核心观点
　　23H1公司实现营业收入694.53亿元（同比+11.43%），归母净利润-29.83亿元（同比+27.95%）；23Q2实现营收355.46亿元（同比+8.29%，环比+4.84%），归母净利润-12.97亿元（同比-2.88%，环比+23.07%）。分板块来看，23H1公司饲料板块实现营收391.52亿元（同比+8.64%），猪产业实现营收106.32亿元（同比+36.93%），禽产业实现营收96.54亿元（同比+16.45%），食品板块实现营收58.07亿元（同比+18.19%），商贸板块实现营收37.98亿元（同比-23.29%），其他板块实现营收4.10亿元（同比+9.88%）。展望未来，公司深度布局多板块业务，以多样化的产品和服务持续深耕重客，养殖端精细化管理不断提升生产效率，食品端重点打造明星单品，公司业绩仍有较大增长空间。
　　事件
　　公司披露2023年半年报，23H1公司实现营业收入694.53亿元，同比增长11.43%，归母净利润-29.83亿元，同比增长27.95%；23Q2实现营收355.46亿元，同比增长8.29%，环比增长4.84%，归母净利润-12.97亿元，同比下降2.88%，环比增长23.07%。
　　简评
　　1、23H1业绩同比提升，核心饲料业务保持增长态势
　　23H1公司实现营业收入694.53亿元（同比+11.43%），归母净利润-29.83亿元（同比+27.95%）；23Q2实现营收355.46亿元（同比+8.29%，环比+4.84%），归母净利润-12.97亿元（同比-2.88%，环比+23.07%）。
　　分板块来看，23H1公司饲料板块实现营收391.52亿元（同比+8.64%），猪产业实现营收106.32亿元（同比+36.93%），禽产业实现营收96.54亿元（同比+16.45%），食品板块实现营收58.07亿元（同比+18.19%），商贸板块实现营收37.98亿元（同比-23.29%），其他板块实现营收4.10亿元（同比+9.88%）。
　　利润率方面，23H1公司销售毛利率为1.81%（同比+1.38pcts），其中，饲料毛利率为5.02%（同比-0.24pcts），猪产业毛利率为-11.55%（同比+16.53pcts），禽产业毛利率为4.59%（同比+1.83pcts），食品板块毛利率-2.48%（同比-4.62pcts）；23H1销售净利率为-5.17%（同比+3.11pcts）。23Q2销售毛利率为2.43%（同比-0.58pcts，环比+1.26pcts），销售净利率为-4.51%（同比+0.67pcts，环比+1.36pcts）。
　　费用方面，2023H1公司销售费用为9.27亿元（同比+5.61%）；管理费用为24.77亿元（同比+1.85%）；财务费用为10.30亿元（同比+35.29%），主要系公司借款增加；研发费用为1.37亿元（同比-8.40%）。
　　2、饲料：多因素叠加下量利齐增，重客开发成效显著
　　23H1公司共销售各类饲料产品1410万吨（同比+5%），外销料销量为1028万吨（同比+3%）。其中，猪料销量为562万吨（同比+16%），外销猪料销量为298万吨（同比+13%）；禽料销量为743万吨（同比-2%），外销禽料销量为629万吨（同比持平）；水产料销量为72万吨（同比-3%）。从养殖业产能来看，生猪产能从高位缓慢去化、肉禽产能则处在向高位爬升中，总体在养量处于高位，带来的饲料消费量也好于去年同期；从原料端来看，23H1原料行情下行为主，有助于饲料盈利提升，多重因素叠加下，公司饲料业务实现量利同增。公司持续推进面向生猪养殖户的“帮养”模式，迭代升级提供综合解决方案，提升养殖客户服务能力，同时进一步完善重客资源地图，与多家知名农牧企业建立或升级了合作关系，加强上下游产业链环节资源共享、渠道共用、合作升级，实现国内饲料重客销量同比增长37%。
　　3、肉禽：多样化产品和服务深耕重客，内外兼顾助力扭亏转盈23H1公司共销售鸡苗、鸭苗约2.78亿只（同比基本持平）；销售商品鸡鸭1.80亿只（同比-8%）；屠宰毛鸡、毛鸭3.03亿只（同比-6%）；销售鸡肉、鸭肉79.50万吨（同比-1%）。副产品销售方面，23H1鸭肠产品销售额达到1.75亿元（同比+13%），面向火锅重客的鸭血产品增长迅速，23H1销量达到47吨，相比2022年全年销量增长近8倍，并出口到港澳地区和日本、韩国、马来西亚等国外市场。23H1由于宏观政策调整导致供需错配，国内白羽肉禽市场价格先涨后跌，波动剧烈。公司内外兼顾，对内坚持精益生产，持续提高各环节的生产效率，加强成本管控和产能调节；对外依托重要客户渠道和优势单品，并加大对电商、鲜销鲜配等领域的投入，加强市场拓展，上半年实现了扭亏为盈。养殖效率方面，23H1白羽肉鸡自养欧洲指数同比提高20%，只均费用降低0.37元，成活率提升5pcts，料肉比下降0.07；白羽肉鸭自养欧洲指数同比提高8%，只均费用降低0.26元，料肉比降低0.07。同时公司持续深耕重客，以多样化产品和服务开发重客。
　　4、养猪：行情低迷背景下大幅减亏，23Q2生产指标明显改善
　　23H1公司销售种猪、仔猪90.58万头，肥猪808.82万头，合计899.40万头（同比+31.33%）。尽管23H1生猪养殖行情持续低迷，但公司养猪业务通过不断加强内部管理、提升生产指标，使得养殖成本有效改善，在上半年出栏量显著提升的情况下，实现大幅减亏。尽管23Q1北方非瘟给生产带来一定扰动，但进入Q2后，各方面生产指标冲回正轨并持续优化。在上半年末，母猪