研究报告全文：2023-09-08中信期货研究化工策略日报估值支撑仍存化工调整空间有限投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点报告要点中信期货商品指数中信期货能源化工指数原油反弹趋缓短期有所承压动态估值支撑减弱但化工相对估值支撑有增220240220叠加下游价格补涨动态估值及预期支撑减弱但大概率仍限制回调空间且化工200200180供需驱动矛盾不大库存水平正常偏低尽管短期会有阶段性负反馈压力但旺季180周期叠加双节补库预期支撑供需矛盾仍相对有限因此综合来看短期谨慎承压160160调整空间有限中期仍维持高位摘要化工组研究团队研究员板块逻辑胡佳鹏原油反弹趋缓短期有所承压动态估值支撑减弱但化工相对估值支撑有增021-80401741hujiapengciticsfcom叠加下游价格补涨动态估值及预期支撑减弱但大概率仍限制回调空间且化工供从业资格号F3039655需驱动矛盾不大库存水平正常偏低尽管短期会有阶段性负反馈压力但旺季周期投资咨询号Z0013196叠加双节补库预期支撑供需矛盾仍相对有限因此综合来看短期谨慎承压调整黄谦021-80401738空间有限中期仍维持高位huangqianciticsfcom从业资格号F3063512甲醇供需矛盾不大期货震荡调整投资咨询号Z0014611尿素保供稳价再度升温期价宽幅下跌杨家明021-80401704乙二醇港口库存创新高压制乙二醇价格yangjiamingciticsfcomPTA期货高位震荡多单逢低增持从业资格号F3046931投资咨询号Z0015448短纤现货产销放缓期现价格分化PP海外宏观扰动叠加丙烷涨势暂止PP或震荡塑料海外宏观走弱塑料短期或震荡苯乙烯成本偏强供需一般苯乙烯震荡偏强PVC预期支撑减弱PVC谨慎承压沥青沥青期价修复式上涨高硫燃油高硫燃油裂解价差开始拐头向下低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落单边策略旺季仍逢低偏多但力度或有趋缓对冲策略多TA空EG多沥青空高硫多甲醇空尿素风险因素原油大幅下跌美国通胀压力陡增重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点供需矛盾不大期货震荡调整19月7日甲醇太仓现货低端价2470-5501港口基差-66-5环比略走弱甲醇9月下纸货低端2495-4510月下纸货低端2525-45内地价格下跌为主其中内蒙北22050内蒙南21800关中22650河北2410-35河南2375-15鲁北2470-10鲁南2465-25西南24550内蒙至山东运费在270-300环比持稳产销区套利窗口小幅开启CFR中国均价2835-4进口小幅倒挂2装置动态榆林凯越70万吨国能榆林180万吨宁夏和宁30万吨内蒙古易高30万吨内蒙古国泰40万吨同煤广发60万吨内蒙古远兴100万吨内蒙古苏里格33万吨装置检修中伊朗卡维230万吨装置重启Kimia165万吨装置仍在检修马油170万吨大装置再度检修逻辑9月7日甲醇主力震荡盘整本周内地上游成交一般待发订单量减少库存继续累库甲醇港口库存小幅积累基差维稳偏强原料端港口煤炭发运依然倒挂可售货源有限且非电工业震荡类需求支撑强劲带动煤价上涨但迎峰度夏即将结束电厂日耗见顶回落而终端库存仍处于高位补货意愿不足叠加进口冲击或对煤价涨势形成抑制供需来看供应端国产甲醇开工环比继续提升但幅度放缓处于同期高位高利润驱动叠加检修装置恢复国产供应压力仍偏大进口方面8月伊朗装船量较多非伊供应充裕欧美需求疲弱导致货源多流向国内进口同样面临增量压力需求端烯烃开工环比下降主要因渤化检修传统下游综合开工波动不大金九银十消费旺季叠加小长假临近关注下游备货情况整体而言近端甲醇供应增速大于需求9月平衡表整体偏累库价格有阶段性回调可能而中长期去看甲醇存在秋检以及国内外限气和燃料类消费旺季等支撑基本面预期向好因此01合约仍偏向逢低做多但需要关注宏观情绪和能源走势操作策略单边01逢低偏多跨期1-5偏正套PP-3MA短期偏震荡中长期仍考虑做缩风险因素上行风险煤价大幅上涨宏观政策利好下行风险煤价大幅下跌烯烃负反馈观点保供稳价再度升温期价宽幅下跌19月7日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2540-60和2620-10主力01合约宽幅下跌山东01基差536120环比走强2装置动态9月7日尿素行业日产1558万吨较上一工作日增加005万吨较去年同期减少052万吨今日开工率7355较去年同期7210回升145逻辑9月7日尿素主力宽幅下跌中农再度发文表示将现有尿素库存全面投向市场且预计推迟新一年度尿素储备任务采购今日现货报价继续下滑市场成交偏淡受装置检修以及刚需推动企业库存本周小幅去化整体处于偏低水平供应端近期日产维持低位供应收缩明显后尿素震荡期去看山东明水新装置已投产出料晋城限产装置基本恢复随着前期检修装置陆续复产重启以及三套新产能投放在即高利润驱动下国内尿素供应压力将逐步回升需求端目前国内农需处于淡季局部区域开始进行少量储备复合肥处于秋季肥生产高峰期开工不断上行由于原料库存偏低存在刚需采购工业类需求进入金九银十旺季有增量预期但对于整体尿素需求提振不足总体来看国内供应压力缓慢增加而随着出口驱动的消失内需支撑力度有限供需基本面或面临逐步承压预期尿素价格重心有下移风险下方关注成本支撑以及中下游储备性需求释放操作策略单边