策略：逢高沽空。
　　运行区间：沪镍155000-190000元/吨，伦镍19000-22000美元/吨。
　　逻辑：需求上，不锈钢产量大幅提升概率有限；新能源终端需求虽然较好，但对三元材料需求拉动较弱；军用合金消费稳定，民用合金、电镀需求较弱，合金与电镀对高价抵触较强。供给上，由于印尼RKAB签发暂停与环保问题暂停部分企业采矿活动，导致部分企业配额不足，出现囤矿行为，推高镍矿与镍生铁价格；国内外电积镍产能落地，纯镍产量继续爬升。综上，纯镍需求增速不及供给增速，镍由结构性过剩逐渐转变为全面过剩，受印尼事件扰动，推动镍价向上，但不足以为镍价提供足够的向上的动能，预计未来镍价仍将回归基本面，震荡下行。
　　风险提示：新能源汽车需求增速超预期、印尼RKAB事件持续未能解决

研究报告全文：月ta度ble策r略ep报or告tdate2023年9月6日印尼事件短期扰动难阻供需过剩tablemain宏源公司类模板分ta析ble师re王sea文rc虎h报告摘要F03087656Z0019472策略逢高沽空研究所金属研究室运行区间沪镍155000-190000元吨伦镍19000-22000美元吨Tel010-82293229Emailwujinhengswhysccom逻辑需求上不锈钢产量大幅提升概率有限新能源终端需求虽然较好但对三元材料需求拉动较弱军用合金消费稳定民用合金电镀相关研究需求较弱合金与电镀对高价抵触较强供给上由于印尼RKAB签发20230106资金博弈加剧镍价波动暂停与环保问题暂停部分企业采矿活动导致部分企业配额不足出现20230206美联储加息预期升温囤矿行为推高镍矿与镍生铁价格国内外电积镍产能落地纯镍产量镍价加速下跌继续爬升综上纯镍需求增速不及供给增速镍由结构性过剩逐渐转20230331需求不振转产能否如期变为全面过剩受印尼事件扰动推动镍价向上但不足以为镍价提供落地足够的向上的动能预计未来镍价仍将回归基本面震荡下行20230512加息或到终点转产利润再现风险提示新能源汽车需求增速超预期印尼RKAB事件持续未能解决20230626供给过剩格局未改期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告目录一行情回顾4二通胀压力下降需求难言乐观41不锈钢产量上升42新能源汽车淡季不淡6三供应结构性矛盾得以缓解91印尼RKAB签发暂停推升镍矿价格92镍铁利润可观产量小幅上升103MHP和高冰镍产量爬升114硫酸镍价格走弱产量持续爬升115电积镍产能逐渐落地13四行情展望15图表图表18月纯镍价格先抑后扬4图表2200系不锈钢利润5图表3300系不锈钢利润5图表4中国印尼不锈钢产量季节图万吨5图表5不锈钢社会库存吨5图表6中国不锈钢进出口量吨5图表7中国自印尼进口不锈钢量吨5图表8中国新能源汽车产量辆6图表9中国新能源汽车销量辆6图表10新能源汽车出口辆6图表11电动乘用车出口渗透率6图表12新能源汽车渗透率7图表13充电桩数量万台7图表14动力电池产量MWh7图表15动力电池装车量MWh7图表16三元材料产能产量吨8图表17三元材料进出口吨8图表18三元材料分型号产量吨8图表19三元前驱体分型号产量吨8图表20三元前驱体产能产量吨8图表21三元前驱体进出口吨8图表22菲律宾镍矿出口量万湿吨9图表23镍矿到港量万吨9图表24镍矿港口库存万湿吨9图表25镍矿价格上涨美元湿吨9第2页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告图表26国内镍生铁利润情况10图表27中国主要地区镍生铁库存镍吨10图表28中国印尼镍生铁产量万镍吨10图表29中国镍生铁进口量吨10图表30国内镍生铁开工情况千镍吨11图表31印尼镍生铁开工情况万镍吨11图表32印尼中间品产量万镍吨11图表33中间品进口量吨11图表34硫酸镍价格元吨12图表35硫酸镍较纯镍溢价元吨12图表36中国硫酸镍产量金属吨12图表37硫酸镍原料占比12图表38硫酸镍生产成本元镍吨12图表39生产硫酸镍利润率12图表40中国硫酸镍进出口吨13图表41中国硫酸镍进口分国别吨13图表42中国电解镍产量吨13图表43进口镍较硫酸镍溢价元镍吨13图表44中国电解镍进口盈亏元吨14图表45中国精炼镍进出口吨14图表46上期所镍库存吨14图表47LME镍库存吨14图表48中国镍社会库存吨14图表49上海保税区镍库存吨14第3页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告一行情回顾8月纯镍先抑后扬首先镍回归基本面价格下行随后受到印尼廉政调查影响RKAB签发暂停镍矿价格上涨推动纯镍价格反弹图表18月纯镍价格先抑后扬资料来源WIND宏源期货研究所二通胀压力下降需求难言乐观1不锈钢产量上升盈利驱动不锈钢产量提升随着终端需求信心修复叠加成本端支撑走强不锈钢价格持续拉升不锈钢厂由深度亏损转向盈利8月中国不锈钢产量为323万吨印尼不锈钢产量为34万吨中印不锈钢合计产量同比上升3377月中国进口不锈钢136822吨同比下滑233出口不锈钢359832吨同比下滑135高价不锈钢向终端传导不畅库存有所累积不锈钢产量难以继续增加预计9月不锈钢产量提升空间有限第4页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告图表2200系不锈钢利润图表3300系不锈钢利润资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表4中国印尼不锈钢产量季节图万吨图表5不锈钢社会库存吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表6中国不锈钢进出口量吨图表7中国自印尼进口不锈钢量吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所第5页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告2新能源汽车淡季不淡7月新能源汽车产销淡季不淡7月中国新能源汽车产量和销量分别为8050万辆与7802万辆环比分别增长27与下降32同比增速分别为306与3162022年12月新能源产销量为全年最高分别为7946万辆与8138万辆虽然7月为传统淡季但7月新能源汽车产量已超2022年高点销量接近2022年高点图表8中国新能源汽车产量辆图表9中国新能源汽车销量辆资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所7月新能源汽车出口环比回升2023年新能源汽车出口呈现出了较强的韧性2023年1-7月电动乘用车月出口量均在12万辆以上累积出口量达9341万辆同比增长1077月新能源汽车出口量达到1392万辆环比上升118同比上升1326月我国电动乘用车出口占乘用车出口比重升至38图表10新能源汽车出口辆图表11电动乘用车出口渗透率资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所新能源汽车渗透率保持上升配套设施继续完善7月新能源汽车渗透率保持上升达3268同时作为配套设施的充电桩数量不断增加截至2023年7月交流与直流充电桩数量超221万台随车配建的充电设施超471万台第6页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告图表12新能源汽车渗透率图表13充电桩数量万台资料来源WIND宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所动力电池产量与装车量与前高仍有差距7月动力电池产量为610GWh环比增长15同比增长291动力电池装车量为322GWh环比下降20同比增长333从动力电池生产与装车品类来看仍以磷酸铁锂与三元电池为主磷酸铁锂占六成以上三元电池占三成以上图表14动力电池产量MWh图表15动力电池装车量MWh资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所三元材料产量下滑三元前驱体产量上升三元产能虽然同样爬坡但开工率整体维持在较低水平产量恢复仍略显疲软8月三元材料开工率为45产量达55017吨环比下降34同比下降61三元前驱体开工率为56产量达82648吨环比上升5同比上升3分型号来看三元材料产量以NCM811为首NCM523次之三元前驱体产量则是以NCM811为首NCM523次之此外NCA也有一定的产量进出口来看7月三元材料出口下滑进口量回升三元前驱体出口保持高位第7页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告图表16三元材料产能产量吨图表17三元材料进出口吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表18三元材料分型号产量吨图表19三元前驱体分型号产量吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表20三元前驱体产能产量吨图表21三元前驱体进出口吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所第8页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告三供应结构性矛盾得以缓解1印尼RKAB签发暂停推升镍矿价格印尼囤矿镍矿价格上升印尼廉政调查RKAB暂停签发部分企业配额不足导致企业出现囤矿行为甚至从菲律宾进口镍矿推升镍矿价格上涨091518品位的红土镍矿8月较7月分别上涨6美元湿吨9美元湿吨8美元湿吨涨幅分别为190167967月菲律宾出口镍矿中镍矿20857万湿吨环比下降273出口低镍矿34774万湿吨环比下降18图表22菲律宾镍矿出口量万湿吨图表23镍矿到港量万吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表24镍矿港口库存万湿吨图表25镍矿价格上涨美元湿吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所第9页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告2镍铁利润可观产量小幅上升镍生铁价格持续上涨镍铁厂利润可观8月8-12高镍生铁价格由10925元镍点涨至1170元镍点8月中国镍生铁产量为342万镍吨印尼镍生铁产量为1202万镍吨总产量较7月小幅增加7月中国镍生铁进口量为1051万镍吨同比增长1011镍生铁库存保持在25000镍吨左右图表26国内镍生铁利润情况图表27中国主要地区镍生铁库存镍吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表28中国印尼镍生铁产量万镍吨图表29中国镍生铁进口量吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所第10页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告图表30国内镍生铁开工情况千镍吨图表31印尼镍生铁开工情况万镍吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所3MHP和高冰镍产量爬升印尼MHP与高冰镍产量增加镍锍进口量增加8月印尼MHP产量达126万镍吨高冰镍月产量达245万镍吨7月中国进口MHP为71224吨同比下降207中国进口镍锍25177吨同比增长984图表32印尼中间品产量万镍吨图表33中间品进口量吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所4硫酸镍价格走弱产量持续爬升硫酸镍价格走弱与纯镍价差阔硫酸镍供给过剩使电池级硫酸镍价格延续弱势纯镍较硫酸镍价差走阔第11页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告图表34硫酸镍价格元吨图表35硫酸镍较纯镍溢价元吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所硫酸镍产量持续上升8月中国硫酸镍产量为42003镍吨同比上升303环比上升41由于镍豆生产硫酸镍的成本远高于中间品生产硫酸镍的成本不具备经济性以纯镍生产硫酸镍占比只有1尽管中间品生产硫酸镍成本较镍豆生产硫酸镍低但整体看仍处于亏损7月硫酸镍进口量为12005吨同比上升1553环比上升627图表36中国硫酸镍产量金属吨图表37硫酸镍原料占比资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表38硫酸镍生产成本元镍吨图表39生产硫酸镍利润率资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所第12页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告图表40中国硫酸镍进出口吨图表41中国硫酸镍进口分国别吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所5电积镍产能逐渐落地电积镍产能逐渐落地结构性短缺缓解8月中国电解镍排产仍然较高开工率为8949产量为21650吨随着电积镍产能落地产量逐渐增加同时海外部分产能落地镍结构性短缺的问题得到缓解图表42中国电解镍产量吨图表43进口镍较硫酸镍溢价元镍吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所进口亏损缩窄进口量维持7月电解镍进口量为10359吨同比下降115环比下降272电解镍出口量为758吨同比下降676环比下降173第13页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告图表44中国电解镍进口盈亏元吨图表45中国精炼镍进出口吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所纯镍整体库存有所回升但仍较低上期所与LME仍处于历史较低水平当前上期所库存维持在2000吨以上LME库存维持在37000吨中国纯镍显性社会库存升至7000吨左右保税区库存同样维持6000吨左右图表46上期所镍库存吨图表47LME镍库存吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表48中国镍社会库存吨图表49上海保税区镍库存吨资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所第14页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告四行情展望需求上不锈钢产量大幅提升概率有限新能源终端需求虽然较好但对三元材料需求拉动较弱军用合金消费稳定民用合金电镀需求较弱合金与电镀对高价抵触较强供给上由于印尼RKAB签发暂停与环保问题暂停部分企业采矿活动导致部分企业配额不足出现囤矿行为推高镍矿与镍生铁价格国内外电积镍产能落地纯镍产量继续爬升综上纯镍需求增速不及供给增速镍由结构性过剩逐渐转变为全面过剩受印尼事件扰动推动镍价向上但不足以为镍价提供足够的向上的动能预计未来镍价仍将回归基本面震荡下行沪镍运行区间为155000-180000元吨伦镍运行区间为19000-22000美元吨策略上建议逢高沽空第15页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分tablepage月度策略报告免责条款宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货交易咨询业务资格本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎第16页共16页请务必阅读正文之后的免责条款部分