研究报告全文：新希望000876组织优化带动经营改善资产利用效率有望提升2023-09-011H23归母净利润同比减亏业绩符合市场预期新希望公布1H23业绩1H23营收同比114至6945亿元归母净利同比减亏同比116亿元至-298亿元我们认为主因饲料及白羽肉禽业务提供盈利基石叠加养猪业务大幅减亏其中1Q232Q23营收分别为33913555亿元分别同比14983归母净利分别为-1686-1297亿元分别同比119-04亿元1H23业绩符合市场预期发展趋势整体业务板块收入均同比增长1H23公司收入114至69453亿元主因生猪及饲料销量增长叠加白羽肉禽行情回暖具体地1饲料营收同比86至39152亿元销量外销量同比53至14101028万吨其中国内饲料重客销量同比372养猪营收同比369至1063亿元受益于出栏量同比313至8994万头其中种猪及仔猪肥猪分别同比413303至9068088万头3白羽肉禽营收同比165至9654亿元主要源于禽类价格行情回暖4食品营收同比182至5807亿元其中大单品小酥肉系列销售额同比增长近20至64亿元组织优化带动生产管理成绩持续提升经营表现有望稳步改善据8月30日等公告1生产管理方面公司围绕种猪提质育肥生产经营效率改善同时公司成立猪产业事业群并优化下辖各纵队管理体系精简管理流程提高运营效率1H23末实现PSY23头年以上相较4Q221H23料肉比下降013至274窝均断奶数提升04头至108头母猪非生产天数下降3天至32天2成本方面公司加强内部管理提升生产指标以促进降本1H23末断奶仔猪成本较4Q22下降30元头至约370元头7月公司口径养殖成本降至163元千克3出栏量方面公司于23年春节前外购部分仔猪利于支撑23年1850万头出栏目标7月末能繁母猪存栏量约85万头年末或增至95-100万头24年出栏目标2350万头或可期公司持续推进生产管理优化和资产利用效率提升关注公司降本增效进展对内看公司组织结构调整效果初步显现新海纵队成功经验持续输出带动公司生产经营管理持续优化对外看公司资产处置外部合作持续推进有望实现降杠杆降负债我们建议持续关注公司管理改善及资产处置进展盈利预测与估值基于猪价低景气度下调202324年归母净利润预测4323至122383亿元当前股价对应202324年4414倍PE兼顾公司出栏量增长及头均市值维持目标价155元对应202324年5618倍PE323向上空间维持跑赢行业评级风险生猪出栏不及预期风险动物疫情风险原材料成本上涨风险