研究报告全文：TableTitle影视项目加速释放AIGC赋能优质内容生产百纳千成TableReportDate300291公司简评报告20230406评级TableRank增持核心观点TableAuthorsTableSummary事件2023年3月13日百纳千成宣布成为百度文心一言英文名王建会ERNIEBot首批生态合作伙伴后续将全面体验并接入文心一言互联网首席分析师2023年公司剧集及电影业务产品线充沛有望快速复苏其中电影项SAC执证编号S0110522050001wangjianhui2sczqcomcn目营收占比或快速提升受上映影视项目排期影响公司2022年业绩有所下滑公司具备精品内容制作能力电影剧集作品管线储备丰富李甜露项目推进和定档均较为顺利我们预计2023年公司有望上线6个电影首席分析师项目和8-10部剧集项目项目的加速释放有望将驱动公司业绩回暖执证编号SACS0110516090001同时公司利用行业低谷期聚集和绑定优秀电影人才逆势扩充和升级litianlusczqcomcn电话86-10-81152690创意团队在当前电影项目多以主投主控角色出现电影业务创收潜力有望加快释放电影业务营收占比或快速提升辛迪AIGC技术发展对于内容生产行业具备效率革新价值将从视觉效果传媒互联网行业分析师生产效率生产成本等方面赋能百纳千成动画电影业务AIGC的发展SAC执证编号S0110522110003有望赋能内容生产加速提升内容生产效率降低相关成本放大IP价xindi2022sczqcomcn值或演化为文化创意产业的重要基建加速内容行业生产效率革新和电话86-10-81152690商业模式进化AIGC对于影视行业具备降本增效价值将从视觉效果市场指数走势最近TableChart1年生产效率生产成本等方面赋能百纳千成动画电影业务1对于影片05百纳千成沪深300中较为复杂的大场景可以通过AI绘画创建更为细致精美生动的效果视觉体验强于画师逐帧制作的方式2参考行业端头部动画电影制作周期大概3-5年时间较长AI驱动可以有效压缩制作时间同06516261527--AprNov----时制作环节时长的压缩也有助于团队将精力更为集中于前期剧本打磨JunAugJanMar等内容创意环节有助于内容质量提升3AI驱动减少对于人力的依-05赖包括缩短制作周期等均有助于控制制作成本此外AIGC发展资料来源聚源数据也有望赋能公司营销业务投资建议公司优质内容制作能力稳定渠道资源丰富具备多元化的公司基本数据TableBaseData最新收盘价元698项目储备2023年公司产能有望加速释放未来AIGC技术发展将一年内最高最低价元842386助力公司生产效率提升和利润水平提升我们预计2022-2024年公司归市盈率当前-185075母净利润分别为017亿元301亿元和405亿元对应现有股价PE分市净率当前173别为和首次覆盖给予增持评级总股本亿股930404X22X17X总市值亿元6494风险提示项目推进进度不及预期电影作品票房不及预期影视行业资料来源聚源数据强监管政策超预期AIGC等技术进步不及预期营销业务客户流失风险相关研究TableOtherReport盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元8033189931230营收增速1828-6042128238净利润亿元066017301405净利润增速-409-74917079346EPS元股007002033044PE10144040223166资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告12023年公司业务将发生什么变化受上映影视项目排期影响公司2022年业绩有所下滑2019-2021年剧集业务贡献营收占比在60-70之间是公司第一大营收来源公司营销业务包括以影视直播等内容为载体的内容营销和媒介代理以及直播电商等多种形式是公司第二大营收来源2022年影视制作进度受到宏观因素影响同时头部平台采购有所缩减影视作品排播不及预期公司剧集电影等业务营收下滑而相比之下营销业务发展相对稳健据公司公告2022年公司全年扣非预亏4000-6000万元图1百纳千成营收结构10864202019202020212022H1剧集营销电影动漫综艺其他销售商品体育资料来源公司公告首创证券初步完成电影业务布局项目储备充足预计电影业务营收占比将快速提升2020年底-2021年底公司完成对北京精彩时间文化传媒有限公司的控股实现在电影动漫赛道的布局同时公司利用行业低谷期聚集和绑定优秀电影人才逆势扩充电影创意团队经过近3年发展当前公司旗下已具有北京精彩东方美之和华美百纳三个独立电影厂牌分别覆盖中国少年宇宙商业片及青春爱情片三个创作方向我们认为公司电影业务有望快速发展在带动公司整体营收回升的同时营收占比将显著提升第一公司聚集了核心制作人才公司旗下北京精彩厂牌核心主创张苗曾出品并主控宣发了多部爆款影片包括战狼2你好李焕英流浪地球我和我的家乡我不是药神等公司旗下其他电影厂牌核心团队亦来自业内知名公司具备知名项目操刀经验第二作品管线储备丰富项目推进及定档顺利据我们的梳理公司2023年有望上线6个电影项目包括重磅项目敦煌英雄穿过月亮的旅行在内的5个院线电影和网络电影蜂鸟行动后续项目储备方面公司储备有包括和雄狮少年同属一个系列的动画电影雄狮少年2铸剑少年逐日少年及重磅真人电影排雷部队太空春运等十余个项目电影项目资源丰富第三深度参与电影项目加速释放创收潜力在业务布局方面以往公司对上游布局不够深入大多以联合出品联合发行等形式参与到电影项目中当前公司通过布局核心创意团队已公布电影储备项目中多以主投主控角色出现电影业务创收潜力有望加快释放表1百纳千成储备电影项目部分编号作品名称类型开拍时间预计发行上映档期角色拍摄制作进度1一闪一闪亮晶晶院线电影已开机2023年主投主控已杀青2敦煌英雄院线电影已开机2023年十一档主投主控杀青3穿过月亮的旅行院线电影已开机2023年--拍摄中请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告4老江湖院线电影已开机2023年主投主控拍摄中5没有一顿火锅解决不了的事院线电影已开机2023H2主投主控拍摄中6蜂鸟行动网络电影已杀青2023主投主控送审7远大前程院线电影待定2023年主投主控前期筹备8太空春运院线电影待定2024年春节档主投主控前期筹备9排雷部队院线电影待定2024年主投主控前期筹备10不躺平俱乐部院线电影已开机2024主投主控拍摄中11雄狮少年2院线电影动画待定2024年主投主控前期筹备12飞行之王院线电影动画待定待定主投主控前期筹备13逐日少年院线电影动画待定待定主投主控前期筹备14铸剑少年院线电影动画待定待定主投主控前期筹备15欢迎光临2022暂定名院线电影待定待定主投主控前期筹备16苏武院线电影待定待定主投主控前期筹备17飞向可可托海的少年暂名院线电影待定待定主投主控前期筹备18它是我儿子暂名院线电影待定待定主投主控前期筹备19我们的人生海海暂名院线电影待定待定主投主控前期筹备20马不凡一家暂名院线电影待定待定主投主控前期筹备少侠快跑原名隆兴北伐宋快21网络电影已开机待定参投成片审核递之符离之溃资料来源公司公告百纳千成官方微博首创证券剧集业务发展稳健未来将受益于储备项目释放及平台竞争剧集是公司传统优势业务公司曾推出汉武大帝王贵与安娜媳妇的美好时代等多部收视与口碑双丰收的代表作品当前公司坚持精品内容路线并逐步尝试布局年轻化多元化的剧集项目探索创新题材不断升级创意团队丰富产品类型提升产品品质梳理公司近几年剧集业务发展脉络我们发现公司在剧集产出质量数量等方面均取得进步同时公司与一线电视媒体各大视频平台渠道保持良好合作关系并积极探索抖音快手等新的内容输出渠道展望2023年公司剧集产品线中有望上线的包括火星孤儿上有老下有小仙剑6之祈今朝等8-10部同时受益于整体经济恢复监管环境有所放松以及短视频平台内容扩圈平台采购端数量和价格均有望温和复苏中长期视角公司剧集业务储备项目超过20个产品管线十分充沛同时公司积极探索新类型项目如敦煌英雄少年阿娟等衍生中短剧有望与电影项目产生联动扩大内容和IP影响力并拓宽剧集产品创收渠道请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2公司简评报告证券研究报告图2公司上映剧集数量及豆瓣评分情况图3公司剧集播出平台2017-202281414712126101085864643224021TV卫视央视00优酷爱奇艺芒果201720182019202020212022腾讯视频上映作品部数最高分最低分平均分上映作品部数资料来源公司公告百纳千成官方微博豆瓣首创证券资料来源公司公告百纳千成官方微博首创证券2AIGC技术发展将对公司业务产生哪些影响AIGC技术发展对于内容生产行业具备效率革新价值AIGC的发展有望赋能内容生产加速提升内容生产效率降低相关成本放大IP价值或演化为文化创意产业的重要基建加速内容行业生产效率革新和商业模式进化对于影视行业而言AIGC具备较强的降本增效价值AIGC技术的发展将从视觉效果生产效率生产成本等方面赋能百纳千成动画电影业务第一视觉效果方面对于影片中较为复杂的大场景可以通过AI绘画创建更为细致精美生动的效果视觉体验强于画师逐帧制作的方式第二生产效率方面参考行业端头部动画电影制作周期大概3-5年时间较长AI驱动可以有效压缩制作时间同时制作环节时长的压缩也有助于团队将精力更为集中