本报告导读：
　　公司电影和剧集项目储备丰富，有近40部作品在近两年排播，有望跻身国内内容制作第一梯队。
　　投资要点：
　　作品陆续播出，业务渐入佳境，维持“增持”评级。公司内容储备丰富，有近40部作品计划在近两年上映，涵盖电影、剧集、游戏、中短剧等内容形式。2023H1业绩主要受内容排播影响，储备项目未确认收入和成本，但全年维度来看，2023Q4望成为业绩释放的时点。因此，我们维持此前的盈利预测不变，预计2023-2025年EPS分别为0.36/0.49/0.61元，维持目标价10.80元，维持“增持”评级。
　　事件：公司发布2023年半年报。2023H1实现营业收入1.15亿元（-28.34%），实现归母净利润-0.36亿元；2023Q2实现营业收入0.72亿元（-31.94%），实现归母净利润-0.22亿元。
　　业绩略低于预期，部分储备项目未达收入确认时点。公司在2023上半年没有核心项目上映，相关的收入成本未确认，导致业绩下滑。同时销售及管理费用提升，主要因新租办公场地过渡期费用上升所致。
　　电影和剧集储备值得期待。根据公司最新公布的拍摄及播映计划，电影方面，2023年四季度有望上映《敦煌英雄》、《热搜》，另外《远大前程》、《不躺平俱乐部》等7部影片有望在2023或2024年上映，《雄师少年2》、《沙海之门》等8部影片计划在2024年上映，近两年至少有17部影片登陆院线。剧集方面，2023年预计播出《无与伦比的美丽》、《火星孤儿》等8部剧集，另有7部剧集已开机。2023Q4为公司主要业绩贡献季度，电影和剧集收入确认有望使业绩回暖。
　　风险提示：电影票房不及预期，剧集回款较慢等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo传播文化业社会服务TableMainInfoTableTitleTableInvest百纳千成300291评级增持上次评级增持待映项目储备丰富各项业务渐入佳境目标价格1080上次预测1080公百纳千成2023年中报点评当前价格673司陈筱分析师陈俊希分析师李芓漪分析师20230901021-38675863021-38032025021-38038428更交易数据chenxiaogtjascomchenjunxigtjascomliziyigtjascomTableMarket新证书编号S0880515040003S0880520120009S088052308000452周内股价区间元401-882报总市值百万元6339本报告导读总股本流通A股百万股942827告流通股股百万股公司电影和剧集项目储备丰富有近40部作品在近两年排播有望跻身国内内容制BH00流通股比例88作第一梯队日均成交量百万股2953投资要点日均成交值百万元21498TableSummary作品陆续播出业务渐入佳境维持增持评级公司内容储备丰TableBalance资产负债表摘要富有近40部作品计划在近两年上映涵盖电影剧集游戏中股东权益百万元3767短剧等内容形式2023H1业绩主要受内容排播影响储备项目未确每股净资产400认收入和成本但全年维度来看2023Q4望成为业绩释放的时点市净率17净负债率-3503因此我们维持此前的盈利预测不变预计2023-2025年EPS分别为036049061元维持目标价1080元维持增持评级TableEpsEPS元2022A2023E事件公司发布2023年半年报2023H1实现营业收入115亿元-Q1-002-002Q2001-0022834实现归母净利润-036亿元2023Q2实现营业收入072亿证Q3-001010券元-3194实现归母净利润-022亿元Q4003030业绩略低于预期部分储备项目未达收入确认时点公司在2023上全年002036研半年没有核心项目上映相关的收入成本未确认导致业绩下滑同究TablePicQuote报时销售及管理费用提升主要因新租办公场地过渡期费用上升所致52周内股价走势图电影和剧集储备值得期待根据公司最新公布的拍摄及播映计划电百纳千成深证成指告影方面2023年四季度有望上映敦煌英雄热搜另外远大86前程不躺平俱乐部等7部影片有望在2023或2024年上映66雄师少年2沙海之门等8部影片计划在2024年上映近两4625年至少有17部影片登陆院线剧集方面2023年预计播出无与伦5比的美丽火星孤儿等8部剧集另有7部剧集已开机2023Q4-15为公司主要业绩贡献季度电影和剧集收入确认有望使业绩回暖2022-082022-122023-042023-08风险提示电影票房不及预期剧集回款较慢等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入80346999712631566绝对升幅-0542-183-421132724相对指数7954经营利润EBIT-11-53191327466--119-3644607143TableReport相关报告净利润归母6621338463577--41-69152637252023年度片单发布项目储备名列前茅每股净收益元00700203604906120230614每股股利元000000020020020内容储备丰富积极拥抱AI新技术20230505布局IP运营平台强化IP多元变现20230416TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率-14-113192259297电影后起之秀望跻身第一梯队20230403净资产收益率180683103114投入资本回报率-03-09426684EVEBITDA116752193517571018625市盈率955730472187413691099股息率0000303030请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage百纳千成300291TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230901财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入80346999712631566社会服务营业成本654381564702860税金及附加23345传播文化业销售费用585695103115管理费用7787102106112EBIT-11-53191327466公允价值变动收益5-4000TableStock投资收益4058466963百纳千成300291财务费用-20-13-15-14-15营业利润5412358484601所得税-42181821少数股东损益-8-15223净利润6621338463577评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产19311640216026113199上次评级增持其他流动资产1022254043长期投资2217171717目标价格1080固定资产合计33343上次预测1080无形及其他资产03333资产合计43574214466251405749当前价格673流动负债385233338375442非流动负债9063687477股东权益38833918425546905230投入资本IC40074007434947905333TableWebsite公司网址现金流量表wwwbainaqianchengcomwwwbainaqiNOPLAT-12-38182314449折旧与摊销5966576473anchengcomen流动资金增量-114771924227185资本支出-7-7-43-24-21公司简介自由现金流-1107741438381687TableCompany经营现金流244-271625532755公司成立于2002年始终以时代影投资现金流-9881019-140-103-110像影响时代为企业使命以弘扬主融资现金流-46-192-24-37现金流净增加额-790729488405609流价值观为精品内容创作理念公司将财务指标继续坚守企业使命与创作理念以精品成长性内容为载体以版权营销文化出海收入增长率1828-4161128266240EBIT增长率-1192-36434603707425权益营销体育营销户外营销为运营净利润增长率-409-68615262369246路径形成35协同发展的业务布利润率毛利率局185187434444451EBIT率-14-113192259297净利润率8344339367368收益率净资产收益率ROE180683103114总资产收益率ROA15057390100投入资本回报率ROIC-03-09426684运营能力存货周转天数26136901500040003500应收账款周转天数2668505219841094543总资产周转周转天数1842032909160181397012513净利润现金含量37-130181113TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入0914431913偿债能力1m资产负债率109708787903m净负债率12276969699估值比率12mPE955730472187413691099PB170117155140126-9081725344251EVEBITDA116752193517571018625PS7701319636502405股息率0000303030周内价格范围TableRange52401-882市值百万元6339股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1831187575181296744138474116463093430102617484386953323429-15-10-42-129882022-082023-012023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万百纳千成价格涨幅收入增长率净资产收益率百纳千成相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage百纳千成300291表1公司近两年储备项目众多预计发行合作方及合拍摄或者制作作品类型开拍时间或者上映作方式进度档期有盼头剧集已开机2023参投发行排播南来北往剧集已开机2023参投后期制作祈今朝剧集已开机2023联合开发后期制作小夫妻剧集已开机2023参投后期制作乡村教师剧集已开机2023主投主控拍摄中多大点事儿剧集已开机2023参投排播火星孤儿剧集已开机2023主投主控排播无与伦比的美丽剧集已开机2023参投排播前两季制作完观复猫动画剧集制作完成2023主控成敦煌英雄电影已开机2023主控后期制作热搜电影已开机2023联合投资后期制作X的故事电影待定2024主控筹备阶段排雷部队电影待定2024主控筹备阶段超越吧阿娟中短剧待定2024主控筹备阶段老江湖电影已开机2024主控后期制作女巨人也要谈恋爱电影已开机2024主控后期制作沙海之门电影已开机2024主控拍摄中云边有个小卖部电影已开机2024参投拍摄中雄狮少年2动画电影已开始制作2024主控制作中太空春运电影待定2025主控筹备阶段不躺平俱乐部电影已开机202324主控后期制作穿过月亮的旅行电影已开机202324主控后期制作蜂鸟行动电影已开机202324主控后期制作没有一顿火锅解决不了的事电影已开机202324主控后期制作沙洲少年英雄诀电影已开机202324主控后期制作一闪一闪亮晶晶电影已开机202324主控后期制作远大前程电影已开机202324主控后期制作燃烧的雪剧集2023待定主投主控筹划阶段铁血难凉剧集2023Q3待定联合开发筹划阶段马不烦的不凡之旅电影待定待定主控筹备阶段画心赋剧集待定待定主投主控筹划阶段太阳系公民剧集待定待定参投筹划阶段云坞上剧集待定待定主投主控筹划阶段隐藏真探之黄金劫案互动影视游戏产品已开机待定参投游戏备案审核花火剧集已开机待定联合承制成片审查刑侦现场剧集已开机待定主投主控成片审查上有老下有小剧集已开机待定主投主控发行排播光辉的旗帜剧集已开机待定主投主控后期制作记忆追踪剧集已开机待定主投主控后期制作雪迷宫剧集已开机待定主投主控拍摄中数据来源公司公告国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage百纳千成300291本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4