事件描述
　　8月24日，公司发布2023年半年报，23H1公司实现营收231.77亿元，同比增长4.85%，实现归母净利润12.49亿元，同比增长45.27%。单Q2，公司实现营收123.10亿元，同比下降3.48%，环比增长13.28%，实现归母净利润8.54亿元，同比增长65.57%，环比增长116.28%。
　　事件评论
　　23H1业绩增长显著，毛利率大幅改善：23H1得益于光通信行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，公司相关业务稳步增长。23H1公司盈利能力显著改善，其中毛利率16.9%，同比提升0.6pct；净利率5.4%，同比提升1.2pct，主要系铜等大宗商品价格降低所带来的成本降低，以及毛利率更高的海外业务占比提升所致。期间费用方面，公司积极开拓海外市场，销售/管理费用率同比+0.3pct/+0.1pct，受益于贷款利率下降、汇兑收益、贴现利息计入投资收益等因素，财务费用率同比下降0.75pct至0.25%。
　　移动新一轮普缆集采落地，高毛利海缆项目交付可期：23Q2公司经营态势良好，公司增加亨通光导并表，同时海外出口持续增长，毛利率更高，盈利能力持续提升，毛利率达到17.76%，同比提升0.6pct。2023年6月，移动启动了新一轮普通光缆招标，最终招标价格下，预计光纤盈利水平有望提升。高毛利的射阳海缆项目也将在H2起陆续交付，后续毛利率继续改善可期。净利率6.9%，同比提升2.4pct。期间费用方面，销售/管理/财务费用率同比+0.5pct/-0.1pct/-1.3pct，公司在2022年赎回转债，加之23年低利率、美元升值背景下带来利息费用的大幅下降以及汇兑收益增加，带来Q2财务费用的大幅改善。
　　亨通光导受让完成，拟分拆亨通海洋光网上市：公司受让第三方战略投资者持有的亨通光导28.60%的股权，亨通光导成为全资子公司，有利于公司进一步聚焦通信网络产业，提高通信网络产业链完整性。此外，公司拟分拆亨通海洋光网至境内证券交易所上市，拓宽亨通海洋光网融资渠道、进一步深化产业链上下游布局，强化公司的市场及技术优势。
　　海风项目持续中标，智慧城市项目在手订单储备丰富：海风方面，2023年至今，公司持续中标国内外海风项目，包括浙江启明海洋电力工程2022年第六批招标项目、广东湛江徐闻海上风电场300MW增容项目、泰国中压海缆项目等，随着后续海风装机边际复苏，奠定增长基础。智慧城市方面，新增签约合肥人工智能计算中心、廉江市养殖场及江河水质智慧监管平台等项目；新增签约合肥AICC等多个智能算力中心项目；海外总集业务聚焦非洲，发展亚太。截至报告期末，公司拥有智慧城市业务相关在手订单金额约30亿元。
　　盈利预测及投资建议：23H1公司营收稳步提升，业绩快速增长。光通信业务稳步增长，移动新一轮普缆集采落地，高毛利海缆项目交付可期，毛利率改善有望持续。亨通光导受让完成，拟分拆亨通海洋光网上市。海风项目持续中标，智慧城市项目储备丰富。预计2023-2025年公司归母净利润为23.43亿元、29.14亿元、33.83亿元，对应同比增速48%、24%、16%，对应PE为15倍、12倍、10倍，重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产业政策与市场风险；
　　2、海外投资与经营风险。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨亨通光电600487SHTableTitleH1业绩大幅增长毛利率改善有望持续报告要点23H1TableSummary公司营收稳步提升业绩快速增长光通信业务稳步增长移动新一轮普缆集采落地高毛利海缆项目交付可期毛利率改善有望持续亨通光导受让完成拟分拆亨通海洋光网上市海风项目持续中标智慧城市项目储备丰富分析师及联系人TableAuthor邬博华于海宁黄天佑司鸿历SACS0490514040001SACS0490517110002SACS0490522050005SACS0490520080002请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-04cjzqdt11111亨通光电600487SHTableTitle2联合研究丨公司点评H1业绩大幅增长毛利率改善有望持续TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据8月24日公司发布2023年半年报23H1公司实现营收23177亿元同比增长485TableBaseData当前股价元1426实现归母净利润1249亿元同比增长4527单Q2公司实现营收12310亿元同比下总股本万股246673降348环比增长1328实现归母净利润854亿元同比增长6557环比增长11628流通A股B股万股2466730事件评论每股净资产元984近月最高最低价元23H1业绩增长显著毛利率大幅改善23H1得益于光通信行业供需格局持续改善以1221451325注股价为年月日收盘价及国家电网建设的稳步推进公司相关业务稳步增长23H1公司盈利能力显著改善其2023830中毛利率169同比提升06pct净利率54同比提升12pct主要系铜等大宗商品价格降低所带来的成本降低以及毛利率更高的海外业务占比提升所致期间费用方市场表现对比图近12个月面公司积极开拓海外市场销售管理费用率同比03pct01pct受益于贷款利率下亨通光电沪深300指数降汇兑收益贴现利息计入投资收益等因素财务费用率同比下降075pct至025152移动新一轮普缆集采落地高毛利海缆项目交付可期23Q2公司经营态势良好公司增-12加亨通光导并表同时海外出口持续增长毛利率更高盈利能力持续提升毛利率达到-262022-82022-122023-42023-81776同比提升06pct2023年6月移动启动了新一轮普通光缆招标最终招标价格下预计光纤盈利水平有望提升高毛利的射阳海缆项目也将在H2起陆续交付后续资料来源Wind毛利率继续改善可期净利率69同比提升24pct期间费用方面销售管理财务费用率同比公司在年赎回转债加之年低利率美元升05pct-01pct-13pct202223相关研究值背景下带来利息费用的大幅下降以及汇兑收益增加带来Q2财务费用的大幅改善TableReportQ1经营态势良好海缆新产能有望释放2