主要观点
　　2023中报建材行业综述：延续弱势修复，净利润降幅收窄。营收和利润方面，2023中报建材行业营收同比-2.92%，营收增速小幅回落与二季度地产修复偏缓有关；归母净利润降幅收窄，整体延续底部逐步回升趋势。盈利能力方面，2023中报利润率边际回升，资产质量改善。现金流方面，2023中报经营性现金流也有明显改善。个股层面看，2023年中报建筑材料实现盈利个股占比76%，盈利个股数量增多；申万二级板块中，装修建材盈利个股占比最高。
　　分板块看，2023年中报装修建材营收及归母净利润多数实现正增长，业绩比较优势明显。
　　水泥：2023年中报业绩依然承压，但净利润降幅收窄，盈利能力改善。2023年中报水泥板块合计营业收入2424.33亿元，同比-5.53%，较23Q1降幅略有扩大；归母净利润101.12亿元，同比-52.30%，降幅较23Q1收窄。盈利能力方面，2023年中报水泥板块毛利率和净利率分别为16.07%/4.20%，分别较23Q1提升3.42和3.94个百分点，盈利能力改善。现金流方面，2023年中报水泥板块经营性现金流净额227.96亿元，较去年同期变化+47.4%。
　　玻璃玻纤：玻璃盈利能力改善，玻纤仍处于筑底阶段。2023年中报玻璃玻纤板块合计营业收入510.07亿元，同比-0.71%；归母净利润56.44亿元，同比-41.91%，营收和净利润同比均较23Q1降幅收窄。盈利能力方面，2023年中报玻璃玻纤板块毛利率和净利率分别为21.84%/11.54%，分别较23Q1提升1.46和2.13个百分点，盈利能力改善。现金流方面，2023年中报玻璃玻纤板块经营性现金流净额23.14亿元，较去年同期变化-66%。分细板块方面，玻璃盈利能力改善，玻纤仍处于筑底阶段。
　　装修建材：业绩延续底部回升，涂料净利润改善幅度最大。2023年中报装修建材板块营收及净利润均延续底部回升态势，盈利能力进一步修复。盈利能力方面，2023年中报装修建材板块毛利率和净利率分别为25.61%/7.31%，较23Q1提升。现金流方面，2023年中报装修建材板块经营性现金流净额-23.67亿元，较去年同期变化+73.2%。分细板块方面，管材和涂料净利润高增速，涂料净利润边际改善幅度最大。
　　投资建议
　　1）随着各地政策"认房不认贷”政策出台，可以重点布局受益于地产链回升消费建材，建议关注当前处于底部的龙头公司，包括东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、兔宝宝等，以及家居的顾家家居等。2）也建议关注当前需求预期企稳，估值处于底部的水泥板块，建议关注龙头公司海螺水泥、华新水泥等。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。
　　

研究报告全文：业绩延续弱势修复净利润降幅收窄证券建材行业2023年中报综述研究TableRatingTableSummary主要观点报增持维持2023中报建材行业综述延续弱势修复净利润降幅收窄营收和利告TableIndustry行业建筑材料润方面2023中报建材行业营收同比-292营收增速小幅回落与二日期shzqdatemark2023年09月06日季度地产修复偏缓有关归母净利润降幅收窄整体延续底部逐步回升趋势盈利能力方面2023中报利润率边际回升资产质量改善TableAuthor分析师方晨现金流方面2023中报经营性现金流也有明显改善个股层面看Tel021-536864752023年中报建筑材料实现盈利个股占比76盈利个股数量增多申E-mailfangchenshzqcom万二级板块中装修建材盈利个股占比最高SAC编号S0870523060001分板块看2023年中报装修建材营收及归母净利润多数实现正增长业绩比较优势明显TableQuotePic最近一年行业指数与沪深300比较水泥2023年中报业绩依然承压但净利润降幅收窄盈利能力改建筑材料沪深300善2023年中报水泥板块合计营业收入242433亿元同比-5538较降幅略有扩大归母净利润亿元同比降523Q110112-52302幅较23Q1收窄盈利能力方面2023年中报水泥板块毛利率和净利-1092211220123042306230823率分别为1607420分别较23Q1提升342和394个百分点-5盈利能力改善现金流方面2023年中报水泥板块经营性现金流净额-822796亿元较去年同期变化474-11玻璃玻纤玻璃盈利能力改善玻纤仍处于筑底阶段2023年中报玻行-14璃玻纤板块合计营业收入51007亿元同比-071归母净利润业-185644亿元同比-4191营收和净利润同比均较23Q1降幅收窄专盈利能力方面2023年中报玻璃玻纤板块毛利率和净利率分别为题TableReportInfo相关报告21841154分别较23Q1提升146和213个百分点盈利能力需求预期企稳关注超跌水泥板块修改善现金流方面2023年中报玻璃玻纤板块经营性现金流净额复2314亿元较去年同期变化-66分细板块方面玻璃盈利能力改2023年08月30日善玻纤仍处于筑底阶段央行年内二次降息静待政策落地装修建材业绩延续底部回升涂料净利润改善幅度最大2023年中2023年08月23日报装修建材板块营收及净利润均延续底部回升态势盈利能力进一步等待政策细则落地低位布局地产链