事件：2023年8月30日，公司发布23年半年报，23H1公司实现营收5.23亿元（+41.76%），归母净利润0.84亿元（+41.63%),扣非归母净利润0.92亿元（+56.51%）。单Q2实现营收2.7亿元（+41%），归母净利润0.47亿元（+38.92%），扣非归母净利润0.53亿元。
　　业绩保持高速增长，海外收入占比超50%：23H1公司实现营收及归母净利润5.23/0.84亿元，同增41.76/41.63%，其中分业务来看，23H1分子砌块营收4.54亿元（+38.8%），科研试剂营收0.68亿元（+65.02%）。分地区来看，23H1海外收入2.66亿元（+45.21%），国内收入2.57亿元（+38.35%），海外国内业务均保持快速发展，同时海外收入占比提升至50.82%，首次超过国内收入占比。
　　持续夯实多快好省优势，海内外市场有望保持较好增长态势：公司持续夯实“多快好省”的优势，包括1）多：分子砌块产品库不断完善，客户群体持续扩容，截至23H1现货品种数达10.3万种，且公司自研含氟含硼产品已初具规模优势。客户数量方面，截至23H1，公司近12个月累计供货1万余个客户，同比增长18%。2）快：海内外八大区联动，快速响应客户需求。截至23H1公司仓库分布在美国、德国、印度三个境外区域，以及上海、深圳、天津、成都、武汉等五个城市。3）好：品牌认可度高，产品质量有保障。4）省：公司不断降本增效，产品性价比优异，公司一方面通过对上游供应链管理，实现对于重复采购原材料整体降价率超40%；另一方面，不断优化存货周转率。尽管行业竞争激烈，公司持续发挥多快好省优势，海内外市场发展可期。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入11.30/15.18/19.97亿元，归母净利润1.99/2.68/3.55亿元。对应PE分别为33.39/24.78/18.73倍，维持对公司“增持”评级。
　　风险提示：技术人员流失风险、药物分子砌块设计风险、存货周转率下滑引起存货跌价风险、竞争加剧导致毛利率下降风险、汇兑损益风险等。

研究报告全文：毕得医药医疗服务公司点评68807320230905夯实多快好省优势业绩保持高速增长证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件2023年8月30日公司发布23年半年报23H1公司实现营收523基本数据2023-09-04亿元4176归母净利润084亿元4163扣非归母净利润092亿收盘价元7319流通股本亿股020元5651单Q2实现营收27亿元41归母净利润047亿元每股净资产元22483892扣非归母净利润053亿元总股本亿股091最近12月市场表现业绩保持高速增长海外收入占比超5023H1公司实现营收及归母净利润523084亿元同增41764163其中分业务来看23H1分子砌块营毕得医药沪深300收454亿元388科研试剂营收068亿元6502分地区来看上证指数医疗服务12923H1海外收入266亿元4521国内收入257亿元3835海外101国内业务均保持快速发展同时海外收入占比提升至5082首次超过国内74收入占比4719持续夯实多快好省优势海内外市场有望保持较好增长态势公司持续-8夯实多快好省的优势包括1多分子砌块产品库不断完善客户群体持续扩容截至23H1现货品种数达103万种且公司自研含氟含硼产品已初具规模优势客户数量方面截至23H1公司近12个月累计供货1万余分析师张文录个客户同比增长182快海内外八大区联动快速响应客户需求截SAC证书编号S0160517100001zhangwenluctseccom至23H1公司仓库分布在美国德国印度三个境外区域以及上海深圳天津成都武汉等五个城市3好品牌认可度高产品质量有保障4省公司不断降本增效产品性价比优异公司一方面通过对上游供应链管理相关报告实现对于重复采购原材料整体降价率超40另一方面不断优化存货周转1分子砌块新品种渐入收获期国际率尽管行业竞争激烈公司持续发挥多快好省优势海内外市场发展可期化进程加速2023-04-21投资建议我们预计公司2023-2025年实现营业收入113015181997亿元归母净利润199268355亿元对应PE分别为333924781873倍维持对公司增持评级风险提示技术人员流失风险药物分子砌块设计风险存货周转率下滑引起存货跌价风险竞争加剧导致毛利率下降风险汇兑损益风险等盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元606834113015181997收入增长率54863755355234353154归母净利润百万元98146199268355净利润增长率65374960364734743230EPS元股204277219295391PE0002966333924781873ROE155270391610991269PB000257306272238数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入6062283383112998151816199692成长性减营业成本30639463806297284928111987营业收入增长率549375355344315营业税费2633963396071398营业利润增长率619498333363339销售费用78399273124301609320369净利润增长率654496365347323管理费用6399719290401184214777EBITDA增长率472394465462374研发费用34884607565075919985EBIT增长率394386485363339财务费用502-1787000000000NOPLAT增长率414382520347323资产减值损失-950-750-020000000投资资本增长率722222447121143加公允价值变动收益000-046000000000净资产增长率726230148123145投资和汇兑收益041006011000000利润率营业利润1146517173228973121141776毛利率495444443441439加营业外净收支-009004000000000营业利润率189206203206209利润总额1145617177228973121141776净利润率161175176177178减所得税16992580297743706266EBITDA营业收入214216234255266净利润975714597199212684135510EBIT营业收入184185203206209资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金19313150596679048686619148固定资产周转天数191798127131交易性金融资产000397397397397流动营业资本周转天数226219375243340应收帐款12468177038273926906117317流动资产周转天数492983725589489应收票据0000341849-1632381应收帐款周转天数6265160130130预付帐款351673264535674703存货周转天数409387339398387存货476555218666341121428119644总资产周转天数420705794673588其他流动资产5541192119211921192投资资本周转天数395927716597519可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE1557092110127长期股权投资000000000000000ROA108627688102投资性房地产000000000000000ROIC1446290108125固定资产31153907303785294971621费用率在建工程000510510510510销售费用率129111110106102无形资产044021021021021管理费用率10686807874其他非流动资产2841825182518251825财务费用率08-21000000资产总额90613235921262319305418346681三费营业收入243176190184176短期债务007961961961961偿债能力应付帐款2060716737297564452345646资产负债率306120171200193应付票据000000000000000负债权益比441136206250239其他流动负债163234234234234流动比率328901542424421长期借款000000000000000速动比率133684372206223其他非流动负债000000000000000利息保障倍数120477130负债总额2772728305448336114666927分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000154000000000股本48696492908890889088分红比率留存收益965124248341186090596386股息收益率19000000股东权益62886207615217485244272279754业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元204277219295391净利润975714597199212684135510BVPS元12923198239326883078加折旧和摊销181526233529742911329PEX00297334248187资产减值准备12731194020000000PBX0026312724公允价值变动损失000046000000000PFCF财务费用230-1433000000000PS0064594433投资收益-041-006-011000000EVEBITDA-13214227151122少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-18831-14220-6611014746-84528PEG0006090706经营活动产生现金流量-64882987-4265249016-37690ROICWACC投资活动产生现金流量2936-4261-29989-30000-30000REP融资活动产生现金流量13744131045-9997000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3