事件：公司发布2023半年度报。公司2023年上半年实现营业收入1.47亿，同比下降19.67%。归母净利润-0.15亿元，同比下降163.13%。
　　投资要点
　　2023上半年公司盈利下降，Q2业绩短期承压。2023Q2营业收入为0.69亿元，同比下降57.93%，Q2归母净利润为-0.06亿元，同比下降114.81%。
　　上半年营业收入下降主要原因是宽带移动通信设备的销售收入下降导
　　致。主营业务宽带通信上半年营收同比下降-25.82%，毛利润同比下降1.87%。从三费来看，2023H1销售费用同比上涨7.52%，说明公司积极
　　进行市场拓展。上半年研发费用为0.95亿元，同比上涨69.74%，主要系公司研发投入增加和费用资本化减少。Q2公司业绩短期承压，随着未来产品研发和新产投入，公司业绩有望回暖。
　　5G业务逐步发展，宽带通信长期发展。上半年公司在宽带通信领域推进多个项目研制，并在网链类业务获取四个型号研制任务，有望在年底至明年间批量。同时，公司持续投入对5G小基站持续的研发，并已经取得相关入网测试证和工信部合发的型号证，并完成了第一代一体化站的验证，通过了移动挂网试验。同时，公司中标了多个行业5G项目，拓展公司业务方向。此外，公司和商飞的5G专网项目即将进入项目验收阶段，有望进一步提高公司5G产品的应用，随着国家信息化建设和5G发展，下游需求有望进一步提升，提振公司业绩。
　　业务聚集军工信息化，宽带通信有望放量。公司是首个宽带通信系统即“专网宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”的技术总体单位，作为主要研制单位承担了宽带接入装备的研制和生产任务，持续推进通信向宽带发展。我国军用宽带通信列装起步较晚，十四五期间强调推进武器装备现代化，军工信息化需求强烈。我国国防支出不断增加，军费向装备倾斜，对专网宽带移动通信装备的需求将不断上升。公司发展以来一直聚焦军工宽带通信领域，相关产品已形成“芯片－模块－终端－基站－系统”的全产业链布局，成功实现自主研发。立足当前技术和行业地位优势，宽带通信的放量将进一步提升公司业绩。
　　盈利预测与投资评级：基于公司军用宽带通信的领先地位，并考虑下游装备的放量节奏，我们维持先前的预测，预计2023-2025年归母净利润为2.57/3.57/4.65亿元；对应PE分别为37/27/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）应收账款坏账风险；3）客户集中度较高风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告军工电子上海瀚讯300762年中报点评业绩短期承压研发投2023Q22023年09月01日入带来长期发展证券分析师苏立赞买入维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师许牧TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523060002营业总收入百万元40181611391481xumudwzqcomcn同比-451044030归属母公司净利润百万元86257357465股价走势同比-642013830上海瀚讯沪深30019每股收益-最新股本摊薄元股01404105707415117PE现价最新股本摊薄112093726269120653-1-5关键词TableTag新需求新政策-9-13-17事件TableSummary公司发布2023半年度报公司2023年上半年实现营业收入147-21202291202212312023512023830亿同比下降1967归母净利润-015亿元同比下降16313投资要点市场数据2023上半年公司盈利下降Q2业绩短期承压2023Q2营业收入为069收盘价元1526亿元同比下降5793Q2归母净利润为-006亿元同比下降11481上半年营业收入下降主要原因是宽带移动通信设备的销售收入下降导一年最低最高价10191608致主营业务宽带通信上半年营收同比下降-2582毛利润同比下降-市净率倍359187从三费来看2023H1销售费用同比上涨752说明公司积极流通A股市值百进行市场拓展上半年研发费用为095亿元同比上涨6974主要958276万元系公司研发投入增加和费用资本化减少Q2公司业绩短期承压随着总市值百万元未来产品研发和新产投入公司业绩有望回暖959298业务逐步发展宽带通信长期发展上半年公司在宽带通信领域推5G基础数据进多个项目研制并在网链类业务获取四个型号研制任务有望在年底至明年间批量同时公司持续投入对5G小基站持续的研发并已经每股净资产元LF425取得相关入网测试证和工信部合发的型号证并完成了第一代一体化站资产负债率LF2272的验证通过了移动挂网试验同时公司中标了多个行业5G项目总股本百万股62864拓展公司业务方向此外公司和商飞的专网项目即将进入项目验5G流通A股百万股62797收阶段有望进一步提高公司5G产品的应用随着国家信息化建设和5G发展下游需求有望进一步提升提振公司业绩相关研究业务聚集军工信息化宽带通信有望放量公司是首个宽带通信系统即上海瀚讯3007622022年年专网宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目的技术总体单位报及2023年一季报点评Q1营作为主要研制单位承担了宽带接入装备的研制和生产任务持续推进通信向宽带发展我国军用宽带通信列装起步较晚十四五期间强调推进收同比增长34286经营有望武器装备现代化军工信息化需求强烈我国国防支出不断增加军费逐步回暖向装备倾斜对专网宽带移动通信装备的需求将不断上升公司发展以2023-04-27来一直聚焦军工宽带通信领域相关产品已形成芯片模块终端基站系统的全产业链布局成功实现自主研发立足当前技术和行业地位优势宽带通信的放量将进一步提升公司业绩盈利预测与投资评级基于公司军用宽带通信的领先地位并考虑下游装备的放量节奏我们维持先前的预测预计2023-2025年归母净利润为257357465亿元对应PE分别为372721倍维持买入评级风险提示1下游需求及订单波动2应收账款坏账风险3客户集中度较高风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告上海瀚讯三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2826329433154089营业总收入40181611391481货币资金及交易性金融资产1435111219351434营业成本含金融类163332464604经营性应收款项1031170010051903税金及附加0111存货278319199491销售费用315678102合同资产0000管理费用355057120其他流动资产82162176261研发费用137173240272非流动资产541708837944财务费用339311长期股权投资19335162加其他收益30517090固定资产及使用权资产97196272326投资净收益1234在建工程140168159147公允价值变动0000无形资产86112156210减值损失30943商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润68276378490其他非流动资产199199199199营业外净收支0211资产总计3367400141525033利润总额68278379491流动负债61510017961212减所得税17202327短期借款及一年内到期的非流动负债180230280330净利润86257357465经营性应付款项359647361690减少数股东损益0000合同负债8831归属母公司净利润86257357465其他流动负债68117152192非流动负债61616161每股收益-最新股本摊薄元014041057074长期借款0000应付债券0000EBIT34255368472租赁负债2222EBITDA63298425544其他非流动负债60606060负债合计67610628571273毛利率5937593659295918归属母公司股东权益2690293932953760归母净利率2136315631313137少数股东权益0000所有者权益合计2690293932953760收入增长率45071036639583004负债和股东权益3367400141525033归母净利润增长率63592008738463030现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流10159963366每股净资产元428468524598投资活动现金流217196178172最新发行在外股份百万股629629629629筹资活动现金流159323936ROIC15478310261164现金净增加额67323823501ROE-摊薄31887610821235折旧和摊销30435772资产负债率2009265520632530资本开支194185163164PE现价最新股本摊薄11209372626912065营运资本变动142455546908PB现价356326291255数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn