事件：公司发布2023年中报。
　　地产业务&嘉芯半导体加速收入确认，2023H1收入端实现大幅增长2023H1公司实现营业收入3.89亿元，同比+134%，其中Q2为2.65亿元，同比+286%。分业务来看：1）房地产：2023H1实现收入2.81亿元，同比+258%，收入占比为72.07%，同比+24.95pct，表现亮眼，主要系2023H1公司启动宝山B2住宅项目及无锡地下车位销售。2）专用设备制造：2023H1实现收入1.03亿元，同比+18%，收入占比为26.58%，同比-26.30pct。2023H1凯世通和嘉芯半导体分别实现收入3835和6510万元，分别同比-51%和+634%，嘉芯半导体收入大幅增长。新签订单方面，2023年至今凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单近3亿元，累计集成电路设备订单近15亿元。具体来看：1）凯世通：2023年至今新增订单超1.6亿元，并新增两家12英寸芯片晶圆制造厂客户，涵盖了逻辑、存储、功率等多个应用领域方向；2）嘉芯半导体：2023年至今新增订单超1.3亿元，成立后累计获取订单金额超4.7亿元。展望下半年，一方面房地产存量业务有望继续放量，另一方面半导体设备订单饱满，同样有望成长收入端重要增长点。
　　期间费用率明显下降，非经常性收益大幅增厚利润空间
　　2023H1公司实现归母净利润1.19亿元，同比+318%；实现扣非后归母净利润2472万元，同比+1%；销售净利率为23.18%，同比+8.40pct；扣非销售净利率为6.35%，同比-8.38pct。1）毛利端：2023H1销售毛利率为48.78%，同比-12.54pct，其中房地产、专用设备制造毛利率分别为62.36%、9.48%，分别同比-27.38pct和-26.51pct。2）费用端：2023H1期间费用率为32.81%，同比-23.32pct，规模效应显现，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-2.20、-33.83、-1.66和+14.37pct，对毛利率下降形成明显对冲。3）2023H1非经常性损益为9388万元，同比增加8998万元，主要来源于政府专项扶持款、投资理财产品收益、交易性金融资产和其他非流动金融资产公允价值变动收益，对利润端表现产生明显正面推动作用。
　　离子注入设备快速放量，“1+N”平台化发展打开成长空间
　　公司在稳固离子注入设备国产龙头地位的同时，横向拓展薄膜沉积、刻蚀等市场规模更大的设备环节，实现“1+N”平台化发展，纵向基于Compart Systems布局半导体设备零部件领域，不断打开成长空间。1）离子注入机：凯世通在手订单饱满，业绩有望迎来高速增长。展望未来，看好凯世通在实现从0到1突破的基础上，由1至N快速放量。2）横向：2021年公司与宁波芯恩共同设立嘉芯半导体，覆盖薄膜沉积、刻蚀、清洗、热处理等设备，平台化发展快速推进。3）纵向：2020年12月公司牵头收购全球半导体设备零部件龙头Compart Systems，夯实核心竞争力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持2023-2025年归母净利润预测分别为5.03、5.62和6.39亿元，当前市值对应动态PE分别为28、25和22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，订单获取及交付不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告房地产开发万业企业600641年中报点评半导体设备在手订单饱满20232023年08月26日平台化布局快速推进证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元1158174723412853同比32513422万业企业沪深3007归属母公司净利润百万元4245035626392-3同比12191214-8-13-18每股收益-最新股本摊薄元股046054060069-23-28PE现价最新股本摊薄3375284025442239-33-3820228262022122520234252023824TableTag关键词进口替代事件公司发布TableSummary2023年中报市场数据地产业务嘉芯半导体加速收入确认2023H1收入端实现大幅增长2023H1公司实现营业收入389亿元同比134其中Q2为265收盘价元1470亿元同比286分业务来看1房地产2023H1实现收入281亿元一年最低最高价14442659同比258收入占比为7207同比2495pct表现亮眼主要系2023H1公司启动宝山B2住宅项目及无锡地下车位销售2专用设备制造2023H1市净率倍164实现收入103亿元同比18收入占比为2658同比-2630pct2023H1流通A股市值百1368026凯世通和嘉芯半导体分别实现收入3835和6510万元分别同比-51和万元634嘉芯半导体收入大幅增长新签订单方面2023年至今凯世通及总市值百万元嘉芯半导体共获得集成电路设备订单近3亿元累计集成电路设备订单近136802615亿元具体来看1凯世通2023年至今新增订单超16亿元并新增两家12英寸芯片晶圆制造厂客户涵盖了逻辑存储功率等多个应用基础数据领域方向2嘉芯半导体2023年至今新增订单超13亿元成立后累计每股净资产元获取订单金额超47亿元展望下半年一方面房地产存量业务有望继续LF899放量另一方面半导体设备订单饱满同样有望成长收入端重要增长点资产负债率LF1824期间费用率明显下降非经常性收益大幅增厚利润空间总股本百万股930632023H1公司实现归母净利润119亿元同比318实现扣非后归流通A股百万股93063母净利润2472万元同比1销售净利率为2318同比840pct扣非销售净利率为同比毛利端销售毛利率为635-838pct12023H1相关研究4878同比-1254pct其中房地产专用设备制造毛利率分别为6236948分别同比-2738pct和-2651pct2费用端2023H1期间费用率为万业企业6006412022年报同比规模效应显现其中销售管理研发财务费3281-2332pct年一季报点评业绩快速用率分别同比-220-3383-166和1437pct对毛利率下降形成明显对2023冲32023H1非经常性损益为9388万元同比增加8998万元主要来增长半导体设备在手订单饱源于政府专项扶持款投资理财产品收益交易性金融资产和其他非流动满金融资产公允价值变动收益对利润端表现产生明显正面推动作用2023-05-04离子注入设备快速放量1N平台化发展打开成长空间公司在稳固离子注入设备国产龙头地位的同时横向拓展薄膜沉积万业企业600641离子注入刻蚀等市场规模更大的设备环节实现1N平台化发展纵向基于设备国产领军者1N平台化CompartSystems布局半导体设备零部件领域不断打开成长空间1离子注入机凯世通在手订单饱满业绩有望迎来高速增长展望未来看发展打开成长空间好凯世通在实现从0到1突破的基础上由1至N快速放量2横向2022-12-082021年公司与宁波芯恩共同设立嘉芯半导体覆盖薄膜沉积刻蚀清洗热处理等设备平台化发展快速推进3纵向2020年12月公司牵头收购全球半导体设备零部件龙头CompartSystems夯实核心竞争力盈利预测与投资评级考虑到公司在手订单充足我们维持2023-2025年归母净利润预测分别为503562和639亿元当前市值对应动态PE分别为2825和22倍维持增持评级风险提示晶圆厂扩产节奏不及预期订单获取及交付不及预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告万业企业三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产5450719982448969营业总收入1158174723412853货币资金及交易性金融资产4077477350595431营业成本含金融类52785213151677经营性应收款项425270362417税金及附加82122164200存货900139519762293销售费用13192529合同资产691214管理费用160218257314其他流动资产41751835815研发费用108149176185非流动资产4312434743814414财务费用51243329长期股权投资762762762762加其他收益9121517固定资产及使用权资产72143178193投资净收益118192234285在建工程150794426公允价值变动71000无形资产125160195230减值损失4666商誉214214214214资产处置收益0111长期待摊费用5554营业利润511610681775其他非流动资产2984298429842984营业外净收支3333资产总计9762115461262513383利润总额514613684778流动负债828223328693103减所得税127153171194短期借款及一年内到期的非流动负债228228228228净利润387460513583经营性应付款项175352543692减少数股东损益37444955合同负债189127816441677归属母公司净利润424503562639其他流动负债236375454505非流动负债549549549549每股收益-最新股本摊薄元046054060069长期借款15151515应付债券0000EBIT271387404448租赁负债16161616EBITDA315415433478其他非流动负债518518518518负债合计1377278234183652毛利率5444512543834121归属母公司股东权益8313873692289807归母净利率3659288024002238少数股东权益72282176所有者权益合计8385876492079731收入增长率3156509533972187负债和股东权益9762115461262513383归母净利润增长率1250188211631366现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流671651188213每股净资产元8689129631024投资活动现金流356133175226最新发行在外股份百万股931931931931筹资活动现金流247877767ROIC249329328345现金净增加额67697286372ROE-摊薄510576609651折旧和摊销44282930资产负债率1411240927072729资本开支175595959PE现价最新股本摊薄3375284025442239营运资本变动796917125196PB现价177168159150数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn