2023上半年公司业绩快速增长，新能源行业表现亮眼
　　2023H1公司实现营业收入15.3亿元，同比+31.2%；实现归母净利润3.46亿元，同比+34.4%；扣非归母净利润3.45亿元，同比+41.1%。分行业来看，上半年公司业绩实现较快增长主要系新能源行业需求旺盛，2023H1公司锂电和光伏行业销售收入分别为6.1/1.5亿元，同比增长64%/140%，收入占比为40%和10%，同比分别提升9pct/4pct。公司第二大板块3C手机行业营收3.0亿元，同比下降1.9%，收入占比19%；汽车行业营收占比6%，收入同比下降2%；半导体行业营收占比5%，收入同比增长95%。分产品来看，直线运动零件/铝型材及配件/机械加工件营收分别为4.0/3.1/2.3亿元，同比分别为+18%/+38%/+56%。
　　Q2单季度公司实现营业收入8.2亿元，同比+21.8%；实现归母净利润1.85亿元，同比+18.2%；扣非归母净利润1.85亿元，同比+25.5%，Q2公司业绩增速放缓主要系制造业复苏不及市场预期。
　　产品结构优化带动毛利率提升，费控能力优异
　　2023H1公司销售毛利率41.0%，同比提升0.6pct，我们判断毛利率提升来源于下游需求结构优化：分行业来看，上半年增长较快的新能源及光伏行业毛利率同比分别提升2.6/2.7pct；分产品来看，2023H1机械加工件毛利率44.3%，同比提升5.2pct。
　　2023H1公司销售净利率为22.7%，同比提升0.5pct，净利率提升主要受益于毛利率提高。费用端，2023H1公司期间费用率为13.3%，同比下降0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/5.6%/3.9%/-0.2%，同比分别-0.5/-0.7/+0.3/+0.2pct，销售及管理费用率下降主要系公司加强成本管控，财务费用率增加主要系汇兑收益较上年同期减少所致。
　　定增助力产能突破，FB业务打开长期空间
　　2023年1月，公司公告拟在创业板向特定对象发行股票不超过9631.2万股，募集资金不超过26.5亿元，主要用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目及怡合达智能制造暨华东运营总部项目。就华东运营总部项目而言，公司已与昆山市千灯镇政府签署投资总额12亿元的项目投资协议，项目计划于2023年10月开工，建设周期24个月，预计于2026年达到设计产能，2028年实现销售收入不低于30亿元。此外，本次两个募投项目中均计划建设FB云制造车间，有利于增加公司非标零部件产品产能，打开公司长期成长空间。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为6.99/9.17/11.95亿元，当前股价对应动态PE分别为29/22/17倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、下游行业需求变动的风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告自动化设备怡合达301029年中报点评业绩维持较快增长光伏20232023年08月30日行业增速亮眼证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师罗悦营业总收入百万元2515326942175398执业证书S0600522090004同比39302928luoyuedwzqcomcn归属母公司净利润百万元5066999171195股价走势同比26383130怡合达沪深300每股收益-最新股本摊薄元股08812115920732现价最新股本摊薄26PE404929352237171620148关键词TableTag业绩符合预期2-4-10TableSummary2023上半年公司业绩快速增长新能源行业表现亮眼-16-222023H1公司实现营业收入153亿元同比312实现归母净利润346亿元-2820228302022122920234292023828同比344扣非归母净利润345亿元同比411分行业来看上半年公司业绩实现较快增长主要系新能源行业需求旺盛2023H1公司锂电和光伏行业销售收入分别为亿元同比增长收入占比为和同比分别提升市场数据61156414040109pct4pct公司第二大板块3C手机行业营收30亿元同比下降19收入占比19汽车行收盘价元3549业营收占比6收入同比下降2半导体行业营收占比5收入同比增长95分一年最低最高价产品来看直线运动零件铝型材及配件机械加工件营收分别为403123亿元同比33687876分别为183856市净率倍715Q2单季度公司实现营业收入82亿元同比218实现归母净利润185亿元流通A股市值百1057422同比182扣非归母净利润185亿元同比255Q2公司业绩增速放缓主要系万元制造业复苏不及市场预期总市值百万元2050653产品结构优化带动毛利率提升费控能力优异2023H1公司销售毛利率410同比提升06pct我们判断毛利率提升来源于下基础数据游需求结构优化分行业来看上半年增长较快的新能源及光伏行业毛利率同比分别提升2627pct分产品来看2023H1机械加工件毛利率443同比提升52pct每股净资产元LF4962023H1公司销售净利率为227同比提升05pct净利率提升主要受益于毛利资产负债率LF2061率提高费用端公司期间费用率为同比下降其中销售管理2023H113307pct总股本百万股57781研发财务费用率分别为405639-02同比分别-05-070302pct销售流通股百万股及管理费用率下降主要系公司加强成本管控财务费用率增加主要系汇兑收益较上年A29795同期减少所致相关研究定增助力产能突破FB业务打开长期空间2023年1月公司公告拟在创业板向特定对象发行股票不超过96312万股募集怡合达3010292023年一季资金不超过265亿元主要用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目及怡合达智报点评净利润同比能制造暨华东运营总部项目就华东运营总部项目而言公司已与昆山市千灯镇政府Q1595签署投资总额12亿元的项目投资协议项目计划于2023年10月开工建设周期24新能源需求旺盛助力高速成个月预计于2026年达到设计产能2028年实现销售收入不低于30亿元此外本长次两个募投项目中均计划建设云制造车间有利于增加公司非标零部件产品产能FB2023-04-28打开公司长期成长空间盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为6999171195怡合达3010292022年报点亿元当前股价对应动态PE分别为292217倍维持增持评级评Q4业绩受非经常性因素影风险提示市场竞争加剧的风险下游行业需求变动的风险响新能源领域快速增长2023-03-3114东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图22023H1公司实现归母净利润346亿元同比图12023H1公司实现营收153亿元同比31234430706010025602050404015503020102051000000营业总收入亿元yoy归属母公司股东净利润亿元yoy数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图32023H1公司销售毛利率销售净利率分别为图42023H1公司期间费用率133同比降低07pct410227同比上升06pct05pct5020403010201000-10销售费用率管理费用率含研发费用毛利率净利率财务费用率数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图5截至2023H1末公司存货金额为553亿元同比图62023H1公司研发支出059亿元研发支出营收8占比39同比上升03pct77012666010555008444006333004222011002100000存货亿元yoy研发支出亿元研发支出营收占比数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告怡合达三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2606325839755021营业总收入2515326942175398货币资金及交易性金融资产1115157418042244营业成本含金融类1532196125303239经营性应收款项87897912631617税金及附加17212836存货6036999011154销售费用121157198248合同资产2000管理费用181222278340其他流动资产8677研发费用98124156194非流动资产82085512691682财务费用15111618长期股权投资0000加其他收益9111519固定资产及使用权资产709743757770投资净收益7345在建工程11401801公允价值变动0000无形资产34343434减值损失18000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用22222222营业利润57880910611383其他非流动资产55555555营业外净收支0000资产总计3426411352446703利润总额57880910611383流动负债7377159161167减所得税72110144188短期借款及一年内到期的非流动负债6161616净利润5066999171195经营性应付款项551537693887减少数股东损益0000合同负债54000归属母公司净利润5066999171195其他流动负债126162207264非流动负债23334353每股收益-最新股本摊薄元088121159207长期借款0102030应付债券0000EBIT55678310261341租赁负债15151515EBITDA61080810531368其他非流动负债8888负债合计7607489591220毛利率3908400040004000归属母公司股东权益2666336542855483归母净利率2014213721742214少数股东权益0000所有者权益合计2666336542855483收入增长率3949299929002801负债和股东权益3426411352446703归母净利润增长率2640379631223035现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流255494653861每股净资产元5546998901139投资活动现金流19557436435最新发行在外股份百万股578578578578筹资活动现金流75211213ROIC1969222022912345现金净增加额371458230440ROE-摊薄1899207621402180折旧和摊销54252627资产负债率2218181818291820资本开支15260440440PE现价最新股本摊薄4049293522371716营运资本变动333263331412PB现价641508399312数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn