事件：8月28日盘后，公司发布2023年半年度报告。
　　中报业绩符合预期；2023H1归母净利润同比增长88%
　　2023H1实现营收约10亿元，同比提升53%；归母净利润约1.1亿元，同比提升88%；扣非归母净利润约8473万元，同比提升37%。分业务看，船用链及附件营收约6.5亿元，营收占比65%，同比提升36%；系泊链营收约3.4亿元，营收占比33%，同比提升105%。单2023Q2，实现营收约5.2亿元，同比提升70%；归母净利润约5070万元，同比提升60%。
　　盈利能力显著提升；系泊链新接订单同比高增
　　1）盈利能力：2023H1公司销售毛利率约26.48%，同比提升2.34pct，主要系产品结构优化所致；销售净利率11.13%，同比提升2.22pct。单2023Q2，毛利率约26.6%，同比提升2.23pct，环比提升0.25pct；净利率10.08%，同比下滑0.49pct，环比下滑2.17pct，主要系加大研发投入所致。2023H1期间费用率14.52%，同比提升3.9pct，主要系财务费用率提升所致。2）新接订单：2023H1新接订单9.2万吨，同比提升18%。其中船用链6.9万吨，同比增长5%；系泊链2.3万吨，同比增长86%。受益油服行业高景气，系泊链新接订单高增。
　　公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代
　　1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。2）油服行业：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-8-25，布伦特原油价格84.48美元/桶，全球油价处于高位。IHS预计2023年海上资本开支将保持强劲增长，同比增长23%，是2011年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。3）漂浮式海上风电：“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据GWEC预测，截至2026年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW，其中2026年新增装机1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计2030年新增装机将达到6254MW、累计装机16609MW，2021-2030年复合增速80%。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术，受益矿用链国产替代。
　　盈利预测：预计2023-2025年归母净利润CAGR约39%，维持“买入”评级
　　预计2023-2025归母净利润2.2、3.1、4.2亿元，同比增长45%、42%、36%，CAGR=39%，现价对应PE 43、30、22X。维持“买入”评级。
　　风险提示:1）船舶行业景气度不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评航海装备亚星锚链601890报告日期2023年08月28日系泊链新接订单高增船舶海工周期向上漂浮式海风打开空间亚星锚链点评报告事件8月28日盘后公司发布2023年半年度报告投资评级买入维持中报业绩符合预期2023H1归母净利润同比增长882023H1实现营收约10亿元同比提升53归母净利润约11亿元同比提升分析师邱世梁88扣非归母净利润约8473万元同比提升37分业务看船用链及附件营执业证书号S1230520050001收约65亿元营收占比65同比提升36系泊链营收约34亿元营收占qiushiliangstockecomcn比33同比提升105单2023Q2实现营收约52亿元同比提升70归母净利润约5070万元同比提升60分析师王华君执业证书号S1230520080005盈利能力显著提升系泊链新接订单同比高增wanghuajunstockecomcn1盈利能力2023H1公司销售毛利率约2648同比提升234pct主要系产品结构优化所致销售净利率1113同比提升222pct单2023Q2毛利率约研究助理张菁266同比提升223pct环比提升025pct净利率1008同比下滑zhangjing02stockecomcn049pct环比下滑217pct主要系加大研发投入所致2023H1期间费用率1452同比提升39pct主要系财务费用率提升所致2新接订单2023H1基本数据新接订单92万吨同比提升18其中船用链69万吨同比增长5系泊链收盘价96223万吨同比增长86受益油服行业高景气系泊链新接订单高增总市值百万元922943公司将受益船舶油服行业景气向上漂浮式海风产业化加速矿用链国产替代总股本百万股959401船舶行业海运回暖换船周期环保制约促造船业订单爆发行业进入中期景气上升期公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上2油服行业公司股票走势图系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新截止2023-8-25布伦特原亚星锚链上证指数油价格8448美元桶全球油价处于高位IHS预计2023年海上资本开支将保24持强劲增长同比增长23是2011年以来海上资本开支最高增速海上油气勘156测开发景气度有望复苏公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资-3意愿加强3漂浮式海上风电双碳背景下海上风电发展迅速80以上-12海风资源位于深远海漂浮式海上风电大势所趋根据GWEC预测截至2026年-2122102211221223012302230323042305230623072308漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW其中2026年新增装机1670MW漂浮式2208风电将正式进入商业化阶段预计2030年新增装机将达到6254MW累计装机相关报告16609MW2021-2030年复合增速80公司系泊链技术实力雄厚已中标多个漂浮式风电项目有望优先受益漂浮式海上风电发展4矿用链主要应用于煤1中报业绩符合预期船舶海矿开采刮板式输送机转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链具备极强耗材工景气度向上漂浮式海风积极推进属性目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据公司已中标202308062中报业绩符合预期看好船国家能源中国神华等多个矿用链订单预计后续公司有望借助在船舶锚链和海舶海工漂浮式海风矿用链工系泊链领域的领先技术受益矿用链国产替代20230715盈利预测预计2023-2025年归母净利润CAGR约39维持买入评级3业绩超预期船舶油服景气预计2023-2025归母净利润223142亿元同比增长454236度高漂浮式风电打开成长空CAGR39现价对应PE433022X维持买入评级间20230502风险提示1船舶行业景气度不及预期2漂浮式风电产业化进程不及预期财务摘要百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1516202727043493-15343329归母净利润149216307417-23454236每股收益元016022032043PE62433022PB28272422ROE56810资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分亚星锚链601890公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产3777390945085220营业收入1516202727043493现金1439143714591445营业成本1122143619132462交易性金融资产847601622690营业税金及附加14202633应收账项419528684854营业费用54718193其它应收款9101318管理费用102122162210预付账款99136174225研发费用78101128157存货866111314671899财务费用39310其他97838990资产减值损失26223246非流动资产838799759719公允价值变动损益6112金额资产类0000投资净收益4444长期投资0000其他经营收益7667固定资产505470444422营业利润177261370500无形资产159150140131营业外收支0000在建工程21850利润总额176261369500其他154172170166所得税24415674资产总计4615470852675940净利润152220313425流动负债1165103212801528少数股东损益3468短期借款125156296287归属母公司净利润149216307417应付款项312292399566EBITDA235301413548预收账款1112EPS最新摊薄016022032043其他727583584673非流动负债9610210099主要财务比率长期借款666620222023E2024E2025E其他90969493成长能力负债合计1261113413801627营业收入1493336533422916少数股东权益98102108117营业利润2486477641503535归属母公司股东权益3256347237794196归属母公司净利润2298446842493580负债和股东权益4615470852675940获利能力毛利率2601291529262952现金流量表净利率1002108511591218百万元20222023E2024E2025EROE4526228231018经营活动现金流180208667ROIC377582753923净利润152220313425偿债能力折旧摊销74363637资产负债率2732240926202739财务费用39310净负债比率3420319634013170投资损失4444流动比率324379352342营运资金变动1662229472速动比率250271238217其它170242319380营运能力投资活动现金流3692791868总资产周转率035043054062资本支出541635应收账款周转率439483474469长期投资0000应付账款周转率807851847849其他4232631562每股指标元筹资活动现金流767310646每股收益016022032043短期借款125311409每股经营现金019-022-007001长期借款299000每股净资产339362394437其他2511043455估值比率现金净增加额11322314PE6193428130042212PB283266244220EVEBITDA2860254618691411资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分亚星锚链601890公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分