核心观点
　　市场分析
　　铁矿石贸易定价大致经历四个阶段：第一阶段：1960年以前的现货贸易阶段；第二阶段：1960-1980年的长期合同为主的阶段；第三阶段：1980年-2007年的年度合同谈判（“长协”机制）阶段；第四阶段：2011年至今的指数定价阶段。
　　目前国际主流指数定价来源有三个：普氏能源资讯（Platts）的普氏指数（Platts Iron Ore Index）、环球钢讯（SBB）的TSI（The Steel Index）指数和英国金属导报（Metal Bulletin）的MBIO（MBIron Ore Index）指数。国际权威主流的两种铁矿石价格指数分别是普氏能源资讯的普氏指数和金属导报的MBIO（MBIron Ore Index）指数。
　　铁矿石进口业务可分为6个操作阶段：即报盘洽谈、合同签约、租船保险、开立信用证、报关报检、财务核算。按照进口矿销售业务按照钢厂划分可将客户分为以下三类：1)长协矿比较充足的大钢厂；2)长协矿有较大缺口的中型钢厂；3)长协矿很少或者没有长协矿的中小工厂。按照进口矿贸易方式主要有以下三种：1)人民币现货销售；2)人民币期货销售；3)美元期货销售。铁矿石贸易实际操作流程包括以下六个流程：(询盘)报盘一协商一订立合同一合同履行一结算一关闭合同。
　　铁矿石贸易实际操作及主要考虑因素：某钢厂纯粹的人民币港口现货一口价采购，重点考虑：1)品种价差：如PB粉-MAC粉\65进口精粉-PB粉\BRBF（巴粗）-PB粉\PB粉-超特粉。2)采购时注意品种搭配：MNP+巴粗+低价低品降本粉矿+精粉。3)就近港口采购等。
　　某钢厂远期现货CFR定价（浮动指数定价、固定价）采购，考虑因素：1)结合库存消耗周期选择品种范围；2)结合港口库存品种选择品种范围；3)结合品种定价差异选择品种范围；影响采用浮动价定价的因素：1) PB粉/MAC粉溢价差异；2) 65%指数/62%指数价差；3) BRBF（巴粗）/PB粉溢价差异；4)港口现货/美金点对点价差。影响采用固定价定价的因素：1)指数的变化趋势；2)港口铁矿石库存数量变化趋势；3)矿石发货趋势。
　　铁矿石套保常用方式：1、新加坡交易所铁矿石掉期套保。铁矿石掉期交易以铁矿石指数为交易标的，是以现金结算，无实物交割。2、大连商品期货交易所铁矿石期货套保。大商所铁矿石期货是以铁矿石为标的物的期货品种，利用期货合约的标准化特性，制定的商品期货合约，采取实物交割方式

研究报告全文：期货研究报告铁矿石专题2023-09-07铁矿石定价贸易及套保模式简析研究院黑色建材组核心观点研究员王英武市场分析010-64405663铁矿石贸易定价大致经历四个阶段第一阶段1960年以前的现货贸易阶段第二阶wangyingwuhtfccom段1960-1980年的长期合同为主的阶段第三阶段1980年-2007年的年度合同谈从业资格号F3054463判长协机制阶段第四阶段2011年至今的指数定价阶段投资咨询号Z0017855王海涛目前国际主流指数定价来源有三个普氏能源资讯Platts的普氏指数PlattsIronwanghaitaohtfccomOreIndex环球钢讯SBB的TSITheSteelIndex指数和英国金属导报Metal从业资格号F3057899Bulletin的MBIOMBIronOreIndex指数国际权威主流的两种铁矿石价格指数分投资咨询号Z0016256别是普氏能源资讯的普氏指数和金属导报的MBIOMBIronOreIndex指数邝志鹏铁矿石进口业务可分为6个操作阶段即报盘洽谈合同签约租船保险开立信用kuangzhipenghtfccom证报关报检财务核算按照进口矿销售业务按照钢厂划分可将客户分为以下三类从业资格号F30563601长协矿比较充足的大钢厂2长协矿有较大缺口的中型钢厂3长协矿很少或者没投资咨询号Z0016171有长协矿的中小工厂按照进口矿贸易方式主要有以下三种1人民币现货销售2联系人人民币期货销售3美元期货销售铁矿石贸易实际操作流程包括以下六个流程询余彩云盘报盘一协商一订立合同一合同履行一结算一关闭合同yucaiyunhtfccom铁矿石贸易实际操作及主要考虑因素某钢厂纯粹的人民币港口现货一口价采购重从业资格号F03096767点考虑1品种价差如PB粉-MAC粉65进口精粉-PB粉BRBF巴粗-PB粉PB刘国梁粉-超特粉2采购时注意品种搭配MNP巴粗低价低品降本粉矿精粉3就近港liuguolainghtfccom口采购等从业资格号F03108558某钢厂远期现货CFR定价浮动指数定价固定价采购考虑因素1结合库存消耗周期选择品种范围2结合港口库存品种选择品种范围3结合品种定价差异选择投资咨询业务资格证监许可20111289号品种范围影响采用浮动价定价的因素1PB粉MAC粉溢价差异265指数62指数价差3BRBF巴粗PB粉溢价差异4港口现货美金点对点价差影响采用固定价定价的因素1指数的变化趋势2港口铁矿石库存数量变化趋势3矿石发货趋势铁矿石套保常用方式1新加坡交易所铁矿石掉期套保铁矿石掉期交易以铁矿石指数为交易标的是以现金结算无实物交割2大连商品期货交易所铁矿石期货套保大商所铁矿石期货是以铁矿石为标的物的期货品种利用期货合约的标准化特性制定的商品期货合约采取实物交割方式请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铁矿石专题丨20230907目录核心观点1一铁矿石定价的发展过程411铁矿石定价发展的四个阶段412国际主流指数对比413普式指数简介5二铁矿石贸易及主要考虑因素611铁矿石进口业务流程612铁矿石贸易主要客户713铁矿石贸易贸易方式714铁矿石贸易实际操作流程815铁矿石贸易实际操作及主要考虑因素9三铁矿石常用套保模式1131新加坡交易所铁矿石掉期套保1132大连商品期货交易所铁矿石期货套保13图表图1普氏62铁矿指数周均季节走势丨单位美元吨6图2普氏62铁矿指数月均季节走势丨单位美元吨6图3青岛港卡粉与PB粉价差丨单位元吨9图4青岛港PB粉与超特价差丨单位元吨9图5普氏65与62价差丨单位美元吨9图6TSI62与58价格对比价差丨单位美元吨9图7球团65与粉矿62价差丨单位美元吨10图8块矿62与粉矿615价差丨单位元吨10图9普氏62铁矿指数月均价走势丨单位美元吨10图10铁矿石进口利润日度监测丨单位元吨10图1115港MNPJ库存图丨单位万吨10图12BDI指数与铁矿海运价格对比丨单位美元吨10图13新加坡掉期交易流程图13表1铁矿石定价的发展过程4表2国际主流指数对比5表3铁矿石进口业务流程6表4进口矿贸易主要客户7表5进口矿贸易方式8表6铁矿石贸易流程8表7新加坡掉期交易主要参与方11表8掉期交易中主要会涉及的三个价格11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明220铁矿石专题丨20230907表9期货与掉期的差别12表10铁矿石期货与铁矿石掉期对比12表11大连商品交易所铁矿石期货合约14表12修订后铁矿交割标准品质量要求14表13修订后铁矿合约替代品质升贴水15表14动态调整铁指标升扣值确定办法16表15修订后铁矿合约的交割品牌及品牌升贴水自I2312合约开始施行16表16修订后可交割矿石品牌的综合升贴水情况取X15丨单位元吨17表17修订后可交割矿石品牌的综合升贴水情况取X1丨单位元吨18表18修订后可交割矿石品牌的综合升贴水情况取X2丨单位元吨18表19修订后可交割矿石品牌基差测算取X15丨单位元吨19请仔细阅读本报告最后一页的免责声明320铁矿石专题丨20230907一铁矿石定价的发展过程11铁矿石定价发展的四个阶段铁矿石贸易定价大致经历四个阶段11960年以前的现货贸易阶段21960-1980年的长期合同为主的阶段31980年-2007年的年度合同谈判长协机制阶段42011年至今的指数定价阶段表1铁矿石定价的发展过程时间定价机制第一阶段20世纪50年代前后铁矿石交易规模较小交易以现货贸易为1960年以前现货贸易主价格采用现货一口价确定第二阶段20世纪60年代开始铁矿石贸易规模不断扩大供需双方纷纷增强谈判力量铁矿石储量巨大的巴西澳大利亚等国为保证长期稳定的利1960-1980年长期合同为主润以新日铁为首的日本钢厂先后与澳大利亚巴西签订了15-20年的低价长期供应合同随后其余国家的钢厂纷纷效仿谈判机制逐步确定下来第三阶段20世纪80年代这一时期铁矿石三巨头--淡水河谷力拓必和必拓通过不断增产和收购垄断了70以上的铁矿石市场加上后来的年度合同谈判长协1980-2007年FMG公司形成了高度垄断的铁矿石供应方形成了年度定价长期协议机机制制即供需双方经过谈判协商确定下一个财政年度的铁矿石价格双方执行年度中间价格不再变化日本韩国欧洲和后来加入的中国钢铁企业形成了相对集中的需求方在供需双方的不断博弈下铁矿石逐渐形成了以年度合同定价首发-跟风长协定价体系逐渐崩2008-2010年同品种同涨幅离岸价为主要原则的长协定价机制但随着铁矿石市场的不溃断成熟长协定价反映市场信息不灵敏一言堂谈价不看量等弊端也日益暴露出来第四阶段2010年起三巨头与中国的铁矿石年度价格谈判破裂之后双方一直未达成共同认可的年度价格必和必拓等铁矿石公司相继背弃了过去2011年至今指数定价30余年所采用的年度协议定价方式开始采用包括季度月度甚至每日定价的指数定价模式目前的指数定价模式主要是铁矿石普氏指数和MBIO指数资料来源公开资料整理华泰期货研究院12国际主流指数对比随着定价体系向短期化发展铁矿石指数受到更多关注目前国际主流指数定价来源有三个普氏能源资讯Platts的普氏指数PlattsIronOreIndex环球钢讯SBB的TSITheSteelIndex指数和英国金属导报MetalBulletin的MBIOMBIronOreIndex指数铁矿石普氏指数和MBIO指数是当前国际上主流的指数定价机制当前国际权威主流的两种铁矿石价格指数分别是普氏能源资讯的普氏指数和金属导报的MBIOMBIronOreIndex指数普氏指数目前包括对62铁含量和63563铁含量品位高品位65和低品位58铁含量的统一价格评估以及每日对铁矿石请仔细阅读本报告最后一页的免责声明420铁矿石专题丨2023090760-635铁含量每1铁含量差价的报告MBIO指数采集了钢厂铁矿石供应商和贸易企业三方面的价格和成交数据排除异常数据对不同产地不同品位不同港口的成交数据进行科学计算而成2011年6月28日普氏指数收购TSI指数增强其在指数发布市场地位表2国际主流指数对比THESTEELINDEXTSI铁METALBULLETINIRONPLATTSIRONOREINDEX普氏铁矿指数名称矿石指数OREINDEXMBIO石指数经纪人场外交易OTCSGXLCHCMENOS期货交易新加坡商品交易SMX铁矿石期掉期业务结算CME销售定价主要矿主要使用者印度洲际交易所和多种商品交货山易所英国环球钢讯SteelBusiness麦格劳-希尔集团NYSEMHP旗下子公数据提供商Briefing旗下的钢铁指数公司英国金属导报MetalBulletin司普氏能源资讯TSI成立于1996年4月TSI钢铁普氏成立于1909年普氏能源咨询对指数提供商指数基于实际交易发布全球通过各种出版物就全球金属市于大宗商品基准价格的编制在国际市场背景各地的每周主要钢材废钢和场提供权威分析和报告又有广泛影响力提供的指数包括原铁矿石产品价格信息油煤电力石化产品和钢材标的商品5862粉矿交货期为4周62粉矿交货期为10周62粉矿含铁交货期为4-8周矿石产地不限定产地不限定产地不限定产地交货地CFR中国天津港CFR中国青岛港CFR中国青岛港主要来源于中国钢铁咨询机构和与上海钢之家合作的钢厂以数据来源及数据来源于有协议的数据提供通过搜集询购价询售价以及成交价及铁矿石贸易商全球唯一一统计方法商逐步收窄范围确定价格个主要数据来自于中国的铁矿石指数资料来源公开资料整理华泰期货研究院13普式指数简介2008年6月普氏能源资讯向全球市场推出了世界首款针对海运铁矿石的每日价格评估服务一年后此项服务被BHP公司采用成为其全球铁矿石定价指数的依据普氏指数来源于中国市场的现货价格最初以62品位的铁矿石交易价格作为基础制定普氏能源推出的铁矿石价格指数作为国际三大矿商季度和现货贸易结算的定价基础俨然成为决定铁矿石价格的官方指数尤其是2010年4月份以后几乎所有的澳矿巴西矿均参考这一指数请仔细阅读本报告最后一页的免责声明520铁矿石专题丨20230907图1普氏62铁矿指数周均季节走势丨单位美元吨图2普氏62铁矿指数月均季节走势丨单位美元吨2019202020212022202327023020192020202120222023210220190170170150130120110907070159131721252933374145495301月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院二铁矿石贸易及主要考虑因素11铁矿石进口业务流程铁矿石进口业务可分为6个操作阶段即报盘洽谈合同签约租船保险开立信用证报关报检财务核算表3铁矿石进口业务流程步骤主要描述标准报盘包括1货物名称出产矿山2货物规格数量3货物价格奖罚标准4装港报盘洽谈装期卸率及滞速费率5其他特殊要求如有例如无承兑手续费由谁承担6报盘效期根据租船方的不同进口合同可分为CFRCIF合同和FOB合同CFRCIF合同要点1合同号及签订日期2合同双方名称及联系信息3货物描述品名产地装港卸港装期数量货品规格4价格及奖罚5议付条款首款和尾款所需单据6装卸港品质差异解决方式7运输及卸港合同签约条款8保险条款9不可抗力条款10风险与所有权转移11货物损失赔偿条款12仲裁及法律条款13其他条款14双方授权人签字及签章FOB合同与CFRCIF合同的要点区别主要在于第7点FOB合同的第7点为运输及装港条款跟踪备货供给方有义务及时通知买方装港备货情况但较难在合同中将这一义务量化买方须主动跟踪备货情况如发现问题及时处理合同履行过程中租船和登记报船信息这一环节CFRCIF和FOB合同有着很大区别CFRCIF合同是由发货人供给商租船而FOB合同是由收货人买方租船CFRCIF合同项下供给商在签订合同后将租用的船只信息报给买方买方根据所报的船舶信息判断船只是否符合国内卸港要求如符合将接受供给商所报船只如不符合可提出合理原因要求供给商换船直到买方接受船只为止FOB合同项下由买方租船将具体装期货量装卸港条件等租船保险要求报给船运公司后由船运公司对该航程报价和报出船只买方将船运公司所报船只