铜
　　隔夜LME铜震荡偏弱，价格下跌0.49%至8450美元/吨；SHFE铜下跌0.44%至69410元/吨。升贴水方面，9月1日LME0-3月调期费下降3.25美元/吨至贴水21.25美元/吨；昨日国内平水铜下降55元/吨至255元/吨。库存方面，昨日LME铜库存增加3150吨至107425吨；SHFE铜仓单维持在7285吨；BC铜维持在855吨。宏观方面，美8月季调后非农就业人数为18.7万人，高于预期的17万人，但8月失业率升至3.8%，高于预期的3.5%，劳动参与率小幅走高，这表明就业正趋于正常化；国内方面，稳增长基调保持不变，下调存量房贷利率及地产调控等政策陆续落地，提振市场信心。基本面方面，铜价高走下游存畏高情绪，金九银十将至从下游反馈来看地产订单依然不佳，电力电网等工程类订单依然有期待。综合来看，良好的宏观预期是本轮铜价反弹的主推因素，基本面的低库存是辅助。但宏观乐观情绪一般偏短期，后期铜价能否继续向上开拓空间则须实际基本面（增量）的支撑，否则存价格空涨的风险，宜谨慎。
　　铝
　　隔夜氧化铝震荡偏强，AO2311收于3139元/吨，涨幅0.03%，持仓增仓5401手至71867手。沪铝震荡偏弱，AL2310收于19025元/吨，跌幅0.99%。持仓减仓4382手至27.62万手。现货方面，氧化铝SMM综合价格涨至2918元/吨。铝锭现货升水收至20元/吨，佛山A00报价19220元/吨，对无锡A00贴水170元/吨。下游铝棒加工费河南临沂下调30-70元/吨，新疆包头广东南昌无锡上调50-120元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费下调213元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，A356、ZLD102/104下调200元/吨。宏观利好政策加温、供需双向改善，叠加铝水比例高企不下、铸锭量偏低持续，引领现货维持高升水格局。当前铝价上行的主要支撑项是强预期、低库存叠加成本端反弹节奏，但同时国内复产提速、进口窗口打开后供应增压逐步确定的局面，也带来期望消费最终能否落地的疑虑。我们维持弱势累库观点，对铝价涨势持谨慎态度。后续仍需关注库消落地表现和金九银十终端改善情况。
　　镍
　　隔夜LME镍涨0.19%，沪镍跌0.51%。库存方面，昨日LME镍库存维持37170吨；国内SHFE仓单增加237吨至2369吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水降低400至-50元/吨。不锈钢方面，上周库存环比上涨至104.4万吨，当前镍铁价格有所松动但仍偏高，价格上具有一定成本支撑，但下游接受程度有限，近期地产政策频频出台，有望对后市有所提振。新能源产业链方面，消息面，乘联会综合预估8月乘联会新能源乘用车厂商批发销量80万辆，同比增长27%，环比增长9%。今年以来累计批发508万辆，同比增长39%。硫酸镍原材料供应紧张，但需求也偏弱，据钢联，初步统计三元材料9月排产环降5%，预计对硫酸镍的需求也将有所放缓。印尼方面发言缓解市场对镍矿短缺的担忧，叠加纯镍供应释放造成一定的压力，短期内或将震荡偏弱，建议关注近期镍矿镍铁价格变化来验证实际情况，同时中间品供应紧张也或将成为价格中枢下移的阻力

研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2023年9月5日一研究观点品点评种隔夜LME铜震荡偏弱价格下跌049至8450美元吨SHFE铜下跌044至69410元吨升贴水方面9月1日LME0-3月调期费下降325美元吨至贴水2125美元吨昨日国内平水铜下降55元吨至255元吨库存方面昨日LME铜库存增加3150吨至107425吨SHFE铜仓单维持在7285吨BC铜维持在855吨宏观方面美8月季调后非农就业人数为187万人高于预期的17万人但8月失业率升至38高于预期的35劳动参与率小幅走高铜这表明就业正趋于正常化国内方面稳增长基调保持不变下调存量房贷利率及地产调控等政策陆续落地提振市场信心基本面方面铜价高走下游存畏高情绪金九银十将至从下游反馈来看地产订单依然不佳电力电网等工程类订单依然有期待综合来看良好的宏观预期是本轮铜价反弹的主推因素基本面的低库存是辅助但宏观乐观情绪一般偏短期后期铜价能否继续向上开拓空间则须实际基本面增量的支撑否则存价格空涨的风险宜谨慎隔夜氧化铝震荡偏强AO2311收于3139元吨涨幅003持仓增仓5401手至71867手沪铝震荡偏弱AL2310收于19025元吨跌幅099持仓减仓4382手至2762万手现货方面氧化铝SMM综合价格涨至2918元吨铝锭现货升水收至20元吨佛山A00报价19220铝元吨对无锡A00贴水170元吨下游铝棒加工费河南临沂下调30-70元吨新疆包头广东南昌无锡上调50-120元吨铝杆1A60持稳68系加工费下调213元吨铝合金ADC12及A380下调100元吨A356ZLD102104下调200元吨宏观利好政策加温供需双向改善叠加铝水比例高企不下铸锭量偏低持续引领现货维持高升水格局当前铝价上行的主要支请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报撑项是强预期低库存叠加成本端反弹节奏但同时国内复产提速进口窗口打开后供应增压逐步确定的局面也带来期望消费最终能否落地的疑虑我们维持弱势累库观点对铝价涨势持谨慎态度后续仍需关注库消落地表现和金九银十终端改善情况隔夜LME镍涨019沪镍跌051库存方面昨日LME镍库存维持37170吨国内SHFE仓单增加237吨至2369吨升贴水来看LME0-3月升贴水维持负数进口镍升贴水降低400至-50元吨不锈钢方面上周库存环比上涨至1044万吨当前镍铁价格有所松动但仍偏高价格上具有一定成本支撑但下游接受程度有限近期地产政策频频出台有望对后市有所提振新能源产业链方面消息面乘联会综合预估8月乘联会新能源乘用车厂商批发销量80万镍辆同比增长27环比增长9今年以来累计批发508万辆同比增长39硫酸镍原材料供应紧张但需求也偏弱据钢联初步统计三元材料9月排产环降5预计对硫酸镍的需求也将有所放缓印尼方面发言缓解市场对镍矿短缺的担忧叠加纯镍供应释放造成一定的压力短期内或将震荡偏弱建议关注近期镍矿镍铁价格变化来验证实际情况同时中间品供应紧张也或将成为价格中枢下移的阻力昨日SMM七地锌锭库存总量为956万吨较上周一增加072万吨较上周五增加04万吨沪锌夜盘主力跌007报21250元吨仓单减少151吨至8191吨LME跌082报24665美元吨LME库存吃持平1536万吨上海0锌对2310合约报升水330-340元吨对均价升水30-40元吨广东0锌对沪锌2310合约升水150-155元吨左右粤市较沪市贴水150元锌吨天津0锌对2310合约报升水210-270元吨附近津市较沪市贴水60元吨10-11价差145元吨11-12价差110元吨内外比价至862冶炼利润回升至脱离盈亏线附近供应端短期来看无太大变量房地产悲观情绪有所好转后周期用锌需求或将环比走好基建作为稳需求抓手仍有政策支持需求端或将迎来边际好转在上半年需求高增的台阶上再迈一步8月中旬沪伦比冲高至888位置后回落盘面当期锁价进口较多大部分或将于9月中旬左右到请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报港关注进口增量部分目前来看当前价格受多方面影响对基本面敏感度下降关注9月底的FOMC以及前序经济数据指标沪锡夜盘主力涨144报221140元吨仓单增加35吨至7916吨LME涨208报26300美元吨LME库存增加20吨至6390吨现货市场进口对9月贴水300元吨小牌对10月贴水500-升水200元吨左右云字对10月升水200-700元吨附近云锡对10月升水700-1200元吨左右10-11价差50元吨11-12价差270元吨内外比价至841缅甸佤邦选厂复锡产时点成为市场目前交易的重点若本周选厂仍未有复产的通知将出现一个矿供应的真空期后续进口矿大幅减少倒逼减产对锡将有较强利好反之若选厂能在近日重新开工月度4000金属吨进口量供应无虞外加9月进口的集中到货国内供应重回高位而后期无利多支撑价格或将持续走弱至四季度中旬请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报二日度数据监测铜202394202391涨跌平水铜702157019025价格元吨平水铜升贴水255310-551光亮废铜广东6460064500100废铜元吨市场行情精废价差广东1048103513无氧铜杆8mm上海7070070600100下游元吨低氧铜杆8mm上海6940069300100冶炼加工周度粗炼TC美元吨93930LME注册注销吨1074251042753150仓单吨728572850上期所库存总库存吨周度46591405856006COMEX库存吨2895229396-445社会库存国内保税区万吨13813503LME0-3premium美元吨-498-405-93其他CIF提单美元吨59559500活跃合约进口盈亏NANANA铅平均价1铅长江有色1658016700-1201铅锭升贴水华东-290-520230沪铅连1-连二6090-30价格元吨含税再生精铅pb999716075160750含税再生铅pb98515950159500含税还原铅山东1435014400-50市场行情到厂价铅精矿济源501550015550-50铅精矿元到厂价铅精矿郴州501550015550-50吨到厂价铅精矿个旧501550015550-50到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州9009000吨到厂价铅精矿50个旧100010000LME注册注销吨55350553500库存仓单4791047263647上期所吨库存周度5176153600-18393-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水-7213000元吨NANA资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报铝202394202391涨跌无锡报价元吨1939019610-220南海报价元吨1922019430-210价格南海-无锡元吨-170-18010现货升水元吨2050-30山西低品铝土矿元吨4804800市场行山西高品铝土矿元吨6156150情氧化铝FOB美元吨3453450原材料山东氧化铝289028900氧化铝内-外87870预焙阳极5763576306063铝90广东元吨1409050下游加工费1A60铝杆广东元吨5005000铝合金ADC12华南元吨1955019650-100LME注册注销吨506400508400-2000仓单吨2612026170-50上期所库存总库存吨周度8960498114-8510社会库存电解铝万吨51949326周度氧化铝万吨200152483-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-496510000亏元吨NANA镍金川镍板状元吨1730001693003700电解镍金川镍-无锡元吨51005600-5001进口镍-无锡元吨26002800-200低镍铁15-18元吨44004200200镍铁印尼镍铁10-15元吨000镍矿元14-16日照港5805800吨18菲律宾连云港7797790市场行304No1佛山元吨1515015050100情304No1无锡元吨15100150001003042B卷毛边无锡1585015700150不锈钢3042B卷切边无锡15950158501003042B卷毛边佛山15800156501503043B卷切边佛山159501590050硫酸镍22国产3230032600-300新能源元523普通国产213000215000-2000吨622普通国产227000229000-2000LME注册注销吨37170371700镍仓单23692132237上期所镍库存周度38003351449库存吨不锈钢仓单4545145704-253社会库存镍库存上期所南储隐性59765801175周度不锈钢佛山无锡8266008263003003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-22825000亏元吨NANA资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报锌202394202391涨跌主力结算价元吨212652108509LmeS3美元吨25055250500沪伦比849842-近-远月价差元吨170185-15SMM0现货元吨2153021410120SMM1现货元吨2146021340120市场行情国内现货升贴水平均元吨100120-20进口锌升贴水平均元吨7090-20LME0-3premium美元吨25425-175锌合金Zamak3元吨2218022060120锌合金Zamak5元吨2258022460120氧化锌ZnO997元吨2070020600100Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨1535751535750社会库存万吨周度705662043上期所吨81918342-151注册仓单LME吨107200120975-13775CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏20929115锡202394202391涨跌主力结算价元吨21801021565011LmeS3美元吨2754028130-21沪伦比792767-近-远月价差元吨706010市场行情SMM现货元吨21750021725025060锡精矿元金属吨204750202750200040锡精矿元金属吨2007501987502000国内现货升贴水平均元吨3503500LME0-3premium美元吨-290-33444上期所吨周度81368152-16库存LME吨639063900上期所吨7916788135注册仓单LME吨6270626010活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏003资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年250001200200001000150008001000060050004000200-5000-100000-15000-200图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨400200002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年30020015000100010000-100-2005000-300-4000-500-600-5000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7有色商品日报32SHFE近远月价差图表7铜连一-连二元吨图表8铝连一-连二元吨14004002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年120035010003002508002006001504001002005000-200-50-400-100图表9镍连一-连二元吨图表10锌连一-连二元吨90002018年2019年2020年2021年2022年2023年80080002018年2019年2020年2021年2022年2023年700700060060005005000400400030030002000200100010000-1000-100-2000-200图表11铅连一-连二元吨图表12锡连一-连二元吨600200002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年5001500040010000300200500010000-100-5000-200-10000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8有色商品日报33LME库存图表13LME铜库存吨图表14LME铝库存吨45000025000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4000003500002000000300000150000025000020000010000001500001000005000005000000图表15LME镍库存吨图表16LME锌库存吨4000003500002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000图表17LME铅库存吨图表18LME锡库存吨16000080002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年14000070001200006000100000500080000400060000300040000200020000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