事件描述
　　公司发布2023年中报，2023年上半年营收2.16亿元，同比下降26.43%，归母净利润0.12亿元，同比下降86.05%，扣非净利润-0.10亿元，同比下降113.30%。拆分到二季度，2023Q2收入1.1亿元，同比下降22.16%，归母净利润-0.01亿元，同比下降102.49%，扣非净利润0.08亿元，同比下降121.99%，与此前业绩预告保持一致。
　　事件评论
　　收入端，公司上半年收入2.16亿元，同比下降26.43%，其中三大业务主线出现不同程度下滑：锂电池涂覆材料收入1.77亿元，同比减少23.47%，其中勃姆石出货量约1万吨+；电子材料和阻燃材料收入分别为0.29亿元和0.10亿元，同比分别减少23.47%和30.66%。拆分到二季度来看，2023Q2实现收入1.1亿元，同比下降22.16%，主要受下游消库存影响，需求出现阶段性下降。公司2023Q2锂电池涂覆材料收入0.88亿元，环比微降1%，主要原因在于公司为提升市场份额对勃姆石价格进行灵活下调；Q2公司电子材料和阻燃材料的收入分别为0.16亿元和0.06亿元，环比提升17%和41%。
　　盈利端，公司上半年实现毛利率23.94%，同比下降18.5pct；2023Q2毛利率20.23%，同比下降21.2pct，环比下降8.3pct，预计主要因公司价格策略调整叠加新增产能未能完全释放所致。费用率方面，公司2023Q2期间费用率28.97%，同比提升14.88pct，环比下降4.37pct，其中销售、管理、研发费用率分别同比增长1.72pct、5.69pct和6.83pct，环比分别增长0.30pct、下降1.83pct和下降1.84pct，主要由于股权激励摊销费用显著增加和新产线的转固摊销费用增加所致。最终，剔除股权激励费用0.23亿元，公司上半年归母净利润0.35亿元，同比下降59.37%，扣非归母净利润0.14亿元，同比下降81.52%，拆分到二季度，剔除股份支付费用影响，23Q2归母净利润0.08亿元，同比下降80%，扣非净利润0.02亿元，同比下降95%。
　　其他财务方面，公司23年上半年实现经营性现金流净流出0.17亿元，同比下滑150.7%，资本开支1.75亿元，同比下降33.7%，印证公司产能建设持续推进，其中2万吨勃姆石扩产项目处于改造阶段，预计4季度投产；1.5万吨电子材料建设项目预计今年4季度陆续建成并试生产；首期陶瓷化制品产线已实现部分试生产；SOC单电池中试线预计年底建成并试运行，随新产能新产线陆续投放进一步凸显公司规模效应，整体盈利有望逐渐向好。
　　展望下半年，我们认为Q3有望迎来盈利拐点，且未来具备较强持续成长力：1）随下游行业景气度恢复和新产能爬坡，勃姆石排产有望持续环比增长，成本优势显现；2）200吨low-α氧化铝、9800吨导热球铝项目预计年内投产，产能释放有望贡献业绩增量；3）公司在陶瓷化阻燃、固体氧化物电池等新方向不断布局，有望成为未来的利润增长点。预计23年公司归母净利润1亿元，对应PE约52倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、电动车行业政策风险；
　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨壹石通688733SHTableTitle上半年盈利有所承压新产能释放迎盈利拐点报告要点TableSummary公司发布2023年中报2023年上半年营收216亿元同比下降2643归母净利润012亿元同比下降8605扣非净利润-010亿元同比下降11330拆分到二季度2023Q2收入11亿元同比下降2216归母净利润-001亿元同比下降10249扣非净利润-008亿元同比下降12199与此前业绩预告保持一致分析师及联系人TableAuthor邬博华司鸿历SACS0490514040001SACS0490520080002请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨壹石通688733SHcjzqdt111112023-09-04TableTitle2公司研究丨点评报告上半年盈利有所承压新产能释放迎盈利拐点TableRank投资评级买入丨维持TableSummary2事件描述公司基础数据公司发布2023年中报2023年上半年营收216亿元同比下降2643归母净利润012TableBaseData当前股价元2678亿元同比下降8605扣非净利润-010亿元同比下降11330拆分到二季度2023Q2总股本万股19978收入11亿元同比下降2216归母净利润-001亿元同比下降10249扣非净利润-流通A股B股万股143880008亿元同比下降12199与此前业绩预告保持一致每股净资产元1113事件评论近12月最高最低价元69302540收入端公司上半年收入216亿元同比下降2643其中三大业务主线出现不同程注股价为2023年8月30日收盘价度下滑锂电池涂覆材料收入177亿元同比减少2347其中勃姆石出货量约1万吨电子材料和阻燃材料收入分别为029亿元和010亿元同比分别减少2347和市场表现对比图近12个月3066拆分到二季度来看2023Q2实现收入11亿元同比下降2216主要受下壹石通沪深300指数游消库存影响需求出现阶段性下降公司2023Q2锂电池涂覆材料收入088亿元环10比微降1主要原因在于公司为提升市场份额对勃姆石价格进行灵活下调Q2公司电-13子材料和阻燃材料的收入分别为016亿元和006亿元环比提升17和41-36-59202282022122023420238盈利端公司上半年实现毛利率2394同比下降185pct2023Q2毛利率2023同比下降212pct环比下降83pct预计主要因