事件概况
　　微导纳米于2023年8月30日发布2023年半年度报告：2023年上半年公司实现营业收入3.82亿元，同比增加145.53%；实现归属于母公司所有者的净利润为6,856.72万元，与上年同期相比实现扭亏为盈；毛利率为43.17%，同比增长8.73pct；净利率为17.95%，较去年全年7.91%大幅增长，主要是营收增长后费用率摊薄，研发费用率从20.22%下降至16.72%，及其他收益中增值税退税增长。
　　2023年二季度，公司实现营业收入3.06亿元，同比增长1,204.27%，实现归属于母公司所有者的净利润6,965.62万元，同比增长7,074.53万元；毛利率为41.95%，同比下滑9.57pct，环比下滑5.26pct；净利率为22.74%，环比增加24.18pct。
　　在手订单充沛，业绩高增有保障
　　分业务来看，2023年上半年，公司光伏设备业务实现收入3.31亿元，占比86.55%，同比增长131.33%；半导体设备业务实现收入0.17亿元，占比4.36%，同比增长250.95%；配套产品及服务业务实现收入0.34亿元，占比8.94%，同比增长351.32%。
　　公司业务量不断扩大，在手订单金额持续增长。截止至2020年6月30日，公司在手专用设备订单约62.53亿元，其中光伏设备订单56.21亿元，半导体设备订单5.48亿元，其他设备订单8,461万元。截至2022年6月末，公司存货20.90亿元，较年底增加114.29%；合同负债15.54亿元，较年底增加148.53%，后续业绩高增有保障。
　　新品进展顺利，应用领域不断拓宽
　　半导体：从ALD向CVD拓展，产品不断推新。ALD：公司加速推进现有产品的产业化验证工作，公司iTomic MW系列批量式原子层沉积镀膜系统实现首台产业化应用，该设备可一次处理25片12英寸晶圆，具备高产能及良好性能指标，进一步扩宽了公司工艺应用覆盖面。CVD：公司新开发的第一代iTronix系列CVD薄膜沉积设备已取得客户订单，并在极短时间内出货至客户端进行产业化验证。
　　光伏：凭借开发行业内首条GW级PE-Poly TOPCon电池工艺整线的技术优势，公司推出了全新的TOPCon2.0整线工艺技术解决方案，TOPCon2.0管式PETox+PE-poly四合一的各项技术指标达到了行业先进水平。
　　投资建议
　　考虑到费用结构改变，我们微调预测公司2023-2025年营业收入分别为18.57/31.81/44.12亿元，归母净利润分别为1.61/3.64/5.59亿元（前值为1.76/3.80/5.83亿元），以当前总股本4.54亿股计算的摊薄EPS为0.35/0.80/1.23元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为139/62/40倍，考虑到公司在ALD领域具有领先优势，且在光伏及半导体领域拓展具备较大业绩弹性，保持“增持”评级。
　　风险提示
　　1）光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险。2）技术迭代带来的创新风险。3）国内市场竞争加剧的风险。4）核心技术人员流失或不足的风险。5）测算市场空间的误差风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

研究报告全文：微导纳米688147公司研究公司点评业绩高增净利率提升明显新品不断打开成长空间投资评级增持维持主要观点报告日期2023-9-4事件概况收盘价元4923微导纳米于2023年8月30日发布2023年半年度报告2023年上近12个月最高最低元61982508半年公司实现营业收入382亿元同比增加14553实现归属于母公总股本百万股45446司所有者的净利润为685672万元与上年同期相比实现扭亏为盈毛流通股本百万股3964利率为4317同比增长873pct净利率为1795较去年全年791流通股比例872大幅增长主要是营收增长后费用率摊薄研发费用率从2022下降至总市值亿元223731672及其他收益中增值税退税增长流通市值亿元19522023年二季度公司实现营业收入306亿元同比增长120427实现归属于母公司所有者的净利润696562万元同比增长707453万公司价格与沪深300走势比较元毛利率为4195同比下滑957pct环比下滑526pct净利率为150微导纳米前复权沪深3002274环比增加2418pct100在手订单充沛业绩高增有保障50分业务来看2023年上半年公司光伏设备业务实现收入331亿元占比8655同比增长13133半导体设备业务实现收入017亿02022-122023-032023-06元占比436同比增长25095配套产品及服务业务实现收入034-50亿元占比894同比增长35132公司业务量不断扩大在手订单金额持续增长截止至2020年6月分析师张帆30日公司在手专用设备订单约6253亿元其中光伏设备订单5621亿执业证书号S0010522070003元半导体设备订单548亿元其他设备订单8461万元截至2022年邮箱zhangfanhazqcom6月末公司存货2090亿元较年底增加11429合同负债1554亿元较年底增加14853后续业绩高增有保障分析师徒月婷新品进展顺利应用领域不断拓宽执业证书号S0010522110003半导体从ALD向CVD拓展产品不断推新ALD公司加速推邮箱tuyuetinghazqcom进现有产品的产业化验证工作公司iTomicMW系列批量式原子层沉积相关报告镀膜系统实现首台产业化应用该设备可一次处理25片12英寸晶圆1微导纳米专注ALD技术光伏和半导体双具备高产能及良好性能指标进一步扩宽了公司工艺应用覆盖面CVD向高成长2023-1-20公司新开发的第一代iTronix系列CVD薄膜沉积设备已取得客户订单2微导纳米点评获TOPCon441亿工艺整线订并在极短时间内出货至客户端进行产业化验证单CVD打开半导体业务成长空间2023-6-17光伏凭借开发行业内首条GW级PE-PolyTOPCon电池工艺整线的技术优势公司推出了全新的TOPCon20整线工艺技术解决方案TOPCon20管式PEToxPE-poly四合一的各项技术指标达到了行业先进水平投资建议考虑到费用结构改变我们微调预测公司2023-2025年营业收入分别为185731814412亿元归母净利润分别为161364559亿元前值为176380583亿元以当前总股本454亿股计算的摊薄EPS为035080123元公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为1396240倍考虑到公司在ALD领域具有领先优势且在光伏及半敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告微导纳米688147导体领域拓展具备较大业绩弹性保持增持评级风险提示1光伏及半导体行业后续扩产不及预期的风险2技术迭代带来的创新风险3国内市场竞争加剧的风险4核心技术人员流失或不足的风险5测算市场空间的误差风险6研究依据的信息更新不及时未能充分反映公司最新状况的风险敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告微导纳米688147财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3699540767148914营业收入685185731814412现金1757183713891501营业成本395111119442706应收账款2346728531201营业税金及附加5132130其他应收款12122236销售费用45121200265预付账款7484167265管理费用50134223300存货9758899721353财务费用11166其他流动资产646191333104559资产减值损失32222725非流动资产120142174201公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益1481111固定资产44526986营业利润44224375578无形资产891317营业外收入25732其他非流动资产69819198营业外支出0000资产总计3820554968879115利润总额46167378580流动负债1821339043656033所得税861421短期借款292500400400净利润54161364559应付账款50299411661623少数股东损益0000其他流动负债1027189627984010归属母公司净利润54161364559非流动负债36363636EBITDA65163381588长期借款0000EPS元012035080123其他非流动负债36363636负债合计1857342544006069主要财务比率少数股东权益0000会计年度20222023E2024E2025E股本454454454454成长能力资本公积1333133413341334营业收入59961713571243871留存收益1753366991258营业利润7594136067645405归属母公司股东权益1963212424873046归属于母公司净利润174319677126315366负债和股东权益3820554968879115获利能力毛利率4231401738893868现金流量表单位百万元净利率79186511431267会计年度20222023E2024E2025EROE27675714621835经营活动现金流168119325134ROIC19482412961680净利润54161364559偿债能力折旧摊销197913资产负债率4861617363896658财务费用51166净负债比率-7464-6297-3976-3614投资损失1481111流动比率203160154148营运资金变动150338710442速动比率150133132125其他经营现金流46702921营运能力投资活动现金流207202928总资产周转率018033046048资本支出26243637应收账款周转率436410417429长期投资1096000应付账款周转率127149180194其他投资现金流863479每股指标元筹资活动现金流1233219946每股收益最新摊薄012035080123短期借款2212081000每股经营现金流最新摊薄037026072029长期借款13000每股净资产最新摊薄432467547670普通股增加45000估值比率资本公积增加980000PE41321392615400其他筹资现金流01166PB1141059073现金净增加额160880448112EVEBITDA13793549023481522资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告微导纳米688147分析师与研究助理简介分析师张帆华安机械行业首席分析师机械行业从业2年证券从业14年曾多次获得新财富分析师分析师徒月婷华安机械行业分析师南京大学金融学本硕曾供职于中泰证券中山证券重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告