短期业绩承压，持续加大研发投入
　　2023年上半年，公司营收1.47亿元，同比-19.67%，归母净利润-1475万元，同比-163%，扣非归母净利润3513万元，同比-280%。毛利率49.56%，同比-7.67pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为12.14%/14.92%/64.90%/-15.91%，同比分别+3.07/+3.07/+34.03/-9.37pct，公司积极拓展业务，加大研发投入，研发费用资本化减少导致研发费用快速增长，上半年研发投入为9473万元，同比+70%。
　　在手项目推进顺利，积极开拓网链类业务
　　传统特种宽带通信业务领域，公司多个型号研制项目顺利推进。新中标某军种的2型型号设备的研制任务，预计将于23年底至24年陆续完成型号鉴定工作后批量列装；承研特种5G系列产品研制任务陆续完成接入回传一体化、抗干扰等定制化开发任务，相关成果通过前期演示验证验收，即将转入型号研制阶段；公司在某军种新一代末端通信系统研制任务竞争中，在所有两大技术系列比测中取得优异成绩，支撑军方完成型号研制立项论证工作。上述项目群不仅夯实了公司在宽带战术通信的行业领导地位，也将产品编配范围扩展至班组级和单兵。
　　公司积极开拓网链类业务，截止2023H1，公司已获取各类信息装备组网及火控等四个型号研制任务，并有望于23年底至24年完成鉴定及开始批量列装。公司与各总体及平台单位合作，开发了多型应用于无人机、无人车、无人艇的通信、测控装备，在各次演示测试中效果良好，未来将在无人化智能化作战领域投入更多研发力量，确保公司新型高科技军工骨干企业目标定位的实现和巩固。
　　卫星互联网加快推进，公司前瞻布局
　　卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点，可以作为地面通信的有效补充。全球卫星互联网建设加速，Starlink脱颖而出。2023年9月4日，第6组第12批的21颗小型第二代“星链”卫星由“猎鹰九号”运载火箭发射升空，卫星进入近地轨道。由于近地轨道和频谱资源稀缺，国内有望加速追赶推进。
　　上海将加快打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”，是低轨卫星互联网的新增量，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施1296颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。公司在特种通信领域深耕多年，业务上已经向卫星通信延伸，有望持续赋能国内卫星互联网发展。
　　盈利预测与估值
　　公司是特种宽带通信龙头，已形成在5G时代的“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局，前瞻布局卫星通信领域，预计公司2023-2025年净利润为1.81亿元/3.42亿元/5.47亿元，对应PE分别为56X/30X/19X，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险；卫星互联网发展不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评军工电子上海瀚讯300762报告日期2023年09月05日加大研发投入卫星互联网助力新成长上海瀚讯2023年中报点评报告投资要点投资评级买入首次短期业绩承压持续加大研发投入2023年上半年公司营收147亿元同比-1967归母净利润-1475万元同比分析师张建民-163扣非归母净利润3513万元同比-280毛利率4956同比-767pct执业证书号S1230518060001销售管理研发财务费用率分别为121414926490-1591同比分别zhangjianmin1stockecomcn3073073403-937pct公司积极拓展业务加大研发投入研发费用资本分析师王逢节化减少导致研发费用快速增长上半年研发投入为9473万元同比70执业证书号S1230523080002wangfengjiestockecomcn在手项目推进顺利积极开拓网链类业务传统特种宽带通信业务领域公司多个型号研制项目顺利推进新中标某军种的2型型号设备的研制任务预计将于23年底至24年陆续完成型号鉴定工作后批基本数据量列装承研特种5G系列产品研制任务陆续完成接入回传一体化抗干扰等定收盘价1545制化开发任务相关成果通过前期演示验证验收即将转入型号研制阶段公司总市值百万元971242在某军种新一代末端通信系统研制任务竞争中在所有两大技术系列比测中取得总股本百万股62864优异成绩支撑军方完成型号研制立项论证工作上述项目群不仅夯实了公司在宽带战术通信的行业领导地位也将产品编配范围扩展至班组级和单兵股票走势图公司积极开拓网链类业务截止2023H1公司已获取各类信息装备组网及火控上海瀚讯深证成指22等四个型号研制任务并有望于23年底至24年完成鉴定及开始批量列装公司13与各总体及平台单位合作开发了多型应用于无人机无人车无人艇的通信5测控装备在各次演示测试中效果良好未来将在无人化智能化作战领域投入更-4-12多研发力量确保公司新型高科技军工骨干企业目标定位的实现和巩固-21卫星互联网加快推进公司前瞻布局221022112212230123022303230423052306230823092209卫星互联网具有广覆盖低延时宽带化低成本的特点可以作为地面通信的有效补充全球卫星互联网建设加速Starlink脱颖而出2023年9月4日第相关报告6组第12批的21颗小型第二代星链卫星由猎鹰九号运载火箭发射升空卫星进入近地轨道由于近地轨道和频谱资源稀缺国内有望加速追赶推进上海将加快打造低轨宽频多媒体卫星G60星链是低轨卫星互联网的新增量实验卫星完成发射并成功组网一期将实施1296颗未来将实现一万两千多颗卫星的组网公司在特种通信领域深耕多年业务上已经向卫星通信延伸有望持续赋能国内卫星互联网发展盈利预测与估值公司是特种宽带通信龙头已形成在5G时代的芯片-模块-终端-基站-系统的全产业链布局前瞻布局卫星通信领域预计公司2023-2025年净利润为181亿元342亿元547亿元对应PE分别为56X30X19X给予买入评级风险提示军用宽带市场发展不及预期市场竞争加剧的风险卫星互联网发展不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入40176511771756--45915449归母净利润86181342547--661128960每股收益元014029054087PE11859560529711854资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分上海瀚讯300762公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2826311638744999营业收入40176511771756现金1435173117471938营业成本163309531792交易性金融资产0000营业税金及附加0112应收账项101585311841562营业费用31546583其它应收款78160251361管理费用35606888预付账款15375082研发费用137229235316存货2783336411054财务费用33263132其他3122资产减值损失3012557非流动资产541558649699公允价值变动损益0000金融资产类0000投资净收益1422长期投资196811其他经营收益30272928固定资产94181234270营业利润68169313481无形资产86104116127营业外收支0221在建工程140144147134利润总额68171314483其他203124145157所得税17102765资产总计3367367445235698净利润86181342547流动负债61574612471875少数股东损益0000短期借款1785979106归属母公司净利润86181342547应付款项3595459871539EBITDA74161306476预收账款0000EPS最新摊薄014029054087其他78141181230非流动负债61515857主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他61515857成长能力负债合计67679713041931营业收入-4507909653814921少数股东权益0000营业利润-74541487985275387归属母公司股东权2690287832193767归属母公司净利润-66251115888646028益负债和股东权益3367367445235698获利能力毛利率5937596654875489现金流量表净利率2136236729033118百万元20222023E2024E2025EROE32365011201567经营活动现金流1044969199ROIC2075219311317净利润86181342547偿债能力折旧摊销26162326资产负债率2009216828833390财务费用33263132净负债比率2657765623556投资损失1422流动比率459418311267营运资金变动13012724速动比率414373259210其它8720289364营运能力投资活动现金流2176710565总资产周转率012022029034资本支出1191007040应收账款周转率041089129143长期投资191323应付账款周转率048080081073其他79203322每股指标元筹资活动现金流159855258每股收益014029054087短期借款1781192026每股经营现金-002071011032长期借款0000每股净资产428458513600其他19333231估值比率现金净增加额6729616191PE11859560529711854PB377353315269EVEBITDA9529527227761748资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分上海瀚讯300762公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分