业绩短期内承压，海外业务整体发展稳健公司2023H1实现营收8.72亿元，同比增长17.43%；归母净利润1.66亿元，同比增长2.17%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长1.39%。单看Q2，公司实现营收4.21亿元，同比增长8.80%；归母净利润0.65亿元，同比下滑24.41%；扣非归母净利润0.57亿元，同比下滑27.52%。受下游需求放缓影响，公司业绩短期内承压。2023H1公司服务客户数量超过2000家，新增客户179家；新签订单金额达15.57亿元，与上年同期相比略有下滑。公司海外业务发展稳健，2023H1营收达2.26亿元，同比增长32.42%，占比提升至25.88%。考虑下游需求放缓，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.87/4.76/5.77亿元（原预计4.91/7.15/10.39亿元），EPS为2.88/3.54/4.29元，当前股价对应P/E分别为26.7/21.7/17.9倍，鉴于公司海外业务稳健发展，维持“买入”评级。
　　前瞻性布局生物医药前沿技术领域，建立多个原料药与制剂研究技术平台2023H1公司药物发现与药学研究业务实现营收4.02亿元，同比增长18.12%；新签订单6.56亿元，研发人员合计1551人。药物发现领域，公司积极布局手性药物、糖化学、抗体及抗体药物偶联物（ADC）、核苷/核苷酸药物等热点领域，建立并逐步完善了PROTAC技术和BSL-2实验室。药学研究领域，公司已建立了新型造影剂、晶型和盐型等多个原料药研究平台，并建立了多个制剂技术平台以及中药和小核酸研究平台，目前正在拓展纳米抗体制剂等新制剂研发领域。
　　GLP实验室产能稳步增长，稀缺的中美双报GLP资质贡献业绩增量2023H1公司临床前研究业务实现营收4.70亿元，同比增长16.83%；新签订单9.01亿元，研发人员合计1159人。公司已通过NMPA的GLP资质定期复查，GLP服务范围从8项增加到9项，GLP实验室面积从1.1万平方米增加到2.9万平方米。2023H1公司参与研发完成的新药及仿制药项目分别有45/10件通过NMPA/FDA批准进入临床试验，按照中美双报标准要求进行的项目收入达2.77亿元，占主营业务收入的31.79%，稀缺的中美双报GLP资质不断贡献业绩增量。
　　风险提示：药物研发市场需求下降、核心成员流失、产能投放不及预期等。

研究报告全文：医药生物医疗服务公司研美迪西688202SH业绩短期内承压海外业务有望贡献新动能究2023年09月05日公司信息更新报告投资评级买入维持蔡明子分析师余汝意分析师汪晋联系人caimingzikyseccnyuruyikyseccnwangjin3kyseccn证书编号S0790520070001证书编号S0790523070002证书编号S0790123050021日期202394业绩短期内承压海外业务整体发展稳健当前股价元7310公司2023H1实现营收872亿元同比增长1743归母净利润166亿元同公一年最高最低元288477068司比增长扣非归母净利润亿元同比增长单看公司实217156139Q2信总市值亿元9833现营收亿元同比增长归母净利润亿元同比下滑息流通市值亿元80254218800652441更总股本亿股扣非归母净利润057亿元同比下滑2752受下游需求放缓影响公司业绩新135报流通股本亿股110短期内承压2023H1公司服务客户数量超过2000家新增客户179家新签订告单金额达亿元与上年同期相比略有下滑公司海外业务发展稳健近3个月换手率1172215572023H1营收达226亿元同比增长3242占比提升至2588考虑下游需求放缓我们下调年盈利预测预计年归母净利润为股价走势图2023-20252023-2025387476577亿元原预计4917151039亿元EPS为288354429元当前股价对应PE美迪西沪深300分别为267217179倍鉴于公司海外业务稳健发展维持买入评级200前瞻性布局生物医药前沿技术领域建立多个原料药与制剂研究技术平台-202023H1公司药物发现与药学研究业务实现营收402亿元同比增长1812新-40签订单656亿元研发人员合计1551人药物发现领域公司积极布局手性药-60物糖化学抗体及抗体药物偶联物ADC核苷核苷酸药物等热点领域建开-802022-092023-012023-05立并逐步完善了PROTAC技术和BSL-2实验室药学研究领域公司已建立了源证数据来源聚源新型造影剂晶型和盐型等多个原料药研究平台并建立了多个制剂技术平台以券及中药和小核酸研究平台目前正在拓展纳米抗体制剂等新制剂研发领域证券相关研究报告GLP实验室产能稳步增长稀缺的中美双报GLP资质贡献业绩增量研2023H1公司临床前研究业务实现营收470亿元同比增长1683新签订单究业绩表现强劲新签订单充足奠定亿元研发人员合计人公司已通过的资质定期复查报未来高成长公司信息更新报告9011159NMPAGLPGLP告服务范围从8项增加到9项GLP实验室面积从11万平方米增加到29万平方-2023427米公司参与研发完成的新药及仿制药项目分别有件通过2022