事件描述
　　公司发布2023年半年度报告，实现营业收入15.27亿元，同比+31.23%；实现归母净利润3.46亿元，同比+34.40%，实现扣非归母净利润3.45亿元，同比+41.08%。
　　其中，2023Q2公司实现营业收入8.24亿元，同比+21.77%；实现归母净利润1.85亿元，同比+18.23%，实现扣非归母净利润1.85亿元，同比+25.48%。
　　事件评论
　　公司盈利能力提升，规模效应有望持续凸显。2023H1公司销售毛利率为41.02%，同比提升0.55pct；销售净利率为22.67%，同比提升0.53pct，预计主要系公司规模效应及费用把控能力增强。23H1期间费用率为13.28%，同比下降0.66pct，其中销售、管理费用率分别同比下降0.48、0.66pct，研发费用率同比提升0.26pct。后续随着公司华南中心二期项目和华东运营总部项目（定增项目）投产，公司规模效应有望持续凸显。
　　光伏占比稳健提升，行业结构不断优化。公司下游包括新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等多个下游行业，形成多轮驱动格局。2023H1公司新能源/3C /光伏行业分别实现营收6.06/2.97/1.53亿元，分别同比+64.04%/-1.94%/140.02%，其中光伏行业收入大幅提升，23H1营收占比提升至10%（23Q1占比5%）；新能源行业营收占比为39.7%（23Q1占比47%）；3C行业营收占比为19.5%（23Q1占比18%）。根据GGII预测，2025年我国动力锂电池出货量将达到1070GWh，2022-2025年CAGR将达到33.47%；根据国家能源局，截至2022年底我国光伏发电累计并网容量较2021年底同比增长28.12%。根据中汽协，2023年1-7月，新能源汽车产销分别完成459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%。总体上，公司主要下游应用需求仍有进一步增长空间。
　　公司自动化一站式服务能力不断提高。公司持续提升产品种类、订单响应速度、产品质量、信息与数字化建设等方面能力，目前，公司下设79个产品中心，已成功开发涵盖210个大类、3539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系。随着我国适龄劳动力数量减少、劳动力成本持续上升，“机器换人”成为发展方向，同时自动化设备的国产化率也进一步提升，为公司业务拓展创造了更大市场空间，叠加制造业景气修复预期，公司业绩有望持续增长。预计2023-2025年公司实现归母净利润7.0、9.2、11.7亿元，对应PE为29、22、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游行业景气度不及预期的风险；
　　2、市场竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨怡合达301029SZTableTitle怡合达2023H1点评业绩稳健增长光伏业务占比持续提升报告要点TableSummary公司发布2023年半年度报告实现营业收入1527亿元同比3123实现归母净利润346亿元同比3440实现扣非归母净利润345亿元同比4108其中2023Q2公司实现营业收入824亿元同比2177实现归母净利润185亿元同比1823实现扣非归母净利润185亿元同比2548分析师及联系人TableAuthor赵智勇曹小敏SACS0490517110001SACS0490521050001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-05cjzqdt11111怡合达301029SZTableTitle怡合达20232H1点评业绩稳健增长光伏业务公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持占比持续提升事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年度报告实现营业收入1527亿元同比3123实现归母净利润346TableBaseData当前股价元3550亿元同比3440实现扣非归母净利润345亿元同比4108总股本万股57781其中2023Q2公司实现营业收入824亿元同比2177实现归母净利润185亿元同流通A股B股万股297950比1823实现扣非归母净利润185亿元同比2548每股净资产元496事件评论近12月最高最低价元78763368注股价为2023年9月1日收盘价公司盈利能力提升规模效应有望持续凸显2023H1公司销售毛利率为4102同比提升055pct销售净利率为2267同比提升053pct预计主要系公司规模效应及费用把控能力增强23H1期间费用率为1328同比下降066pct其中销售管理费用市场表现对比图近12个月率分别同比下降048066pct研发费用率同比提升026pct后续随着公司华南中心二怡合达深证成份指数期项目和华东运营总部项目定增项目投产公司规模效应有望持续凸显4018光伏占比稳健提升行业结构不断优化公司下游包括新能源锂电3C汽车光伏工-4业机器人等多个下游行业形成多轮驱动格局公司新能源光伏行业分别实-262023H13C202292022122023520238现营收606297153亿元分别同比6404-19414002其中光伏行业收入大资料来源Wind幅提升23H1营收占比提升至1023Q1