于前期剧本打磨等内容创意环节有助于内容质量提升第三生产成本方面AI驱动减少对于人力的依赖包括缩短制作周期等均有助于控制制作成本此外AIGC发展也有望赋能公司营销业务如在IP衍生业务方面可助力提升咸鱼强IP在直播中与观众互动表现协助相关衍生品开发等请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3公司简评报告证券研究报告图4电影雄狮少年场景部分资料来源优酷APP首创证券3投资建议公司优质内容制作能力稳定渠道资源丰富具备多元化的项目储备2023年公司产能有望加速释放未来AIGC技术发展将助力公司生产效率提升和利润水平提升我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为017亿元301亿元和405亿元对应现有股价PE分别为404X22X和17X首次覆盖给予增持评级4风险提示项目推进进度不及预期电影作品票房不及预期影视行业强监管政策超预期AIGC等技术进步不及预期营销业务客户流失风险请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产3641333635013786经营活动现金流270693-93190现金8411194852795净利润5817301405应收账款766647637792折旧摊销1219126187其它应收款0000财务费用-20-18-19-20预付账款21183184220投资损失-41-40-30-30存货596267567676营运资金变动10708-664-431其他1136110911481163其它2341619479非流动资产716641737808投资活动现金流-988-308-298-298长期投资22222121资本支出-13-32-133-191固定资产3152225长期投资-305000无形资产0000其他-670-276-165-107其他478398478543筹资活动现金流-46-324951资产总计4357397742384594短期借款45-100流动负债3848646-3长期借款45-100短期借款0000其他-93-255657应付账款2122现金净增加额-790353-341-57其他234213224218主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债90000成长能力长期借款0000营业收入1828-6042128238其他90000营业利润-561-84538116346负债合计4748646-3归属母公司净利润-409-74917079346少数股东权益180171171171获利能力归属母公司股东权益3703372040214426毛利率185192425446负债和股东权益4357397742384594净利率7224303330利润表百万元20212022E2023E2024EROE17047288营业收入8033189931230ROIC13-04124148营业成本654257571682偿债能力营业税金及附加2356资产负债率10965-06-28营业费用58416268净负债比率35111010研发费用0000流动比率95388761-12620管理费用77607986速动比率79357638-10367财务费用-20-18-19-20营运能力资产减值损失0000总资产周转率02010203公允价值变动收益5800应收账款周转率13041517投资净收益40323030应付账款周转率1771172148874214营业利润548327441每股指标元营业外收入0000每股收益007002033044营业外支出0000每股经营现金029074-010020利润总额548327441每股净资产398400432476所得税-402636估值比率净利润588301405PE10144040223166少数股东损益-8-900PB18181715归属母公司净利润6617301405EBITDA459434608EPS元007002033044请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction王建会复旦大学金融学硕士武汉大学金融学学士2022年加入首创证券覆盖互联网传媒领域李甜露中国人民大学新闻与传播硕士对外经济贸易大学经济学学士2014年加入首创证券覆盖互联网传媒领域辛迪中央财经大学经济统计硕士中央财经大学金融数学学士2022年加入首创证券覆盖互联网传媒领域分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现