Q3恢复快速增长运营效率进2023H14510NMPA一步提升公司信息更新报告FDA批准进入临床试验按照中美双报标准要求进行的项目收入达277亿元-2022112占主营业务收入的3179稀缺的中美双报GLP资质不断贡献业绩增量风险提示药物研发市场需求下降核心成员流失产能投放不及预期等财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元11671659194022642649YOY753421169167170归母净利润百万元282338387476577YOY1181198144230212毛利率453408405408411净利率244204203214220ROE214211201204203EPS摊薄元210251288354429PE倍366305267217179PB倍7864534436数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产8921073110613731739营业收入11671659194022642649现金4121978169221343营业成本638982115413411561应收票据及应收账款215514000营业税金及附加12233其他应收款23243营业费用4557606674预付账款3773559480管理费用89148142161183存货83171128220185研发费用78123126138156其他流动资产143115104134127财务费用-2-9182025非流动资产9021257136914951646资产减值损失-1-2223长期投资010203041其他收益1436000固定资产411577664754856公允价值变动收益00000无形资产232294341397464投资净收益02000其他非流动资产259375343313285资产处置收益00000资产总计17942330247528683385营业利润324371440538649流动负债384617402385409营业外收入00000短期借款0229229229229营业外支出13000应付票据及应付账款120218000利润总额323368441539649其他流动负债264169173155179所得税3830465566非流动负债82110110110110净利润285338394484583长期借款00000少数股东损益20786其他非流动负债82110110110110归属母公司净利润282338387476577负债合计466727512495519EBITDA375463546655781少数股东权益0071521EPS元210251288354429股本6287122122122资本公积718715680680680主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益548801112615031970成长能力归属母公司股东权益13281603195623592845营业收入753421169167170负债和股东权益17942330247528683385营业利润1131143188223205归属于母公司净利润1181198144230212获利能力毛利率453408405408411净利率244204203214220现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE214211201204203经营活动现金流453-21909453840ROIC334208288286331净利润285338394484583偿债能力折旧摊销6487106128152资产负债率260312207172153财务费用-2-9182025净负债比率-27858-278-275-375投资损失0-2000流动比率2317283643营运资金变动47-514390-17879速动比率2013222635其他经营现金流5979000营运能力投资活动现金流-400-312-218-254-302总资产周转率0708080808资本支出293404208244292应收账款周转率6446000000长期投资-10090-10-10-10应付账款周转率62581060000其他投资现金流-72000每股指标元筹资活动现金流-106109-72-93-116每股收益最新摊薄210251288354429短期借款0229000每股经营现金流最新摊薄337-016676336624长期借款00000每股净资产最新摊薄9871192145417542115普通股增加0253500估值比率资本公积增加-39-3-3500PE366305267217179其他筹资现金流-67-143-72-93-116PB7864534436现金净增加额-54-216619106421EVEBITDA237204161133106数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任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