发给供货方须经装港港务局确认合格方可被接受同时买方与船运公司议价确定租船价格办理保险分两个步骤进行第一步是进行预保即要在船只靠上装港泊位之前投保以躲避任何潜在风险无论是FOB合同由买方租船还是CFR合同由供给商租船均由买方办理保险而CIF合同由供给商办理保险预保险是以合同数量和合同金额为依据的第二步是办理实保即在船只装货完毕后根据实际提单数量和实际发票金额将预保转成实保请仔细阅读本报告最后一页的免责声明620铁矿石专题丨20230907信用证是买卖双方的结算方式买方在开立信用证时除货物规格价格付款比例交货期限等主要条款外还应对货物掉品船期延误装港单据出现重大缺陷等可能触发拒收货物的情况进行规定以保障自己的合理利益开立信用证审单付汇是指在信用证开立后供给商在信用证项下提交装港单据和卸港单据一般情况下供给商先提供装港单据进行首款结算卸港单据在尾款结算时使用装港单据包括首款发票提单质量证重量证原产地证卸港单据包括尾款发票和CIQ报告如果供给商所提交单据与信用证要求不一致即产生不符点买方有权拒付船只装货完毕开出后买方须指定卸港船代及货代同时备齐所需文件递交给海关如采购合同装港报关报检单据复印件做预报关一旦船到卸港买方应及时拿到装港单据原件做实报关国内卸港法定CIQ中华人民共和国出入境检验检疫局作为商检机构如有特殊情况合同双方协商财务核算是将采购本钱折算成货物落地后的实际人民币本钱以便与人民币销售价格相比较计算方式举例如下含8水分的PB粉采购价100美元干吨卸港港使费35元湿吨进口关税率13美元财务核算兑人民币汇率725开证费率和银行其它费率共计015三个月贷款利率56年以PB粉港口车板交货为例本钱如下粗算本钱为1001-87253511379326湿吨银行费用和融资本钱为1000151005647251-81034湿吨实际本钱为793261034804湿吨资料来源公开资料整理华泰期货研究院12铁矿石贸易主要客户按照进口矿销售业务按照钢厂划分可将客户分为以下三类1长协矿比较充足的大钢厂2长协矿有较大缺口的中型钢厂3长协矿很少或者没有长协矿的中小工厂表4进口矿贸易主要客户客户类型主要描述以产量排名比较靠前的大钢厂为主这一类客户在市场上采购主要是调剂品种调剂到货时间弥补长协矿比较充足长协矿或未执行的长协的缺口采购的品种根本为主流矿采购方式多样期货现货人民币美元的大钢厂均有倾向于美元和人民币期货采购长协矿有较大缺规模一般在500万吨左右这类客户长协矿的缺口比较大会比较持续稳定的从市场上采购期货现口的中型钢厂货采购的品种根本为主流矿合作对象一般是经营规模较大的贸易公司长协矿很少或者规模一般在两三百万吨原料来源根本是在市场采购通常以现货采购为主可能阶段性地购置整船没有长协矿的中期货对货物的品种价格接受性都较前两者高规模一般在两三百万吨原料来源根本是在市场采小工厂购通常以现货采购为主可能阶段性地购置整船期货对货物的品种价格接受性都较前两者高资料来源公开资料整理华泰期货研究院13铁矿石贸易贸易方式按照进口矿贸易方式主要有以下三种1人民币现货销售2人民币期货销售3美元期货销售请仔细阅读本报告最后一页的免责声明720铁矿石专题丨20230907表5进口矿贸易方式贸易方式主要描述人民币现在2004年前后随着铁矿石市场升温开始成规模出现的贸易方式在单边上行的铁矿石市场行情中交易规货销售模曾经非常大但随着铁矿石指数定价的采用和市场波动剧烈程度增加现货销售的经营风险越来越大包括当期背对背销售和建立短期库存后销售货物周转快有利于资金周转经营风险相对较小但利润也人民币期比较微薄从理论上讲赚取的是代工厂对外订货租船卸货等环节的效劳费和短期市场波动的利润货销售但是由于市场经常出现倒挂未必能够稳定的开展此类业务人民币汇率变化客户违约对于此类利润率较低的业务影响很大美元期货目前很多工厂人民币授信额度紧张美元额度相对充足加上对人民币升值的预期越来越多的客户倾向于以销售美元采购货物在市场倒挂时美元价格往往可以比人民币销售容易实现且采销价差相对较高资料来源公开资料整理华泰期货研究院14铁矿石贸易实际操作流程铁矿石贸易实际操作流程包括以下六个流程询盘报盘一协商一订立合同一合同履行一结算一关闭合同表6铁矿石贸易流程贸易方式主要描述报盘与协商分为正式和非正式两种形式一般与中小客户报盘方式采用非正式报盘形式通过口头邮件等方式不报实盘双方随时沟通达成一致后签订合同以大钢厂为主的局部客户要求报实盘以形式报盘协详细描述货物的规格数量价格交货方式结算方式报盘有效期等对方确认或回复还盘非正式商条款报盘双方可以随时协商价格数量等条款相对灵活主动正式报盘及对方的还盘有法律效力但需要在一定时间内锁定货量锁定期间影响公司的销售节奏把握比较被动效率也较低买卖双方达成成交意向后签订销售合同合同中包含货物品种规格价格交货地点交货期保证金订立合同或定金提货方式等主要条款此外合同中还会规定解决争议诉讼等条款这些条款