研究报告全文：壹石通688733年报业绩符合预期23年成长有望提速2023-03-302022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩全年实现营收603亿元同比4265归母净利润147亿元同比3575业绩符合我们的预期发展趋势22年勃姆石营收实现46增长看好23年出货量高增单吨盈利回升1量22年勃姆石出货量25万吨同比51全球市场份额50龙头地位稳固公司海外市场突破值得关注22年韩系隔膜厂需求量持续走高日系隔膜厂实现送样并携手双日拓展欧洲本土市场我们认为海外需求目前仍被德国Nabaltec等海外厂商主导存在较大替代空间而海外厂商由于能源价格走高而进行的涨价举措也有望进一步助推壹石通的出海进程展望23年我们预计公司勃姆石有效产能约6万吨随着高性价比产品投向市场公司存量客户份额有望提高叠加新增客户导入与应用场景拓宽储能电池领域客户数增长明显勃姆石在4680钠离子半固态电池等领域均实现应用23年出货量有望达5万吨同比增速翻倍显现高alpha属性2价22年勃姆石均价为19万元吨同比-3考虑到目前公司针对主要客户的报价已为市场最低我们认为23年降价压力将有所缓解均价在18万元吨左右水平3盈利22年勃姆石毛利率为4353同比-045ppt降价与降本成果存时间差我们认为随着新工艺投入带来的单耗降低产出率提高的效果逐步显现成本有望下降10叠加规模化效应直供蒸汽等举措23年单吨净利润有望企稳回升充分挖掘锂电行业需求潜力23年多项产能释放弹性1亚微米高纯氧化铝拓宽涂覆材料品类满足市场差异化需求我们预计5000吨年产能将自2Q23陆续投产23年有望出货2000吨2导热球铝新能车放量电池结构创新驱动导热球铝需求高增公司已批量供应比亚迪并持续开拓终端电池中游材料等优质客户我们预计9800吨年产能有望于23年7月投产23年实现近6000吨出货2陶瓷化硅橡胶通过低成本方式解决电池热失控带来的燃烧问题我们预计部分新增产能有望于3Q23投产3高端芯片封装用Low-填充材料与住友三星等关键客户合作洽谈顺利我们预计200吨年Low-球形氧化铝产能有望于23年下半年投产盈利预测与估值我们维持2324年净利润预测304603亿元不变当前股价对应2324年255129倍市盈率维持跑赢行业评级考虑到板块景气度有所回落下调目标价15至55元对应2324年361182倍市盈率当前股价有42上行空间风险勃姆石涂覆渗透率提升不及预期行业竞争加剧新品开拓不及预期