农产品板块观点
　　豆粕
　　产地种植端继续发酵利多空间相对有限，主要利多还在于运河水位偏低对国内基差提振。四季度买船目前仍偏慢，且天气扰动还存在一定不确定性，叠加饲料需求有保证，基差预计下方空间比较有限。内强外弱格局中短期较难打破。
　　油脂
　　9月是中国中秋国庆需求旺季，油脂价格有需求支撑。
　　玉米
　　中短期新作上量之前，玉米供需难以回归宽松格局。但随着未来新粮增产落地、小麦及稻谷替代持续放量、进口玉米到港持续增加，玉米顶部也基本确立。
　　生猪
　　当前肥标价差回落，出栏体重反弹，但对下半年需求预期逐渐好转的前提下，压栏及二次育肥仍会支撑猪价。进入后期，出栏量预计将持续回升，叠加体重上行、二育出栏，供应压力仍在持续释放，不利于价格持续上涨。市场现阶段供需博弈较强，9月份或面临一波出栏导致的小幅回落，前期空单建议继续持有。

研究报告全文：2023年9月月报观点汇总发展研究中心联系方式020-88818046广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年9月3日目录01期货市场表现02投资机会21-1板块资金流向8月28日-9月1日板块资金流向亿40020014161431375364748372426390-87334-200-2650676-400-3705337-600-800-1000-1200-11295978农产品类有色金属类黑色类林产品类畜产品类贵金属类能源化工类金融类分类标准中证商品指数的板块划分计算方式时间周期内合约的持仓金额变动31-2品种资金流向8月28日-9月1日品种资金流向万天然橡胶棕榈油焦煤沪深300玉米淀粉20号胶玻璃锰硅国际铜锌红枣豆粕乙二醇棉纱工业硅生猪锡不锈钢氧化铝石油沥青燃料油镍苹果上证50尿素黄金纯碱10年期国债-6000000-5000000-4000000-3000000-2000000-10000000100000041-3品种价格跟踪8月28日-9月1日分类品种1周涨幅1月涨幅1年涨幅分类品种1周涨幅1月涨幅1年涨幅热轧卷板046142-502中证500292015-204铁矿石224-041-203沪深300205053-213焦炭37329-1296上证50165077-417焦煤775582-1279黑色类金融类中证1000376-012-291螺纹钢167102-797硅铁172031-163810年期国债-038-03188锰硅243104-9035年期国债-025-024111不锈钢009025-5742年期国债-005-009039铝418184337国际铜111042463白银1870341061贵金属类铜116043524黄金086-015126有色金属类镍-077204-275石油沥青088048-266铅37745771苯乙烯393312316锡068023237锌295143-1054乙二醇1322771豆一034009218玻璃1199249916苹果-163-011132燃料油124-1133081玉米-004-062-382聚乙烯02511432棉花2120742475红枣0571263062甲醇312128-162玉米淀粉099-06838420号胶9546621097能源化工类棉纱33613987液化石油气7062372959豆粕074-077429聚丙烯259137033农产品类菜籽油177033-1146棕榈油258071-463天然橡胶6716231154花生-208035369纯碱369891-2507菜籽粕056003549原油3481661622菜籽油177033-1146白糖1961062148PTA1650821126豆油123142-348尿素21333-841鸡蛋236-007032聚氯乙烯055231203生猪-3-0034352-1农产品板块观点品种9月期货建议主要逻辑未来3个月定性分析产地种植端继续发酵利多空间相对有限主要利多还在于运河水位偏低对国内豆粕轻仓多单持有基差提振四季度买船目前仍偏慢且天气扰动还存在一定不确定性叠加饲震荡偏强料需求有保证基差预计下方空间比较有限内强外弱格局中短期较难打破油脂多单持有9月是中国中秋国庆需求旺季油脂价格有需求支撑震荡偏强中短期新作上量之前玉米供需难以回归宽松格局但随着未来新粮增产落地玉米逢高空震荡偏弱小麦及稻谷替代持续放量进口玉米到港持续增加玉米顶部也基本确立当前肥标价差回落出栏体重反弹但对下半年需求预期逐渐好转的前提下压栏及二次育肥仍会支撑猪价进入后期出栏量预计将持续回升叠加体重生猪空单持有上行二育出栏供应压力仍在持续释放不利于价格持续上涨市场现阶段震荡偏弱供需博弈较强9月份或面临一波出栏导致的小幅回落前期空单建议继续持有预计8月产销数据相对良好当前处于食糖消费旺季用糖需求量增加库存白糖短线偏多参与消化加快9月可售库存偏紧8-9月进口量有所恢复但是预计最快也要9月震荡偏强中下旬才能投入市场预计短期内糖价保持高位震荡偏强储备棉轮出成交率保持100棉花商业库存逐渐消化单产存下调预期新01多单逐步止盈离棉籽棉收购价预期暂高下游织厂开机上升成品库存略有下降使得棉价支撑棉花震荡偏强场强劲不过纺企开机仍有下降棉纱需求不及预期下游备货仍旧比较谨慎主流市场仍然偏弱棉价上方也存风险综上短期国内棉价或高位运行9月产蛋鸡存栏量低位缓增中小码货源充足鸡蛋价格存下滑风险但由于等待价格拐点择大码鸡蛋货源供应偏紧鸡蛋价格下滑速度或放缓需求方面终端消化高价鸡蛋机空近月合约震荡偏强货源速度不快下游对后市存看空预期加之开学及中秋备货陆续结束市场需求逐渐减弱或利空鸡蛋价格预计9月鸡蛋价格存高位下滑预期62-2黑色金属板块观点品种9月期货建议主要逻辑未来3个月定性分析成本推升需求预铁水持续增长原料低库存叠加十一节前刚性补库支撑原料价格钢材下方有螺纹期好转钢价偏强成本支撑螺纹钢供需双弱库存偏低成本支撑叠加需求预期的好转预计螺偏强震荡走势纹钢将跟随热轧走势呈现偏强走势铁水持续增长原料低库存叠加十一节前刚性补库支撑原料价格钢材下方有成本推升需求预成本支撑钢材高产量暂时没有带来钢材高库存压力热轧直供比例提升期现热卷期好转钢价偏强偏强震荡商库存影响库存数据虚高成本支撑叠加需求预期的好转预计钢材将补涨呈走势现偏强走势陕西部分煤矿继续停产而山西古交地区煤矿开始陆续复产但产地供给仍相对短期偏强关注平控偏紧下游仍被动去库为主补库驱动叠加铁水高位利好焦煤走强当前焦煤焦煤宽幅震荡以及反套已经升水蒙煤而山西和澳煤仓单在1720上方短期情绪影响下盘面或偏强运行焦企利润尚可生产积极性较高积极出货为主下游钢厂到货好转钢焦延续短期偏强关注平控焦炭博弈近期原料煤安监力度较大且宏观利多较强铁水继续增长限产仍未有效宽幅震荡以及反套执行后市下游仍有补库预期单边观望为主关托底政策预期逐步兑现需求端铁水产量高位运行盘面维持偏强震荡基本面铁矿石注后市平控及1-5反高位震荡上供需双增钢厂库存小幅回升港口库存重新进入累库趋势套72-3有色金属板块观点品种9月期货建议主要逻辑未来3个月定性分析逢低买入主力参美联储加息预期降温美元指数维持震荡国内政策密集出台提振市场信心人铜考68000-71000元民币汇率持稳宏观因素主导盘面产业矛盾不突出但紧平衡低库存状态对区间震荡吨铜价有支撑传统旺季来临逢低买入为主铝多单持有下游订单小幅回升库存低位偏强震荡锌多单持有加工费重心下移冶炼利润回落库存低位偏强震荡从全年锡矿供应来看无论是否有缅甸停产事件发生锡矿供应仍然相对偏紧8月21日缅甸文件虽选矿厂开始恢复选矿但就锡矿停产时间仍未有具体时间或多单继续持有若存超预期的可能而需求端回暖预期较强尽管目前仍处于相对偏弱情况但金9回调至21万一线择锡银10消费旺季即将来临半导体行业周期亦有复苏预期后续消费可期关注需偏强震荡机加仓求复苏情况综上所述宏观偏弱及美元持续走强对价格压制较强供给端低弹性使21万一线存较强支撑后续需求旺季若恢复则将提振锡价建议多单继续持有若回调至21万一线可择机加仓宽幅震荡主力参纯镍供应稳步提升现货升水走弱但镍矿价格偏强宏观预期扰动绝对库存镍考160000-178000宽幅震荡承压运行低位情况下资金尚有博弈点盘面呈现宽幅震荡元吨镍矿价格偏强成本具备支撑但高价难以传导至终端库存累积高位博弈状逢低多主力参考不锈钢态传统旺季来临现实对预期的验证也将开始中期存在回落风险避免追涨先扬后抑15500-16500元吨杀跌82-4能源化工板块观点未来3个月定品种9月期货建议主要逻辑性分析区间操作布油参考原油供需偏紧格局或有缓解但海外市场风险偏好有所好转油价或延续高位运行宽幅震荡重心原油82-92美元桶另一方面海外通胀粘性和经济放缓压力或限制油价进一步上行空间下移区间操作11合约参考3600-3930元吨套利预计9月份沥青供需大致维持紧平衡或存在小幅供需缺口原油维持高位情况下沥青宽幅震荡方面关注沥青裂解沥青估值修复的驱动仍然偏弱后期裂解价差的修复尚需原油走弱配合价差回调后做多机会低估值下PTA成本支撑偏强关注油价走9月聚酯产业链整体矛盾不大PTA价格仍受成本端主导值得关注的是近期全PTA势海外汽油需求季球汽油裂差有所转弱且9月中旬欧美汽油需求季节性转弱节点若汽油裂解持续重心偏弱节性转弱关注TA-SC转弱调油需求支撑减弱届时芳烃价格支撑转弱PTA成本重心支撑或偏弱价差做缩机会9月MEG供应维持高位且8-9月进口量预计仍将维持高位MEG供需预期偏弱普涨行情下EG01低叠加MEG港口绝对库存高位仍压制市场心态但当前价格及估值已有所反应在乙二醇位短多对待中期仍低位区间震荡国内宏观政策持续刺激下商品整体走势偏强叠加油价偏强及MEG低估值下以空配为主MEG低位受到支撑但供需偏弱格局下EG反弹空间仍受限PF10单边同原料PTA9月短纤供应预期偏高下游旺季支撑下负荷或稳中抬升但下游持续亏损且成品短纤PF10-TA10价差滚动做库存高位下整体改善空间有限预计9月短纤供需驱动仍不足大概率无独立行重心偏弱压缩情价格随原料波动但供需预期不及原料PTA短纤加工费仍以压缩为主政策频发宏观积极但地产数据来看压力仍较大PVC开工看矛盾不大但需求端前暂观望中期逢高试期亮眼的出口驱动已明显转弱内需预期强于现实当前商品氛围强势且PVC需PVC宽幅震荡空求预期暂不能证伪结合当下点位建议观望但金九银十旺季考验现实预计在月中后段或存预期与现实逻辑切换92-4能源化工板块观点未来3个月定品种9月期货建议主要逻辑性分析单边短期偏强但上方空甲醇供需双增后续关注宝丰MTO投产及渤化检修情况中长线看MTO新投产下对间预计有限暂观望甲醇需求增多港口库存维持累库但01合约在旺季下亦包含四季度港口季节性库存甲醇宽幅震荡套利中长期关注做缩去库的预期甲醇01合约暂维持偏强运行但供需边际或转弱且甲醇价格快速上行MTO利润估值显压力盘面上方空间预计有限建议单边空单等待库存信号入场多单控制仓月初预计平衡表仍是去库为主企业库存偏低且部分继续执行出口订单尿素企尿素先扬后抑位节奏不过度追高仅业报价或坚挺仅供参考供参考预计9月份聚烯烃盘面有上涨预期主要得益于需求端随政策修复使得平衡表维持健康状态但PP跟LL基本面现状也有不同供应端PE宁夏宝丰三期的投产预计供应偏多思路为主仅供参聚丙烯量将增加至238万吨PP远月仍有投产预期但近端需求PP强于LL与此同时国先扬后抑考际油价上涨抬升聚烯烃估值压缩了上升空间总体看聚烯烃盘面高度取决于需求和成本抬升幅度仅供参考PG10合约偏强对待关原油供应端仍偏紧原有成本端价格坚挺九月中东发运量或有减少外盘价格坚注原油走势以及外盘FEILPG挺MTBE和烷基化装置开工率稳定PDH装置利润处于低位接下来有多家PDH偏强对待价格变化关注PDH装装置进行检修新的PDH装置投产预期仍存置检修计划及利润偏强对待预计后期仍燃料油原油供应端偏紧原油成本端价格坚挺偏强对待震荡短期建议观望等价格成本端丁二烯偏强震荡需求端平稳运行同时即将到来的需求旺季有望拉动内需企稳后可考虑逢低做合成橡胶供应端仍偏紧因此顺丁橡胶价格预期偏强震荡后续需关注丁二烯港口库存变偏强震荡多需注意冲高回落风化顺丁橡胶产量情况以及需求旺季预期是否兑现险102-5特殊商品板块观点品种9月期货建议主要逻辑未来3个月定性分析纸浆期货受宏观和情绪短期偏强但弱基差下我们不建议追涨建议耐心等待耐心等待盘面给出纸浆2401合约本轮冲高后给出的做空机会投资者不要轻易入场摸顶耐心等待盘冲高回落做空信号再做空面技术形态开始出现背离等信号再入场做空宏观预期较强叠加宏观情绪较强且旺季临近带动现货市场情绪走强短期盘面保持坚挺9玻璃旺季关注现货市震荡月供应压力增加关注下游订单情况及现货市场实际表现场实际表现9月依然是短期逻辑和长期逻辑并存缺货的供需缺口补齐之前依然是强现9月纯碱市场不确实逻辑长期逻辑则是供应