短期偏震荡中长期偏空尿素近强远弱逻辑延续维持正套看待风险因素上行风险煤价大幅上涨宏观利多下行风险煤价大幅下跌出口政策趋严220中信期货研究策略日报化工乙二醇港口库存创新高压制乙二醇价格19月7日乙二醇外盘价格降至472美元吨乙二醇现货价格在4097-3元吨乙二醇内外盘价差收在-106元吨乙二醇期货1月合约冲高回落价格收在4232元吨乙二醇现货基差收在-147-2元吨2到港预报9月4日至9月10日张家港到货数量约为109万吨太仓码头到货数量约为41万吨宁波到货数量约为12万吨上海到船数量约为0万吨主港计划到货总数为162万吨3港口发货量9月6日张家港某主流库区MEG发货量9900吨附近太仓两主流库区MEG发MEG观望货量在3900吨附近3截至9月7日中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在6413较上期下降131其中煤制乙二醇开工负荷在6681较上期下降110逻辑乙二醇市场偏弱价格承压供应方面近期乙二醇综合开工率降至6413其中煤制乙二醇开工率下降131个百分点需求方面近期聚酯开工率927较前一期下降05个百分点港口方面乙二醇港口库存继续增加压制乙二醇市场价格操作策略乙二醇期货价格承压短期观望风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTA期货高位震荡多单逢低增持19月7日PXCFR中国价格收在1106-7美元吨PX和石脑油价差降至4195美元吨PTA现货价格下调至6185-25元吨PTA现货加工费降低3元吨至66元吨PTA现货对1月基差收在45-5元吨29月7日涤纶长丝价格反弹其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在788555元吨925540元吨以及844550元吨39月7日江浙涤丝产销一般至下午3点半附近平均估算在5成左右江浙几家工厂产销分别在10050501580801804030909530904020PTA逢低买入3050004010004装置动态恒力石化3年产220万吨PTA装置9月初检修虹港石化二期年产250万吨PTA装置计划9月中旬检修四川能投年产100万吨PTA装置计划9月20日附近停车逻辑原料方面PX价格高位调整醋酸价格继续走强PTA期货震荡走低受原料价格高位影响加工费仍处在低位PTA自身供需来看一是近期装置检修不多整体开工率维持较高水平二是聚酯开工率高位波动操作策略PTA期货高位震荡多单逢低增持风险因素原油及石脑油价格下行风险320中信期货研究策略日报化工短纤现货产销放缓期现价格走弱19月7日14D直纺涤纶短纤现货价格在7685-25元吨短纤现货现金流收在124-3元吨短纤期货11月合约收在7584-68元吨短纤期货11月合约现金流收在73-6元吨29月7日直纺涤短产销偏弱平均45部分工厂产销10030502075303540303截至9月1日直纺短纤开工率在87较前一期降低04个百分点下游纯涤纱开工率在61较前期再上升15个百分点短纤4截至9月1日短纤工厂14D实物库存在198天比前一期减少02天权益库存77逢低买入天比前一期减少03天下游纱厂原料库存在128天比前一期增加05天纱厂成品库存天数在305天比前一期减少05天逻辑短纤期货降幅与熔体成本降幅相当现金流窄幅波动供应端短纤开工率下滑至87需求端下游纯涤纱开工率抬升至61下游纱厂提负加快原料库存的消化速度纱厂开工率提升但成品库存继续下降侧面反应纱厂出货加快操作策略短纤价格跟随原料波动逢高锁定短纤加工费风险因素聚酯原料下行风险观点成本偏强供需一般苯乙烯震荡偏强1华东苯乙烯现货价格9500300元吨EB10基差232302元吨2华东纯苯价格8465190元吨中石化乙烯价格65000元吨东北亚乙烯美金前一日8210元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本9368149元吨现金流利润132151元吨3华东PS价格9950400元吨PS现金流利润-50100元吨EPS价格10250150元吨EPS现金流利润480-138元吨ABS价格10775100元吨ABS现金流利润168-88元吨苯乙烯震荡逻辑昨日苯乙烯震荡偏强主要是受成本偏强带动周二晚沙特俄罗斯宣布延长减产至年底原油强势反弹9月港口到港或增多下游提货尚可纯苯港口仍可能去库苯乙烯基本面一般1原油大涨带动汽油二甲苯上行乙苯调油经济性改善2PS开工已至年内低位负反馈扩大空间受限而ABSEPS利润改善开工或变化不大3浙石化产能逐步兑现苯乙烯库存或小幅累积考虑纯苯与苯乙烯库存极低若原油维持强势苯乙烯以偏强对待操作策略谨慎乐观风险因素利多风险原油反弹纯苯进口减量利空风险原油下行需求下滑420中信期货研究策略日报化工观点海外宏观走弱塑料短期或震荡19月7日LLDPE现货主流价暂稳于84500元吨L2401合约基差6776元吨期价回调基差走强29月7日PE检修率11707线型CFR中国970美元吨0FAS休斯顿报价915美元吨0FOB中东950美元吨0FD西北欧1070美元吨30美元兑人民币即期汇率733003海外价格暂稳汇率走弱逻辑9月7日塑料01合约震荡走弱短期或偏震荡1海外宏观转弱美联储官员预计年内仍将加息一次海外市场担忧情绪传导国内期价小幅承压2塑料期价已反弹至前高附LLDPE震荡近部分多头资金短期偏谨慎兑现压力小幅提升3但下方回调空间短期或亦有