核心观点：
　　亚星锚链发布23年半年报。公司上半年实现营业收入10.13亿元，同比增长52.90%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长88.06%。其中2023Q2，主营收入5.24亿元，同比上升69.79%；归母净利润0.51亿元，同比上升59.66%。
　　产、销量大幅提升、产销率接近100%。由于船舶工业行业的蓬勃发展，23H1公司总生产84921吨；总销售84800吨，同比增幅44.43%，产销率达99.86%。生产船用链及附件61998吨，同比增幅40.25%；销售64403吨，同比增幅36.86%。生产系泊链22923吨，同比增幅58.42%；销售20397吨，同比增幅75.02%。
　　毛利率改善，短期费用承压，利润率同比上升。上半年，公司各项费用增幅皆在15%以上，整体费用率同比提升3.91pct至14.52%；财务费用同比增加135.2%，主要为汇兑损失增加和利息收入减少。23H1整体毛利率上升2.34pct至26.48%，净利率同比上涨2.22pct至11.13%。
　　23Q2整体毛利率上升2.23pct至26.6%，净利率基本稳定。
　　行业地位显著，在手订单充足。公司是全球链条行业龙头企业，目前已成为英国石油、皇家荷兰壳牌等多家油气公司和国家能源、潞安集团等国内煤企的合格供应商。海洋工程系泊系统连接件生产基地已经形成
　　产能，产品获全球一流石油公司认可。23H1公司承接订单9.23万吨，其中船用锚链订单6.92万吨，海洋石油平台系泊链订单2.31万吨。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.22/2.95/ 4.03亿元，同比增长49%/33%/37%。考虑到公司的高成长性，我们给予公司23年归母净利润50倍估值，对应合理价值11.56元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业周期波动风险；原材料价格风险；汇率风险。

研究报告全文：TablePage中报点评专用设备证券研究报告亚星锚链TableTitle601890SH公司评级TableInvest买入当前价格1008元主业周期上行业绩订单高增合理价值1156元前次评级买入TableSummary报告日期2023-09-04核心观点亚星锚链发布23年半年报公司上半年实现营业收入1013亿元同相对市场TablePicQuote表现比增长5290实现归母净利润11亿元同比增长8806其中2023Q2主营收入524亿元同比上升6979归母净利润051亿29元同比上升596620产销量大幅提升产销率接近100由于船舶工业行业的蓬勃发展1023H1公司总生产84921吨总销售84800吨同比增幅4443产1092211220123032305230723销率达9986生产船用链及附件61998吨同比增幅4025销-9售64403吨同比增幅3686生产系泊链22923吨同比增幅-185842销售20397吨同比增幅7502亚星锚链沪深300毛利率改善短期费用承压利润率同比上升上半年公司各项费用增幅皆在15以上整体费用率同比提升391pct至1452财务费分析师TableAuthor代川用同比增加1352主要为汇兑损失增加和利息收入减少23H1整SAC执证号S0260517080007体毛利率上升234pct至2648净利率同比上涨222pct至1113SFCCENoBOS18623Q2整体毛利率上升223pct至266净利率基本稳定021-38003678行业地位显著在手订单充足公司是全球链条行业龙头企业目前已daichuangfcomcn成为英国石油皇家荷兰壳牌等多家油气公司和国家能源潞安集团等分析师孟祥杰国内煤企的合格供应商海洋工程系泊系统连接件生产基地已经形成SAC执证号S0260521040002产能产品获全球一流石油公司认可23H1公司承接订单923万吨SFCCENoBRF275其中船用锚链订单692万吨海洋石油平台系泊链订单231万吨010-59136693盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为mengxiangjiegfcomcn222295403亿元同比增长493337考虑到公司的高成长分析师范方舟性我们给予公司23年归母净利润50倍估值对应合理价值1156SAC执证号S0260522080001元股维持买入评级021-38003800风险提示行业周期波动风险原材料价格风险汇率风险fanfangzhougfcomcn请注意范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测册持牌人不可在香港从事受监管活动TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元13201516206726093306相关研究TableDocReport增长率190149363262268亚星锚链2023-04-25EBITDA百万元173202338432567601890SH22Q4业绩归母净利润百万元121149222295403与毛利率高增系泊链备产增长率390230488329368翻倍EPS元股013016023031042亚星锚链订2022-11-02市盈率x73735697436032802397601890SHROE3946647896单需求高增短期疫情影响EVEBITDAx44503697255619771477消退数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值TableContacts请务必阅读末页的免责声明14TablePageText亚星锚链中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产32123777407545675225经营活动现金流66180139267339货币资金15021439132814401602净利润121152226301411应收及预付4485186988471071折旧摊销7374101111121存货752866107312701489营运资金变动-130-39-190-141-188其他流动资产51095397510111063其它1-71-5-6非流动资产925838862901946投资活动现金流48-369-122-155-177长期股权投资00000资本支出-26-19-122-148-162固定资产558505528570612投资变动-191275-10-20-31在建工程2221273034其他265-625101317无形资产163159154150150筹资活动现金流-4076-12800其他长期资产182154153151150银行借款300125-12500资产总计41374615493754696171股权融资00000流动负债4961165125514791760其他-340-49-300短期借款0125000现金净增加额71-90-111112162应付及预收145312421527659期初现金余额13141385143913281440其他流动负债3517278349521102期末现金余额13851295132814401602非流动负债40196969696长期借款3066666应付债券00000其他非流动负债9590909090负债合计8971261135115751857股本959959959959959资本公积13841384138413841384主要财务比率留存收益802913114014421855至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益31463256348337864198成长能力少数股东权益9598102108116营业收入增长190149363262268负债和股东权益41374615493754696171营业利润增长383249489333372归母净利润增长390230488329368获利能力利润表单位百万元毛利率243260266273283至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率92100109115124营业收入13201516206726093306ROE3946647896营业成本9981122151718962370ROIC2429526582营业税金及附加1314192633偿债能力销售费用38547286106资产负债率217273274288301管理费用99102124157198净负债比率277376377404430研发费用6678103130162流动比率648324325309297财务费用-18-39-25-27-30速动比率478240228211200资产减值损失-18-17-12-11-13营运能力公允价值变动收益-126000总资产周转率032033042048054投资净收益364101317应收账款周转率393427429406406营业利润142177263351481存货周转率175175193205222营业外收支30333每股指标元利润总额144176266354484每股收益013016023031042所得税2324405373每股经营现金流00000净利润121152226301411每股净资产328339363395438少数股东损益03468估值比率归属母公司净利润121149222295403PE73735697436032802397EBITDA173202338432567PB283260278255230EPS元013016023031042EVEBITDA44503697255619771477识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText亚星锚链中报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心汪家豪资深分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心范方舟资深分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心王宁高级分析师北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级分析师上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪高级研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳高级研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心黄晓萍研究员复旦大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管投负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText亚星锚链中报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相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