本报告导读：
　　公司收购IP运营优质资产，强化影视IP变现能力；引入资深电影团队，储备项目丰富，中长期规划明晰，电影业务将成重要边际。
　　投资要点：
　　资深团队加盟，电影储备项目丰富。公司2021年开始发力电影业务，引进头部制作团队，发布“中国少年宇宙”清晰规划。2023年是公司电影项目收获大年，预计将上映6部电影，成为新的业绩增长点。传统优势剧集业务保持稳健，IP运营等创新业务正从孵化期走向成长期。且随着AI技术的迭代更新，公司动画和影视项目有望实现降本增效。我们维持2022-2024年预测EPS分别为0.02/0.36/0.50元，维持目标价10.80元，维持“增持”评级
　　事件：公司公告购买西安永兴坊文商旅60%的股权，交易定价为人民币9000万元，2023-2025年承诺净利润分别为1500/2000/2500万元。
　　布局IP运营平台，强化IP线下变现。西安永兴坊文商旅有丰富的IP运营经验，2021年ROE为68%，以轻资产的方式运营西安首个创新型沉浸式文旅IP项目“长安十二时辰”，将影视IP与商业场景结合，形成城市新地标。此次收购有利于强化公司影视IP多元开发变现，同时通过永兴坊文商旅承接全网IP运营，实现对影视IP内容的反哺。
　　统一题材影片《敦煌英雄》值得期待。2023年公司计划上映6部电影，其中《敦煌英雄》为历史统一题材主旋律电影，背景为唐朝时期，契合西安旅游特色。同时持续孵化培育“雄狮少年”、“观复猫”等IP，打造多样化的IP运营平台。
　　风险提示：电影票房不及预期，剧集回款较慢等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo传播文化业社会服务TableMainInfoTableTitleTableInvest百纳千成300291评级增持上次评级增持布局IP运营平台强化IP多元变现目标价格1080上次预测1080公百纳千成公司更新报告当前价格867司陈筱分析师陈俊希分析师李芓漪研究助理20230416021-38675863021-38032025021-38038428更交易数据chenxiaogtjascomchenjunxigtjascomliziyigtjascomTableMarket新证书编号S0880515040003S0880520120009S088012108000552周内股价区间元394-867报总市值百万元8066本报告导读总股本流通A股百万股930812告流通股股百万股公司收购IP运营优质资产强化影视IP变现能力引入资深电影团队储备项目丰BH00流通股比例87富中长期规划明晰电影业务将成重要边际日均成交量百万股3987投资要点日均成交值百万元27185TableSummary资深团队加盟电影储备项目丰富公司2021年开始发力电影业务TableBalance资产负债表摘要引进头部制作团队发布中国少年宇宙清晰规划2023年是公司股东权益百万元3709电影项目收获大年预计将上映6部电影成为新的业绩增长点传每股净资产399统优势剧集业务保持稳健IP运营等创新业务正从孵化期走向成长市净率22净负债率-4900期且随着AI技术的迭代更新公司动画和影视项目有望实现降本增效我们维持2022-2024年预测EPS分别为002036050元维TableEpsEPS元2021A2022E持目标价1080元维持增持评级Q1002-002Q2-001001事件公司公告购买西安永兴坊文商旅60的股权交易定价为人民证Q3005-001券币9000万元2023-2025年承诺净利润分别为150020002500万元Q4001004布局IP运营平台强化IP线下变现西安永兴坊文商旅有丰富的全年007002研IP运营经验2021年ROE为68以轻资产的方式运营西安首个创究TablePicQuote报新型沉浸式文旅IP项目长安十二时辰将影视IP与商业场景结52周内股价走势图合形成城市新地标此次收购有利于强化公司影视IP多元开发变百纳千成深证成指告现同时通过永兴坊文商旅承接全网IP运营实现对影视IP内容的68反哺50统一题材影片敦煌英雄值得期待2023年公司计划上映6部电3113影其中敦煌英雄为历史统一题材主旋律电影背景为唐朝时期-5契合西安旅游特色同时持续孵化培育雄狮少年观复猫等IP-24打造多样化的运营平台2022-042022-082022-122023-04IP风险提示电影票房不及预期剧集回款较慢等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入2848033499971263绝对升幅728768--54183-5618627相对指数688667经营利润EBIT59-11-149264394--33-119-120627649TableReport相关报告净利润归母1126617338463--1-41-75193837电影后起之秀望跻身第一梯队20230403每股净收益元012007002036050每股股利元000000020020020TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率210-14-428264312净资产收益率31180484104投入资本回报率15-03-305575EVEBITDA28831167523541554市盈率7183121614863023861743股息率0000232323请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage百纳千成300291TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230416财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入2848033499971263社会服务营业成本193654313564702税金及附加12323传播文化业销售费用2458636265管理费用7977708085EBIT59-11-149264394公允价值变动收益05000TableStock投资收益4940542351百纳千成300291财务费用-14-20-15-17-14营业利润1235426377517所得税11-453852少数股东损益2-8422净利润1126617338463评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产18091931169019622368上次评级增持其他流动资产2210101010长期投资32722222222目标价格1080固定资产合计23357上次预测1080无形及其他资产270000资产合计38574357428948245296当前价格867流动负债241385299525571非流动负债590909090股东权益36113883390042104635投入资本IC36114007402243294753TableWebsite公司网址现金流量表wwwbainaqianchengcomwwwbainaqiNOPLAT54-12-120237355折旧与摊销4159505867anchengcomen流动资金增量1161-1147-49-34897资本支出-93-7-43-24-21公司简介自由现金流1163-1107-161-76497TableCompany经营现金流75244-156421556公司成立于2002年始终以时代影投资现金流821-98845-511-88像影响时代为企业使命以弘扬主融资现金流375-46-5-32-41现金流净增加额1271-790-117-122427流价值观为精品内容创作理念公司将财务指标继续坚守企业使命与创作理念以精品成长性内容为载体以版权营销文化出海收入增长率-5361828-5651856266EBIT增长率-334-1192-120562765494权益营销体育营销户外营销为运营净利润增长率-13-409-75019380369路径形成35协同发展的业务布利润率毛利率局322185103434444EBIT率210-14-428264312净利润率3968347339366收益率净资产收益率ROE31180484104总资产收益率ROA2915047087投入资本回报率ROIC15-03-305575运营能力存货周转天数59852613600040004000应收账款周转天数60162668800020001000总资产周转周转天数4527818420445651644614425净利润现金含量0737-941212TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入329091222417偿债能力1m资产负债率64109911271253m净负债率68122100146143估值比率12mPE7183121614863023861743PB1251702172001816468727680838791EVEBITDA28831167523541554PS28079922310809639股息率0000232323周内价格范围TableRange52394-867市值百万元8066股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债186106857663158504413757913531308949611121740241210-63-803298-25-10-57-324672022-042022-092023-0220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万百纳千成价格涨幅收入增长率净资产收益率百纳千成相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage百纳千成300291本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持1084838明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3