价格表现
　　9月7日10点起，郑棉期价加速下行，主力合约盘中最低触及17045元/吨，收于17220元/吨，当日跌幅达2.4%。
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　　(1)根据中国棉花协会2023年9月7日发文，“近日滑准税配额已下达给棉纺企业，新棉收购期间将根据形势继续销售中央储备棉，以进一步稳定国内棉花市场，保障新棉收购有序进行。
　　(2) 8月进出口数据出炉，中国8月出口(以美元计价)同比降8.8%，前值降14.5%,进口降7.3%,前值降12.4%，贸易顺差683.6亿美元，前值806亿美元。服装及衣着附件出口金额(以美元计价)同比降12.54%，前值降18.72%;纺织纱线、织物及制品出口金额(以美元计价)同比降6.38%，前值降17.89%。
　　消息解读
　　(1)政策解读:滑准税发放+延续销售储备棉，供应增加，棉花低库存问题被解决
　　今年7月，有关部门公告增发75万吨棉花进口滑准税配额，井启动中央储备棉销售。
　　储备棉投放量的测算。7月31日至9月6日，中央储备棉累计成交总量为32.8万吨，成交率100%，单日投放量从最初的1万吨增加到1.2万吨再增加到当前的2万吨，若后续维持2万吨/日的投放速度，截至9月底预计投放量能达到65万吨。我们测算一下，如果新棉收购期间继续销售中央储备棉，累计投放量能达到多少，可参考2021年。2021年，中央储备棉共投放两批，7月-9月，成交63万吨，10月-11月，成交57万吨。若今年储备棉销售持续到11月底，按照每天1万吨投放，10月-11月累计可投放43万吨，今年储备棉|总共投放量达108万吨:若按照每天2万吨投放，10月-11月累计可投放86万吨，今年储备棉总共投放量近150万吨。
　　供应增加，低库存的利多驱动已结束。今年棉花商业库存去化速度较快，6月起多篇“盘库作文”引发市场对新棉上市前缺棉的担忧，据中国棉花信息网，截至7月底，棉花商业库存为233万吨，同比减少87万吨。但随着今年储备棉销售开启，供应量增多，内外价差抬升后进口利润窗口打开，滑准税配额下发后棉花进口预计增加，进口纱也将陆续到港，弥补商业库存紧张的问题。库存对棉价的影响从前期的利多转为中性。
　　(2)出口数据解读:纺服出口金额延续同比负增长，但减幅环比收敛
　　今年，由于海外经济增速放缓，以及终端服装库存高企，全球纺服需求同比萎缩。美国批发商服装处于去库周期，服装进口需求下滑，我国纺服出口持续同比负增长，但8月同比减幅较7月有所收敛，边际上似乎有好转变化。
　　观点分析
　　前期利多--商业库存偏低、新年度预计减产，已在盘面消化。低库存问题通过储备棉持续投放得到现实的解决，减产预期已交易许久，从近期各方调研团的调研反馈来看，当前棉花生长情况及产量预期较5月份生长初期没有进一一步恶化，减产对价格利多驱动暂无，但单产仍有变数，产区已开始降温，关注9月份天气变化对产量的影响，或仍存潜在利多扰动。
　　前期利空--需求发生边际变化，供给政策落地。8月份起，下游需求边际好转，秋冬订单陆续下达，织厂开机率提升，成品去库，近期广佛地区棉纱陆续去库，季节性需求回暖为价格带来更偏向.上的影响。政策上，滑准税配额发放，储备棉预计在收购期持续投放，今日盘面应声下跌，预期落地，现实上增加供给，但在一定程度上也可解读为利空出尽。
　　未来两个月棉价核心矛盾在收购。籽棉预计减产,而轧花行业技改后产能预计提升，加剧轧花产能过剩的产业链矛盾，收购期短，棉农种植成本高企，今年收购季抢收行情可能再度发生，从而提高加工成本进而抬高郑棉估值。不可否认的是，籽棉价格的上涨未必一定会引起盘面的跟进。但是从历史数据看，在籽棉价格上涨初期，盘面是积极跟进的，而后因为下游利润情况亦或绝对价格情况等因素，阻碍盘面进-步跟进。因此我们认为目前该条逻辑难以证伪，棉价预计仍震荡偏强运行，今日下跌后，上方空间扩大，但是大幅上涨的可能性尚未具备。
　　操作策略:建议逢低做多郑棉2401合约，下游企业逢低采购为主。
　　风险因素:银行收紧信贷、需求不佳等。
　　

研究报告全文：