事件描述：
　　公司发布2023年半年报告，2023年上半年实现营业总收入34.75亿元，同比增加56.15%，实现归母净利润10.37亿元，同比增加63.89%，加权平均ROE为3.09%，较上年增加0.80pct。
　　投资要点：
　　经纪业务承压，财富管理转型加速。2023年上半年公司实现代理买卖证券业务收入4.40亿元，同比下降14.10%，代销金融产品收入0.80亿元，同比下降16.04%。公司财富管理业务发力机构化拓展与数字化建设，证券资管、基金产品已经与蚂蚁财富平台对接，上半年公司通过这类线上渠道新增客户占比超过50%。公司产品代销实现金融产品年日均保有同比增长6.5%，基金投顾新增签约规模2.8亿元，累计签约规模近30亿元。
　　自营投资收入大幅增长，盈利能力显著。报告期内，公司实现投资收入12.42亿元，同比增长22251.37%。公司在主动权益投资上保持低仓位谨慎操作，有效防御市场下行风险，重点布局代表性行业和个股，在固定收益投资上，深化大类资产配置策略，践行“固收+”和“科技+”策略，均取得显著收益。
　　资管构建“一主两翼”业务版图，规模快速增长。2023年上半年。公司实现资产管理业务手续费净收入7亿元，同比增长4.80%。公司在“主动管理+风险防控”战略下，深耕“一主”传统投研业务与“两翼”资产证券化业务和资本市场服务业务。公司通过投资业绩带动规模与收入有效增长，旗下公募基金财通资管健康产业A近一年业绩位居晨星榜单同类第1/72；公司证券资管管理规模2949亿元，较年初增长20%；资管ABS总发行规模达到138.24亿元，同比上升59%，发行数量位列行业第10。
　　基金业务稳步增长，定增与投资业绩领先。公司通过参股公司财通基金开展基金管理业务，2023年上半年公司资产管理总规模为1,309亿元，同比增长22.02%。其中，公募规模773亿元，同比增长25.71%。公司长期投资业绩表现优秀，权益类基金连续6个季度获得10年绝对收益榜冠军；固收类基金近5年绝对收益率超29%，位列同类公司中第8；公司上半年参与定增投资达136.97亿元，中标金额居市场第1。
　　投行业务收入高增，债券承销规模迅速扩大。2023上半年公司投行业务实现手续费净收入3.19亿元，同比增长72.67%。其中，股权融资方面完成完成2单IPO发行、1单再融资发行和1单IPO过会，较上年同期过会5家IPO项目有所回落。债券融资方面，公司2023上半年承销债券突破700亿，较去年同期翻一番，其中公司债和企业债承销规模排名全国第9、浙江第1。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：公司在买方投顾转型、资管与基金业务协同、投研能力打造与深耕长三角区域优质企业方面均有亮眼进展。其中自营、资管和投行业务收入增长对利润贡献较大。鉴于公司具备较强投研能力、绩优资管产品与投行区位等优势，有望维持全年的利润增长趋势，预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润21.54亿元、28.08亿元和34.85亿元，增长41.98%、30.35%和24.11%；PB分别为1.09/0.96/0.84，上调至“买入-A”评级。
　　风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

研究报告全文：证券财通证券601108SH买入-A上调自营驱动业绩高增资管规模快速增长2023年8月29日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2023年半年报告2023年上半年实现营业总收入3475亿元同比增加5615实现归母净利润1037亿元同比增加6389加权平均ROE为309较上年增加080pct投资要点经纪业务承压财富管理转型加速2023年上半年公司实现代理买卖证券业务收入440亿元同比下降1410代销金融产品收入080亿元同比下降1604公司财富管理业务发力机构化拓展与数字化建设证券资管市场数据2023年8月28日基金产品已经与蚂蚁财富平台对接上半年公司通过这类线上渠道新增客户收盘价元844占比超过50公司产品代销实现金融产品年日均保有同比增长65基年内最高最低元929666金投顾新增签约规模28亿元累计签约规模近30亿元流通A股总股本亿46444644自营投资收入大幅增长盈利能力显著报告期内公司实现投资收入流通A股市值亿391931242亿元同比增长2225137公司在主动权益投资上保持低仓位谨慎总市值亿39193操作有效防御市场下行风险重点布局代表性行业和个股在固定收益投资上深化大类资产配置策略践行固收和科技策略均取得显基础数据2023年6月30日基本每股收益022著收益摊薄每股收益022资管构建一主两翼业务版图规模快速增长2023年上半年公司实现资产管理业务手续费净收入亿元同比增长公司在主动管每股净资产元7267480理风险防控战略下深耕一主传统投研业务与两翼资产证券化净资产收益率307业务和资本市场服务业务公司通过投资业绩带动规模与收入有效增长旗资料来源最闻下公募基金财通资管健康产业A近一年业绩位居晨星榜单同类第172公分析师司证券资管管理规模2949亿元较年初增长20资管ABS总发行规模达刘丽到13824亿元同比上升59发行数量位列行业第10执业登记编码S0760511050001基金业务稳步增长定增与投资业绩领先公司通过参股公司财通基金开展基金管理业务年上半年公司资产管理总规模为亿元同比电话0351--868698520231309增长其中公募规模亿元同比增长公司长期投资邮箱liuli2sxzqcom22027732571业绩表现优秀权益类基金连续6个季度获得10年绝对收益榜冠军固收研究助理类基金近5年绝对收益率超29位列同类公司中第8公司上半年参与彭皓辰定增投资达13697亿元中标金额居市场第1邮箱penghaochensxzqcom投行业务收入高增债券承销规模迅速扩大2023上半年公司投行业务实现手续费净收入319亿元同比增长7267其中股权融资方面完成完成2单IPO发行1单再融资发行和1单IPO过会较上年同期过会5家IPO项目有所回落债券融资方面公司2023上半年承销债券突破请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报700亿较去年同期翻一番其中公司债和企业债承销规模排名全国第9浙江第1盈利预测估值分析和投资建议公司在买方投顾转型资管与基金业务协同投研能力打造与深耕长三角区域优质企业方面均有亮眼进展其中自营资管和投行业务收入增长对利润贡献较大鉴于公司具备较强投研能力绩优资管产品与投行区位等优势有望维持全年的利润增长趋势预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润2154亿元2808亿元和3485亿元增长41983035和2411PB分别为109096084上调至买入-A评级风险提示金融市场大幅波动业务推进不及预期公司出现较大风险事件财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元64084827656178479140YoY-184-2467359419601647归母净利润百万元25661517215428083485YoY1198-4088419830352411ROE1038467606692750EPS元072033046060075BVPS元6896997658731000PE倍11692559180213831114PB倍121120109096084资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金2280821109221652305123743营业收入64084827656178479140现金及存放央行款项-----手续费及佣金净收入34263139454953026320结算备付金56635068481550555156其中代理买卖证券业务净收入13611183184421062468发放贷款和垫款-----证券承销业务净收入645452100111311318存放同业款项-----受托客户资产管理业务净收入13851460170420652533融出资金1996815885142971515516367利息净收入819747883954975交易性金融资产3215544292535936163269028投资净收益28341352111915801834衍生金融资产286164199229256营业支出33593221366840804469买入返售金融资产23824350526360536779税金及附加4037333844存出保证金290514565616665管理费用33483165341838334172长期股权投资786383488933952110147营业利润30481605289337684671固定资产319271276282287加营业外收入12122无形资产368340344357368减营业外支出2023242930资产总计110425125692136369148337159650利润总额30291584287137414643向中央银行借款-----减所得税466687189351161同业及其他金融机构存放款-----净利润25631516215328063483应付短期融资款765210308123691113212023减少数股东损益-3-1-1-2-2吸收存款-----归属于母公司所有者的净利润25661517215428083485拆入资金4000000交易性金融负债238593102110财务指标2021A2022A2023E2024E2025E衍生金融负债16466748289净利润率40003142328135753810卖出回购金融资产款2112729245356794103045954ROA232121158189218代理买卖证券款1955220709211232154621977ROE10377146703606476923775036应付债券3023325286240222594324646EPS元072033046060075长期借款00000BVPS元6896997658731000负债总计8520792717100850107782113208PEX11692559180213831114所有者权益合计2472932486355184055446441PBX121120109096084股本35894644464446444644DPS元-----少数股东权益1224161922分红比率-----归属于母公司所有者权益合2471732463355024053546420资产充足率2021A2022A2023E2024E2025E资产质量风险加权资产-----不良贷款率-----资本充足率-----正常类-----一级资本充足率-----关注类-----核心一级资本充足率-----次级类-----资产负债率-----拨备覆盖率-----负债权益比-----生息资产-----计息负债-----净息差-----资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5