事件：公司2023H1实现营收为694.5亿元，同比增长71.23亿元，实现归母净利润-29.8亿元，同比增长11.57亿元；单季度来看，2023Q2公司实现营收355.5亿，同比增长27.23亿元，实现归母净利润-12.97亿元，同比减少0.36亿元。
　　公司出栏量稳步增长：2023H1公司生猪出栏899.4万头，同比+31.3%。预计其中肥猪销量约808.8万头，同比+30.3%，预计公司肥猪销售均价约14.6元/kg，头均亏损400元左右，仔猪销量约90.6万头，同比+41.3%，预计养猪板块共亏损约34亿元。单季度来看，23Q2公司出栏生猪427.9万头，同比+35.8%，预计其中肥猪销量约393.3万头，同比+32.8%，预计肥猪销售均价13.9元/kg，预计公司头均亏损380元左右，相较Q1改善明显，预计养猪板块共亏损15-16亿元。
　　禽业务：禽产业实现营收96.54亿元，同比+16.45%，报告期内，公司共销售鸡苗、鸭苗2.78亿只，同比基本持平；销售商品鸡鸭1.80亿只，同比下降8%；屠宰毛鸡、毛鸭3.03亿只，同比减少6%；销售鸡肉、鸭肉79.50万吨，同比下降1%，23H1禽板块盈利约0.5亿元。
　　公司上下游协同发展：饲料业务：公司共销售各类饲料产品1410万吨，同比增长67万吨，增幅为5%，外销料销量为1028万吨，同比增长3%，饲料业务实现营收391.5亿元，同比+8.64%，23H1饲料板块盈利约7亿元，吨净利约68元。食品业务：食品业务实现营收58.07亿元，同比+18.19%，23H1食品板块盈利约0.8亿元。
　　产能情况：公司2023H1固定资产为366.9亿元，同比增长6.33%，生产性生物资产为69.9亿元，同比减少14.78%。公司预计年底能繁存栏量将达到95-100万头左右，公司当前psy达到24.5，育肥存活率接近90%，断奶仔猪成本降至350元/头左右。
　　投资建议：公司作为养殖一体化的龙头企业，竞争优势凸显，养殖综合成本稳步下降，23年出栏预计1850万头。我们预计2023-2025年公司EPS分别为-0.18、0.34、0.95元，基于2023年9月1日收盘价对应PE为65.4、34.4、12.3倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId生猪养殖investSuggestiondyCompany新希望000876investSug增持首次gestionCh000876title公司一体化优势凸显成本端持续优化angecreateTime1年月日20230904投资要点公marketDatasummary市场数据事件公司2023H1实现营收为6945亿元同比增长7123亿元实现司市场数据日期2023-09-01归母净利润-298亿元同比增长1157亿元单季度来看2023Q2公司点收盘价元1170实现营收3555亿同比增长2723亿元实现归母净利润-1297亿元评总股本百万股454577同比减少036亿元报流通股本百万股451222净资产百万元告2529223公司出栏量稳步增长2023H1公司生猪出栏8994万头同比313总资产百万元1351308预计其中肥猪销量约8088万头同比303预计公司肥猪销售均价约每股净资产元556146元kg头均亏损400元左右仔猪销量约906万头同比413来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理预计养猪板块共亏损约亿元单季度来看公司出栏生猪3423Q24279万头同比预计其中肥猪销量约万头同比预计相关报告relatedReport3583933328肥猪销售均价139元kg预计公司头均亏损380元左右相较Q1改善明显预计养猪板块共亏损15-16亿元禽业务禽产业实现营收9654亿元同比1645报告期内公司共销售鸡苗鸭苗278亿只同比基本持平销售商品鸡鸭180亿只同比下降8屠宰毛鸡毛鸭303亿只同比减少6销售鸡肉鸭肉分析师emailAuthor万吨同比下降禽板块盈利约亿元纪宇泽7950123H105jiyuzexyzqcomcn公司上下游协同发展饲料业务公司共销售各类饲料产品1410万吨S0190522080004同比增长67万吨增幅为5外销料销量为1028万吨同比增长3饲料业务实现营收3915亿元同比86423H1饲料板块盈利约7亿元吨净利约68元食品业务食品业务实现营收5807亿元同比181923H1食品板块盈利约08亿元产能情况公司2023H1固定资产为3669亿元同比增长633生产性生物资产为699亿元同比减少1478公司预计年底能繁存栏量将达到95-100万头左右公司当前psy达到245育肥存活率接近90assAuthor断奶仔猪成本降至350元头左右投资建议公司作为养殖一体化的龙头企业竞争优势凸显养殖综合成本稳步下降23年出栏预计1850万头我们预计2023-2025年公司EPS分别为-018034095元基于2023年9月1日收盘价对应PE为-654344123倍首次覆盖给予增持评级风险提示动物疫病风险自然灾害政策变化生猪及活禽价格波动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情主要财务数据会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元141508157093178860197538同比增长121110139104归母净利润百万元-1461-81215424314同比增长84844429001798毛利率66577588ROE-50-3258139每股收益元-032-018034095市盈率-364-654344123来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产35549398674475449452营业收入141508157093178860197538货币资金11512127801455116071营业成本132113148128165475180106交易性金融资产149149149149税金及附加236275304335应收票据及应收账款1365187621352358销售费用1720204223252469预付款项2860259232223886管理费用4678549861716716存货17901208632330625366研发费用300333379419其他1762160713911621财务费用1891239428682808非流动资产1011299774898349100842其他收益222223227225长期股权投资26256262562625626256投资收益1623150915031545固定资产35683425404736650705公允价值变动收益-11000在建工程201581007950392520信用减值损失-161000无形资产1864187118941937资产减值损失-2777000商誉1210121012101210资产处置收益10000长期待摊费用1871327722营业利润-58715430676455其他15771156611650718193营业外收入113101109115资产总计136679137615143103150294营业外支出1285123313191373流动负债49768578145721256675利润总额-1760-97818585198短期借款13359284572539422337所得税14078-147-412应付票据及应付账款14298160311790819492净利润-1899-105520055610其他22111133261391014847少数股东损益-439-2444631296非流动负债43196403314439946540归属母公司净利润-1461-81215424314长期借款27528350523910341233EPS元-032-018034095其他15668527952965308负债合计9296498145101611103215主要财务比率股本4539453945394539会计年度20222023E2024E2025E资本公积10536105361053610536成长性未分配利润947286541024914628营业收入增长率121110139104少数股东权益14471142281469115986营业利润增长率9161262189321104股东权益合计43715394704149247078归母净利润增长率84844429001798负债及权益合计136679137615143103150294盈利能力毛利率66577588现金流量表单位百万元归母净利率-10-050922会计年度20222023E2024E2025EROE-50-3258139归母净利润-1461-81215424314偿债能力折旧和摊销4806468359097075资产负债率680713710687资产减值准备2939-139000流动比率071069078087资产处置损失-10000速动比率035033037042公允价值变动损失11000营运能力财务费用2002239428682808资产周转率1050114512741347投资损失-1623-1509-1503-1545应收账款周转率9424924493559221少数股东损益-439-2444631296存货周转率7352750674937401营运资金的变动151586-1134-1489每股资料元经营活动产生现金流量92382950807712466每股收益-032-018034095投资活动产生现金流量-8234365-4987-8072每股经营现金204065178275融资活动产生现金流量-5487-2046-1320-2875每股净资产644556591685现金净变动-4579126817711520估值比率倍现金的期初余额14293115121278014551PE-364-654344123现金的期末余额9714127801455116071PB18212017数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的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