占比5新能源行业营收占比为39723Q1占比473C行业营收占比为19523Q1占比18根据GGII预测2025年我国动力锂电池出货量将达到1070GWh2022-2025年CAGR将达到3347相关研究根据国家能源局截至2022年底我国光伏发电累计并网容量较2021年底同比增长TableReport怡合达2023一季报点评业绩超预期光伏2812根据中汽协2023年1-7月新能源汽车产销分别完成4591万辆和4526万半导体占比提升2023-05-04辆同比分别增长40和417总体上公司主要下游应用需求仍有进一步增长空间怡合达2022年报点评营收稳健增长一站公司自动化一站式服务能力不断提高公司持续提升产品种类订单响应速度产品质量式采购服务优势持续巩固2023-04-02业绩略超预期新能源景气持续2022-10-31信息与数字化建设等方面能力目前公司下设79个产品中心已成功开发涵盖210个大类3539个小类150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系随着我国适龄劳动力数量减少劳动力成本持续上升机器换人成为发展方向同时自动化设备的国产化率也进一步提升为公司业务拓展创造了更大市场空间叠加制造业景气修复预期公司业绩有望持续增长预计2023-2025年公司实现归母净利润7092117亿元对应PE为292217倍维持买入评级风险提示1下游行业景气度不及预期的风险更多研报请访问2市场竞争加剧的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1下游行业景气度不及预期的风险公司下游行业应用领域广泛包括新能源锂电3C汽车光伏工业机器人军工医疗半导体激光食品和物流等行业领域未来若公司上述终端下游领域需求发生变动发展不及预期或增速放缓将对公司的经营状况造成不利影响进而影响公司的盈利能力2市场竞争加剧的风险公司属于自动化零部件细分行业面临着米思米等大型跨国企业以及各细分产品领域的众多中小型制造商品牌商经销商的竞争行业存在市场竞争加剧的风险如果公司不能持续丰富产品品类无法保证产品的品质交期和成本或者商业模式被外部竞争者模仿或赶超公司未来产品和服务的优势将缩小对客户的吸引力和粘性将有所下降请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入2515321241845413货币资金1115194224963179营业成本1532191825193284交易性金融资产0000毛利983129416652129应收账款81184611461508营业收入39404039存货6036578631125营业税金及附加17192532预付账款8121520营业收入1111其他流动资产68159171188销售费用121145180233流动资产合计2606361646916019营业收入5544长期股权投资0000管理费用181218276352投资性房地产0000营业收入7777固定资产合计6879569941030研发费用98125163211无形资产34343435营业收入4444商誉0000财务费用-15-19-29-39递延所得税资产12121212营业收入-1-1-1-1其他非流动资产8832-52-112加资产减值损失-2000资产总计3426465056786983信用减值损失-16-16-16-16短期贷款0000公允价值变动收益0000应付款项551526711927投资收益7223预收账款0000营业利润57879910461340应付职工薪酬5481101131营业收入23252525应交税费16364455营业外收支0000其他流动负债116173229299利润总额57879910461340流动负债合计73781610841412营业收入23252525长期借款0000所得税费用72100131168应付债券0000净利润5066999161173递延所得税负债1111归属于母公司所有者的净利润5066999161173其他非流动负债22222222少数股东损益0000负债合计76083911071435EPS元088121158203归属于母公司所有者权益2666381145715549现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益2666381145715549经营活动现金流净额255625695887负债及股东权益3426465056786983取得投资收益收回现金8223基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-41-301-72-72每股收益088121158203其他228568360每股经营现金流044108120154投资活动现金流净额195-24414-9市盈率4051293622401749债券融资0000市净率769538449370股权融资494000EVEBITDA2580202615211149银行贷款增加减少0000总资产收益率148150161168筹资成本-120-120-155-195净资产收益率190183200211其他-452600净利率201218219217筹资活动现金流净额-75446-155-195资产负债率222180195205现金净流量不含汇率变动影响371827554683总资产周转率073069074078资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555