事件概述
　　公司发布2022年业绩快报：其全年实现营业收入17.02亿元，同比增长45.85%、实现归母净利润3.63亿元，同比增长28.60%、实现扣非净利润3.33亿元，同比增长22.78%。
　　分析判断: 
　　Q4业绩受疫情放开推迟项目执行和交付等影响，新签订单高增长继续给予23年业绩确定性
　　公司2022年全年实现营业收入17.02亿元，同比增长45.85%，其中22Q4单季度实现营业收入4.62亿元，同比增长21.31%，我们判断22Q4业绩增长放缓主要受到国内疫情管控政策放开后，公司员工、客户及供应商均出现一定时期的集中感染，对公司项目的实施和交付均造成影响。另外公司22年实现扣非净利润3.33亿元，同比增长22.78%，其中22Q4单季度实现扣非净利润0.70亿元，同比下降26.46%，我们判断22Q4利润端主要受到疫情管控等相关费用、以及技术平台、人才队伍以及新产能建设等费用影响。公司2022年全年新签订单34.58亿元，同比增长41.01%，叠加公司持续强化PROTAC/LYTAC/LNP/小核酸等技术平台能力建设，我们判断2023年业绩将有望延续高速增长的趋势。
　　业绩预测及投资建议
　　公司作为国内稀缺的临床前一体化标的，展望未来5~10年，将持续深耕药物发现+CMC+临床前研究业务，持续受益于国内市场的高景气度以及海外市场的持续拓展与CMC业务的持续落地，有望成为立足中国展望全球的临床前CRO龙头之一。考虑到疫情对订单执行和费用端的影响，调整前期盈利预测，即2022-2024年营收从18.50/27.93/40.23亿元调整为17.02/24.95/34.80亿元，EPS从5.06/8.08/11.78元调整为4.17/6.49/9.33元，对应2023年02月20日189.12元/股收盘价，PE分别为45.37/29.13/20.26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年02月20日Q4TableTitle业绩受疫情放开推迟项目执行和交付等影响新签订单高增长给予23年业绩确定性TableTitle2美迪西688202评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2022年业绩快报其全年实现营业收入1702亿目标价格元同比增长4585实现归母净利润363亿元同比增长最新收盘价189122860实现扣非净利润333亿元同比增长2278股票代码TableBasedata688202分析判断52周最高价最低价473881838总市值亿16457Q4业绩受疫情放开推迟项目执行和交付等影响自由流通市值亿11240新签订单高增长继续给予23年业绩确定性自由流通股数百万5943公司2022年全年实现营业收入1702亿元同比增长4585TablePic其中22Q4单季度实现营业收入462亿元同比增长2131美迪西沪深300我们判断22Q4业绩增长放缓主要受到国内疫情管控政策放开6648后公司员工客户及供应商均出现一定时期的集中感染对公30司项目的实施和交付均造成影响另外公司22年实现扣非净利12润333亿元同比增长2278其中22Q4单季度实现扣非净相对股价-6-24利润070亿元同比下降2646我们判断22Q4利润端主要202202202205202208202211受到疫情管控等相关费用以及技术平台人才队伍以及新产能建设等费用影响公司2022年全年新签订单3458亿元同比TableAuthor分析师崔文亮增长4101叠加公司持续强化PROTACLYTACLNP小核酸等技邮箱cuiwlhx168comcn术平台能力建设我们判断2023年业绩将有望延续高速增长的SACNOS1120519110002趋势联系电话业绩预测及投资建议分析师徐顺利公司作为国内稀缺的临床前一体化标的展望未来510年将邮箱xusl1hx168comcn持续深耕药物发现CMC临床前研究业务持续受益于国内市场SACNOS1120522020001联系电话010-59775376的高景气度以及海外市场的持续拓展与CMC业务的持续落地有望成为立足中国展望全球的临床前CRO龙头之一考虑到疫相关研究TableReport情对订单执行和费用端的影响调整前期盈利预测即2022-1华西医药美迪西688202业绩略超市场预期展望未来继续呈现高速增长2024年营收从185027934023亿元调整为17022495348020221030亿元EPS从5068081178元调整为417649933元对应2华西医药美迪西688202疫情下业绩继2023年02月20日18912元股收盘价PE分别为续实现高速增长新签订单呈现同比增长6258453729132026倍维持买入评级202208223华西医药美迪西688202业绩略超市场风险提示预期国内行业高景气度延续20220428公司订单需求低于预期募投项目投产低于预期核心技术骨干及管理层流失风险竞争加剧的风险新型冠状病毒疫情影响请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659138636证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元6661167170224953480YoY482753458466395归母净利润百万元129282363565812YoY9441181285557438毛利率411453443448453每股收益元209455417649933ROE115213226260272市盈率90494156453729132026资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入1167170224953480净利润285371574828YoY753458466395折旧和摊销77144130177营业成本63894813761904营运资金变动67-5137-80营业税金及附加1122经营活动现金流453461739922销售费用456095131资本开支-293-368-309-338管理费用89187237313投资-107000财务费用-2-21-21-26投资活动现金流-400-366-307-336研发费用78128187261股权募资7000资产减值损失-1000债务募资0000投资收益0213筹资活动现金流-106-8500营业利润324422652942现金净流量-5410431587营业外收支-1000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额323422652942成长能力所得税385278114营业收入增长率753458466395净利润285371574828净利润增长率1181285557438归属于母公司净利润282363565812盈利能力YoY1181285557438毛利率453443448453每股收益455417649933净利润率242213226233资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA157163186196货币资金4124238541441净资产收益率ROE213226260272预付款项37467396偿债能力存货8357170127流动比率233207227255其他流动资产3605766291016速动比率190176184223流动资产合计892110117262680现金比率107080112137长期股权投资0000资产负债率260276278273固定资产411458485481经营效率无形资产232345400484总资产周转率074085095097非流动资产合计902112613051467每股指标元资产合计1794222730314147每股收益455417649933短期借款0000每股净资产2138184524943427应付账款及票据120201255383每股经营现金流7305308491060其他流动负债264330506667每股股利137000000000流动负债合计3845317621050估值分析长期借款0000PE4156453729132026其他长期负债82828282PB22711025758552非流动负债合计82828282负债合计4666148441132股本62878787少数股东权益081733股东权益合计1328161321873015负债和股东权益合计1794222730314147资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo崔文亮10年证券从业经验2015-2017年新财富分别获得第五名第三名第六名并获得金牛奖水晶球最受保险机构欢迎分析师等奖项先后就职于大成基金中信建投证券安信证券等2019年10月加入华西证券任医药行业首席分析师副所长北京大学光华管理学院金融学硕士北京大学化学与分子工程学院理学学士徐顺利北京大学硕士曾就职于南华基金2020年1月加入华西证券负责CXO科研试剂及部分原料药领域分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5