023-亨通光导受让完成拟分拆亨通海洋光网上市公司受让第三方战略投资者持有的亨通光05-07导2860的股权亨通光导成为全资子公司有利于公司进一步聚焦通信网络产业提海缆光缆领军尽享行业红利期2022-11-17高通信网络产业链完整性此外公司拟分拆亨通海洋光网至境内证券交易所上市拓宽亨通海洋光网融资渠道进一步深化产业链上下游布局强化公司的市场及技术优势海风项目持续中标智慧城市项目在手订单储备丰富海风方面2023年至今公司持续中标国内外海风项目包括浙江启明海洋电力工程2022年第六批招标项目广东湛江徐闻海上风电场300MW增容项目泰国中压海缆项目等随着后续海风装机边际复苏奠定增长基础智慧城市方面新增签约合肥人工智能计算中心廉江市养殖场及江河水质智慧监管平台等项目新增签约合肥AICC等多个智能算力中心项目海外总集业务聚焦非洲发展亚太截至报告期末公司拥有智慧城市业务相关在手订单金额约30亿元盈利预测及投资建议23H1公司营收稳步提升业绩快速增长光通信业务稳步增长移动新一轮普缆集采落地高毛利海缆项目交付可期毛利率改善有望持续亨通光导受让完成拟分拆亨通海洋光网上市海风项目持续中标智慧城市项目储备丰富预计2023-2025年公司归母净利润为2343亿元2914亿元3383亿元对应同比增速482416对应PE为15倍12倍10倍重点推荐维持买入评级风险提示1产业政策与市场风险更多研报请访问2海外投资与经营风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1产业政策与市场风险公司产品和服务主要应用于通信与能源领域主要客户是电信运营商国家电网等大型国有企业上述客户的投资需求构成了公司市场发展的主要驱动力目前国家正在积极推动的5G建设千兆光网数字中国东数西算特高压建设物联网建设海上风电建设等战略产业政策和规划对公司的业务发展构成了良好的产业环境但受宏观经济的周期性波动经济发展速度等因素的综合影响如国家关于通信与电力基础设施投资的产业政策出现调整5G建设进度未达预期海上风电政策调整导致投资放缓未来建设规模行业增速不及预期等将对公司的业务发展造成一定的影响2海外投资与经营风险公司近年来进一步加快了国际化战略的实施步伐分别在东南亚非洲南亚欧洲等海外市场进行了产业布局但国际政治经济环境日益复杂贸易保护性措施不断出台复杂的国际形势可能会增加公司海外投资与经营的风险请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入46464506845728162740货币资金9679118531268114119营业成本39879426554759251763交易性金融资产473-427-427-427毛利65858029968910976应收账款14590180522040122346营业收入14161717存货4800783087369502营业税金及附加176152172188预付账款1626170619042071营业收入0000其他流动资产6666568262296681销售费用1220141915471631流动资产合计37835446964952454291营业收入3333长期股权投资1840187018701870管理费用1423154617301832投资性房地产56565656营业收入3333固定资产合计8216791678167916研发费用1648216926643062无形资产2127242727273027营业收入4455商誉1021102110211021财务费用346294476525递延所得税资产787787787787营业收入1111其他非流动资产3795367936793679加资产减值损失-113-50-40-80资产总计55677624526748072647信用减值损失-130-100-150-220短期贷款7491749174917491公允价值变动收益-169000应付款项5399666174328084投资收益839197100预收账款8000营业利润1674261832383758应付职工薪酬597640714776营业收入4566应交税费407608687753营业外收支12-1500其他流动负债10169119021309214097利润总额1686260332383758流动负债合计24071273032941731202营业收入4566长期借款4173537353735373所得税费用95260324376应付债券0000净利润1591234329143383递延所得税负债181181181181归属于母公司所有者的净利润1584234329143383其他非流动负债348348348348少数股东损益7000负债合计28774332053531937104EPS元064095118137归属于母公司所有者权益23700260432895732339现金流量表百万元少数股东权益32043204320432042022A2023E2024E2025E股东权益26903292463216035543经营活动现金流净额855164727033510负债及股东权益55677624526748072647取得投资收益收回现金119197100基本指标长期股权投资-327-30002022A2023E2024E2025E资本性支出-1710-1000-1200-1400每股收益064095118137其他-742100100每股经营现金流035067110142投资活动现金流净额-276862-1103-1300市盈率2346150112071040债券融资0000市净率157135121109股权融资26000EVEBITDA1155999799667银行贷款增加减少22925120000总资产收益率28384347筹资成本-589-736-772-772净资产收益率6790101105其他-20573000净利率34465154筹资活动现金流净额1789464-772-772资产负债率517532523511现金净流量不含汇率变动影响-5821738281438总资产周转率083081085086资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不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