基金投资策略
　　股混基金：8月制造业PMI为49.7%，比上月上升0.4个百分点，经济数据有所好转、边际回升，虽然投资者对基本面的悲观预期使得市场情绪在8月前4周保持低迷，但在一系列积极的货币和财政政策相继出台后，A股市场在8月最后一周给予正面反馈，未来市场底的高低需关注基本面修复的进展，目前来看或不会更低，我们认为，随着我国政策落地见效及经济周期见底回升，投资者对经济和盈利的预期有望回暖。短期来看，我们建议以均衡配置为主，围绕稳增长和活跃资本市场脉络布局券商、地产、消费，但着眼全年，我们建议后续偏向配置成长风格的基金，板块和行业选择上，8月31日央行发布通知降低存量首套住房贷款利率，地产行业有望明显受益，而低估低配的消费在政策催化下有望表现更优，此外，科技依然是中长期主线，调结构背景下重视现代化产业体系建设。在基金品种的选择上，价值风格关注广发多因子、景顺长城能源基建A；成长风格关注国泰研究优势、易方达环保主题、信澳健康中国A、融通互联网传媒；均衡灵活品种关注国富中小盘、交银策略回报；关注港股市场的可以关注富国民裕沪港深精选A。
　　债券基金：市场风险偏好正在改善，9月政府债净供给压力仍高，资金利率中枢在政策利率附近，建议以票息策略为主，波段为辅，长端关注调整后的机会。从基金投资的角度来看，建议关注主要配置中短久期高等级信用债或长久期利率债的产品。品种选择上，关注鹏华丰禄、国泰利享中短债A。
　　QDII和商品型基金：原油方面，2023年7月以来国际油价震荡上行，在沙特额外减产、夏季需求旺盛等因素推动下，全球原油供需偏紧，3Q23美国原油商业库存、汽油库存下降，对原油价格带来支撑，原油价格需持续关注。黄金方面，8月中上旬金价受美联储7月加息影响，高位震荡下行，而受美联储11月加息预期降温影响，金价在8月下旬有所反弹，但随着美国非农就业趋势放缓，失业率小幅上升，美债收益率维持高位等因素影响，黄金价格或继续承压。美股方面，鉴于短期内国际原油价格和黄金走势或保持震荡，我们认为纳思达克指数相关基金或更具投资价值。品种选择上，可以关注广发纳斯达克100ETF、大成纳斯达克100A。
　　关注基金
　　股票混合型基金：广发多因子、景顺长城能源基建A、国泰研究优势、易方达环保主题、信澳健康中国A、融通互联网传媒、国富中小盘、交银策略回报、富国民裕沪港深精选A。
　　开放式债券型基金：鹏华丰禄、国泰利享中短债A。
　　QDII和商品型基金：广发纳斯达克100ETF、大成纳斯达克100A。
　　风险提示
　　基本面变化、货币政策和证券市场相关政策的不确定性、资金面大幅波动、国内改革推进力度、中美关系变化、俄乌冲突影响。
　　

研究报告全文：TableMainInfo基金研究证券研究报告基金月报年月日202395相关研究TableTitle海通证券9月基金投资策略多货币财海通证券TableReportInfo8月基金表现回顾A股下跌部分重配TMT板块的基金表现较优-政政策逐渐落地相对偏向成长配置风格2023090220230902TableSummary海通证券-基金业绩排行榜2023-09-投资要点0120230901海通证券8月基金投资策略投资者预基金投资策略期改善相对偏向成长配置风格20230803股混基金8月制造业PMI为497比上月上升04个百分点经济数据有所好转边际回升虽然投资者对基本面的悲观预期使得市场情绪在8月前4周保持低迷但在一系列积极的货币和财政政策相继出台后A股市场在8月最后一周给予正面反馈未来市场底的高低需关注基本面修复的进展目前来看或不会更低我们认为随着我国政策落地见效及经济周期见底回TableAuthorInfo升投资者对经济和盈利的预期有望回暖短期来看我们建议以均衡配置为主围绕稳增长和活跃资本市场脉络布局券商地产消费但着眼全年我们建议后续偏向配置成长风格的基金板块和行业选择上8月31日央行发布通知降低存量首套住房贷款利率地产行业有望明显受益而低估低配的消费在政策催化下有望表现更优此外科技依然是中长期主线调结构背景下重视现代化产业体系建设在基金品种的选择上价值风格关注广发多因子景顺长城能源基建A成长风格关注国泰研究优势易方达环保主题信澳健康中国A融通互联网传媒均衡灵活品种关注国富中小盘交银策略回报关注港股市场的可以关注富国民裕沪港深精选A债券基金市场风险偏好正在改善9月政府债净供给压力仍高资金利率中枢在政策利率附近建议以票息策略为主波段为辅长端关注调整后的机会从基金投资的角度来看建议关注主要配置中短久期高等级信用债或长久期利率债的产品品种选择上关注鹏华丰禄国泰利享中短债A分析师江涛Tel02123185672QDII