事件：2022年实现营收6.0亿元，同比增长43%；归母净利润1.5亿元，同比增长36%；若剔除股权激励费用影响，22年归母净利润1.7亿元，同比增长42%。其中，22Q4营收1.5亿元，同比增长1.5%，环比下降7%；归母净利润0.3亿元，环比下降9%。
　　盈利能力方面，22年公司毛利率40.4%，同比下滑2.3pct，净利率24.4%，同比下滑1.2pct。其中，22Q4公司毛利率36.9%，同比下滑4.5pct，环比下滑2.9pct；22Q4公司净利率20.2%，同比下滑9.3pct，环比下滑0.3pct。公司为提升市场份额，自22年下半年以来下调了勃姆石产品价格，因降本增效时间差，公司22年下半年盈利受到影响。
　　 22年勃姆石出货2.5万吨，同比增长51%，预计平均吨净利0.5万元/吨。其中Q4勃姆石出货0.6万吨，预计吨净利0.4万，受降价影响吨净利略下滑。公司勃姆石新产能逐步落地，公司在蚌埠投建的4万吨/年新增产能，其中2万吨产线已完成调试并投产、剩余2万吨产线在建设过程中。
　　盈利预测：预计23Q1勃姆石出货0.4万吨，同比下滑，受下游去库存影响，吨净利可能略有下滑，预计Q2出货环比会有较明显回升。预计23年勃姆石出货4万吨，导热球铝出货5000-6000吨。考虑到价格下降，我们预计公司23-24年归母净利润2.3、3.5亿（前值为3.9、6.5亿），对应PE估值34.4、22.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险、产能扩张不及预期。
　　

研究报告全文：盈利短期承压持续推进降本增效壹石通688733SH电力设备证券研究报告公司点评2023年3月30日TableIndustry评级TableTitle增持维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格3941元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元42360399316612141分析师曾彪15308增长率YoY12043656729执业证书编号S0740522020001净利润百万元108147229353446Emailzengbiaoztscomcn增长率YoY14036565427每股收益元054074114177223分析师朱柏睿每股现金流量-017025101165263执业证书编号S0740522080002净资产收益率9791314EmailzhubrztscomcnPE728536344223176PB6435322925备注股价取自2023年3月30日收盘价投资要点事件2022年实现营收60亿元同比增长43归母净利润15亿元同基本状况TableProfit比增长36若剔除股权激励费用影响22年归母净利润17亿元同比增总股本百万股200长42其中22Q4营收15亿元同比增长15环比下降7归母净流通股本百万股124利润03亿元环比下降9市价元3941市值百万元7873流通市值百万元4887盈利能力方面22年公司毛利率404同比下滑23pct净利率244同比下滑12pct其中22Q4公司毛利率369同比下滑45pct环比下股价与行业TableQuotePic-市场走势对比滑29pct22Q4公司净利率202同比下滑93pct环比下滑03pct公司为提升市场份额自22年下半年以来下调了勃姆石产品价格因降本增效时间差公司22年下半年盈利受到影响22年勃姆石出货25万吨同比增长51预计平均吨净利05万元吨其中Q4勃姆石出货06万吨预计吨净利04万受降价影响吨净利略下滑公司勃姆石新产能逐步落地公司在蚌埠投建的4万吨年新增产能其中2万吨产线已完成调试并投产剩余2万吨产线在建设过程中公司持有该股票比例相关报告盈利预测预计23Q1勃姆石出货04万吨同比下滑受下游去库存影响吨净利可能略有下滑预计Q2出货环比会有较明显回升预计23年勃姆石出货4万吨导热球铝出货5000-6000吨考虑到价格下降我们预计公司23-24年归母净利润2335亿前值为3965亿对应PE估值344223倍维持增持评级风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧风险原材料价格变动风险产能扩张不及预期图表1公司财务指标请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评来源中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分