修复盈利能力方面2023年中报装修建材板块毛利率和净利率分别2023年08月15日为较提升现金流方面年中报装修建256173123Q12023材板块经营性现金流净额-2367亿元较去年同期变化732分细板块方面管材和涂料净利润高增速涂料净利润边际改善幅度最大投资建议1随着各地政策认房不认贷政策出台可以重点布局受益于地产链回升消费建材建议关注当前处于底部的龙头公司包括东方雨虹伟星新材坚朗五金兔宝宝等以及家居的顾家家居等2也建议关注当前需求预期企稳估值处于底部的水泥板块建议关注龙头公司海螺水泥华新水泥等TableRiskWarning风险提示宏观经济下行风险房地产行业修复不及预期统计样本带来数据差异行业专题目录12023中报建材行业综述净利润降幅收窄延续弱势修复42水泥业绩仍然承压但降幅收窄盈利能力改善73玻璃玻纤玻璃盈利能力改善玻纤仍处于筑底阶段94装修建材业绩延续底部回升涂料净利润改善幅度最大125风险提示15图图12023年中报建筑材料二级行业个股盈利统计4图2SW建筑材料板块营业收入合计及同比5图3SW建筑材料板块归母净利润合计及同比5图4SW建筑材料板块毛利率净利率5图5SW建筑材料板块ROE加权算数平均5图6SW建筑材料板块经营性现金流净额5图7建材细分板块营收净利润毛利率净利率6图8SW水泥营业收入合计及同比7图9SW水泥归母净利润合计及同比7图10SW水泥板块毛利率净利率7图11SW水泥板块经营性现金流净额7图12水泥行业上市公司2023年中报营收及归母净利润一览8图13SW玻璃玻纤-营业收入合计及同比9图14SW玻璃制造玻纤制造-营收同比9图15SW玻璃玻纤-归母净利润合计及同比10图16SW玻璃制造玻纤制造-归母净利润同比10图17SW玻璃玻纤玻璃制造玻纤制造-毛利率10图18SW玻璃玻纤玻璃制造玻纤制造-净利率10图19SW玻璃玻纤玻璃制造玻纤制造-ROE10图20SW玻璃玻纤玻璃制造玻纤制造-现金流10图21玻璃制造上市公司2023年中报营收及归母净利润一览11图22玻纤上市公司2023年中报营收及归母净利润一览11图23SW装修建材-营业收入合计及同比12图24SW耐火管材防水涂料其他-营收同比12图25SW装修建材-归母净利润合计及同比13图26SW耐火管材防水涂料其他-归母净利润同比13图27SW装修建材耐火管材防水涂料其他-毛利率13图28SW装修建材耐火管材防水涂料其他-净利率13图29SW装修建材耐火管材防水涂料其他-ROE13图30SW装修建材耐火管材防水涂料其他-经营性现金流净额13图31管材上市公司2023年中报营收及归母净利润一览14图32耐火上市公司2023年中报营收及归母净利润一览14请务必阅读尾页重要声明2行业专题图33防水上市公司2023年中报营收及归母净利润一览14图34涂料上市公司2023年中报营收及归母净利润一览14图35其他建材上市公司2023年中报营收及归母净利润一览15表未找到图形项目表请务必阅读尾页重要声明3行业专题12023中报建材行业综述净利润降幅收窄延续弱势修复个股层面看2023年中报建筑材料实现盈利个股占比76盈利个股数量增多2023年中报申万建筑材料板块80只个股中共有61只个股盈利较2023一季报增加7个盈利占比为76此外板块中有30只个股实现归母净利润同比增长占比3840只个股营收同比增长占比50申万二级板块中装修建材盈利个股占比最高2023年中报水泥玻璃玻纤装修建材分别有16只12只和33只个股实现盈利盈利占比分别为647187装修建材盈利占比最高水泥玻璃玻纤装修建材实现归母净利润同比增长的个数占比分别为28658实现营收同比增长的个数占比分别为407147其中装修建材归母净利润同比实现增长的个股占比最高玻璃玻纤实现营收同比增长的个股占比最高图12023年中报建筑材料二级行业个股盈利统计水泥玻璃玻纤装修建材1009080706050403020100盈利个数占比归母净利润同比增长个数营收同比增长个数占比占比资料来源Wind上海证券研究所营收和利润方面2023中报建材行业营收同比转跌归母净利润降幅收窄整体延续底部逐步回升趋势2023中报SW建筑材料板块整体实现营业收入372902亿元营收同比-292营收增速小幅回落与二季度地产修复偏缓有关归母净利润21452亿元归母净利润同比-4021显示出二季度在地产修复偏缓的背景下建材板块营收和利润仍然承压尽管营收和归母净利润同比均下降营收同比由23Q1同比小幅增长转为小幅下跌但从趋势上看仍然延续2022年底部回升趋势同时归母净利润同比降幅较23Q1收窄请务必阅读尾页重要声明4行业专题图2SW建筑材料板块营业收入合计及同比图3SW建筑材料板块归母净利润合计及同比营业收入亿元营收同比右轴归母净利润亿元归母净利润同比右轴10000301200409000251000208000207000158000600010600-20500054000400-40300002000-5200-601000-100-800-152019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062019-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所2023中报利润率边际回升资产质量改善2023中报SW建筑材料板块毛利率和净利率分别为1889和586尽管利润率仍然较低但边际分别较23Q1上升273个百分点和329个百分点资产质量方面板块加权ROE的算数平均为274较23Q1进一步抬升资产质量改善图4SW建筑材料板块毛利率净利率图5SW建筑材料板块ROE加权算数平均毛利率净利率净资产收益率-加权算术平均35103082562041521005-20-42019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062021-062019-122020-062020-122021-122022-062022-122023-032023-062019-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所2023中报经营性现金流也有明显改善2023中报SW建筑材料板块的经营性现金流净额为22743亿元现金流较去年同期增加693显著改善图6SW建筑材料板块经营性现金流净额经营性现金流净额亿元16001400120010008006004002000-2002019-062020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062019-12资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明5行业专题分板块看2023年中报装修建材营收及归母净利润多数实现正增长业绩比较优势明显2023年中报水泥玻璃玻纤装修建材的营收增速分别为-553-07144归母净利润增速分别为-5230-41911472盈利能力方面水泥玻璃玻纤装修建材毛利率分别为160721842561净利率分别为421154731图7建材细分板块营收净利润毛利率净利率2023H1申万板块营业收入同比归母净利润同比毛利率净利率水泥-553-52301607420玻璃玻纤-071-419121841154玻璃制造1399-33471816674玻纤制造-1270-451225761664装修建材44014722561731耐火材料239-22012115635管材-79483132581910其他建材2463852458834防水材料104417662712646涂料1801172593164492资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明6行业专题2水泥业绩仍然承压但降幅收窄盈利能力改善水泥2023年中报业绩依然承压但净利润降幅收窄盈利能力改善2023年中报水泥板块合计营业收入242433亿元同比-553较23Q1降幅略有扩大归母净利润10112亿元同比-5230降幅较23Q1收窄盈利能力方面2023年中报水泥板块毛利率和净利率分别为1607420分别较23Q1提升342和394个百分点盈利能力改善现金流方面2023年中报水泥板块经营性现金流净额22796亿元较去年同期变化474图8SW水泥营业收入合计及同比图9SW水泥归母净利润合计及同比SW水泥营业收入亿元营收同比右轴SW水泥归母净利润亿元归母净利润同比右轴70004060003070040500060020204000500010400-2030000300-402000200-60-101000100-800-200-1002019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062020-122019-122020-062021-062021-122022-062022-122023-032023-062019-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图10SW水泥板块毛利率净利率图11SW水泥板块经营性现金流净额SW水泥净资产收益率-加权算术平均SW水泥毛利率SW水泥净利率2540203530152510201551005-50-102019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062019-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所水泥个股方面2023年中报水泥板块25只个股中共有10只个股营收同比实现正增长16只个股净利润为正7只个股净利润同比实现正增长营收方面四方新材中报营收同比增速最快为3003净利润方面塔牌集团中报归母净利润同比增速最高为17803请务必阅读尾页重要声明7行业专题图12水泥行业上市公司2023年中报营收及归母净利润一览营业收入营业收入同归母净利润序号证券代码证券简称归母净利润同比亿元比亿元1600585SH海螺水泥6543616286468-34262000877SZ天山股份53443-1836142-95943600801SH华新水泥1583210021193-24854601992SH金隅集团49136-1072410-77665000401SZ冀东水泥14486-1401-369-132346002233SZ塔牌集团28711072486178037002302SZ西部建设10804-888165-56828000672SZ上峰水泥3209-949531-24859600720SH祁连山3