事件：
　　健麾信息于近日发布2023年半年度报告：2023上半年公司实现营业收入1.77亿元（+9.26%），归母净利润0.56亿元（+2.67%），扣非归母净利润0.53亿元（+3.23%）；分季度看，2023Q2公司实现营业收入1.16亿元（-0.78%），归母净利润0.46亿元（-3.04%），扣非归母净利润0.44亿元（-0.53%）。整体而言，公司所在行业处于疫情后的恢复阶段，医院及医药流通企业客户资金面较为紧张；医药领域集中整治行动亦延后了部分项目的实施进度。
　　毛利率显著提升，三大费用率保持稳定，研发费用持续增长
　　毛利率方面：2023上半年公司毛利率为60.81%，较去年同期提升15.17pct；2023Q2季度毛利率为71.16%，较去年同期提升29.07pct。
　　费用端方面：2023H1公司的销售、管理、研发费用率分别为5.45%（+0.25pct）、4.74%（-0.34pct）、6.19%（-0.22pct）；2023Q2公司的销售、管理、研发费用率分别为3.63%（-0.13pct）、2.83%（+0.32pct）、4.66%（+0.53pct）。销售费用随着营业收入增长而同向增长；管理费用变化不大；2023上半年研发费用率略有下滑，但研发费用随着公司继续加大新产品研发而增加，2023Q2和2023H1的研发费用分别较去年同期增长11.86%和5.49%。
　　围绕发展规划进行海内外多种战略布局，公司实现高质量发展
　　2023上半年公司积极应对外部环境挑战，围绕战略发展规划方向，面对内需不足，积极开拓海外市场，与俄罗斯、印度尼西亚、泰国等地经销商和意向客户建立了业务联系。截止目前，合资公司第一个项目已在沙特Dallah医院正式投入使用。
　　公司还积极探索“钟祥模式”等“to-G”业务的可复制性，进一步加强与荆门市政府的战略合作，推进建设“健麾荆门市钟祥智能制造基地项目”，合力推动荆门医疗医药产业集群发展；公司与四川省中医药科学院签署了合作协议，拟共同推动中药饮片发药机在四川省内的逐步推广。
　　公司先后与医药零售领域的龙头达成战略合作，采取设备投放的创新服务收费模式打造未来药店，助力零售药店开启智慧零售新模式，目前已与美团正式签署战略合作协议，探索合作推广的创新模式。公司继续依靠自身的研发实力和发展战略，市场占有率进一步巩固，综合实力进一步增强，进而夯实了行业领跑者的地位，实现了高质量发展。
　　投资建议与盈利预测
　　随着海外发展的快速推进，新零售市场的不断开拓，以及外部环境的改善，公司或将重回发展快车道，预计公司2023-2025年营业收入分别为4.32/5.64/7.33亿元，增速分别为33.95%/30.65%/29.90%；归母净利润为1.56/2.06/2.66亿元，增速分别为34.85%/31.77%/29.59%；EPS为1.15/1.51/1.96元/股，对应PE为31.00/23.53/18.16。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场增长不及预期风险、行业竞争加剧风险、政策风险等

研究报告全文：TableMain公司研究医疗保健医疗保健设备与服务证券研究报告健麾信息605186公司点评报告2023年09月04日TableInvestTableTitle积极开拓海内外市场实现高质量发展买入维持健麾信息605186SH2023年半年度报告点评事件TableSummaryTableTargetPrice健麾信息于近日发布年半年度报告上半年公司实现营业收入当前价3556元20232023177亿元926归母净利润056亿元267扣非归母净利润基本数据TableBase053亿元323分季度看2023Q2公司实现营业收入116亿元-52周最高最低价元54782848078归母净利润046亿元-304扣非归母净利润044亿元-A股流通股百万股6663053整体而言公司所在行业处于疫情后的恢复阶段医院及医药流A股总股本百万股13600通企业客户资金面较为紧张医药领域集中整治行动亦延后了部分项目的流通市值百万元236943实施进度总市值百万元483616毛利率显著提升三大费用率保持稳定研发费用持续增长过去一年股价走势TablePicQuote毛利率方面2023上半年公司毛利率为6081较去年同期提升1517pct752023Q2季度毛利率为7116较去年同期提升2907pct53费用端方面2023H1公司的销售管理研发费用率分别为54531025pct474-034pct619-022pct2023Q2公司的销售9管理研发费用率分别为363-013pct283032pct466-13053pct销售费用随着营业收入增长而同向增长管理费用变化不大95125366594健麾信息沪深3002023上半年研发费用率略有下滑但研发费用随着公司继续加大新产品研资料来源Wind发而增加和的研发费用分别较去年同期增长和2023Q22023H11186相关研究报告TableDocReport549围绕发展规划进行海内外多种战略布局公司实现高质量发展国元证券公司研究-健麾信息605186SH2022年及2023上半年公司积极应对外部环境挑战围绕战略发展规划方向面对内2023年一季度报告点评TO-G新零售国内海需不足积极开拓海外市场与俄罗斯印度尼西亚泰国等地经销商和意外多种战略布局成长空间广阔20230508向客户建立了业务联系截止目前合资公司第一个项目已在沙特Dallah国元证券公司研究-健麾信息605186SH2022年三医院正式投入使用季度报告点评业绩持续高增长合同负债合同资产预公司还积极探索钟祥模式等to-G业务的可复制性进一步加强与荆示需求正强劲20221115门市政府的战略合作推进建设健麾荆门市钟祥智能制造基地项目合力推动荆门医疗医药产业集群发展公司与四川省中医药科学院签署了合报告作者TableAuthor作协议拟共同推动中药饮片发药机在四川省内的逐步推广分析师马云涛公司先后与医药零售领域的龙头达成战略合作采取设备投放的创新服务执业证书编号收费模式打造未来药店助力零售药店开启智慧零售新模式目前已与美团S0020522080001电话正式签署战略合作协议探索合作推广的创新模式公司继续依靠自身的研021-51097188邮箱mayuntaogyzqcomcn发实力和发展战略市场占有率进一步巩固综合实力进一步增强进而夯实了行业领跑者的地位实现了高质量发展联系人朱仕平投资建议与盈利预测电话随着海外发展的快速推进新零售市场的不断开拓以及外部环境的改善021-51097188邮箱zhushipinggyzqcomcn公司或将重回发展快车道预计公司2023-2025年营业收入分别为432564733亿元增速分别为339530652990归母净利润为156206266亿元增速分别为348531772959EPS为115151196元股对应PE为310023531816维持买入评级风险提示市场增长不及预期风险行业竞争加剧风险政策风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分14附表盈利预测TableFinance财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4897632236431795641673286收入同比7076-3418339530652990归母净利润百万元1176211568156002055626638归母净利润同比2285-165348531772959ROE13051151135815421692每股收益元086085115151196市盈率PE41124181310023531816资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产850698299794992107833127390营业收入4897632236431795641673286现金4689236627470754337942023营业成本2823813031172432236428870应收账款2869933289361074862864663营业税金及附加279248304397524其他应收款10971083131817032262营业费用20942423264635444717预付账款12032606222330914198管理费用21521874231230173978存货607274026746941112573研发费用23202242259133854397其他流动资产11061989152416211671财务费用-480-320-209-226-214非流动资产2788836888418824957856973资产减值损失000-035-017-020-022长期投资32854629340937953805公允价值变动收益3411389808924963固定资产33573213188002969938425投资净收益285344267296294无形资产15931485152314741431营业利润1438113207185762423431335其他非流动资产1965227561181501461013311营业外收入000001001001001资产总计112957119884136874157410184362营业外支出000005006004005流动负债1515611324129411390815242利润总额1438113203185722423131332短期借款000000000000000所得税16651207198325003209应付账款32502430273935954747净利润1271611996165892173128123其他流动负债119068894102021031310496少数股东损益95442898911751485非流动负债247234243241240归属母公司净利润1176211568156002055626638长期借款000000000000000EBITDA1424713239191722581433757其他非流动负债247234243241240EPS元086085115151196负债合计1540311558131831414915483少数股东权益740178298818999311479主要财务比率股本1360013600136001360013600会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积3591635916359163591635916成长能力留存收益40636509816535783752107885营业收入7076-3418339530652990归属母公司股东权益90152100497114873133268157401营业利润1640-817406530462930负债和股东权益112957119884136874157410184362归属母公司净利润2285-165348531772959获利能力现金流量表单位百万元毛利率42345958600760366061会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率24023589361336443635经营活动现金流5383-37261631165189743ROE13051151135815421692净利润1271611996165892173128123ROIC23371762218722062248折旧摊销34635280518072635偿债能力财务费用-480-320-209-226-214资产负债率1364964963899840投资损失-285-344-267-296-294净负债比率000000000000000营运资金变动-8415-13283-1039-17780-22183流动比率561733734775836其他经营现金流1501-212743212821675速动比率521668682708753投资活动现金流-10795-8487-4873-8276-8806营运能力资本支出813666728000900010000总资产周转率046028034038043长期投资30001578-2178545090应收账款周转率174089106114110其他投资现金流341-23794912701285应付账款周转率1100459667706692筹资活动现金流-3705-1224-991-1938-2293每股指标元短期借款000000000000000每股收益最新摊薄086085115151196长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄040-027000000000普通股增加000000000000000每股净资产最新摊薄6637398459801157资本公积增加000000000000000估值比率其他筹资现金流-3705-1224-991-1938-2293PE41124181310023531816现金净增加额-9146-1343110448-3696-1356PB536481421363307EVEBITDA31463386233817371328请务必阅读正文之后的免责条款部分34