事件：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入2.16亿元，同比-26.43%，实现归母净利润0.12亿元，同比-86.05%，上半年计提股权激励费用0.23亿元，若加回，实现归母净利润0.35亿元；其中，23Q2实现营业收入1.10亿元，同环比-22.16%/+3.16%，实现归母净利润-100.48万元，由盈转亏。公司业绩处于预告中值，符合市场预期。
　　下游需求放缓，公司盈利能力短期承压。2023H1新能源汽车消费信心仍处于恢复阶段，叠加下游厂商去库意愿强烈，锂电池涂覆材料需求出现阶段性下降，公司通过对部分客户价格灵活下调，进一步提升市场份额。23H1公司销售毛利率23.94%，同比-18.53pct，销售净利率5.41%，同比-23.14pct，盈利短期承压除降价影响外，主要系股份支付摊销费用以及新产品相关研发投入大幅增加。下半年随着公司生产工艺改进以及产能利用率提升，盈利能力有望逐步改善，我们预计23年全年勃姆石单吨净利润0.13万元。
　　产线建设稳步推进，新产品放量未来可期。电子材料方面，公司年产1.5万吨电子功能粉体材料建设项目预计在23Q4建成并试生产，新产品Low-α球形氧化铝作为高端芯片封装材料的功能填料，应用于大数据存储运算、人工智能、自动驾驶等对芯片散热要求较高的场景中，量产后有望打破国外垄断局面，实现国产替代。阻燃材料方面，陶瓷化硅橡胶分体及相关制品新增产能已实现部分试生产，目前进入客户验证与导入阶段；固体氧化物电池（SOC）相关项目也已进入中试阶段，新产品放量有望助力公司未来成长。
　　投资建议：考虑下游需求放缓，我们下调公司业绩预期，预计公司23-25年实现归母净利润0.66/1.32/1.95亿元，同比-55.2%/+100.4%/+47.6%，对应EPS为0.33/0.66/0.97元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。

研究报告全文：公司点评壹石通23Q2盈利短期承压新产品助力未来成长证券研究报告2023年09月02日壹石通688733SH2023年半年报点评核心结论公司评级买入股票代码688733SH事件公司发布2023年半年报23H1公司实现营业收入216亿元同比前次评级买入-2643实现归母净利润012亿元同比-8605上半年计提股权激励评级变动维持费用023亿元若加回实现归母净利润035亿元其中23Q2实现营当前价格2685业收入110亿元同环比-2216316实现归母净利润-10048万元由盈转亏公司业绩处于预告中值符合市场预期近一年股价走势下游需求放缓公司盈利能力短期承压2023H1新能源汽车消费信心仍处壹石通电池化学品沪深300于恢复阶段叠加下游厂商去库意愿强烈锂电池涂覆材料需求出现阶段性1-9下降公司通过对部分客户价格灵活下调进一步提升市场份额23H1公-19司销售毛利率2394同比-1853pct销售净利率541同比-2314pct-29-39盈利短期承压除降价影响外主要系股份支付摊销费用以及新产品相关研发-49投入大幅增加下半年随着公司生产工艺改进以及产能利用率提升盈利能-592022-092023-012023-05力有望逐步改善我们预计23年全年勃姆石单吨净利润013万元产线建设稳步推进新产品放量未来可期电子材料方面公司年产15万分析师吨电子功能粉体材料建设项目预计在23Q4建成并试生产新产品Low-球杨敬梅S0800518020002形氧化铝作为高端芯片封装材料的功能填料应用于大数据存储运算人工021-38584220智能自动驾驶等对芯片散热要求较高的场景中量产后有望打破国外垄断yangjingmeiresearchxbmailcomcn局面实现国产替代阻燃材料方面陶瓷化硅橡胶分体及相关制品新增产相关研究能已实现部分试生产目前进入客户验证与导入阶段固体氧化物电池壹石通勃姆石龙头地位稳固盈利能力有望SOC相关项目也已进入中试阶段新产品放量有望助力公司未来成长修复壹石通688733SH2023年一季报点评2023-05-06壹石通勃姆石龙头地位稳固产品创新开启投资建议考虑下游需求放缓我们下调公司业绩预期预计公司年23-25二次增长壹石通688733SH2022年报实现归母净利润066132195亿元同比-5521004476对应点评2023-03-31壹石通扩产加速销量高增盈利能力短期承EPS为033066097元维持买入评级压壹石通688733SH2022三季报点评2022-10-31风险提示下游需求不及预期原材料成本大幅上涨行业竞争加剧核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元4236036178131000增长率119942724317230归母净利润百万元10814766132195增长率1400358-5521004476每股收益EPS054074033066097市盈率PE496365815407276市净率PB4424232220数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评壹石通2023年09月02日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物530594768653555营业收入4236036178131000应收款项244273324417490营业成本242359459563664存货净额86138170208249营业税金及附加456810其他流动资产43809317390505销售费用913141718流动资产合计9031812157916671799管理费用5285718597固定资产及在建工程410953102511231245财务费用20879长期股权投资00000其他费用-收入824111417无形资产25158207266345营业利润12316371148219其他非流动资产8963607164营业外净收支14434非流动资产合计5231174129214601654利润总额12416875151223资产总计14262987287131273452所得税费用1621101928短期借款067243041净利润10814766132195应付款项127442298408525少数股东损益00000其他流动负债2810141714归属于母公司净利润10814766132195流动负债合计154519336455580长期借款及应付债券18139139139139财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债2870414753盈利能力长期负债合计46209180185192ROE12784295575负债合计201728517641772毛利率427404256308335股本182200200200200营业利润率290271115182219股东权益12252258235424862681销售净利率256244107162195负债和股东权益总计14262987287131273452成长能力营业收入增长率119942724317230现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率1773333-5651078482净利润10814766132195归母净利润增长率1400358-5521004476折旧摊销2942445159偿债能力利息费用20879资产负债率141244180205224其他1731381614715流动比584349469366310经营活动现金流345043142247速动比529323419320267资本支出971398164270362其他228047200每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流981118308270362每股指标债务融资82911211217EPS054074033066097权益融资5978823000BVPS6131130117812441342其它3056000估值筹资活动现金流6351117911217PE496365815407276汇率变动PB4424232220现金净增加额5024917411598PS12789876654数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评壹石通2023年09月02日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明