事件：8月31日，公司发布2023年半年度报告。公司2023年上半年实现营收3.82亿元，同比增长145.53%；实现归母净利润0.69亿元，与22H1相比实现扭亏为盈（22H1实现亏损0.39亿元），扣非归母净利润为0.46亿元。23H1公司毛利率为43.00%，同比大幅提升8.73pct；销售净利率17.95%，较22年全年净利率提升10.04pct。随着收入规模增长，公司盈利能力有了大幅提升。
　　公司营业收入快速增长主要系上半年设备验收数量增长，在手订单陆续实现收入转化。利润端实现扭亏为盈，一方面公司营收、毛利率同比实现较多提升，另一方面获得软件退税金额增长较多。
　　在手订单充沛，支撑业绩长期增长：23H1公司光伏设备实现收入3.31亿元，半导体设备收入为0.17亿元，截至2023年6月30日，公司在手专用设备订单约62.53亿元，其中光伏设备订单56.21亿元，半导体设备订单5.48亿元。公司光伏设备叠加半导体设备在手订单充沛，支撑业绩增长可持续性。
　　ALD+CVD双驱动，品类扩张支撑业务高弹性：公司是国内首家成功将量产型High-k原子层沉积（ALD）设备应用于28nm节点前道产线的国产设备厂，同时公司在加快其他工艺段TALD与PEALD设备的研发验证，持续扩大工艺覆盖度；CVD产品已在客户端验证，有望成为新的增长点。截至2023年4月25日，公司今年新签半导体设备订单2.42亿元，与2022年全年相当。
　　TOPCon扩产元年，光伏设备新签订单高增长。公司在开发行业内首条GW级PE-Poly TOPCon电池工艺整线的基础上，公司进一步推出全新的TOPCon 2.0整线工艺技术。上半年公司光伏设备订单大放量，截至2023年4月25日，新签光伏订单20亿元，超22年末在手订单。
　　盈利预测、估值与评级：半导体ALD设备壁垒高，差异化布局CVD设备拓宽成长空间，国产化背景下加速验证，未来订单放量可期；光伏新技术迭代加速，订单获取能力强，基本盘稳固，可赋能半导体研发与产业化。我们基本维持公司23-25E的归母净利润预测为1.22/2.63/4.23亿元，对应EPS为0.27/0.58/0.93元，当前股价对应PE为178/83/52x。公司半导体ALD、CVD设备处于加速验证与量产导入阶段，可享受一定的估值溢价，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品验证进度不及预期，行业周期持续下行，国际贸易摩擦加剧。

研究报告全文：2023年9月5日公司研究营收快速增长利润大幅提升光伏半导体设备打开成长空间微导纳米688147SH2023年中报业绩点评要点增持维持当前价4797元事件8月31日公司发布2023年半年度报告公司2023年上半年实现营收382亿元同比增长14553实现归母净利润069亿元与22H1相比实现扭亏为盈22H1实现亏损039亿元扣非归母净利润为046亿元23H1作者公司毛利率为4300同比大幅提升873pct销售净利率1795较22年分析师杨绍辉全年净利率提升1004pct随着收入规模增长公司盈利能力有了大幅提升执业证书编号S0930522060001021-52523860公司营业收入快速增长主要系上半年设备验收数量增长在手订单陆续实现yangshaohui1ebscncom收入转化利润端实现扭亏为盈一方面公司营收毛利率同比实现较多提升分析师陈佳宁另一方面获得软件退税金额增长较多执业证书编号S0930512120001021-52523851在手订单充沛支撑业绩长期增长23H1公司光伏设备实现收入331亿元chenjianingebscncom半导体设备收入为017亿元截至2023年6月30日公司在手专用设备订单约6253亿元其中光伏设备订单5621亿元半导体设备订单548亿元公联系人李佳琦lijiaqiebscncom司光伏设备叠加半导体设备在手订单充沛支撑业绩增长可持续性ALDCVD双驱动品类扩张支撑业务高弹性公司是国内首家成功将量产型市场数据High-k原子层沉积ALD设备应用于28nm节点前道产线的国产设备厂同总股本亿股454时公司在加快其他工艺段TALD与PEALD设备的研发验证持续扩大工艺覆盖总市值亿元21800度CVD产品已在客户端验证有望成为新的增长点截至2023年4月25日一年最低最高元24656329近3月换手率2317公司今年新签半导体设备订单242亿元与2022年全年相当TOPCon扩产元年光伏设备新签订单高增长公司在开发行业内首条GW级股价相对走势PE-PolyTOPCon电池工艺整线的基础上公司进一步推出全新的TOPCon20100整线工艺技术上半年公司光伏设备订单大放量截至2023年4月25日新72签光伏订单20亿元超22年末在手订单45盈利预测估值与评级半导体ALD设备壁垒高差异化布局CVD设备拓宽成长空间国产化背景下加速验证未来订单放量可期光伏新技术迭代加速订17单获取能力强基本盘稳固可赋能半导体研发与产业化我们基本维持公司-101222022303230523062323-25E的归母净利润预测为122263423亿元对应EPS为027058093微导纳米沪深300元当前股价对应PE为1788352x公司半导体ALDCVD设备处于加速验证与量产导入阶段可享受一定的估值溢价维持增持评级收益表现风险提示新产品验证进度不及预期行业周期持续下行国际贸易摩擦加剧1M3M1Y相对607-7278510绝对109-8647953公司盈利预测与估值简表资料来源Wind指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元428685150825173589相关研报营业收入增长率369159961202966944258半导体制造技术进步原子层沉积ALD技术净利润百万元4654122263423是关键半导体设备行业跟踪报告净利润增长率-19121743125811149061012023-02-06EPS元011012027058093ALD技术平台型企业半导体CVD加持强化成ROE归属母公司摊薄52227658611361589长性微导纳米688147SH投资价值分析PE4254031788352报告2023-07-07PB2221111059482资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-09-04敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告微导纳米688147SH财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入428685150825173589总资产13573820436354076490营业成本23239589214802093货币资金1201757154816911880折旧和摊销71051219交易性金融资产24710505356税金及附加25101217应收账款81234398566646销售费用3445109171244应收票据72112196302431管理费用2650166277395其他应收款合计612142434研发费用97138287453592存货403975120415782038财务费用2-1-9-11-10其他流动资产297421503604658投资收益1114151718流动资产合计12763699413750986104营业利润4044100239406其他权益工具44444利润总额4146103243410长期股权投资00000所得税-6-8-20-20-13固定资产364491123149净利润4654122263423在建工程00132842少数股东损益00000无形资产88121619归属母公司净利润4654122263423商誉00000EPS元011012027058093其他非流动资产040575757非流动资产合计81120226309386现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债4731857227830943827经营活动现金流-76168186232317短期借款67292000净利润4654122263423应付账款120502535740837折旧摊销71051219应付票据77252491592733净营运资金增加423-123129285380预收账款00000其他-552228-70-328-505其他流动负债331475868投资活动产生现金流-512207-131-76-74流动负债合计4461821222630313754净资本支出-23-47-85-85-85长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化-489254-46911其他非流动负债1736526273融资活动现金流2321233-265-13-53非流动负债合计2736526273股本变化35945000股东权益8831963208523142663债务净变化42213-29000股本409454454454454无息负债变化-281171711816733公积金3661351136313891432净现金流-3561609-210143189未分配利润109157267470777归属母公司权益8831963208523142663少数股东权益00000主要指标盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率458423408412417销售费用率785663720680680EBITDA率1951927996116管理费用率602729110011001100EBIT率1651637691110财务费用率051-009-058-045-027税前净利润率95686896114研发费用率22682022190018001650归母净利润率1087981104118所得税率-14-17-19-8-3ROA3414284965ROE摊薄522859114159每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC118222169213254每股红利000000008016026每股经营现金流-019037041051070偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产216432459509586资产负债率3549525759每股销售收入105151332554790流动比率286203186168163速动比率196150132116108估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务1076665417014627253262PE4254031788352有形资产有息债务1620128486502107215128686PB2221111059482EVEBITDA251616881730862505资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0000020305敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的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