事件
　　8月24日，公司公告2023年半年度报告，23H1公司实现营收3.89亿元，同比+134.34%；实现归母净利润1.19亿元，同比+318.10%；实现归母扣非净利润0.25亿元，同比+1.03%。
　　投资要点
　　收入利润强劲增长，扣非基本维稳。23H1公司实现营收3.89亿元，同比+134.34%；实现归母净利润1.19亿元，同比+318.10%，营收利润高增长。由于公司理财收益较上年同期增加以及持有的富乐德股票股价上升引起公允价值上升，本期公司非经常性损益金额约为9,388万元，较上年同期增加约8,998万元，进而23H1公司实现归母扣非净利润0.25亿元，同比+1.03%。23H1公司集成电路实现营收1.03亿元，营收占比为26.58%，同比+17.79%，集成电路业务不断发力。
　　23H1新签近3亿半导体设备订单，支撑未来业绩增长。23H1公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单近3亿元，其中凯世通新增两家12英寸芯片晶圆制造厂客户，新增订单金额超1.6亿元，涵盖了逻辑、存储、功率等多个应用领域方向；嘉芯半导体新增订单金额超1.3亿元。两家公司累计集成电路设备订单金额近15亿元，其中嘉芯半导体自成立后累计获取订单金额超4.7亿元。23Q1与23Q2末，公司的合同负债分别为2.07与4.24亿元，侧面印证公司在手订单充沛，支撑未来业绩增长。
　　去化现有房地产开发项目，深耕“1+N”半导体平台模式。23H1公司启动宝山B2住宅项目及无锡地下车位销售，无锡地下车位截至23H1已基本完成全年度销售目标；宝山B2项目启动销售蓄客后，于第二批次即获得了上市许可，开盘销售并实现售罄，同时加快资金回笼及现房交付工作，实现部分房源交付收入结转。公司未来将持续战略布局半导体设备材料赛道，通过“外延并购+产业整合”双轮驱动，持续打造“1+N”的平台模式，即在已有实现产业化的领域如离子注入、刻蚀、薄膜沉积、快速热处理等多类设备做精做深，同时推动平台产品矩阵的进一步完善及产业稳步延伸发展，力求带来订单和收入利润的新突破。
　　持续加码研发，金桥+嘉善基地启步全“芯”未来。23年5月，凯世通启用上海浦东金桥研发制造基地，增强离子注入机系列产品的研发与产业化能力，作为新落成的产业化中心，凯世通金桥基地无尘车间与办公总面积超过4,400平米，涵盖了技术研发CIP改进、零部件组装与验证、工艺验证、生产制造、客户培训等功能，并可向客户及合作伙伴提供低能大束流、超低温低能大束流、重金属低能大束流、高能离子注入机等全系列产品的评估，缩短从技术验证到客户导入的时间。同时，嘉芯半导体于21年年底竞得嘉善县109亩的国有建设用地使用权，打造种类齐全的设备研发及制造基地，目前新厂房建设项目将于23年10月中旬全部竣工，预计23年10月底项目投产。23H1公司研发支出0.54亿元，同比+109.20%，占比13.82%，未来公司将坚持高强度的研发投入，持续迭代升级、优化现有设备和工艺，力求不断推出面向未来发展需求的新工艺、新设备。
　　投资建议
　　我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入15.04/21.99/27.05亿元，实现归母净利润分别为4.67/5.42/6.22亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为31倍、26倍、23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　外部环境不确定性风险；技术迭代风险；转型风险；下游扩产不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告房地产公司点评报告2023年8月25日股票投资评级万业企业600641买入首次覆盖订单业绩持续突破金桥嘉善基地启步全芯未来个股表现事件8月24日公司公告2023年半年度报告23H1公司实现营万业企业房地产10收389亿元同比13434实现归母净利润119亿元同比5031810实现归母扣非净利润025亿元同比103-5-10-15投资要点-20-25收入利润强劲增长扣非基本维稳23H1公司实现营收389-30-35亿元同比13434实现归母净利润119亿元同比31810-402022-082022-112023-012023-032023-062023-08营收利润高增长由于公司理财收益较上年同期增加以及持有的富乐德股票股价上升引起公允价值上升本期公司非经常性损益资料来源聚源中邮证券研究所金额约为9388万元较上年同期增加约8998万元进而23H1公司实现归母扣非净利润025亿元同比10323H1公司集成公司基本情况电路实现营收103亿元营收占比为2658同比1779集最新收盘价元1536成电路业务不断发力总股本流通股本亿股93193123H1新签近3亿半导体设备订单支撑未来业绩增长23H1总市值流通市值亿元143143公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单近3亿元52周内最高最低价25741515其中凯世通新增两家12英寸芯片晶圆制造厂客户新增订单金额资产负债率141超16亿元涵盖了逻辑存储功率等多个应用领域方向嘉芯市盈率3374半导体新增订单金额超13亿元两家公司累计集成电路设备订上海浦东科技投资有限单金额近15亿元其中嘉芯半导体自成立后累计获取订单金额超第一大股东公司47亿元23Q1与23Q2末公司的合同负债分别为207与424亿元侧面印证公司在手订单充沛支撑未来业绩增长研究所去化现有房地产开发项目深耕1N半导体平台模式23H1公司启动宝山B2住宅项目及无锡地下车位销售无锡地下车分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004位截至23H1已基本完成全年度销售目标宝山B2项目启动销售Emailwuwenjicnpseccom蓄客后于第二批次即获得了上市许可开盘销售并实现售罄同时加快资金回笼及现房交付工作实现部分房源交付收入结转公司未来将持续战略布局半导体设备材料赛道通过外延并购产业整合双轮驱动持续打造1N的平台模式即在已有实现产业化的领域如离子注入刻蚀薄膜沉积快速热处理等多类设备做精做深同时推动平台产品矩阵的进一步完善及产业稳步延伸发展力求带来订单和收入利润的新突破持续加码研发金桥嘉善基地启步全芯未来23年5月凯世通启用上海浦东金桥研发制造基地增强离子注入机系列产品的研发与产业化能力作为新落成的产业化中心凯世通金桥基地无尘车间与办公总面积超过4400平米涵盖了技术研发CIP改进零部件组装与验证工艺验证生产制造客户培训等功能并可向客户及合作伙伴提供低能大束流超低温低能大束流重金市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分属低能大束流高能离子注入机等全系列产品的评估缩短从技术验证到客户导入的时间同时嘉芯半导体于21年年底竞得嘉善县109亩的国有建设用地使用权打造种类齐全的设备研发及制造基地目前新厂房建设项目将于23年10月中旬全部竣工预计23年10月底项目投产23H1公司研发支出054亿元同比10920占比1382未来公司将坚持高强度的研发投入持续迭代升级优化现有设备和工艺力求不断推出面向未来发展需求的新工艺新设备投资建议我们预计公司202320242025年分别实现收入150421992705亿元实现归母净利润分别为467542622亿元当前股价对应2023-2025年PE分别为31倍26倍23倍首次覆盖给予买入评级风险提示外部环境不确定性风险技术迭代风险转型风险下游扩产不及预期风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1158150421992705增长率3156299646172299EBITDA百万元31524547086589276309归属母公司净利润百万元42358467175423662244增长率1250102916091476EPS元股046050058067市盈率PE3375306026362297市净率PB172167157147EVEBITDA4599227819221669资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入1158150421992705营业收入316300462230营业成本52779211801455营业利润33155153144税金及附加82107156192归属于母公司净利润125103161148销售费用13182531获利能力管理费用160203264322毛利率544473464462研发费用108140189230净利率366311247230财务费用-51-73-53-47ROE51556064资产减值损失-4-2-3-2ROIC24434954营业利润511591681779偿债能力营业外收入5000资产负债率141196230245营业外支出2000流动比率658383315294利润总额514591681779营运能力所得税127149170195应收账款周转率2126228723202164净利润387441511584存货周转率144133129119归母净利润424467542622总资产周转率012015020022每股收益元046050058067每股指标元资产负债表每股收益046050058067货币资金2744218120782111每股净资产8939179761043交易性金融资产1333133313331333估值比率应收票据及应收账款6396142170PE3375306026362297预付款项362360601757PB172167157147存货900136220462509流动资产合计5450587767997574现金流量表固定资产47372515净利润387441511584在建工程150216297382折旧和摊销44303232无形资产125146166184营运资本变动-758-373-504-426非流动资产合计4312480050125241其他-344-251-220-228资产总计9762106771181112815经营活动现金流净额-671-152-181-38短期借款217308410514资本开支-175-101-112-116应付票据及应付账款174309444543其他531-14810098其他流动负债43791713041521投资活动现金流净额356-249-12-17流动负债合计828153521582578股权融资224-14100其他549558558558债务融资14889102103非流动负债合计549558558558其他-126-111-12-15负债合计1377209327163136筹资活动现金流净额247-1639088股本958931931931现金及现金等价物净增加额-67-563-10333资本公积金345231231231未分配利润5450572161826711少数股东权益724615-24其他1560165517371830所有者权益合计8385858490959679负债和所有者权益总计9762106771181112815资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正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