9有色商品日报34SHFE库存图表19SHFE铜库存吨图表20SHFE铝库存吨40000012000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年35000010000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000图表21SHFE镍库存吨图表22SHFE锌库存吨700002000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年6000018000016000050000140000400001200001000003000080000200006000040000100002000000图表23SHFE铅库存吨图表24SHFE锡库存吨250000120002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1000020000080001500006000100000400050000200000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10有色商品日报35社会库存图表25铜社会总库存含保税区万吨图表26铝社会库存万吨1002502018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9080200706015050401003020501000图表27镍社会库存吨图表28锌社会库存万吨35600002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年30500002540000203000015200001010000500图表29不锈钢库存吨图表30300系库存吨140000012002018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年12000001000100000080080000060060000040040000020020000000资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11有色商品日报36冶炼利润图表31铜精矿指数美元吨图表32粗铜加工费美元吨1003002019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9025080702006050150401003020501000图表33铝冶炼利润元吨图表34镍铁冶炼成本元镍点800020002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年180060001600140040001200200010008000600400-2000200-40000图表35锌冶炼利润元吨图表36不锈钢304冶炼利润率3500302018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年300025250020152000101500510000500-50-10-500-15-1000-20资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES12有色商品日报有色研究团队成员介绍展大鹏理科硕士现任光大期货研究所有色研究总监贵金属资深研究员黄金中级投资分析师上期所优秀金属分析师期货日报证券时报最佳工业品期货分析师十多年商品研究经验服务于多家现货龙头企业在公开报刊杂志发表专业文章数十篇长期接受期货日报中证报上证报证券时报第一财经华夏时报等多家媒体采访所在团队曾荣获第十五届期货日报证券时报最佳金属产业期货研究团队奖上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号期货从业资格号F3013795交易咨询从业证书号Z0013582刘轶男英国利物浦大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为锌锡深入国内外有色产业扎根产业链上下游关注行业热点和时事政策服务于多家产业龙头企业长期在期货日报中证报第一财经华夏时报等国内主流财经媒体发表观点撰写多篇深度专题报告和热点解读报告获得客户高度认可期货从业资格号F3030849交易咨询从业证书号Z0016041王珩澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为铝硅扎根国内有色行业研究跟踪新能源产业链动态为客户提供及时的热点和政策解读撰写多篇深度报告获得客户高度认可深入套期保值会计及套保信披方面研究更好的服务上市公司风险管理期货从业资格号F3080733朱希英国华威大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为镍锂期货从业资格号F03109968请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES13有色商品日报免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性可靠性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成任何具体产品业务的推介以及相关品种的操作依据和建议投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏与本公司和作者无关请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES14