投资要点：公司财富管理转型成效显著，代销金融产品收入占比高。
　　资产管理业务特点鲜明，主动管理及公募化转型具有优势。一季度自
　　营业务出现反转。合理价值区间8.52-9.23元，维持“优于大市”评级。
　　【事件】财通证券发布2022年及2023年一季度业绩：2022年公司实现营业收入48.3亿元，同比-24.7%；归母净利润15.2亿元，同比-40.9%；对应EPS 0.34元，ROE 5.0%。第四季度实现营业收入12.8亿元，同比-28.8%。归母净利润4.4亿元，同比-54.9%。2023年一季度实现营业收入17.9亿元，同比+174.2%；归母净利润4.9亿元，同比+214.5%；对应EPS 0.11元，ROE 1.5%。
　　市场交易量下滑，影响公司经纪业务收入。2022年公司经纪业务收入11.8亿元，同比-13.1%。全市场日均股基交易额10030亿元，同比-9.3%。公司代销金融产品收入1.78亿元，同比-22.7%，占经纪业务收入15.08%，代销金融产品规模884亿元，同比-3.9%。全市场两融余额15404亿元，较年初-16%。2023年一季度公司经纪业务收入2.75亿元，同比-14.3%。全市场日均股基交易额9633亿元，同比-10.5%。全市场两融余额16067亿元，较年初+4%。
　　2023年一季度股权承销表现亮眼。2022年公司投行业务收入4.5亿元，同比-29.9%。股权业务承销规模同比-52.5%，债券业务承销规模同比+3.6%。股权主承销规模35.1亿元，排名第44；其中IPO 4家，募资规模9亿元；再融资4家，承销规模26亿元。债券主承销规模694亿元，排名第25；其中公司债、企业债、金融债承销规模分别为508亿元、124亿元、56亿元。2023年一季度投行业务收入1.5亿元，同比+101.9%。股权业务承销规模同比+619.0%，债券业务承销规模同比+209.2%。股权主承销规模19.4亿元，排名第25；其中IPO 1家，募资规模2亿元；再融资2家，承销规模18亿元。4）债券主承销规模348亿元，排名第20；其中公司债、企业债、金融债承销规模分别为246亿元、44亿元、59亿元。IPO储备项目7家，排名第18，其中两市主板2家，创业板5家
　　资管规模持续提升，公募化转型成果显著。2022年公司资管业务收入14.6亿元，同比+5.4%。资产管理规模2461亿元，同比+10.5%，公募管理规模超过1000亿元，位列券商资管第三。2023年一季度资管收入3.1亿元，同比-10.7%。
　　2023年自营业绩大幅反转。2022年公司投资收益（含公允价值）1.5亿元，同比-88.1%；第四季度投资收益（含公允价值）1.4亿元，同比-70.7%。2023年一季度投资收益（含公允价值）7.1亿元，去年同期亏损4.5亿元。一季度权益市场回暖，万得全A上升6.5%。
　　投资建议：我们预计公司2023-25E年EPS分别为0.50/0.56/0.61元，BVPS分别为7.26/7.67/8.13元。我们给予其2023年1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间8.52-9.23元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。