事件：公司发布2023年中报，23H1公司实现营业收入5.23亿元（+41.76% YOY），实现归母净利润0.84亿元（+41.63% YOY）,实现扣非归母净利润为0.92亿元（+56.51% YOY），符合市场预期。
　　Q2业绩符合预期，上半年存货周转率明显提升。23Q2，公司实现营业收入2.70亿元（+41.00% YOY），实现归母净利润4,688万元（+38.92% YOY），符合预期。在创新药企、CRO机构需求受投融资波动的影响的背景下，公司二季度业绩保持高增长。盈利能力方面，23Q2公司实现毛利率38.05%（-5.91pp YOY），净利率17.27%（-0.34pp YOY），我们判断毛利率短期受行业竞争的影响，随着海外收入占比提升、含硼/含氟等分子砌块新品类的销售放量，中期看公司毛利率有望逐步回升。营运能力方面，23H1公司存货周转率0.54次，22年同期值为0.41次，明显提升。
　　含硼、含硼砌块产品线初具规模优势，海外销售持续高增长。23H1，公司分子砌块业务收入4.54亿元（+38.80% YOY），主要是公司在分子砌块领域市场份额的持续扩大；科研试剂业务收入6,844.94万元（+65.02% YOY），主要是生命科学产品种类增长的拉动。产品拓展方面，23H1公司研发投入同比增长45.02%；公司重点打造的硼酸及硼酸酯、含氟砌块，23H1产品线不断扩大持续增长，已初具规模优势。销售拓展方面，公司近12个月累计供货1万余个客户，相比2022年度增长约18%；公司已在美国、德国、印度布局三个境外区域中心设置了分仓，23H1海外销售收入实现了同比+45.21%的高增长。
　　盈利预测、估值与评级：毕得医药是公斤级以下分子砌块龙头企业，具有“多、快、好、省”的综合优势，海外拓展领先国内同行，同时战略切入生物试剂领域来打开长期天花板。我们维持公司23-25年归母净利润为2.01/2.68/3.60亿元，分别同比增长37%/34%/34%，按照最新股本测算EPS分别为2.21/2.95/ 3.96元，现价对应PE分别为33/25/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游新药研发需求不及预期的风险；进口替代不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险。

研究报告全文：2023年9月5日公司研究Q2符合预期存货周转率明显提升毕得医药688073SH2023年中报点评要点增持维持当前价7319元事件公司发布2023年中报23H1公司实现营业收入523亿元4176YOY实现归母净利润084亿元4163YOY实现扣非归母净利润为092亿元5651YOY符合市场预期作者Q2业绩符合预期上半年存货周转率明显提升23Q2公司实现营业收入270分析师林小伟执业证书编号S0930517110003亿元4100YOY实现归母净利润4688万元3892YOY符合预021-52523871期在创新药企CRO机构需求受投融资波动的影响的背景下公司二季度业linxiaoweiebscncom绩保持高增长盈利能力方面23Q2公司实现毛利率3805-591ppYOY净利率1727-034ppYOY我们判断毛利率短期受行业竞争的影响随着海外收入占比提升含硼含氟等分子砌块新品类的销售放量中期看公司毛市场数据利率有望逐步回升营运能力方面23H1公司存货周转率054次22年同期总股本亿股091总市值亿元6652值为041次明显提升一年最低最高元441111269近3月换手率7957含硼含硼砌块产品线初具规模优势海外销售持续高增长23H1公司分子砌块业务收入454亿元3880YOY主要是公司在分子砌块领域市场份股价相对走势额的持续扩大科研试剂业务收入684494万元6502YOY主要是生命科学产品种类增长的拉动产品拓展方面23H1公司研发投入同比增长1294502公司重点打造的硼酸及硼酸酯含氟砌块23H1产品线不断扩大持续94增长已初具规模优势销售拓展方面公司近12个月累计供货1万余个客户59相比2022年度增长约18公司已在美国德国印度布局三个境外区域中心25设置了分仓23H1海外销售收入实现了同比4521的高增长-10盈利预测估值与评级毕得医药是公斤级以下分子砌块龙头企业具有多10221222022304230623快好省的综合优势海外拓展领先国内同行同时战略切入生物试剂领域毕得医药沪深300来打开长期天花板我们维持公司23-25年归母净利润为201268360亿元分别同比增长373434按照最新股本测算EPS分别为221295396收益表现元现价对应PE分别为332518倍维持增持评级1M3M1Y相对1476-3011344风险提示下游新药研发需求不及预期的风险进口替代不及预期的风险行业绝对906-4385283竞争加剧的风险海外拓展不及预期的风险资料来源Wind相关研报公司盈利预测与估值简表科研服务千亿市场空间国产替代正当时指标202120222023E2024E2025E生命科学领域产业链系列报告之三营业收入百万元6068341137149619782023-07-04营业收入增长率54863755363931563217净利润百万元98146201268360净利润增长率65374960374033723423EPS元200225221295396ROE归属母公司摊薄155270392411331367PE3733332518PB5723312825资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-09-0421-23年总股本分别为049065091亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告毕得医药688073SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入606834113714961978总资产9062359259629083328营业成本3064646268151069货币资金1931506142714261571折旧和摊销466912交易性金融资产04444税金及附加34579应收账款125177238313415销售费用7893125163214应收票据00000管理费用647297127167其他应收款合计1417283444研发费用35467395126存货477522637748886财务费用5-18-18-18-18其他流动资产612121212投资收益00000流动资产合计8182245235325472944营业利润115172236316424其他权益工具00000利润总额115172236316424长期股权投资00000所得税1726354764固定资产313973117143净利润98146201268360在建工程05569588少数股东损益00000无形资产00000归属母公司净利润98146201268360商誉00000EPS元200225221295396其他非流动资产318363636非流动资产合计88115242361384现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债277283426540694经营活动现金流-6530143179256短期借款010000净利润98146201268360应付账款206167313407534折旧摊销466912应付票据00000净营运资金增加253201139206267预收账款00000其他-420-323-203-304-383其他流动负债22222投资活动产生现金流29-43-124-128-35流动负债合计250249395509663净资本支出-14-38-100-100-32长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化43-4-24-28-3其他非流动负债00000融资活动现金流1371310-98-52-76非流动负债合计2834313131股本变化4162600股东权益6292076217023682634债务净变化-1710-1000股本4965919191无息负债变化151-4152114154公积金4931795178917951795净现金流1021302-79-1145未分配利润87223304496762归属母公司权益6292076217023682634少数股东权益00000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率495444449456459销售费用率12931112110010901080EBITDA率239226203210217管理费用率1056863850848846EBIT率220208198204211财务费用率083-214-160-122-091税前净利润率189206207211214研发费用率575553640638636归母净利润率161175176179182所得税率1515151515ROA108627792108ROE摊薄1557092113137每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC176170168181205每股红利000154077103139每股经营现金流-133046157197281偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产12923198238826052898资产负债率3112161921每股销售收入12451284125116462176流动比率328901596500444速动比率137692435353310估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务87360521606---PE3733332518有形资产有息债务122330524335---PB5723312825EVEBITDA261197243182134资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0021111419敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本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