落地检修恢复后的过剩格局由于新产能具体推进纯碱定因素依然较多高位回落进度和落实时间不确定性较大9月纯碱市场依然存在较多的不确定性成份建议谨慎参与建议投资者谨慎注意风险规避宏观转暖关注基当前基本面整体中性关注宏观利好下需求的边际变化供应端扰动以及后橡胶本面边际变化及收宽幅震荡续围绕收储可能的炒作波动储消息112-6新能源板块观点品种9月期货建议主要逻辑未来3个月定性分析底部震荡为主若从成本端来看8月丰水期预计将为成本低点但年末枯水期来临生产成经济复苏传导至需本重心上涨支持价格重心上移在价格跌至行业部分企业成本线后预工业硅求端或供应端出现震荡走高计下半年工业硅将震荡筑底关注需求恢复的情况以及供应端的的或有扰扰动则可考虑做动8月价格或仍将筑底震荡但若需求恢复可择机布局多单多9月材料厂排产预期改善但现货横盘整顿期间下游补库程度仍较低目前来看下游信心和采购意愿仍不足上游减产消息对市场情绪影响不明显偏空思路为主关碳酸锂目前盘面空头力量仍比较强势市场对空方信息的反应更加敏感目前市震荡偏弱注反套机会场情绪仍弱无进一步利空的情况下盘面可能短暂盘整方向上整体仍维持偏空思路有反弹可适当套保关注反套机会72-7金融衍生品板块观点品种9月期货建议主要逻辑未来3个月定性分析自7月底政治局会议后降息调降存量房贷利率及首付比例延续或新增减税降费证监会降印花税等一揽子措施等一系列刺激资本市场及利好地产消费的政策相继落地促进A股成交回升加速反弹9月可关注估值低位盈股指开启而企业业绩方面中报披露Wind一级行业11个板块中6个板块渐进向上修复利改善的IC逢低做多均实现营收净利润双增海外美国通胀持续温和下降年内再加息概率降低叠加中美重启贸易沟通对话有利于促进下半年外贸出口回升9月可关注估值低位上涨空间较大的IC逢低做多单边策略上建议短期谨防回调维持中性中地产政策定力较强也较难回到过去强刺激的老路且中期约束短期期关注回调后做多机会难解除地产销售提振程度有待观察预期基本面恢复是一个渐近的套期保值策略上目前过程短期基本面因素对债市应不是主要风险需要关注的是9月份T2312合约基差处在历史国债在地方债发行和信贷发行或加快的情形下资金面尤其在税期等关键先跌后涨中位区间担忧债市回时点存在波动风险中期来看货币政策宽松为主要方向降准预期调的投资者仍可适当介仍在年内债市利多或尚未出尽因此短期调整可能延续但中期期入空头套保曲线策略债或仍有上涨空间上短期或有做陡曲线机会多空力量总体上保持平衡当前国际金价在美债收益率和美元指数走金银维持高位宽幅震荡势偏强的压制下难以走出确定的趋势行情在美国经济相对欧洲更强平台有望持续上移长的情况下美元保持韧性使黄金将维持高位宽幅震荡在1880美元附贵金属线投资者可逢低配置近为重要支撑长线投资者可逢低配置短线可在公布重要经济数据平台逐步上移需求企业需适时逢低做时把握高抛低吸机会买入套保白银跟随黄金反弹且力度将更强沪银受人民币偏弱影响或冲击6000元千克关口13免责声明本内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发期货或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告在任何情况下报告内容仅供参考报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价投资者据此投资风险自担本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士版权归广发期货所有未经广发期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为广发期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38414243楼何济生投资咨询资格Z0011558叶倩宁投资咨询资格Z0016628周敏波投资咨询资格Z0010559鲍红波投资咨询资格Z0001913张晓珍投资咨询资格Z0003135感谢倾听Thanks2023年2月26日本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明