344-1535238-526510003037SZ三和管桩330523350551098111600449SH宁夏建材42632224152-604912600425SH青松建化214524426971313000789SZ万年青4106-2974267-457614600724SH宁波富达17271414116-53415000546SZST金圆916-6731-031-2283016600326SH西藏天路1772-1034-235-657317600668SH尖峰集团1381-2165112-227418002596SZ海南瑞泽785-2168-092184719605122SH四方新材9573003-008-1146620002671SZ龙泉股份49018520031049421600802SH福建水泥1026-1396-133-500122603616SH韩建河山1812308-03924223002205SZ国统股份155-981-076-615424600678SH四川金顶166-872009-503225000023SZST深天089-5829-0501868资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明8行业专题3玻璃玻纤玻璃盈利能力改善玻纤仍处于筑底阶段玻璃玻纤2023年中报营收及净利润降幅收窄盈利能力抬升2023年中报玻璃玻纤板块合计营业收入51007亿元同比-071归母净利润5644亿元同比-4191营收和净利润同比均较23Q1降幅收窄盈利能力方面2023年中报玻璃玻纤板块毛利率和净利率分别为21841154分别较23Q1提升146和213个百分点盈利能力改善现金流方面2023年中报玻璃玻纤板块经营性现金流净额2314亿元较去年同期变化-66分细板块方面玻璃盈利能力改善玻纤仍处于筑底阶段玻璃制造方面2023年中报营收同比1399较23Q1增速收窄归母净利润同比-3347降幅显著收窄毛利率和净利率分别为1816和674分别较23Q1提升332和325个百分点玻纤制造方面2023年中报营收同比-127较23Q1降幅收窄归母净利润同比-4512降幅收窄毛利率和净利率分别为2576和1664分别较23Q1下降157和018个百分点图13SW玻璃玻纤-营业收入合计及同比图14SW玻璃制造玻纤制造-营收同比SW玻璃玻纤营业收入亿元SW玻璃制造营收同比营收同比右轴120050SW玻纤制造营收同比10004060305080040203060020101040000-10200-10-20-300-202023-062019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032020-062020-122019-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062019-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明9行业专题图15SW玻璃玻纤-归母净利润合计及同比图16SW玻璃制造玻纤制造-归母净利润同比SW玻璃玻纤归母净利润亿元SW玻璃制造归母净利润同比归母净利润同比右轴SW玻纤制造归母净利润同比70020030060025050015020040015010010030050200500100-5000-100-1002020-122022-062019-062019-122020-062021-062021-122022-122023-032023-062023-032019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062019-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图17SW玻璃玻纤玻璃制造玻纤制造-毛利率图18SW玻璃玻纤玻璃制造玻纤制造-净利率SW玻璃玻纤毛利率SW玻璃玻纤净利率SW玻璃制造净利率SW玻璃制造毛利率SW玻纤制造毛利率SW玻纤制造净利率4530402535302025152015101055002019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062020-122019-122020-062021-062021-122022-062022-122023-032023-062019-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图19SW玻璃玻纤玻璃制造玻纤制造-ROE图20SW玻璃玻纤玻璃制造玻纤制造-现金流玻璃玻纤净资产收益率加权算术平均SW-SW玻璃玻纤经营性现金流净额亿元SW玻璃制造净资产收益率-加权算术平均SW玻璃制造经营性现金流净额亿元SW玻纤制造净资产收益率-加权算术平均20SW玻纤制造经营性现金流净额亿元250151020051500100-5-1050-150-20-502020-122023-032019-062019-122020-062021-062021-122022-062022-122023-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062019-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所玻璃个股方面2023年中报玻璃板块10只个股中共有9只个股营收同比实现正增长6只个股净利润为正1只个股净利润同比实现正增长营收方面金刚光伏中报营收同比增速最快为6215净利润方面北玻股份中报归母净利润同比增速最高为23683请务必阅读尾页重要声明10行业专题图21玻璃制造上市公司2023年中报营收及归母净利润一览营业收入归母净利润序号证券代码证券简称营业收入同比归母净利润同比亿元亿元1000012SZ南玻A838934286988948-11162002613SZ北玻股份87915205407999236833200012SZ南玻B838934286988948-11164300093SZ金刚光伏316406215-10602-8885600293SH三峡新材95137155-01785-150886600586SH金晶科技371463-02926111-28527600819SH耀皮玻璃2394761261-09919-487548600876SH凯盛新能277882179212874-48069601636SH旗滨集团68849960564719-400310900918SH耀皮B股2394761261-09919-48754资料来源Wind上海证券研究所玻纤个股方面2023年中报玻纤板块7只个股中共有3只个股营收同比实现正增长6只个股净利润为正个股净利润同比均下降营收方面正威新材中报营收同比增速最快为325净利润方面再升科技中报归母净利润同比降幅最小为-2609图22玻纤上市公司2023年中报营收及归母净利润一览营业收入归母净利润序号证券代码证券简称营业收入同比归母净利润同比亿元亿元1002080SZ中材科技1237944825139188-26212002201SZ正威新材90715325001645-26103300196SZ长海股份130729-149521049-50844600176SH中国巨石782954-3426206303-50955603256SH宏和科技28823-1502-02072-161166603601SH再升科技8218639808127-26097605006SH山东玻纤116421-270311807-6607资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明11行业专题4装修建材业绩延续底部回升涂料净利润改善幅度最大装修建材2023年中报营收及净利润均延续底部回升态势盈利能力进一步修复2023年中报装修建材板块合计营业收入79462亿元同比440归母净利润5696亿元同比1472营收和净利润均延续23Q1以来的正增长盈利能力方面2023年中报装修建材板块毛利率和净利率分别为2561731分别较23Q1提升104和196个百分点盈利能力改善现金流方面2023年中报装修建材板块经营性现金流净额-2367亿元较去年同期变化732分细板块方面管材和涂料净利润高增速涂料净利润边际改善幅度最大营收方面耐火管材其他建材防水涂料2023年中报同比分别为239-79424610441801除管材外均实现营收正增长净利润方面耐火管材其他建材防水涂料2023年中报同比分别为-22018313385176617259管材和涂料净利润增速较高且涂料边际改善幅度最大毛利率方面耐火管材其他建材防水涂料2023年中报分别为21152581245827123164净利率方面耐火管材其他建材防水涂料2023年中报分别为635910834646492边际上看毛利率和净利率中报装修建材细分板块较23Q1普遍抬升图23SW装修建材-营业收入合计及同比图24SW耐火管材防水涂料其他-营收同比SW耐火材料营收同比SW管材营收同比SW装修建材营业收入亿元SW其他建材营收同比SW防水材料营收同比营收同比右轴SW涂料营收同比60250030254020002015001510201000550000-50-10-202022-062023-062019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-122023-032021-062019-122020-062020-122021-122022-062022-122023-032023-062019-06资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明12行业专题图25SW装修建材-归母净利润合计及同比图26SW耐火管材防水涂料其他-归母净利润同比SW耐火材料归母净利润同比SW装修建材归母净利润亿元SW管材归母净利润同比SW其他建材归母净利润同比归母净利润同比右轴SW防水材料归母净利润同比SW涂料归母净利润同比6001601005001408040012060300100402008020100600040-100-2020-2000-40-3002019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-032023-062019-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