公司价格策略调整叠加新增产能未能完资料来源Wind全释放所致费用率方面公司2023Q2期间费用率2897同比提升1488pct环比下降437pct其中销售管理研发费用率分别同比增长172pct569pct和683pct相关研究环比分别增长030pct下降183pct和下降184pct主要由于股权激励摊销费用显著增TableReport壹石通一季报点评短期经营有所承压勃姆加和新产线的转固摊销费用增加所致最终剔除股权激励费用023亿元公司上半年石龙头地位稳固2023-05-07归母净利润035亿元同比下降5937扣非归母净利润014亿元同比下降8152壹石通三大业务线同步增长新产线投产有拆分到二季度剔除股份支付费用影响23Q2归母净利润008亿元同比下降80望带动放量2023-04-09扣非净利润002亿元同比下降95壹石通三大业务延续增长股份支付影响盈其他财务方面公司23年上半年实现经营性现金流净流出017亿元同比下滑1507利能力2022-10-31资本开支175亿元同比下降337印证公司产能建设持续推进其中2万吨勃姆石扩产项目处于改造阶段预计4季度投产15万吨电子材料建设项目预计今年4季度陆续建成并试生产首期陶瓷化制品产线已实现部分试生产SOC单电池中试线预计年底建成并试运行随新产能新产线陆续投放进一步凸显公司规模效应整体盈利有望逐渐向好展望下半年我们认为Q3有望迎来盈利拐点且未来具备较强持续成长力1随下游行业景气度恢复和新产能爬坡勃姆石排产有望持续环比增长成本优势显现2200吨low-氧化铝9800吨导热球铝项目预计年内投产产能释放有望贡献业绩增量3公司在陶瓷化阻燃固体氧化物电池等新方向不断布局有望成为未来的利润增长点预计23年公司归母净利润1亿元对应PE约52倍维持买入评级风险提示1电动车行业政策风险更多研报请访问2行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1电动车行业政策风险今年以来下游整体电动车产销和锂电池排产景气度有所回落若今年电动车行业景气度受损可能会对公司全年出货产生影响2行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险随着未来新兴技术的研发成功和生产工艺的完善若新的技术路线取得重大突破并实现产业化可能会对无机涂覆材料的渗透率提升带来不利影响另外如果未来涉足勃姆石领域的企业变多可能会造成竞争格局恶化出现价格和盈利能力下降的风险请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入60372412301599货币资金594-362-1242-1652营业成本3595348501029交易性金融资产754754754754毛利244190380570应收账款229261422521营业收入40263136存货138208314342营业税金及附加571216预付账款13213323352营业收入1111其他流动资产86100139164销售费用13152632流动资产合计18121175711482营业收入2222长期股权投资0000管理费用45478196投资性房地产0000营业收入8776固定资产合计6308259901124研发费用40366872无形资产158158158158营业收入7565商誉0000财务费用011120递延所得税资产19262626营业收入0011其他非流动资产36797516752175加资产减值损失-1000资产总计2987315935593965信用减值损失-4000短期贷款67676767公允价值变动收益4000应付款项156151228249投资收益9122026预收账款0000营业利润163117241410应付职工薪酬791415营业收入27162026应交税费30304957营业外收支4433其他流动负债259341432457利润总额168121245413流动负债合计519598791845营业收入28172026长期借款139139139139所得税费用21183762应付债券0000净利润147103208351递延所得税负债2333归属于母公司所有者的净利润147103208352其他非流动负债69747474少数股东损益0000负债合计72881410061060EPS元079052104176归属于母公司所有者权益2258234525532905现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益2258234525532904经营活动现金流净额50-90103368负债及股东权益2987315935593965取得投资收益收回现金9122026基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-404-896-997-797每股收益079052104176其他-723-800每股经营现金流025-045052184投资活动现金流净额-1118-892-976-771市盈率4768519325731522债券融资0000市净率333228210184股权融资9512300EVEBITDA3650266617801231银行贷款增加减少344000总资产收益率49335889筹资成本-46-47-7-7净资产收益率654481121其他-1315000净利率244142169220筹资活动现金流净额111726-7-7资产负债率244258283267现金净流量不含汇率变动影响51-955-881-410总资产周转率027024037043资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555