双方在洽谈业务时一般不会涉及进口铁矿石业务行业惯例是先付保证金收一批款放一批货保证金冲抵最后一批货款最终根据提货数量结算开票所以在合同履行过程中最关键的环节是按时足额收取保证金合同履行其他要关注的重点1货物要注意日常维护协调好货物维护和客户提货的时间2合理控制预开票的数量3不留尾货要求最后提货人清底4出现质量争议停止发货先解决问题5客户已出现违约的合同先处理货物再解决违约问题6限定客户的最迟提货时间如超期不提货应要求赔偿亏吨合同最终按合同约定结清货款和发票后合同关闭结算数量视销售合同条款而定可依据港口提货磅单数量也可依据结算关提单或卸港CIQ商检数量闭销售业务一般以人民币销售价格倒算美元价格与当期外盘美元价格采购本钱价格比较美元干吨销售价格港的利润核口现货价格113-港口费用-其他费用汇率1-水分含量其他费用包括货代费报关报验费用保险算费开证费资金利息滞期速遣费资料来源公开资料整理华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明820铁矿石专题丨2023090715铁矿石贸易实际操作及主要考虑因素某钢厂纯粹的人民币港口现货一口价采购重点考虑1品种价差如PB粉-MAC粉65进口精粉-PB粉BRBF巴粗-PB粉PB粉-超特粉2采购时注意品种搭配MNP巴粗低价低品降本粉矿精粉3就近港口采购等图3青岛港卡粉与PB粉价差丨单位元吨图4青岛港PB粉与超特价差丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202350050045040040035030030025020020015010010005013161911211511812112411316191121151181211241数据来源钢联华泰期货研究院数据来源钢联华泰期货研究院某钢厂远期现货CFR定价浮动指数定价固定价采购考虑因素1结合库存消耗周期选择品种范围2结合港口库存品种选择品种范围3结合品种定价差异选择品种范围影响采用浮动价定价的因素1PB粉MAC粉溢价差异265指数62指数价差3BRBF巴粗PB粉溢价差异4港口现货美金点对点价差影响采用固定价定价的因素1指数的变化趋势2港口铁矿石库存数量变化趋势3矿石发货趋势图5普氏65与62价差丨单位美元吨图6TSI62与58价格对比价差丨单位美元吨40803570306025502040153010205102021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-01数据来源钢联华泰期货研究院数据来源钢联华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明920铁矿石专题丨20230907图7球团65与粉矿62价差丨单位美元吨图8块矿62与粉矿615价差丨单位元吨1104501004009035080300702506020050150401003020501002021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-01数据来源钢联华泰期货研究院数据来源钢联华泰期货研究院图9普氏62铁矿指数月均价走势丨单位美元吨图10铁矿石进口利润日度监测丨单位元吨240180铁矿进口长协利润铁矿进口即期利润21018080150120902060301202010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012023-09-01数据来源钢联华泰期货研究院数据来源钢联华泰期货研究院图1115港MNPJ库存图丨单位万吨图12BDI指数与铁矿海运价格对比丨单位美元吨3500麦克粉纽曼粉PB粉金布巴粉海运西澳-青岛海运巴西-青岛海运BDI右轴300060600025005050002000404000150030300010002020005000101000002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01数据来源钢联华泰期货研究院数据来源钢联华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1020铁矿石专题丨20230907三铁矿石常用套保模式31新加坡交易所铁矿石掉期套保新交所简介1999年由前新加坡证券交易所SES以及前新加坡国际金融交易所SIMEX合并成立并于2000年公开上市2008年6月收购新加坡商品交易所SICOM一体化的证券和衍生品交易所新加坡交易所是全球第七大上市交易所和亚洲第二交易所主要交易包括证券基金房地产基金美国存托凭证航运信托债券金融期货股票指数期货及期权股息期货及期权利率期货及期权商品期货LME-SGX有色金属黄金橡胶咖啡燃料油受新加坡金融管理局MAS监管表7新加坡掉期交易主要参与方参与方主要描述交易所清算所上市和管理掉期清算产品作为中央对家清算所有成交合约并保证履约客户若要参与掉期市场需要在清算会员处开里交易账户清算会员为客户提供相应后台服务并清算会员监控客户头寸风险经纪商IDB负责为客户询价报价及撮合成交有些清算会员兼任IDB角色客户掉期交易参与者客户掉期交易参与者在清算会员处开立账户存入保证金进行交易投资银行提供交易额度提供市场流通性资料来源公开资料整理华泰期货研究院铁矿石掉期合约简介铁矿石掉期交易以铁矿石指数为交易标的是以现金结算无实物交割而以现金结算的过程中必然涉及到两个价格一个是约定的买入卖出价格另外一个则是按合同规定的结算价格比如说是某段时间内铁矿石指数的平均价格两者之差就是掉期交易者的利得或损失相当于对铁矿石在这两个价位上做了个一买一卖的操作这也就是商品掉期交易的本质表8掉期交易中主要会涉及的三个价格价格提供方价格形成方式价格功能经纪商掉期交易参客户的实际成交价与客户交易成交价客户提出成交意向有经济上询价撮合达成与者盈亏直接相关每日结算价交易所交易所采集市场报价并采取特定算法计算得出计算客户浮动盈亏及持仓风险某一权威价格或价格根据该权威价格或指数的特性例合约到期未对冲平仓合约到期了结时的现最终结算价指数以TSI为例月份一个月的TSI简单平均价金交割价资料来源公开资料整理华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1120铁矿石专题丨20230907表9期货与掉期的差别区别期货掉期场外交易OTC非公开市场人工报价询价撮成交方式场内交易公开市场电子撮合成交合成交电子系统根据成交数据自动生成每日结算价和最终结算价生成方式最终结算价多依照市场上某一权威价格或指数结算价交割方式一般多为现货实物交割现金交割主力合约铁矿2309铁矿2401铁矿2405Q4Q1成交标的新交所铁矿石CFR中国62铁粉期货新交所铁矿石CFR中国62铁粉掉期交易者构成套保者投机者套利者套保者投机者套利者资料来源公开资料整理华泰期货研究院铁矿石掉期指数定价1概念以铁矿石指数月均为结算基础的浮动价格方式2结算价格以事先约定好的特定时期的铁矿石指数平均价格为准具体结算标准是不的机构而有所不同3意义减少谈判成本的同时加大了现货价格剧烈波动所带来的巨大风险表10铁矿石期货与铁矿石掉期对比铁矿石期货铁矿石掉期合约新交所铁矿石CFR中国62铁粉期货新交所铁矿石CFR中国62铁粉掉期合约规模100公吨500公吨报价代号FEFFE最小价格变动001美元公吨001美元公吨从现月开始最多连续48个月在十二月到期后从现月开始最多连续48个月在十二月到期后合约月份可追加12个连续月份可追加12个连续月份议定大宗交易NLT最低数量5手通常5000吨起通常5000吨起门槛除新加坡和英国公共假日外每个工作日除了新加坡与英国共同的公共假日以外每个工作场外交易T时段上午710-晚上800日都进行交易T1时段晚上80001-次日凌晨515场外交易T时段上午725-晚上800交易登记注在T时段结束后交易者还有30分钟的宽限时T1时段晚上80001-次日凌晨515新加坡时间段进行T时段的交易最后交易日上午725-晚上800电子盘T时段上午725-晚上800注在T时段结束后交易者还有30分钟的宽限时T1时段晚上815-次日凌晨515段进行T时段的交易最后交易日上午725-晚上800合约月份内钢铁指数TSI铁矿石62参考价格的最合约月份内钢铁指数TSI铁矿石62参考价格的最最后交易日后发布日期后发布日期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1220铁矿石专题丨20230907按合约到期月份内所有钢铁指数TSI铁矿石62参按合约到期月份内所有钢铁指数TSI铁矿石62参最终结算价格考价格的简单平均值进行计算保留至小数点后考价格的简单平均值进行计算保留至小数点后两位数并以现金结算两位数并以现金结算资料来源公开资料整理华泰期货研究院新交所铁矿石掉期结算的主要优势与交易流程领先的市场占有率全球大约95的铁矿石掉期通过新交所达成广泛的交易对家目前有超过几百家对家参与新交所铁矿石掉期较低的保证金要求和手续成本保证金比率大约在5-7如果同时参与FFA套利交易还可享受更多保证金优惠多达45的保证金折扣超长交易时间22小时直通结算覆盖全球主要交易时段SGX采取保证金制度1初始保证金在开始建立仓位之前必在账户中存入所需的资金数额和或抵押物2维持保证金在账户中维持未平仓合约所需的最低资金数额和或抵押物3逐日盯市marktomarket根据每日结算价对未平仓头寸进行重新估值未实现的盈利和损失计入账户4目的无因价格波动而产生任何穿仓风险避免无法履约造成的对家风险图13新加坡掉期交易流程图数据来源公开资料整理华泰期货研究院32大连商品期货交易所铁矿石期货套保大商所铁矿石期货是以铁矿石为标的物的期货品种利用期货合约的标准化特性制定的商品期货合约2012年10月大商所铁矿石期货已经于由证监会立项2013年10月18日铁矿石期货合约已经在大连商品交易所上市交易铁矿石期货于2018年5月4日正式实施引入境外交易者业务请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1320铁矿石专题丨20230907表11大连商品交易所铁矿石期货合约交易品种铁矿石交易单位100吨手报价单位元人民币吨最小变动价位05元吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4合约月份123456789101112月交易时间每周一至周五上午9001130下午13301500以及交易所公布的其他时间最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日最后交易日后第3个交易日交割等级大连商品交易所铁矿石交割质量标准FDCEIOO1-2017交割地点大连商品交易所铁矿石指定交割仓库及指定交割地点最低交易保证金合约价值的5交割方式实物交制交易代码I上市交易所大连商品交易所资料来源大连商品交易所华泰期货研究院根据交易所最新的交割方案此次合约及相关规则修改内容突出体现在下调了期货标准品铁品位将标准品铁品位由62下调至61表12修订后铁矿交割标准品质量要求指标2017年标准2009以后合约新标准2205合约执行铁FE6200620061二氧化硅SIO204005045三氧化二铝AL2O302502525磷P00070010010硫S00030003003铅0003锌0002铜0020砷0002微量元素二氧化钛0080氟氯无要求无要求0020氧化钾氧化钠003063毫米以上的占比不超过20且粒度无要求无要求015毫米以下的占比不超过35资料来源大连商品交易所华泰期货研究院在调整标准品铁品位的基础上大商所对期货质量升贴水进行优化质量升贴水方面一是增设质量范围要求设置铁品位指标的允许范围为大于等于56对二氧化硅三氧化二铝二氧化硅三氧化二铝磷硫等指标分别设置了小于等于8535100015和020的允许范围二是调整铁硅铝磷硫各指标的升价和扣价区间及标准例如当三氧化二铝指标处于1025区间时与25相比每降低01升价20元吨处于2535区间时与25相比每升高01扣价30元吨三是动态调整铁品位指标的升扣值请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1420铁矿石专题丨20230907表13修订后铁矿合约替代品质升贴水2017年标准2009合约以后标准2205合约以后标准指标升贴水元升贴水允许范围允许范围允许范围升贴水元吨吨元吨与61相比每降低每降低01606260063501扣价X每升高扣价15元01升价X每降低01扣与60相比每降低每升高01价1001扣价X15并与62065560600Fe升价10元62元每升560600635扣价累计计高01算升价10与635相比每升高元01升价X10并与65100以650计价635600635升价累计计算在二氧化硅在与45相比每降低45404501升价05时每升高每升高与45相比每升高01扣价1001扣4565058501扣价10元45价1065时每升元与65相比每升高二氧高01扣价658501扣价15并与化硅20元4565扣价累计计算三085氧化在三氧化二铝10以10计价2530二铝与25相比每降低时每升高每升高102501升价2001扣价1501扣02535元30价1035时每升元与25相比每升高2535高01扣价01扣价3030元每升高001与010相比每升高007010010012扣价10元每升高001扣价100001磷0010015与012相比每升高每升高001扣价5001扣价150并与010015012015扣价30元元010012扣价累计计算与003相比每升高003010003020每升高001扣价10时每升高001硫00200003020与010相比每升高001扣价10扣价10001扣价50并与010020元元003010扣价累计计算资料来源大连商品交易所华泰期货研究院大商所拟对铁品位指标的升扣按矿价分档设置根据不同矿价区间确定适用的升价和扣价值为尽可能贴近当前现货市场同时尽可能避免影响市场预期大商所拟每半请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1520铁矿石专题丨20230907年调整铁品位指标升扣值并于每年3月底和9月底公布在已上市半年后的合约上实施表14动态调整铁指标升扣值确定办法公布时间X数值的确定方法实施时间取自上一年9月第11个交易日至当年3月第10个交易日之间每日的最每年3月最后1个交易近交割月份合约的当日结算价计算算术平均值若该值小于600元自当年10月第1个交易日至次日吨则X为10元吨若该值大于等于600元吨且小于等于1200元年3月最后1个交易日吨则X为15元吨若该值大于1200元吨则X为20元吨取自当年3月第11个交易日至当年9月第10个交易日之间每日的最近每年9月最后1个交易交割月份合约的当日结算价计算算术平均值若该值小于600元自次年4月第1个交易日至次年日吨则X为10元吨若该值大于等于600元吨且小于等于1200元9月最后1个交易日吨则X为15元吨若该值大于1200元吨则X为20元吨资料来源大连商品交易所华泰期货研究院经过对品牌交割的多次试验大商所采取在仍限定可交割品牌的前提下以质量升贴水为主对质量升贴水和品牌升贴水进行调整使调整后的各品牌价差主要体现在质量升贴水上而弱化品牌升贴水适当设置品牌升贴水只保留了主流中高品矿PBBRBF和卡粉15元的品牌升贴水同时扩大可交割品目前已有21个可交割品牌国产铁矿精粉交割进一步扩容分别是河钢精粉鞍钢精粉本钢精粉太钢精粉马钢精粉和五矿标准品表15修订后铁矿合约的交割品牌及品牌升贴水自I2312合约开始施行2009合约2202合约2205合约2312合约品牌简称品牌名称生产厂家品牌升贴水品牌升贴水品牌升贴水品牌升贴水元吨元吨元吨元吨RioTintoCommercialPteLtdPB粉PILBARABLENDFINESRobeRiverOreSalesPtyLtd和001515HopeDownsMarketingCompanyPtyLtdNEWMANHIGHGRADEBHPBillitonMarketing纽曼粉0000FINEOREAGSingaporeBranchBHPBillitonMarketing麦克粉MACFINEORE-20-3000AGSingaporeBranchJIMBLEBARBLENDFINEBHPBillitonMarketing金布巴粉-25-3500OREAGSingaporeBranch罗伊山粉ROY-FRoyHillIronOrePtyLtd-20-3000BrazilianBlendFinesVALEINTERNATIONALSABRBF20201515巴西混合粉淡水河谷金属上海有限公司超特粉SUPERSPECIALFINECHICHESTERMETALSPTYLTD-90-8000FORTESCUEBLENDFMG混合粉CHICHESTERMETALSPTYLTD-75-7000FINES卡拉加斯粉CarajasIronOreVALEINTERNATIONALSA35901515河钢精粉河钢矿业精粉河北钢铁集团矿业有限公司15000鞍钢精粉鞍钢矿业精粉鞍钢集团矿业有限公司0000BHPBillitonMarketing杨迪粉YANDIFINEORE-25-2000AGSingaporeBranch卡拉拉精粉KararaStandardMagnetiteKARARAMININGLTD854500请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1620铁矿石专题丨20230907Concentrate本溪钢铁集团矿业有限责任本钢精粉本钢矿业精粉无000公司AGGLOMERATEIRONMETINVESTINTERNATIONAL乌克兰精粉无6500ORECONCENTRATESAIOC6IRONOREFINES-IOC6CSNMINERACAOSA无-2000KUMBASTANDARDFINEKUMBAKumbaSingaporePteLtd无1000ORERioTintoCommercialPteLtdRobeRiverOreSalesPtyLtd和SP10粉SP10F无无无0HopeDownsMarketingCompanyPtyLtd太原钢铁集团有限公司矿业太钢精粉太钢岚县铁精粉无无无0分公司马钢精粉宝武马钢精粉安徽马钢矿业资源集团有限公司无无无0中国五矿集团唐山曹妃甸矿五矿标准粉五矿标准粉无无无0石控股有限公司资料来源大连商品交易所华泰期货研究院表16修订后可交割矿石品牌的综合升贴水情况取X15丨单位元吨大商所修订后铁矿期货合约交割品升贴水标准及指标X15奖惩品牌升贴水序号标准品FeSiAlSPH2OFeSiAlSP合计品质溢价614525003011PB粉6150373235010002735900750385300-700000150022352纽曼粉62705502700060106508002550-1000-600-3000000006503麦克粉6080450230004008000800-30000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