公司发布2023年中报，上半年实现归母盈利0.12亿元，同比下降86%；公司在勃姆石领域处于行业龙头地位，同时积极布局电子封装材料和无卤阻燃材料，未来有望形成新的业绩增长点；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年上半年归母盈利同比下降86.05%，符合市场预期：公司发布2023年中报，上半年实现营收2.16亿元，同比下降26.43%；实现盈利0.12亿元，同比下降86.05%；实现扣非盈利0.10亿元，同比下降113.30%。根据公司中报业绩测算，2023年第二季度亏损0.01亿元，同比下降102.49%，环比下降107.91%；实现扣非盈利0.08亿元，同比下降121.99%，环比增长293.73%。公司此前发布业绩预告，预计2023年上半年实现归母盈利0.10-0.14亿元，同比下降83.31%-88.08%。公司业绩符合市场预期。
　　 23H1盈利承压，降本增效持续推进：23H1公司毛利率同比下降18.53个百分点至23.94%，净利率同比下降23.14个百分点至5.41%。上半年公司盈利承压原因主要系23H1下游企业去库存导致公司主要产品勃姆石出货量减少，同时公司为进一步提升市场份额，对部分客户进行调价，此外公司上半年股份摊销以及研发费用明显增加。公司继续推动工艺创新改进及提升自动化水平，勃姆石降本增效已取得预期进展，小粒径超薄涂覆产品持续上量、显著增长，叠加产能利用率提升，盈利能力有望修复向好。
　　阻燃和电子封装材料有望成为新业绩增长点：阻燃材料领域公司陶瓷化硅橡胶相关制品已实现产业化落地，新增产能开始批量试生产，并向下游客户送样验证，部分行业龙头客户的验证进展符合预期。电子材料领域公司自主研发的亚微米高纯氧化铝、芯片封装用low-α球形氧化铝已进入产线设备安装阶段，导热用球形氧化铝扩产项目进入厂房主体施工阶段，电子材料新增产能预计在23Q4陆续建成试产，有望成为公司新的业绩增长点。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司半年报，考虑到下游增速和需求放缓，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.37/0.77/1.02元（原预测为0.99/1.24/1.50元），对应市盈率73.7/35.1/26.4倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期。

研究报告全文：电力设备证券研究报告调整盈利预测2023年9月6日688733SH壹石通增持降本增效持续推进产品创新打造业绩新增长点原评级增持公司发布2023年中报上半年实现归母盈利012亿元同比下降86公市场价格人民币2701司在勃姆石领域处于行业龙头地位同时积极布局电子封装材料和无卤阻燃材料未来有望形成新的业绩增长点维持增持评级板块评级强于大市支撑评级的要点股价表现2023年上半年归母盈利同比下降8605符合市场预期公司发布20235年中报上半年实现营收216亿元同比下降2643实现盈利012亿8元同比下降8605实现扣非盈利010亿元同比下降11330根21据公司中报业绩测算2023年第二季度亏损001亿元同比下降1024934环比下降10791实现扣非盈利008亿元同比下降12199环比增长公司此前发布业绩预告预计年上半年实现归母盈利47293732023010-014亿元同比下降8331-8808公司业绩符合市场预期60SepJanFebJunSepMarOctDecAprNovAugMay--------23---2322222323-23222223232323H1盈利承压降本增效持续推进23H1公司毛利率同比下降1853个百分壹石通上证综指点至2394净利率同比下降2314个百分点至541上半年公司盈利承压今年1312原因主要系23H1下游企业去库存导致公司主要产品勃姆石出货量减少同时至今个月个月个月公司为进一步提升市场份额对部分客户进行调价此外公司上半年股份摊绝对303151130563销以及研发费用明显增加公司继续推动工艺创新改进及提升自动化水平相对上证综指315111106549勃姆石降本增效已取得预期进展小粒径超薄涂覆产品持续上量显著增长叠加产能利用率提升盈利能力有望修复向好发行股数百万19978阻燃和电子封装材料有望成为新业绩增长点阻燃材料领域公司陶瓷化流通股百万14388硅橡胶相关制品已实现产业化落地新增产能开始批量试生产并向下总市值人民币百万539593游客户送样验证部分行业龙头客户的验证进展符合预期电子材料领个月日均交易额人民币百万36660域公司自主研发的亚微米高纯氧化铝芯片封装用low-球形氧化铝已主要股东进入产线设备安装阶段导热用球形氧化铝扩产项目进入厂房主体施工蒋学鑫204阶段电子材料新增产能预计在23Q4陆续建成试产有望成为公司新的资料来源公司公告Wind中银证券业绩增长点以年月日收市价为标准202395估值在当前股本下结合公司半年报考虑到下游增速和需求放缓我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至037077102元原预测为099124150元对应市盈率737351264倍维持增持评级评级面临的主要风险价格竞争超预期新能源汽车需求不达预期新建产能释放不达预期新产品研发不达预期TableFinchinaSimple投资摘要中银国际证券股份有限公司年结日12月31日202120222023E2024E2025E具备证券投资咨询业务资格主营收入人民币百万42360358710331412增长率119942727760367电力设备电池EBITDA人民币百万143936130254353归母净利润人民币百万10814773154204证券分析师武佳雄增长率14003585011097328jiaxiongwubocichinacom最新股本摊薄每股收益人民币054074037077102证券投资咨询业务证书编号S1300523070001原先预测摊薄每股收益人民币099124150调整幅度627380321证券分析师李扬市盈率倍499367737351264yanglibocichinacom市净率倍4424232221证券投资咨询业务证书编号S1300523080002EVEBITDA倍30450406222164每股股息人民币0202010202股息率0707040608资料来源公司公告中银证券预测图表1业绩摘要人民币百万2022年上半年2023年上半年同比营业收入29385216202643营业成本1690416444272毛利润1248151765853营业税金及附加1763198150管理费用190430195860销售费用5637994184营业利润92289418981资产减值02113253014财务费用018036投资收益382135125366营业外收入3410039903营业外支出0150009966利润总额95559449012所得税116522611941少数股东损益归属于母公司的净利润839011708605基本每股收益元0460068696毛利率424723941853个百分点净利率28555412314个百分点资料来源iFinD中银证券2023年9月6日壹石通2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入42360358710331412净利润10814773154204营业收入42360358710331412折旧摊销32801101137172营业成本2423594487631021营运资金变动86778112654营业税金及附加45656其他89974361112销售费用913152027经营活动现金流345056153310管理费用2845475771资本支出160404700400400研发费用2440477285投资变动56723000财务费用2071826其他59303535其他收益816304040投资活动现金流981118670365365资产减值损失015510银行借款5188166349198信用减值损失4410510股权融资624823203141资产处置收益00000其他610581727公允价值变动收益04000筹资活动现金流6351117137301131投资收益59303535净现金流502494768976汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润12316383174230营业外收入15234财务指标营业外支出01111年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额12416884176233成长能力所得税1621112329营业收入增长率119942727760367净利润10814773154204营业利润增长率17733334921098322少数股东损益00000归属于母公司净利润增长率14003585011097328归母净利润10814773154204息税前利润增长率23992067792930554EBITDA143936130254353息税折旧前利润增长率16705521861944392EPS最新股本摊薄元054074037077102EPS最新股本摊薄增长率14003585011097328资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率26422351113129资产负债表人民币百万营业利润率290271141169163年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率427404237262276流动资产9031812130220261971归母净利润率256244125149145货币资金530594117207282ROE8865326379应收账款149229139508376ROIC14678123853应收票据753072108138偿债能力存货86138141333302资产负债率0102020404预付账款1613233844净负债权益比0401020303合同资产00000流动比率5835241515其他流动资产47810810832829营运能力非流动资产5231174176720332260总资产周转率0403020303长期投资00000应收账款周转率3732323232固定资产298630101013251590应付账款周转率24169545556无形资产25158152146140费用率其他长期资产200386605562531销售费用率2122251919资产合计14262987306940604232管理费用率6575805550流动负债15451954213391327研发费用率5766807060短期借款067205494666财务费用率0400111719应付账款1915663310189每股指标元其他流动负债135295274534471每股收益最新摊薄0507040810非流动负债46209216286307每股经营现金流最新摊薄0203030816长期借款18139166227253每股净资产最新摊薄61113116122130其他长期负债2870496054每股股息0202010202负债合计20172875816251634估值比率股本182200200200200PE最新摊薄499367737351264少数股东权益00000PB最新摊薄4424232221归属母公司股东权益12252258231224352598EVEBITDA30450406222164负债和股东权益合计14262987306940604232价格现金流倍15841069959352174资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月6日壹石通3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月6日壹石通4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠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