期纯镍项目进展不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点供应持续高位压制价格然成本坚挺尚有支撑信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量79942吨较前一日增加5113吨仓单量绝对水平持续位于往年同期高位近期交仓行为再次明显增加2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2310合约贴水55元吨-升水245元吨佛山地区现货对10点30分2310合约贴水105元吨-升水195元吨市场保持相对刚需补库节奏加之台风天气阶段性扰动市场到货稍缓本周库存暂未有继续累积39月5日据市场消息今日印尼镍铁厂高镍铁成交价1200元镍到港含税成交5000吨贸易商拿货交期10月上旬华东某特钢厂采购高镍铁数千吨成交价1200元镍点到厂含税交期10月49月6日青山限价通知有所更新不锈钢304宏旺冷轧卷价不低于15400平板不低于15350304甬金冷轧卷价不低于15500304热轧卷价不低于15100不锈钢震荡平板不低于15050各渠道公司统一执行单位元吨5据Mysteel统计2023年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量32553万吨月环比增加23同比增加365其中200系10133万吨月环比增加16同比增加294300系17498万吨月环比增加35同比增加342400系4922万吨月环比减少06同比增加6476SMM消息9月6日9月7日两天印尼镍铁厂高镍铁成交价1195元镍港口自提为两家贸易商拿货各5000吨交期为10月中下旬逻辑供应端8月产量环增29月排产延续高位需求端实际市场成交明显好转反馈有限但政策预期扰动仍需关注9月旺季状态暂未显现整体来看近期印尼镍矿事件引发供应担忧镍矿议价重心上移镍铁市场情绪不佳利润受上下游挤压加剧铁价仍存成本推动保持坚挺不锈钢成本支撑偏强成材角度产能过剩生产弹性较大目前仍在高位生产状态虽市场对9-10月旺季需求仍存期待但当前需求暂未见明显反转按年内表需同比增长5-6平推后525中信期货商品日报有色与新材料续面临进一步累库压力供需侧持续施压价格上方空间打压冲高力度目前社库仓单水平均偏高本周库存变化有限成本保持在156-158W附近市场情绪在基本面弱势和宏观面偏暖氛围中有所摇摆中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议考虑155-160W一线区间操作短线交易为宜关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产节奏不及预期需求恢复超预期原料价格变动超预期印尼税收政策超预期锡观点宏观利好释放沪锡震荡走强19月7日伦锡库存增加285吨至6695吨沪锡仓单库存减少58吨至7962吨沪锡持仓减少3018手至65711手29月5日工信部财政部联合发布电子信息制造业20232024年稳增长行动方案以下简称行动方案行动方案的主要目标是2023到2024年计算机通信和其他电子设备制造业增加值平均增速达到5左右电子信息制造业规模以上企业营业收入突破24万亿元到2024年实现我国手机市场5G手机出货量占比超过8575英寸及以上彩色电视机市场份额超过25太阳能电池产量超过450吉瓦高端产品供给能力进一步提升新增长点不断涌现产业结构持续优化产业集群建设不断推进形成上下游贯通发展协同互促的良好局面锡3现货方面9月7日上海有色网1锡锭报价在221000-223000均价222000震荡环比减少750元逻辑供应端今年由于佤邦抛储结束上半年国内锡矿进口量出现明显下滑但7月份随着佤邦禁矿的临近进口量又大幅增长1-7月累计同比减少417月受部分企业检修影响国内精锡产量环比下降20目前佤邦禁矿相关消息的影响逐渐淡化市场由需求好转预期和宏观利好主导需求端目前较稳定库存处于高位有所改善在宏观利好的背景下预计全球半导体消费领域将在三季度迎来转折中短期来看供应端扰动支撑锡价但需求恢复才是价格走势的决定因素随着库存去化和需求的改善锡价震荡偏强运行操作建议逢低做多风险因素政策变动风险需求恢复不及预期工业硅观点供需逐步改善硅价震荡上行信息分析1根据百川数据截至9月1日当周工业硅行业库存大幅下滑当前在172320吨三地港口库存本周减少8000吨最新库存为98000吨工厂库存相较上周减少10140吨最新库存为74320吨2百川盈孚消息2023年8月中国金属硅整体产量3269万吨环比增长773内蒙古自治区发展和改革委员会官网发布取消优惠电价政策的通知通知称为严格落实国家发展改革委清理取消不合理优惠电价政策要求做好审计署工业硅震荡2021年节能减排审计发现问题和第二轮中央环保督察反馈问题整改工作经自治区人民政府同意现将取消优惠电价政策逻辑近期宏观面地产政策频出对市场情绪有一定提振产业基本面来看新疆工业硅企业开工率开始回升关注大厂复产情况如若9月复产仍然缓慢则供需有望进一步改善四川地区当前开工率已经回升至70以上随着大运会结束成都附近工业硅企业逐渐恢复开工随着丰水期的来临云南硅厂正在大量复产当前云南省开工率已经回升至85以上后续西南地区增量有限需求端多晶硅价格近日止跌企稳主因下游硅片厂集中采购多晶硅价格企稳后预计工625中信期货商品日报有色与新材料业硅下行压力将会有一定减弱有机硅方面有机硅价格仍然较弱终端需求疲弱背景下有机硅开工率仍然处于相对低位但地产政策的出台使得有机硅需求有改善的预期总体来看在经历新疆四川工业硅企业的限产后工业硅全产业链库存在不断去化这使得其供需基本面有一定改善如若新疆维持低开工率则工业硅库存有望继续下降预计供需改善背景之下硅价存在回升的动力风险则关注仓单注销的压力操作建议逢低做多风险因素新疆工业硅厂复产加快仓单集中注销压力碳酸锂观点排产表现不佳碳酸锂价格承压信息分析19月7日碳酸锂主力合约大幅下行收盘价格较昨日下跌31至1847万元当日碳酸锂主力合约持仓增加2707手至32985手29月6日惠州亿纬锂能股份有限公司简称亿纬锂能公告表示其全资子公司亿纬美国与ElectrifiedPowerDaimlerTruckPACCAR设立合资公司在美国投资建设电池产业其中亿纬美国拟现金出资不超过15亿美元约1098亿人民币持有合资公司10股权3乘联会初步统计8月1-31日新能源车市场零售698万辆同比增长32环比增长9今年以来累计零售4424万辆同比增长368月1-31日全国乘用车厂商新能源批发805万辆同比增长28环比增长9今年以来累计批发5086万辆同比增长3948月智利出口中国碳酸锂12万吨环比上升34均价303万美元吨碳酸锂震荡价格环比下降4659月7日SMM电池级碳酸锂现货价格下跌1500元至199万元吨逻辑目前市场情绪逐渐转向偏弱从基本面来看今年总体小幅过剩的局面较为明确但是市场对旺季的期待和对低锂价造成的供应负面影响方面产生了分歧导致盘面价格仍处在震荡阶段但随着时间的推移金九银十补库的预期将不断减弱带动价格向基本面回归近期市场传出9月份的排产计划情况产业链环比增量十分有限似乎预示着今年并不会出现去年那样的金九银十这对价格影响总体偏空我们认为目前需求的变动是影响价格的关键因素但近期市场需求一般金九银十的排产预期也不容乐观可能带动期现价格震荡走弱但价格的下跌或导致部分上游企业出现挺价现象可能导致价格短期内的下行放缓甚至反弹但长期来看还是震荡偏弱为主操作建议逢高做空风险因素需求超预期释放锂矿项目投产不及预期限电扰动等725中信期货商品日报有色与新材料二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利现货升贴水洋山铜溢价LME0-3美现货进口盈亏人民币即期汇率主力沪伦比值元吨美元吨元吨元吨20239171788320595-21258543381920239471786280595-14756531181820239571783155615-45665398212023967196911058-1275716268242023977198675565078339826伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2023911042751375NA3580030900375752023941074253150NA361003090040425202395107400NA253610030875404252023961104003000NA3910030875404252023971338502347525390754142553350资料来源Wind中信期货研究所图表2铜现货升贴水单位元吨图表3LME铜现货升贴水单位美元吨铜现货升贴水上海物贸现货升水LME0-370040600500204000300200-201000-40-100-200-60-3002022-11-252023-02-252023-05-252023-08-25-802022-11-212023-02-212023-05-212023-08-21资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所825中信期货商品日报有色与新材料图表4洋山铜溢价单位美元吨图表5铜期货合约间结构单位元吨洋山港铜升水2023090720230906180202309052023090470000160140695001201006900080606850040206800002022-09-282022-12-282023-03-282023-06-2867500月期月期月期月期月期月期月期1234567资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6LME铜库存注销仓单比例单位吨图表7COMEX铜库存单位短吨库存注销仓单比例COMEX铜库存16000080500001400007045000400001200006035000100000503000080000402500020000600003015000400002010000500020000100002023-02-282023-04-302023-06-302023-08-312022-11-292023-02-282023-05-312023-08-31资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8铜进口盈亏单位元吨图表9铜沪伦比值铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏铜三月比值铜三月比值300088862000848210008007876-10007472-20002020-01-012022-01-01702018-06-272020-06-272022-06-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所925中信期货商品日报有色与新材料二氧化铝图表10国内氧化铝价格单位元吨图表11澳洲氧化铝FOB价格单位美元吨SMM氧化铝指数-平均价氧化铝贵州-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价氧化铝山东-平均价氧化铝河南-平均价3803100氧化铝山西-平均价370360300035034029003302800320310270030029026002802500270202211202301202303202305202307202211202301202303202305202307资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表12西澳-中国主要港口运费单位美元吨图表13氧化铝进口盈亏单位元吨西澳-中国主要港口运费氧化铝进口盈亏352003010025020-10015-20010-3005-4000-500202211202301202303202305202307202208202211202302202305202308资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wi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