投资要点：公司财富管理转型成效显著，代销金融产品收入占比高。资产管理业务特点鲜明，主动管理及公募化转型具有优势。一季度自营业务出现反转。合理价值区间9.44-10.16元，维持“优于大市”评级。
　　 【事件】财通证券发布2023年中期业绩：2023年上半年公司实现营业收入34.8亿元，同比+56.1%；归母净利润10.4亿元，同比+63.9%；对应EPS 0.22元，ROE 3.1%。第二季度实现营业收入16.9亿元，同比+7.3%，环比-5.4%。归母净利润5.4亿元，同比+14.1%，环比+9.7%。
　　市场交易量下滑，影响公司经纪业务收入。2023年上半年经纪业务收入5.8亿元，同比-4.2%，占营业收入比重16.6%。全市场日均股基交易额10271亿元，同比-2.0%；公司代销金融产品收入0.80亿元，同比-16.0%，占经纪业务收入13.91%，代销金融产品规模570亿元，同比+34.4%；公司两融余额182亿元，较年初+5.9%，全市场两融余额15885亿元，较年初+3.1%。2023年上半年，公司金融产品年日均保有同比增长6.5%。全面开展财富客户资产配置业务，加大资产配置策略的研发与运营。截止8月28号，基金投顾新增签约规模2.8亿元，累计签约规模近30亿元。同时，积极探索私人银行业务，为同业、机构、高净值及私行级客户提供定制策略输出服务。
　　 2023年上半年股权承销表现亮眼。2023年上半年公司投行业务收入3.2亿元，同比+72.7%。股权业务承销规模同比+1049.8%，债券业务承销规模同比+122.6%。股权主承销规模31.0亿元，排名第17；其中IPO 2家，募资规模9亿元；再融资3家，承销规模22亿元。债券主承销规模705亿元，排名第25；其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为532亿元、120亿元、45亿元。IPO储备项目10家，排名第23，其中两市主板5家，北交所2家，创业板3家。
　　资管规模持续提升，公募化转型成果显著。2023年上半年公司资管业务收入7.0亿元，同比+4.8%。资产管理规模2949亿元，同比+8.2%，截止自2022年底，公募管理规模超过1000亿元，位列券商资管第三。
　　 2023年自营业绩大幅反转。2023年上半年公司投资收益（含公允价值）12.4亿元，同比大幅增长223倍；第二季度投资收益（含公允价值）5.3亿元，同比+16.3%。公司一方面自开年以来保持低仓位谨慎操作，有效防御了市场下跌带来的下行风险，另一方面积极围绕市场主线，重点布局代表性行业和个股，取得了较好的投资收益。
　　投资建议：我们预计公司2023-25E年EPS分别为0.47/0.56/0.61元，BVPS分别为7.26/7.63/8.08元。我们给予其2023年1.3-1.4x P/B，对应合理价值区间9.44-10.16元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究金融券商证券研究报告财通证券601108公司半年报2023年09月05日TableInvestInfo投资评级优于大市维持投行自营表现亮眼二季度业绩持续增长股票数据投资要点TableSummary公司财富管理转型成效显著代销金融产品收入占比高0TableStockInfo9月04日收盘价元806资产管理业务特点鲜明主动管理及公募化转型具有优势一季度自52周股价波动元666-929股本结构营业务出现反转合理价值区间944-1016元维持优于大市评总股本TableCapitalInfo百万股4644级流通A股百万股4644事件财通证券发布2023年中期业绩2023年上半年公司实现营业收入348股股百万股BH00亿元同比561归母净利润104亿元同比639对应EPS022元相关研究ROE31第二季度实现营业收入169亿元同比73环比-54归母TableReportInfo一季度自营反转股权承销表现亮眼净利润54亿元同比141环比9720230502资管规模大幅提升自营拖累整体业市场交易量下滑影响公司经纪业务收入2023年上半年经纪业务收入58亿绩20220828元同比-42占营业收入比重166全市场日均股基交易额10271亿元财富管理成效显著自营持续拖累业同比-20公司代销金融产品收入080亿元同比-160占经纪业务收入绩202204301391代销金融产品规模570亿元同比344公司两融余额182亿元市场表现较年初全市场两融余额亿元较年初年上半年TableQuoteInfo5915885312023财通证券海通综指公司金融产品年日均保有同比增长65全面开展财富客户资产配臵业务加1942大资产配臵策略的研发与运营截止8月28号基金投顾新增签约规模28亿1342742元累计签约规模近30亿元同时积极探索私人银行业务为同业机构142高净值及私行级客户提供定制策略输出服务-458-10582023年上半年股权承销表现亮眼2023年上半年公司投行业务收入32亿元202292022122023320236同比727股权业务承销规模同比10498债券业务承销规模同比1226股权主承销规模310亿元排名第17其中IPO2家募资规模9沪深300对比1M2M3M亿元再融资3家承销规模22亿元债券主承销规模705亿元排名第25绝对涨幅-4010682其中公司债金融债企业债承销规模分别为532亿元120亿元45亿元IPO相对涨幅23126101储备项目10家排名第23其中两市主板5家北交所2家创业板3家资料来源海通证券研究所TableAuthorInfo资管规模持续提升公募化转型成果显著2023年上半年公司资管业务收入70亿元同比48资产管理规模2949亿元同比82截止自2022年底公募管理规模超过1000亿元位列券商资管第三2023年自营业绩大幅反转2023年上半年公司投资收益含公允价值124亿元同比大幅增长223倍第二季度投资收益含公允价值53亿元同比163分析师孙婷公司一方面自开年以来保持低仓位谨慎操作有效防御了市场下跌带来的下行风Tel01050949926险另一方面积极围绕市场主线重点布局代表性行业和个股取得了较好的投Emailst9998haitongcom资收益证书S0850515040002分析师何婷投资建议我们预计公司2023-25E年EPS分别为047056061元BVPS分别为726763808元我们给予其2023年13-14xPB对应合理价值区间Tel02123219634944-1016元维持优于大市评级Emailht10515haitongcom证书S0850516060001风险提示交易量持续走低权益市场波动加剧致投资收益持续下滑联系人肖尧主要财务数据及预测Tel02123185695TableFinanceInfoEmailxy14794haitongcom20212022E2023E2024E2025E营业收入百万元64084827654471167680-YoY-2-253698净利润百万元25661517218526172826-YoY12-4144208每股净利润元071034047056061每股净资产元702710726763808资料来源公司年报2021-2022E海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究财通证券6011082图1财通证券2023年上半年收入结构资料来源公司2023年中报海通证券研究所图2财通证券2023年上半年各业务同比变化情况百万元资料来源公司2023年中报海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究财通证券6011083表1财通证券盈利预测百万元2022A2023E2024E2025E一营业收入4827654471167680手续费3139323934573633经纪净佣金1183107011491178投行收入452689755822资管收入1460143915111590利息净收入74788010251165投资净收益1352227124802727联营合营企业71797311241306公允价值变动净收益-484---汇兑净收益3---其他收益65150150150其他业务收入4444二营业支出3221394440014315税金及附加37505559管理费用3165386139144224资产减值损失----信用减值损失17303030其他业务成本2222三营业利润1605260131153365加营业外收入2---减营业外支出23---四利润总额1584260131153365减所得税68416498538五净利润1516218526172826减少数股东损益-1---归属于母公司所有者的净利润1517218526172826六每股收益元034047056061资料来源公司2022年财报海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究财通证券6011084表2财通证券资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金21109215692217122842其中客户资金存款16811171771765718191结算备付金5068517853235484其中客户备付金3445352036183728融出资金15885187071926919847交易性金融资产44292452564651947928衍生金融资产164168173178买入返售金融资产4350447437821079应收款项1038109011441201存出保证金514525539556债权投资7055776185379390其他债权投资13978116441196912331其他权益工具投资136114117120长期股权投资8348876692049664投资性房地产18192021固定资产271284298313在建工程无形资产340357375394递延所得税资产694729765804资产总计125692128517132176136246短期借款109115120126应付短期融资券10308108231136411933拆入资金----衍生金融负债66707377卖出回购金融资产款29245307073132131947代理买卖证券款20709211232154621977代理承销证券款----应付职工薪酬2135224223542472应交税费176185195204应付款项803883927973应付债券25286252862528625286其中次级债----递延所得税负债117122129135其他负债2996314633043469负债合计92717947919671198697股本4644464446444644其他权益工具488488488488资本公积金14776143591435914359其他综合收益7871321579盈余公积金1302185721572457一般风险准备3980442249185513未分配利润7683787685679500归属于母公司所有者权益合计32951337153545437539少数股东权益24111111所有者权益合计32975337263546537549负债及所有者权益合计125692128517132176136246资料来源公司2022年财报海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究财通证券6011085表3中小型券商可比公司估值截至2023年9月4日收盘价市值PE倍PB倍股价元亿元20222023E2024E20222023E2024E中银证券118132840625422920方正证券719592276246213141312国投资本73347116010895090908红塔证券7973769758633416161616长城证券85934738620818313华林证券149240386764356763天风证券354307-20372450813兴业证券645557211147125111010长江证券602333220136125111110西部证券67830370821218311国元证券706308178153138090908东吴证券838420242176157111010浙商证券1045405245192167161514国金证券947353294182161111110西南证券422280906334290111111华西证券858225533239201101009南京证券832307475332303191817太平洋394269-5855253358229华安证券498234198159150121111华创云信000044809第一创业605254634475424171615山西证券59721437338236412国海证券37720582411中原证券4111911790390359141413平均806526406161212资料来源Wind一致预期海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究财通证券6011086信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业银行行业s何婷非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReports重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安苏州银行江苏金租瑞达期货兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券青岛银行中国银河投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容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