行情回顾：
　　国内现货：截至8月31日，SMM1#铅锭月内平均价15,871元/吨，环比上涨2.53%（+392元/吨），同比上涨5.70%（+855元/吨）；再生精铅月内平均价15,709元/吨，环比上涨2.70%（+412元/吨），同比上涨5.85%（+868元/吨）。
　　期货市场：截至8月31日，沪铅主力合约收盘价16,310元/吨，环比上涨2.13%（+340元/吨），同比上涨9.35%（+1,395元/吨）；LME三个月铅（电子盘）收盘价2,223美元/吨，环比上涨2.73%（+59美元/吨），同比上涨13.68%（+267.5美元/吨）。
　　基差：现货始终处于贴水状态，铅市呈contango结构。
　　逻辑分析：
　　成本端：铅精矿持续偏紧，铅精矿加工费易跌难涨，废电瓶流通货源持续偏紧，价格易涨难跌，推涨再生铅生产成本，压制铅锭供给增幅。
　　供给端：9月冶炼厂检修逐渐复产，叠加新增产能投放，预计铅锭供给增加，但受制于原料供给偏紧，预计增幅有限。
　　需求端：传统需求旺季暂未兑现，但市场对未来预期相对乐观，预计在“金九银十”消费预期下，下游消费将有所回升。
　　出口：沪伦比值持续高位，出口窗口短期难以开启。
　　行情展望及投资策略：整体来看，9月铅锭供给持续增加，推涨原料成本，原料偏紧与高成本支撑铅价，叠加消费预期回暖，短期铅价将维持高位震荡，预计沪铅运行区间15,800-17,900元/吨，需警惕铅价走高抑制下游消费，铅价冲高回落。
　　风险提示：宏观风险；下游需求恢复不及预期
　　

研究报告全文：月度策略报告2023年9月5日旺季不旺需求压制铅价上行幅度报告摘要分析师曾德谦从业资格证号F3021262行情回顾投资咨询证号国内现货截至8月31日SMM1铅锭月内平均价15871元Z0013703吨环比上涨253392元吨同比上涨570855研究所元吨再生精铅月内平均价15709元吨环比上涨270金属期货期权研究室412元吨同比上涨585868元吨TEL010-82295006期货市场截至8月31日沪铅主力合约收盘价16310元Emailzengdeqianswhysccom吨环比上涨213340元吨同比上涨9351395元吨三个月铅电子盘收盘价美元吨环LME2223相关图表比上涨27359美元吨同比上涨13682675美元吨基差现货始终处于贴水状态铅市呈contango结构逻辑分析成本端铅精矿持续偏紧铅精矿加工费易跌难涨废电瓶流通货源持续偏紧价格易涨难跌推涨再生铅生产成本压制铅锭供给增幅供给端9月冶炼厂检修逐渐复产叠加新增产能投放预计铅锭供给增加但受制于原料供给偏紧预计增幅有限需求端传统需求旺季暂未兑现但市场对未来预期相对乐观预计在金九银十消费预期下下游消费将有所回升出口沪伦比值持续高位出口窗口短期难以开启行情展望及投资策略整体来看9月铅锭供给持续增加推涨原料成本原料偏紧与高成本支撑铅价叠加消费预期回暖短期铅价将维持高位震荡预计沪铅运行区间15800-17900元吨需警惕铅价走高抑制下游消费铅价冲高回落风险提示宏观风险下游需求恢复不及预期期货期权研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告目录报告摘要1一2023年8月行情回顾走势偏强5二铅精矿偏紧格局暂未转变7一铅精矿价格震荡上行7二进口矿有价无市矿端供给相对偏紧7三供给端稳中有增11一铅价上行提振冶炼厂生产利润11二增减并存铅锭供给增加13四需求端旺季不旺15一产业观望情绪较重15二出口窗口关闭16五库存与供需平衡累库压力尚存17六行情展望及投资策略19请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页月度策略报告图表目录图表1SMM1铅锭平均价5图表2SMM再生精铅平均价5图表3沪铅主力收盘价5图表4期货收盘价电子盘LME3个月铅5图表5上海铅现货升贴水6图表6LME铅升贴水0-36图表7基差6图表8近月-连一6图表9连一-连二6图表10连二-连三6图表11国产铅精矿价格7图表12进口铅精矿价格7图表13铅精矿月度开工率8图表14铅精矿月度产量8图表15铅精矿进口盈亏8图表16铅精矿港口库存连云港8图表17铅精矿月度进口量8图表182023年1-5月铅精矿进口分布8图表19原生铅冶炼厂月度原料库存天数9图表20冶炼厂铅精矿库存9图表212023年8月国内铅锌矿生产情况9图表22铅精矿月度供需平衡表单位万金属吨10图表23规模再生铅企业综合成本11图表24中小规模再生铅企业综合成本11图表25Pb50国产TC11图表26Pb60进口TC11图表27废电瓶平均价格12图表28华东地区硫酸价格12图表29西北地区硫酸价格12图表30东北地区硫酸价格12图表31铅冶炼厂加工利润12图表32SMM再生铅利润12图表33规模再生铅企业综合盈亏13图表34中小规模再生铅企业综合利润13图表35原生铅周度开工率13图表36中国原生铅主要交割品牌产量13图表37再生铅周度开工率14图表38中国再生铅产量14图表39原生铅月度成品库存14图表40再生铅月度成品库存14图表412023年8月国内原生铅企业检修情况14第3页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告图表422023年8月国内再生铅企业检修情况15图表43铅蓄电池开工率16图表44铅蓄电池月度出口量16图表45精炼铅出口盈亏东南亚地区16图表46精炼铅出口盈亏中国台湾16图表47沪伦比值剔除汇率影响17图表48铅锭月度出口量17图表49SMM铅锭五地库存17图表50铅锭分地区库存17图表51铅锭月度供需平衡表单位万吨18图表52SHFE精炼铅库存19图表53LME铅库存19请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页月度策略报告一2023年8月行情回顾走势偏强2023年8月铅价走势偏强内外铅价齐涨月初美国国债收益率上扬美元指数走强伦铅承压下行达到月内低位20935美元吨随后经济数据刺激市场乐观情绪伦铅触底反弹后呈震荡走势沪铅则在成本支撑与阶段性供给偏紧的格局下震荡上行达到年内高点16565元吨后有所回落整体维持在相对高位截至8月31日SMM1铅锭月内平均价15871元吨环比上涨253392元吨同比上涨570855元吨再生精铅月内平均价15709元吨环比上涨270412元吨同比上涨585868元吨沪铅主力合约收盘价16310元吨环比上涨213340元吨同比上涨9351395元吨LME三个月铅电子盘收盘价2223美元吨环比上涨27359美元吨同比上涨13682675美元吨从基差角度来看现货始终处于贴水状态铅市呈contango结构图表1SMM1铅锭平均价图表2SMM再生精铅平均价17000170001600016000吨吨15000150001400014000单位元单位元13000130001200012000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日332558125581133016201330162019221128152225122915191922112815222512291519月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12569125691233456778912123345677891210101112101011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表3沪铅主力收盘价图表4期货收盘价电子盘LME3个月铅180002800170002600吨2400吨16000220015000200014000单位元1800单位美元130001600120001400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2379123148251481329143016181923251430151718201821251922112814182125112814月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月月月月月月月月月1256712345567891233456788910111210101111121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所第5页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告图表5上海铅现货升贴水图表6LME铅升贴水0-3800250600200吨吨400150200美元100050单位元单位-2000-400-50日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日325581261492691330162019221128152225122915191619231821261229161923261229月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12569月月月月月月月月月月月月月月1236781233456778912123445678991112101011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图表7基差图表8近月-连一800700600600400500吨吨4002000300-200200-400100单位元-600单位元0-100-800-200-1000-300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日23791231329143016237912318192325143015171820132914301618192325143015171820月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月月月月月月月月月月123478912345567891234556789101011111210101111122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源WINDSMM宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所图表9连一-连二图表10连二-连三400150300100吨吨502001000-500单位元单位元-100-100-150-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2379123日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日132914301618192325143015171820325581月月月月月月月133016201922112815222512291519月月月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月1234556789月月月月月月月月月月月月月月月125691010111112123345677891210101112年年年年2020年2021年2022年2023年2020202120222023资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第6页月度策略报告二铅精矿偏紧格局暂未转变一铅精矿价格震荡上行2023年8月铅精矿价格震荡上行截至8月31日国产铅精矿月内平均价14859元吨环比上涨263381元吨同比上涨680945元吨进口铅精矿月内平均价16251元吨环比上涨231367元吨同比上涨10511546元吨图表11国产铅精矿价格图表12进口铅精矿价格16000190001500017000吨吨1400015000130001300012000单位元单位元1100011000100009000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日152563152563151822192211281624102714311721151822192211281624102714311721月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1259月月月月月月月月月月月月月月月125912334566778911121233456677891112101112101112年年年年2020年2021年2022年2023年2020202120222023资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所二进口矿有价无市矿端供给相对偏紧8月进口铅精矿市场成交清淡炼厂采购以国产矿为主5月以来国内铅精矿企业开工平稳多数矿山维持正常生产但是由于品味下滑自然灾害等因素新增产能投产有限国内铅精矿货源偏紧8月铅精矿进口量环比提升但多为年初长单随着铅精矿进口利润下滑炼厂及贸易商更倾向于采购国产矿8月1日缅甸佤邦地区确认执行禁矿令此政策暂未对我国原料端造成明显冲击但是加剧了云南地区铅精矿供给云南地区铅精矿加工费下调综合来看9月铅精矿将延续供给偏紧格局同事面对矿端偏紧的局面冶炼厂多采购含铅银精矿进行生产不仅可以保证原料供给同时白银等副产品的收益也更高提高冶炼厂生产利润2023年7月国产铅精矿月度开工率5017环比下降177个百分点同比提升607个百分点预计2023年8月国产铅精矿产量1202万吨环比提升059007万吨同比下降543-069万吨1-8月累计产量8659万吨累计同比下降514-469万吨截至7月底冶炼厂铅精矿平均库存天数为20天平均库存量为3249万吨环比提升617189万金属吨同比增加1040306万金属吨2023年7月铅精矿进口量961万吨环比增加1703140万吨同比增加640058万吨1-7月累计进口量6604万吨累计同比增加27281416万吨从进口来源来看1-7月铅精矿进口量主要来自俄罗斯联邦土耳其缅甸尼日利亚和秘鲁进口占第7页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告比合计达56主流港口库存低位震荡截至8月25日铅精矿港口库存1万吨较去年同期下降17万吨图表13铅精矿月度开工率图表14铅精矿月度产量60165014124010308206单位万金属吨4102001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年年年年2020年2021年2022年2023年2020202120222023资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表15铅精矿进口盈亏图表16铅精矿港口库存连云港2000710006吨504-10003-2000单位万吨单位元2-30001-40000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日9377657411525631430192517241024212119211817151822192211281624102714311721月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12456789月月月月月月月月月月月月月月月1259123345678912123345667789111210101112101112年年年年2020年2021年2022年2023年2020202120222023资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表17铅精矿月度进口量图表182023年1-7月铅精矿进口分布201816其他1429俄罗斯联邦1223108土耳其单位万吨6美国1044缅甸哈萨克斯坦29041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月澳大利亚南非秘鲁尼日利亚年年年年45572020202120222023资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第8页月度策略报告图表19原生铅冶炼厂月度原料库存天数图表20冶炼厂铅精矿库存5040004535004035300030单位天25250020单位万金属吨15200015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表212023年8月国内铅锌矿生产情况省份企业名称年产能万吨2023年5月生产情况内蒙古国森矿业15正常生产内蒙古东升庙矿业558月1日-10日年中检修内蒙古赤峰山金红岭有色矿业3正常生产内蒙古赤峰山金红岭有色矿业3正常生产内蒙古高尔齐矿业1正常生产云南昊龙矿业8正常生产云南华联锌铟10正常生产河北华澳矿业6正常生产四川汉源锦泰矿业087月24日-8月10日常规检修四川四川会理铅锌矿087月26日-8月12日常规检修辽宁葫芦岛八家矿业8正常生产湖南宝山矿业3正常生产江苏南京银茂1正常生产甘肃厂坝铅锌矿07正常生产河南发恩德矿业12正常生产西藏中凯矿业2正常生产新疆新疆紫金锌业10正常生产资料来源百川盈孚宏源期货研究所第9页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告图表22铅精矿月度供需平衡表单位万金属吨日期产量进口量表观消费量实际消费量月度平衡2023-08-3112025417422205-4632023-07-311195481675225-5752023-05-31125449317471938-1922023-04-301263183209-262023-03-31115956217212174-4532023-02-2899336913622085-7222023-01-319186715881826-2382022-12-317387221461929-4692022-11-30123748117182271-5532022-10-31124676320092166-1582022-09-30123535815932295-7022022-08-31122552317482355-6072022-07-311271943221421570562022-06-30120154217432059-3162022-05-31119537615712027-4552022-04-30118359317761978-2032022-03-3111531814682187-7192022-02-281016441456215-6942022-01-319733571331865-5352021-12-31113948716262175-5492021-11-3012824781762201-4422021-10-31135285220320371662021-09-301285661194618411052021-08-31123470119352035-12021-07-31123173319642231-2673210-1-2-3-4-5-6-7-8资料来源SMM宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第10页月度策略报告三供给端稳中有增一铅价上行提振冶炼厂生产利润原生铅8月铅价震荡上行叠加硫酸价格小幅回升推涨冶炼厂生产利润截至8月25日铅冶炼利润加工费硫酸白银收益不含锌铜等副产品收益-16219元吨环比提升29096654元吨同比提升16103113截至8月25日国产铅精矿加工费1000元吨环比持平同比下降150元吨进口铅精矿加工费45美元干吨环比下降5美元干吨同比下降15美元干吨截至8月31日华东地区硫酸月内均价67元吨环比提升307216元吨同比下滑7126-165元吨西北地区硫酸月内均价157元吨环比提升109515元吨同比下滑6983-363元吨东北地区硫酸月内均价73元吨环比下滑848-7元吨同比下滑8399-381元吨再生铅废电瓶流通货源偏紧价格易涨难跌推涨再生铅成本挤压再生铅企业生产利润截至8月31日废电瓶月均价9550元吨环比上涨228213元吨同比上涨552500元吨规模再生铅企业综合盈亏456元吨环比提升245990元吨图表23规模再生铅企业综合成本图表24中小规模再生铅企业综合成本16000160001550015500吨15000吨1500014500145001400014000单位元单位元1350013500130001300012500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日837815837815222512292025143118251128151826222512292025143118251128151826月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12589月月月月月月月月月月月月月月月125891233456678911123345667891110111212101112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表25Pb50国产TC图表26Pb60进口TC125090120080干吨金属吨115070110060单位美元单位元105050100040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3648281364828111232117242813212812301123211724281321281230月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134679月月月月月月月月月月月1346791234567891212345678912111211122021年2022年2023年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所第11页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告图表27废电瓶平均价格图表28华东地区硫酸价格100001200950010009000吨吨800850080006007500400单位元单位元7000650020060000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日17993255811031211216312022242411261126132919133016201922112815222512291519月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1345月月月月月月月月月月月月月月月125691123456677889123345677891210101112101011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表29西北地区硫酸价格图表30东北地区硫酸价格800800700700600600吨吨500500400400300300单位元200单位元20010010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1799179910312112163120222424112611261329191031211216312022242411261126132919月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1345月月月月月月月月月月月月月月月月月13451123456677889112345667788910101112101011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表31铅冶炼厂加工利润图表32SMM再生铅利润8001000600500吨吨4000200-5000单位元单位元-200-1000-400-1500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日325581253758133016201922112815222512291519171821192413291522241127123020月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12569月月月月月月月月月月月月月月月125612334567789121233456778891112101011121011122021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第12页月度策略报告图表33规模再生铅企业综合盈亏图表34中小规模再生铅企业综合利润12008001000600800400吨600吨40020020000-200单位元-200-400单位元-400-600-600-800-800日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2637814263781416192320251431182511281518221619232025143118251128151822月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12589月月月月月月月月月月月月月月125891233456678911121233456678911121011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所二增减并存铅锭供给增加原生铅铅价月内上涨提振企业生产积极性河南地区个别冶炼厂检修减产其他地区企业检修复产但是受制于原材料供给偏紧叠加部分冶炼厂常规检修8月原生铅增量有限7月原生铅企业开工率7041环比提升601个百分点同比提升1263个百分点预计8月原生铅产量32万吨环比增加009003万吨同比增加1927517万吨1-8月累计产量24505万吨累计同比增加17853711万吨再生铅8月某再生铅企业新增投产内蒙地区有企业检修结束复产同时部分小厂因原料等问题减停产再生铅产量增幅有限6月再生铅企业月度开工率5397环比下降306个百分点同比下降593个百分点预计8月产量3539万吨环比增加558187万吨同比增加1668506万吨1-8月累计产量25221万吨累计同比增加397963万吨图表35原生铅周度开工率图表36中国原生铅主要交割品牌产量6555000605000055450005040000单位吨45350004030000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日46483813578574111162117242819232812301520103017241024212219211817月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134679124567891234567891233456789111112101112122020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所第13页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告图表37再生铅周度开工率图表38中国再生铅产量7075000607000065000506000040550003050000单位吨4500020400001035000030000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日49637275689852101822131722112623162511312217102522122623221918月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13467月月月月月月月月月月月月月月月14678923456788911121233455678911101112122020年2021年2022年2023年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表39原生铅月度成品库存图表40再生铅月度成品库存106584634单位万吨单位万吨221001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所图表412023年8月国内原生铅企业检修情况企业名称备注环比影响量豫光金铅8月检修-7215济源万洋检修恢复后提产25008月铜冠有色检修恢复后提产3500郴州雄风有生产恢复预期1380其他-396合计-231资料来源百川盈孚宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第14页月度策略报告图表422023年8月国内再生铅企业检修情况企业名称备注环比影响量广西震宇检修恢复2619江西齐劲复产意愿较强1746通辽泰鼎检修恢复4656林西森润提产1164宁夏晨宏检修停产-10825山东中庆跨月检修恢复43658月双登天鹏检修恢复3259江西丰日检修恢复并提产1500英德新裕检修恢复1000云南振兴检修恢复3000喀什龙盛检修恢复2794其他1793合计17071资料来源百川盈孚宏源期货研究所四需求端旺季不旺一产业观望情绪较重8月传统需求旺季兑现有限电动自行车及汽车铅蓄电池终端市场呈现旺季不旺经销商多按需采购部分企业则因订单减少而降低采购量截至8月25日铅蓄电池企业周度开工率6749较7月底提升197个百分点较去年同期下降499个百分点7月铅蓄电池企业月度成品库存为2426天经销商月度成品库存天数为4393万吨处于历史高位2023年7月蓄电池月度出口211836万个环比减少620-14008万个同比增加31965411-7月累计出口1365179万个累计同比增加52067445万个2023年7月汽车产量2324万辆环比减少935-2398万辆同比减少493-1206万吨3-7月累计产量118209万辆累计同比增加106511379万辆2023年7月汽车销量23869万辆环比减少898-2354万辆同比减少137-33万辆1-7月累计销量156257万辆累计同比增加80111587万辆第15页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告图表43铅蓄电池开工率图表44铅蓄电池月度出口量902500807060200050403015002010单位万个01000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日935764314301925172410242121181731142816月月月月月月月500月月月月月月月月月月月月月月月月12456712334567788912101011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所二出口窗口关闭随着沪伦比值走扩精炼铅出口亏损铅锭出口窗口关闭截至8月25日东南亚地区出口亏损81006元吨台湾地区出口亏损88194元吨2023年7月精炼铅出口19607吨环比增加30364566吨同比增加584616743吨1-7月累计出口94066吨累计同比增加3643305吨图表45精炼铅出口盈亏东南亚地区图表46精炼铅出口盈亏中国台湾20001500150010001000500吨500吨00-500-500-1000-1000单位元-1500单位元-1500-2000-2000-2500-2500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3568943671121127122814192210261430202224251518231220152225153116171622月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12678月月月月月月月月月月月月月1347891233445678912345567891110101111121011122020年2021年2022年2023年2022年2023年资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第16页月度策略报告图表47沪伦比值剔除汇率影响图表48铅锭月度出口量15450001440000133500030000122500011200001单位吨150000910000085000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日23791230132914301618192325143015171820月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789123455678910101111122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源WIND宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所五库存与供需平衡累库压力尚存沪铅主力合约超涨现货市场跟涨有限铅锭期现价差较大刺激持货商积极交仓铅锭库存由降转增截至8月28日铅锭五地库存总量562万吨较7月底增加1457074万吨较去年同期减少2177-162万吨上期所库存走势与五地社库基本一致LME库存呈现明显累库趋势截至8月25日上期所精炼铅库存536万吨较7月底增加1252060万吨较去年同期减少2537-182万吨截至8月31日LME库存551万吨较7月底增加166009万吨较去年同期增加4617173万吨随着下游消费提升叠加原料供给不足导致铅锭产量增幅有限预计国内库存累库风险减弱库存增势趋缓但若消费回暖不及预期铅锭累库压力将持续增强图表49SMM铅锭五地库存图表50铅锭分地区库存2545420353152521015单位万吨单位万吨150500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日73745542126131826132814291919212025月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12678912334456789111011122020年2021年2022年2023年浙江江苏天津广东上海资料来源SMM宏源期货研究所资料来源SMM宏源期货研究所第17页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告图表51铅锭月度供需平衡表单位万吨日期原生铅产量再生铅产量出口量进口量表观消费量实际消费量月度综合库存2023-08-3132003539080466996521792023-07-313197335213045646462612032023-05-312931319616705760176093-0762023-04-3030993343086026638162521292023-03-31314930607204861856384-1992023-02-28323232709804364466494-0482023-01-31284427771620315496104-6142022-12-3128532684239039533747286082022-11-303072340417403663386472-1342022-10-313008341047056422651-0882022-09-302957318704104661496466-3172022-08-3129512907017046588658480382022-07-312683303302306357595765-0062022-06-302622338503605160226108-0872022-05-312541316835601553695350182022-04-3024883124107016552154360852022-03-312715291605502355995612-0132022-02-282616251419202749665104-1382022-01-3123792791030155155501552021-12-31275033271750325934597-042021-11-302697334507203860086412-4042021-10-31248733644190554835941-4582021-09-30244533527702755455831-2872021-08-312615352616202560046204-22021-07-312771374505056515610341286420-2-4-6-82021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-01资料来源SMM宏源期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分第18页月度策略报告图表52SHFE精炼铅库存图表53LME铅库存2500001600001400002000001200001500001000008000010000060000单位吨单位吨40000500002000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1692723831559192412302011202515211028152126132011281716202124112611月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12478145671234556789101112234567889101011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年资料来源WIND宏源期货研究所资料来源WIND宏源期货研究所六行情展望及投资策略在资金引导下多头情绪高涨沪铅主力合约持续走强超涨现货市场从基本面来看成本端铅精矿持续偏紧铅精矿加工费易跌难涨废电瓶流通货源持续偏紧价格易涨难跌推涨再生铅生产成本压制铅锭供给增幅供给端9月冶炼厂检修逐渐复产叠加新增产能投放预计铅锭供给增加但受制于原料供给偏紧预计增幅有限需求端传统需求旺季暂未兑现但市场对未来预期相对乐观预计在金九银十消费预期下下游消费将有所回升出口来看预计沪伦比值持续高位出口窗口短期难以开启铅锭消费以内销为主整体来看9月铅锭供给持续增加推涨原料成本原料偏紧与高成本支撑铅价叠加消费预期回暖短期铅价将维持高位震荡预计沪铅运行区间15800-17900元吨需警惕铅价走高抑制下游消费铅价冲高回落风险上需要注意宏观风险下游需求恢复不及预期第19页请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告免责条款宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货交易咨询业务资格本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改风险提示期市有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分第20页