限预期端上多个大型城市放松房贷后续地产端或有企稳可能叠加现阶段九月十月需求修复预期仍存仍可吸引资金入场博弈整体去看海外宏观短期不稳下期价或震荡中期去看考虑下游需求实质性改善仍需时间九月下旬前旺季期待均存资金博弈下或震荡但临近十一或需谨慎旺季预期兑现压力策略推荐短期震荡风险因素多头风险油价回落海外供给超预期外围风险空头风险油价上行政策落地效果超预期观点海外宏观扰动叠加丙烷涨势暂止PP或震荡19月7日华东拉丝主流成交价升至7900元吨50PP2309合约基差6118元吨期价回落基差走强39月7日PP检修比例1608126拉丝排产2622-095拉丝CFR远东870吨0FAS休斯顿报价980美元吨-20FD西北欧1010美元吨10美元兑人民币即期汇率733003海外价格涨跌互现汇率走弱逻辑9月7日PP01合约震荡走弱短期或偏震荡1海外宏观转弱隔夜海外市场担忧美联储加息预期再起传导国内影响市场情绪2成本端原油震荡丙烷小幅回调短期对于PP期PP震荡价支撑小幅走弱3供需端支撑小幅好转上游检修微增下游开工边际抬升4考虑预期端上多个大型城市放开房贷限制对于地产端情绪存一定提振价格回调后或仍有资金入场博弈因此整体去看短期PP期价或震荡中期去看考虑下游需求实质性改善仍需时间九月下旬前旺季期待均存或震荡但临近十一或需谨慎兑现压力策略推荐震荡风险因素多头风险油价回落海外供给超预期外围风险空头风险油价上行政策落地效果超预期观点预期支撑减弱PVC谨慎承压1华东电石法基准价64400元吨09合约基差-7830元吨2山东电石接货价37000元吨陕西接货价33000元吨内蒙乌海主产区32500元吨3山东32碱80015元吨氯碱综合利润4135元吨逻辑昨日PVC震荡偏弱或因山西焦煤复产强成本预期支撑减弱地产政策落地销售改PVC震荡善持续性偏差需求预期或落空另外煤矿复产消息打击多头炒作成本的信心预期或有所反复不确定性在于1地产政策是否会再次宽松2动力煤是否会保供或者扩大安全检查现实层面PVC基本面尚可本周上中游去库速率加快不过当前PVC为成本定价静态成本6400元吨动态成本下移可能性较高一是电石供需宽松价格出现松动二是烧碱供需两旺价格偏反弹整体来看短期预期支撑减弱价格存调整压力中期若煤价维持偏强PVC成本下行的空间相对有限警惕政策或成本偏强预期再次发酵操作策略逢高空520中信期货研究策略日报化工风险因素利多风险内需偏强出口放量利空风险宏观情绪悲观社库累积沥青沥青期价高位震荡19月7日沥青主力期货收于3881元吨当日现货华东东北和山东沥青现货404041403820元吨00029月6日隆众显示沥青炼厂整体开工率493环比32同比11炼厂库存1026万吨环比15同比10社会库存1341万吨环比持平同比86逻辑原油美元同时走强暗示原油基本面强势欧佩克超预期延长减产原油价格上涨带动沥青沥青观望期价修复式上涨但当周炼厂开工提升库存积累沥青裂解价差再度走弱排产计划仍然处于高位意味着需求较难承接高额供应量累库预期持续但利润较差或暗示沥青在油品属于多配品种但当前驱动不足原料端欧佩克减产重质原油贴水强势布伦特-迪拜价差或将维持低位沥青裂解价差较难大跌需求端尽管十四五期间沥青需求有望延续回落趋势但近期地产利好政策频出沥青需求预期受提振操作策略多沥青空高硫风险因素下行风险能源危机高硫燃油高硫燃油裂解价差继续承压19月7日高硫燃油主力收于3742元吨当日仓单63490吨逻辑原油美元同时走强暗示原油基本面强势欧佩克超预期原油减产重油支撑传导至高硫燃油中国燃料油进口大降支撑高硫燃油裂解价差最大的利多驱动减弱此外中东-北美燃料油出高硫燃油口开始提升一方面暗示本地需求转弱另一方面暗示供应逐步恢复尽管沙特俄罗斯可能十观望月延续原油减产从供需两端支撑高硫燃油裂解价差但发电季高峰已过利多兑现后市场开始关注高硫燃油利多出尽转利空的基本面此外俄罗斯-亚太高硫燃油供应仍在高位而需求回落高硫燃油裂解价差逐渐转势操作策略多沥青空高硫风险因素下行风险能源危机导致高硫燃油大涨低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落19月7日低硫燃油主力收于4601元吨仓单12930吨逻辑原油美元同时走强暗示原油基本面强势欧佩克超预期原油减产原油强势低硫燃油跟涨尽管汽油-柴油价差仍为负值美湾炼厂检修以及飓风影响下成品油裂解价差大幅反弹后持低硫燃油续回落低硫燃油裂解价差有望跟随走弱前期成品油裂解价差尤其是柴油强势的主要驱动是沙观望特俄罗斯出口下降一旦出口开始提升叠加飓风对供应的影响不及预期成品油裂解价差支撑将回落低硫燃油裂解价差或跟随操作策略观望风险因素上行风险原油超预期上涨下行风险原油超预期下跌620中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指标二级指标最新值变化值单位一级指标二级指标最新值变化值单位1-5月44-2PTA10343PTA5-9月-6618乙二醇-135129-1月22-16短纤101431-5月-112-1LLDPE6776MEG5-9月2831主力基差PP6118元吨9-1月-1710PVC-85151-5月24甲醇-66-5PF5-9月14-6苯乙烯248709-1月16-2尿素5361201-5月63-4LLDPE5-9月-30-219-1月-33251-5月41-21月PP-3MA28682跨期价差元吨PP5-9月2515月PP-3MA530819-1月-43-499月PP-3MA393391-5月-36-71月P-L-4898PVC5-9月144175月P-L-46769-1月-108-109月P-L-499-661-5月95-1跨品种价差1月TA-EG1850-53元吨甲醇5-9月-4535月TA-EG1694-529-1月-50-29月TA-EG2043-69苯乙EB10-222291月PF-TA-EG966-5烯111-5月87-115月PF-TA-EG964-11尿素5-9月-475-769月PF-TA-EG989119-1月38887720中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年50004004000200300002000-2001000-4000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2201-MA2205MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2205-MA2209MA2301-MA2305MA2401-MA2405MA2305-MA2309MA2405-MA240960030020040010020000-100-200-20010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA2101MA2109-MA22012019年2020年2021年MA2209-MA2301MA2309-MA24012022年2023年5040000030000-50-10020000-15010000-2000-2501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120001000100005008000600004000-50020000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2101-L2105L2201-L2205L2105-L2109L2205-L2209L2301-L2305L2401-L2405L2305-L2309L2405-L24095003004002003001002000100-1000-100-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L2009-L2101L2109-L22012019年2020年2021年L2209-L2301L2309-L24012022年2023年30080002006000100400002000-1000-2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所920中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2101-PP2105PP2201-PP2205PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2301-PP2305PP2401-PP2405PP2305-PP2309PP2405-PP240960050040040030020020010000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP2009-PP2101PP2109-PP22012019年2020年2021年PP2209-PP2301PP2309-PP24012022年2023年50080004003006000200400010002000-100-20002月3月4月5月6月7月8月9月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1020中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年200002000150001500100010000500500000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2101-V2105V2201-V2205V2105-V2109V2205-V2209V2301-V2305V2401-V2405V2305-V2309V2405-V24091500800600100040050020000-200-50010月11月12月1月2月3月4月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V2009-V2101V2109-V22012019年2020年2021年V2209-V2301V2309-V24012022年2023年600300002500040020000200150001000005000-20002月3月4月5月6月7月8月9月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1120中信期货研究策略日报化工5PF图25PF现货价格图26PF主力基差PF现货PF主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年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