和商品型基金原油方面2023年7月以来国际油价震荡上行在沙Emailjt13892haitongcom特额外减产夏季需求旺盛等因素推动下全球原油供需偏紧3Q23美国原证书S0850522070004油商业库存汽油库存下降对原油价格带来支撑原油价格需持续关注首席分析师倪韵婷黄金方面8月中上旬金价受美联储7月加息影响高位震荡下行而受美Tel02123185605联储11月加息预期降温影响金价在8月下旬有所反弹但随着美国非农Emailniythaitongcom就业趋势放缓失业率小幅上升美债收益率维持高位等因素影响黄金价证书S0850511010017格或继续承压美股方面鉴于短期内国际原油价格和黄金走势或保持震荡我们认为纳思达克指数相关基金或更具投资价值品种选择上可以关注广发纳斯达克100ETF大成纳斯达克100A关注基金股票混合型基金广发多因子景顺长城能源基建A国泰研究优势易方达环保主题信澳健康中国A融通互联网传媒国富中小盘交银策略回报富国民裕沪港深精选A开放式债券型基金鹏华丰禄国泰利享中短债AQDII和商品型基金广发纳斯达克100ETF大成纳斯达克100A风险提示基本面变化货币政策和证券市场相关政策的不确定性资金面大幅波动国内改革推进力度中美关系变化俄乌冲突影响请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报2目录1资本市场分析与展望311投资环境分析312股票市场展望413债券市场展望42基金月度动态521基金测算仓位变化522风格基金业绩823新发基金概况83基金投资策略104本期组合大类资产配置115附录126风险提示13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报31资本市场分析与展望11投资环境分析2023年8月A股下跌多货币财政政策逐渐落地2023年8月制造业PMI为497比上月上升04个百分点经济数据有所好转边际回升7月24日中央政治局会议召开积极政策信号释放但8月国内发布的经济数据显示短期经济面临一定的稳增长压力市场信心明显不足股市成交量迅速萎缩8月前4周市场走弱8月中下旬以来随着证监会财政部等部门相关政策频频出台一揽子政策的出台对提振投资者信心活跃资本市场起到了明显作用A股在8月最后一周明显反弹主要指数中上证50下跌539沪深300下跌621中证500下跌573创业板指下跌600科创50下跌272从结构性机会来看下半年上市游戏公司多款优质游戏产品预计上线高质量新品刺激需求增长同时暑期档及十一档有望延续下半年观影火热需求多部影片定档十一传媒行业业绩得到支撑在8月业绩表现相对更好随着前期焦炭价格提涨落地焦企盈利有所改善开工率继续回升煤炭行业在政策落地后反弹幅度靠前此外2023年7月以来国际油价震荡上行且夏季出行需求旺盛全球原油供需偏紧石油石化行业业绩表现同样靠前申万一级行业中31个行业均出现下跌表现靠前的5个行业分别为传媒煤炭石油石化计算机和环保行业表现靠后的5个行业则分别为建筑装饰商贸零售电力设备农林牧渔和交通运输行业根据海通宏观和固收研究团队在美欧通胀压力仍大海外经济政策跟踪化债政策提振信心债市关注调整后机会PMI边际好转8月全国PMI数据解读等报告中的观点资金利率上行票据利率下行8月央行净投放资金11620亿元逆回购投放28510亿元逆回购到期16800亿元MLF投放4010亿元MLF到期4000亿元国库现金定存投放500亿元国库现金定存到期600亿元8月R001月均值上行27BP至177R007月均值下行2BP至196DR001月均值上行28BP至164DR007月均值上行6BP至1863M存单发行利率FR007-1Y互换利率均先下后上8月票据利率下行半年3M国股银票直贴价格月均值分别为125134较7月分别环比下行17BP12BP2023年8月份制造业PMI为497比上月上升04个百分点服务业建筑业的商务活动指数分别为505538相比上个月前者下降10个百分点后者上升26个百分点8月PMI数据好转呈现以下特征一是供需指数涨幅强于季节性一方面高温多雨等天气影响减弱生产活动有所加快另一方面稳增长政策逐步落地助推供求的修复但是内需仍有待进一步提升外需降温趋势或将延续二是价格回升库存去化趋缓或受需求改善的影响8月出厂价格上涨企业采购更加积极库存指数回升三是服务业指数回落不过降幅符合季节性暑期消费对服务业的拉动仍较为明显但是已经边际减弱房地产需求疲软仍对服务业景气度形成拖累四是建筑业指数回升基建活动扩张加快但是仍处于低位水平下一阶段随着高温多雨天气的消退叠加专项债发行或将提速建筑业或进一步修复总结来看8月制造业PMI数据有所好转价格因素拉动较大供需指数有所改善7月积极政策信号释放8月逐步落地接下来可以继续观察积极政策的效果海外方面美国就业形势趋缓居民收入增速放缓7月美国个人实际可支配收入同比增速为72较6月下降08个百分点为今年以来的最低水平消费支出仍有韧性个人实际消费支出同比增速为64较6月上升09个百分点在居民收入增速仍高劳动力市场相对紧俏以及居民仍有部分超额储蓄支撑的情况下美国居民消费或仍能保持一定韧性核心PCE有所反弹7月美国PCE价格指数同比增速33较6月上升03个百分点核心PCE同比增速较6月上升02个百分点至42通胀增速的回升或意味着美联储实现2的通胀目标并非一帆风顺在通胀水平仍高的情况下美联储降息或尚早通胀预期有所回落11月加息预期降温截至9月1日市场仍预期美联储9月大概率暂停加息940但已不再预期11月将再次加息认为年内大概率将维持目前利率水平并大概率在2024年5月开始降息欧洲通胀仍较顽固8月欧元区HICP同比增速为53与7月持平中断了此前的下降趋势且高于市场预期的51环比增速则由7月的-01上升到06不过核心HICP同比增速较7月有所下滑回落02个百分点至53总体来看当前欧洲通胀压力仍较顽固经请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报4济景气指数持续走弱8月欧元区19国经济景气指数为933较7月下降12延续了今年2月份以来的下降趋势未来在通胀仍高与欧央行仍坚持鹰派立场的影响下经济景气指数或难有明显改善12股票市场展望海通策略团队在历史复盘政策底市场底业绩底中表示回顾历史时间纬度上政策底市场底业绩底依次出现政策力度大于基本面回落压力则市场底高于政策底如081619年反之则市场底更低如12年2204至今是政策底区域22年4月底和10月底今年724政策三次发力基本面逐渐修复市场望逐渐抬高中短期与稳增长和活跃资本市场相关的地产券商消费医药较优中长期转型看数字经济回顾历史看政策底市场底业绩底出现的逻辑一般政策底首先出现随着积极政策推动经济和股市基本面企稳回升经济指标见底反转标志业绩底到来由于在政策宽松的初期基本面还有下行压力在这个过程中有政策利好与基本面下行两股力量角力市场底是政策底和业绩底中间出现的市场阶段性低点市场底的高低取决于政策和业绩的相对大小若政策力度大推动基本面快速反转则市场底时指数点位可能高于政策底反之则市场底更低回顾历史来看2008年政策力度大市场底高于政策底2012年稳增长政策力度温和市场底低于政策底2016年此前A股历经三轮大跌市场底高于政策底2019年股市政策定位高度前所未有市场底高于政策底这次政策底市场底和业绩底分析22年4月至今已处在政策底的区间中去年4月政治局会议要求加大宏观政策调节力度保持资本市场平稳运行标志本轮政策底区间开始A股于4月见底反弹受疫情影响股市于22年10月末再度探底对应到股市走势形成了W型的双底今年Q2以来内需修复偏慢叠加外需转弱国内经济修复放缓A股表现也震荡偏弱结合多轮政策的出台情况我们将22年4月至今定义为本轮政策底的时间区间未来市场底的高低需关注基本面修复的进展目前来看或不会更低目前部分经济数据已有企稳迹象随着我国政策落地见效及经济周期见底回升投资者对经济和盈利的预期有望回暖预计全年GDP同比增速有望达53在经济回暖的背景下我们预计23年全A归母净利润同比增速有望回升至5左右随着政策推动经济和股市基本面回升A股市场底可能很难低于政策底期间的指数低点短期沿着稳增长政策布局中期重视调结构短期看围绕稳增长和活跃资本市场脉络布局券商地产消费在活跃资本市场方面724政治局会议以来证监会财政部等部门相关政策频频出台一揽子政策的出台对提振投资者信心活跃资本市场起到了明显作用在稳地产方面8月31日央行发布通知降低存量首套住房贷款利率伴随房地产稳经济作用将重新纳入政策视野地产行业有望明显受益此外低估低配的消费在政策催化下有望表现更优当前消费板块的估值和基金配置已处在历史低位未来一段时间消费的估值及公募基金等机构的持仓有望趋于均衡叠加中长期消费升级趋势我们认为前期跌幅较大的消费板块有望迎来反转中期维度调结构背景下重视现代化产业体系建设如数字经济关注政策端的数字基建信创等领域和技术端的人工智能及上游半导体等领域13债券市场展望如下图所示我们简单地以万得全A的股息率和中债10年期国债收益为基础构建股债收益比指标当前A股市场正处于经济周期底部过后的向上区间并进入牛市初期的上升通道虽然短期市场行情有所波动但股债收益比指标依然位于市场高点附近从历史经验来看当前权益资产的投资价值高于债券的投资价值对于基金投资者相比于债券基金我们认为当前投资股混基金或更具投资性价比请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报5图12015年以来股债收益比指标变化情况股债收益比指标万得全A右轴7500087000076500600006550005500004450040000335000230002015-01-052017-01-052019-01-052021-01-052023-01-05资料来源Wind海通证券研究所注股债收益比指标万得全A指数股息率十年期国债收益率数据时间为201515-2023831根据海通债券研究团队在化债政策提振信心债市关注调整后机会中的观点资金面边际收敛债市牛平行情8月上旬政治局会议后促消费20条等相关政策陆续出台但政策具体细节和效果仍待观察且央行表示降准公开市场操作中期借贷便利以及各类结构性货币政策工具需要统筹搭配灵活运用市场对于降息降准的预期有所升温10Y国债利率在264-266区间内窄幅震荡中旬15日央行超预期非对称降息叠加7月经济数据公布10Y国债利率当日下行45BP16日央行强调加强逆周期调节和政策储备债市继续消化降息利好情绪利率小幅下行下旬21日5年期以上LPR保持不变1年期LPR降幅低于MLF10Y国债利率当日下行2BP随后受地产积极政策购买首套房贷款认房不用认贷降低存量首套住房贷款利率活跃资本市场政策等影响10Y国债利率有所回升最终1Y10Y国债利率分别收于191256831利率债方面短期或偏逆风关注调整后机会主要是积极政策密集出台市场风险偏好在改善9月政府债净供给压力仍高资金利率中枢在政策利率附近我们建议以票息策略为主波段为辅长端关注调整后的机会此外随着缴税缴款外汇及信贷冲量影响消退后叠加跨月结束季末月财政支出有望加快资金利率中枢有望回落但大幅低于政策利率可能性较小另外从缓解银行息差压力和政府债供给压力以及9月末面临季度考核和跨国庆长假压力等角度来看可以关注9月降准的可能性信用债方面信用品种比价来看收益率与利差较前一交易周末有小幅上升次级债方面2-4年AAA-等级二级资本债AA永续债性价比尚可城投债方面月末一周利差分位数有小幅回升4-5年AA品种相对利差较高其他品种方面建议关注2-3年期AAA与AA普通金融债中高等级中长期优质企业债与非公开产业债2基金月度动态21基金测算仓位变化我们采用最优化的方式将不同市场指数作为回归变量分别对市场上全部成立一年以上的主动股混基金和偏债基金进行了仓位测算测算模型见附录并按照最新报告期的基金规模进行仓位的加权合并主动股混基金权益资产占比保持相对稳定偏债基金固收仓位继续上升从权益和固收资产占比来看6月主动股混基金权益资产占比上升之后即使8月A股市场整体下跌但权益资产占比仍连续两个月保持在稳定水平目前高于今年以来的平均值投资者信心有所回升但相比历史高点还有一定距离2023年8月偏债基金固收资产占比继续上升且幅度相对较大目前已回到去年11月底的水平偏债基金重新开始重视固定收益资产的投资机会由此可见从8月整体情况来看主动股混基金的市场投请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报6资者信心有所回升但距离历史信心高点还有一定距离投资者信心是否会进一步回升还有待后续政策逐渐落地后继续观察但目前已有回暖趋势图2主动股混基金近1年月度权益测算仓位变化情况图3偏债基金近1年月度权益固收测算仓位变化情况权益线性权益权益固收8988248487862285828420838082188180167879781476资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注1数据时间为2022831-2023831注数据时间为2022831-2023831注2主动股混基金中剔除历史持仓中单期港股个数大于过五只的基金偏债基金为海通3级分类中的偏债混合型和偏债债券型基金下同注3仓位测算结果只是模拟结果并非市场真实情况配置比例变动同样与权益资产涨跌有关不作为投资意见图4主动股混基金2020年以来权益固收测算仓位变化情况图5偏债基金2020年以来权益固收测算仓位变化情况固收权益固收权益10010090908080707060605050404030302020101000202001022020083120210429202112242022082320230421202001022020083120210429202112242022082320230421资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注数据时间为202012-2023831注数据时间为202012-2023831主动股混基金和偏债基金均继续增持小盘成长减持价值风格目前主动股混基金成长风格的配置比例大于价值风格从风格资产占比来看主动股混基金整体更加偏好配置成长风格资产价值风格资产仓位依然稳定在低位水平成长风格仓位则保持今年以来的整体上升趋势特别是小盘成长风格的仓位继续提升已接近48明显高于其他风格大盘成长和中盘成长风格则保持在相对稳定水平偏债基金方面小盘成长风格仓位同样继续提升中盘价值风格资产仓位保持近3个月的下降趋势中盘成长风格资产仓位相应回升此外相比主动股混基金偏债基金在价值风格上会有更多的偏好请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报7图6主动股混基金近1年月度风格资产测算仓位变化情况图7偏债基金近1年月度风格资产测算仓位变化情况大盘价值大盘成长中盘价值大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长中盘成长小盘价值小盘成长60405035304025302020151010500资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注数据时间为2022831-2023831注数据时间为2022831-2023831图8主动股混基金2020年以来风格资产测算仓位变化情况图9偏债基金2020年以来风格资产测算仓位变化情况大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长10010090908080707060605050404030302020101000202001022020083120210429202112242022082320230421202001022020083120210429202112242022082320230421资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注数据时间为202012-2023831注数据时间为202012-2023831主动股混基金中游制造板块占比继续回升科技板块占比保持上升趋势偏债基金上游周期板块占比出现较大幅度下滑从板块配置情况来看中游制造和大消费依然是主动股混基金的主要配置方向占比较高2023年8月中游制造板块的仓位连续三个月出现回升大消费板块的仓位则继续下降景气度明显上行的科技板块维持稳定的上升趋势此外上游周期板块和大金融板块占比则保持相对低位特别是上游周期板块占比小幅下滑偏债基金在各板块上的配置权重虽然依然保持相对均衡配置的状态但7月份上游周期的仓位占比出现较大幅度下滑而中游制造和大消费板块的仓位则同步出现回升与主动股混基金一样这两个板块同样是偏债基金目前的主要配置方向图10主动股混基金近1年月度板块测算仓位变化情况图11偏债基金近1年月度板块测算仓位变化情况TMT上游周期中游制造大消费大金融TMT上游周期中游制造大消费大金融45354030352530252020151510105500资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注数据时间为2022831-2023831注数据时间为2022831-2023831请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报8图12主动股混基金2020年以来板块测算仓位变化情况图13偏债基金2020年以来板块测算仓位变化情况TMT上游周期中游制造大消费大金融TMT上游周期中游制造大消费大金融100100909080807070606050504040303020201010002020010220200803202103032021092420220427202211232023062120200102202008032021030320210924202204272022112320230621资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注数据时间为202012-2023831注数据时间为202012-202383122风格基金业绩2023年8月份A股市场整体下跌各风格资产均未出现明显的投资机会相对来说今年上半年业绩表现出色的通信传媒计算机等科技行业的业绩下滑幅度相对较小因此TMT风格基金的回撤幅度更小从风格基金的业绩表现来看前期业绩表现较好的单风格基金在8月均未表现出正向的业绩均衡风格的基金受A股下跌影响相对更小港股基金在8月则出现了较大幅度的回撤单风格基金方面各类基金在8月均出现业绩下滑均衡风格基金在8月的平均收益为-415相对表现更好而成长风格基金和价值风格基金在8月的平均收益分别为-452和-481低于均衡风格基金板块风格中港股市场8月业绩出现较大幅度回调港股基金在8月的整体表现不及其他板块风格的基金平均收益为-679其他板块风格中TMT风格基金的业绩在市场回调中的表现相对更好单月收益为-408而其他板块风格基金的业绩则没有明显差异双风格基金方面8月所有复合风格基金的业绩同样为负但TMT中游制造和TMT上游周期双风格基金的业绩表现相对更好平均收益分别为-330和-431图14风格基金2023年8月平均收益图15双风格基金2023年8月平均收益0000-10-10-20-20-30-30-40-330-40-431-415-408-50-50-452-480-488-481-479-490-536-518-60-546-60-531-582-583-596-600-70-70-679TMT-80金融地产上游周期中游制造上游周期中游制造中游制造中游制造上游周期金融地产均衡成长价值港股TMT大消费大消费TMTTMTTMT金融地产中游制造上游周期大消费大消费大消费金融地产金融地产上游周期资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注1各风格基金为过去一年在各风格市场收益前30的基金港股基金注各双风格基金为过去一年在两个风格市场收益均在前30的基金下为海通评级中的港股基金下同同注2数据时间为202381-2023831注2数据时间为202381-202383123新发基金概况2023年8月共有96只新基金成立总募集规模为78636亿元平均规模为819亿元8月新发基金的发行数量和总募集规模较前一个月均有所回升平均募集规模接近今年以来的平均水平但目前来看基金市场发行热度依然偏低距离2020年以来的高位还有一定差距8月A股市场整体的下跌表现是基金发行继续保持低位的主要因素更多公募基金公司在等待更佳的基金发行时点但随着更多能为市场带来催化的积请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报9极政策的落地我们看好下半年基金发行热度出现回暖图162022年9月至2023年8月公募基金月度发行规模1800发行份额亿份左轴发行数只右轴180155156160014716013714001401200108109120102961000100817580067805960060400402002014006081507164840788414437637161073608786002022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月资料来源Wind海通证券研究所从基金类型来看2023年8月债券型基金的发行占比依然较大发行规模为50410亿元发行规模占比为641是7月新发基金最为主要的组成部分而权益型基金的发行规模则仅有16596亿元发行规模占比为211为今年以来的最低水平权益型基金发行遇冷此外8月还有4只投资类型为国内其他产品的同业存单基金10只FOF和5只QDII股混型基金发行图17各类型新发基金规模占比2021年9月-2023年8月权益型债券型货币型商品国内其他QDIIFOFMOM1009080706050403020100202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307资料来源Wind海通证券研究所2023年8月发行规模排名前10主动管理基金中有9只基金的发行规模高于20亿元整体发行规模相较前一个月有所增加同时规模较高的9只新发主动管理基金均为纯债债券型或偏债债券型这两类固收属性偏强的基金类型仅有1只强股混合型基金发行规模排名靠前新发主动债券型基金更加受到市场投资者的青睐说明当前市场对于权益基金的认购热情仍然较低募集规模排名前3的惠升和安纯债民生加银恒源和南方宁元均提前结束募集认购热情较高发行规模较大其中惠升和安纯债和民生加银恒源的发行规模均为80亿元而南方宁元的发行规模同样达到了7670亿元榜单中唯一一只权益基金国金智享量化选股由国金基金近年来业绩表现稳定的量化代表人物马芳女士管理发行规模为1992亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报10表12023年8月发行规模前10的主动管理基金基金代码基金名称发行规模亿元基金成立日基金类型018858OF惠升和安纯债8000202389纯债债券型018922OF民生加银恒源80002023815纯债债券型018665OF南方宁元76702023823纯债债券型017753OF长城锦利三个月定开5100202384纯债债券型018746OF永赢匠心增利2675202381偏债债券型018570OF华宝安元26512023823偏债债券型018595OF华商利欣回报26412023829偏债债券型017694OF国联安恒瑞3个月定开纯债25002023816纯债债券型018255OF国泰鑫鸿一年定开20002023811纯债债券型018823OF国金智享量化选股19922023822强股混合型资料来源Wind海通证券研究所2023年8月被动管理基金的整体发行热度不及主动管理基金4只新发同业存单基金均进入排名前10的被动管理基金中此类基金依然受到市场关注募集规模较高而科创板创业板和国证2000指数相关被动产品募集规模同样较高小盘和成长风格基金继续受到市场关注此外跟踪恒生消费指数的广发恒生消费ETF同样进入排名前10的被动管理基金中是少有的募集规模较大的QDII股票型基金表22023年8月发行规模前10的被动管理基金基金代码基金名称发行规模亿元基金成立日基金类型018355OF安信中证同业存单AAA指数7天持有29142023815同业存单018165OF宝盈同业存单指数7天持有2123202382同业存单588020SH易方达上证科创板成长ETF14942023823科创ETF018452OF银河同业存单指数7天持有14342023823同业存单018678OF中泰同业存单指数7天持有12972023822同业存单159521OF平安国证2000ETF11132023825股票ETF018482OF鹏华创业板50联接A1089202381股票ETF联接159699SZ广发恒生消费ETF8462023810QDII股票ETF588110SH广发上证科创板成长ETF7402023823科创ETF018786OF招商国证2000指数增强A628202381增强股票指数型资料来源Wind海通证券研究所3基金投资策略股混基金8月制造业PMI为497比上月上升04个百分点经济数据有所好转边际回升虽然投资者对基本面的悲观预期使得市场情绪在8月前4周保持低迷但在一系列积极的货币和财政政策相继出台后A股市场在8月最后一周给予正面反馈未来市场底的高低需关注基本面修复的进展目前来看或不会更低我们认为随着我国政策落地见效及经济周期见底回升投资者对经济和盈利的预期有望回暖短期来看我们建议以均衡配置为主围绕稳增长和活跃资本市场脉络布局券商地产消费但着眼全年我们建议后续偏向配置成长风格的基金板块和行业选择上8月31日央行发布通知降低存量首套住房贷款利率地产行业有望明显受益而低估低配的消费在政策催化下有望表现更优此外科技依然是中长期主线调结构背景下重视现代化产业体系建设在基金品种的选择上价值风格关注广发多因子景顺长城能源基建A成长风格关注国泰研究优势易方达环保主题信澳健康中国A融通互联网传媒均衡灵活品种关注国富中小盘交银策略回报关注港股市场的可以关注富国民裕沪港深精选A债券基金前文的股债收益比指标表示当前债券基金的投资性价比或不及股混基金市场风险偏好正在改善9月政府债净供给压力仍高资金利率中枢在政策利率附近建议以票息策略为主波段为辅长端关注调整后的机会从基金投资的角度来看建请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报11议关注主要配置中短久期高等级信用债或长久期利率债的产品品种选择上关注鹏华丰禄国泰利享中短债AQDII和商品型基金原油方面2023年7月以来国际油价震荡上行供给方面2023年7月起沙特计划额外减产100万桶天同时OPEC坚定执行减产协议需求方面根据IEA夏季出行高峰增加原油需求全球原油需求在2023年6月达到103亿桶天预计2023年8月或将达到另一需求高峰在沙特额外减产夏季需求旺盛等因素推动下全球原油供需偏紧3Q23美国原油商业库存汽油库存下降对原油价格带来支撑原油价格需持续关注黄金方面8月中上旬金价受美联储7月加息影响高位震荡下行而受美联储11月加息预期降温影响金价在8月下旬有所反弹但随着美国非农就业趋势放缓失业率小幅上升美债收益率维持高位等因素影响黄金价格或继续承压美股方面个人实际消费支出同比增速为64较6月上升09个百分点在居民收入增速仍高劳动力市场相对紧俏以及居民仍有部分超额储蓄支撑的情况下美国居民消费或仍能保持一定韧性鉴于短期内国际原油价格和黄金走势或保持震荡我们认为纳思达克指数相关基金或更具投资价值品种选择上可以关注广发纳斯达克100ETF大成纳斯达克100A4本期组合大类资产配置我们对积极型稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配置比例的建议我们给予这三类投资者在权益类基金包含股票混合型基金以及交易型基金一个配置比例区间分别为积极型配置区间60-100稳健性30-80保守型10-40权益类资产均衡配置比例分别是8055和25当我们判断市场上涨概率较大时我们会在权益类基金上配置较高的比例反之则降低比例目前来看去年10月以来A股已结束熊市进入牛市初期后续可选择增加一定权益类基金的投资比例资产配置比例可以逐渐向积极型的权益类基金比例方面过渡积极型投资者配置70的权益类基金20的债券基金和10的货币市场基金其中权益类基金是国内主动型股票混合型基金55QDII基金10以及商品型基金5稳健型投资者配置45的权益类基金25的债券基金和30的货币市场基金其中权益类基金是国内主动型股票混合型基金30QDII基金10和商品型基金5保守型投资者配置20的权益类基金40的债券基金40货币市场基金其中权益类基金包括10的主动型股票混合型基金5的QDII基金和5的商品型基金图18积极型投资者配置组合图19稳健型投资者配置组合QDII基金商品基金债券基金10525QDII基金商品基金105国内主动管理股混基金55债券基金20国内主动管理货币基金股混基金30货币基金3010资料来源海通证券研究所资料来源海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报12图20保守型投资者者配置组合债券基金40货币基金商品基金405QDII基金5国内主动管理股混基金10资料来源海通证券研究所5附录各类基金的权益资产上下限主动股混基金主动股票开放型081强股混合型科创强股混合型06095灵活混合型偏股混合型灵活策略混合型平衡混合型0095偏债基金偏债混合型0065偏债债券型002权益资产仓位测算模型在每个交易日用基金过去60个交易日复权单位净值计算得到的日收益率同中债国债总财富沪深300中证500和中证1000指数的日收益率用如下模型进行最优化求解1min2012341234123423412341其中12341为中债国债总财富指数的权重2为沪深300指数的权重3为中证500指数的权重4为中证1000指数的权重12341234分别为经过半衰期处理的中债国债总财富沪深300中证500和中证1000指数的日收益率为经过半衰期处理的基金日收益率为基金权益资产上限为基金权益资产下限风格资产仓位测算模型在每个交易日用基金过去60个交易日复权单位净值计算得到的日收益率同中债国债总财富大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长和小盘价值指数的日收益率用前文模型进行最优化求解其中中的元素分别为中债国债总财富大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长和小盘价值指数的权重中的元素分别为经过半衰期处理的中债国债总财富大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长和小盘价值指数的日收益率为经过半衰期处理的基金日收益率为基金权益资产上限请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报13为基金权益资产下限板块资产仓位测算模型在每个交易日用基金过去60个交易日复权单位净值计算得到的日收益率同中债国债总财富31个申万行业一级指数的日收益率用前文模型进行最优化求解其中中的元素分别为中债国债总财富指数和31个申万行业一级指数的权重中的元素分别为经过半衰期处理的中债国债总财富指数和31个申万行业一级指数的日收益率为经过半衰期处理的基金日收益率为基金权益资产上限为基金权益资产下限6风险提示基本面变化货币政策和证券市场相关政策的不确定性资金面大幅波动国内改革推进力度中美关系变化俄乌冲突影响请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究基金月报14信息披露分析师声明Table倪韵婷Analyst金融产品研究团队s江涛金融产品研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明