投资要点：
　　事件：亨通光电发布2023年中报，公司23H1实现营收231.77亿元（同比+4.85%），归母净利润12.49亿元（同比+45.27%），扣非归母净利润12.04亿元（同比+35.99%）。单季度来看，23Q2实现营收123.10亿元（同比-3.48%，环比+13.28%），归母净利润8.54亿元（同比+65.57%，环比+116.28%），扣非归母净利润8.43亿元（同比+46.65%，环比+133.44%）。
　　业绩整体符合预期。公司于7月14日发布半年度业绩预增公告，预计归母净利润同比+35.00%-55.00%，扣非净利润同比+24.94%-45.50%，实际业绩均位于预告中值，整体符合预期。23H1公司毛利率为16.85%（同比+0.62pct），23Q2毛利率为17.76%（同比+0.59pct，环比+1.93pct）。费用率方面，23H1公司销售、管理、研发费用率分别为2.72%、2.85%、4.96%，同比分别+0.31pct、-0.05pct、+0.11pct；此外公司23H1财务费用为5875.23万元，同比-73.43%，主要系当期贷款利率下降、汇兑收益、贴现利息计入投资收益所致。
　　中标海洋能源大单，期待下半年海风确收提速。公司控股子公司收到项目《中标书》，确认中标了“华能海南分公司临高海上风电场项目”（6.62亿元）；签署了“国家电投山东半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目”（1.93亿元），“乌石油田群开发工程项目”（0.80亿元），“曹妃甸12-1南油田扩建项目、尼日利亚中压海缆采购项目、国家电投广东湛江徐闻海上风电场300MW增容海上工程项目、湛江徐闻海上风电场项目EPC总承包Ⅰ标项目”（0.80亿元）等海洋能源项目合同。累计中标、签署合同金额约10.15亿元，有望持续提升公司在海洋能源领域的品牌影响力和市占率。
　　盈利预测及投资建议：我们预计23-25年公司归母净利润分别为21.21亿元、25.78亿元、29.43亿元，EPS为0.86元、1.05元、1.19元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2023年动态PE区间20-25X，对应合理价值区间17.19-21.49元，“优于大市”评级。
　　风险提示：海风建设进度不及预期；海外光纤光缆建设不及预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息设备通信设备证券研究报告亨通光电600487公司半年报2023年09月03日TableInvestInfo投资评级优于大市维持业绩符合预期期待下半年海风确收提速股票数据TableSummary09TableStockInfo月01日收盘价元1412投资要点52周股价波动元1325-2145总股本流通A股百万股24672467总市值流通市值百万元3483034830事件亨通光电发布2023年中报公司23H1实现营收23177亿元同比相关研究485归母净利润1249亿元同比4527扣非归母净利润1204业绩稳步增长战略布局持续拓展TableReportInfo亿元同比3599单季度来看23Q2实现营收12310亿元同比-34820230509环比1328归母净利润854亿元同比6557环比11628拟分拆亨通海洋光网上市优化资源配置扣非归母净利润843亿元同比4665环比1334420230322业绩平稳增长在手订单规模扩大业绩整体符合预期公司于7月14日发布半年度业绩预增公告预计归母净20221105利润同比3500-5500扣非净利润同比2494-4550实际业绩均市场表现位于预告中值整体符合预期23H1公司毛利率为1685同比062pctTableQuoteInfo23Q2毛利率为1776同比059pct环比193pct费用率方面23H1亨通光电海通综指1177公司销售管理研发费用率分别为272285496同比分别377031pct-005pct011pct此外公司23H1财务费用为587523万元同比-7343主要系当期贷款利率下降汇兑收益贴现利息计入投资收益-423所致-1223-2023中标海洋能源大单期待下半年海风确收提速公司控股子公司收到项目中-2823标书确认中标了华能海南分公司临高海上风电场项目662亿元签202292022122023320236署了国家电投山东半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目193沪深300对比1M2M3M亿元乌石油田群开发工程项目080亿元曹妃甸12-1南油田扩建绝对涨幅-77-32-27项目尼日利亚中压海缆采购项目国家电投广东湛江徐闻海上风电场相对涨幅-26-18-23300MW增容海上工程项目湛江徐闻海上风电场项目EPC总承包标项目资料来源海通证券研究所080亿元等海洋能源项目合同累计中标签署合同金额约1015亿元有望持续提升公司在海洋能源领域的品牌影响力和市占率TableAuthorInfo盈利预测及投资建议我们预计23-25年公司归母净利润分别为2121亿元2578亿元2943亿元EPS为086元105元119元参考公司历史估值及可比公司平均估值水平给予公司2023年动态PE区间20-25X对应合理价值区间1719-2149元优于大市评级风险提示海风建设进度不及预期海外光纤光缆建设不及预期分析师余伟民Tel01050949926Emailywm11574haitongcom证书S0850517090006分析师于一铭Emailyym15547haitongcon主要财务数据及预测证书S0850523060002TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元4127146464521235745662414-YoY27412612210286净利润百万元14361584212125782943-YoY353103339216142全面摊薄EPS元058064086105119毛利率160142146149150净资产收益率6967849396资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究亨通光电6004872表1分业务盈利预测表业务分类20222023E2024E2025E光通信亿元75608618948010144YOY209214001000700毛利率2009210021202130智能电网亿元19426217572393226086YOY143012001000900毛利率1330134013501360海洋能源与通信亿元5054631875828719YOY-1213250020001500毛利率3336325031503100工业智能亿元2985313432913456YOY-123500500500毛利率1368136513601355铜导体亿元8093849889239369YOY1821500500500毛利率120120120120智慧城市等亿元3014346639174309YOY4508150013001000毛利率791780780780其他业务亿元332332332332YOY173000000000毛利率1584160016001600营业收入亿元46464521235745662414YOY125812181023863毛利率1417146414871503资料来源公司2022年报海通证券研究所表2可比公司估值表总市值EPS元PE倍代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E600498SH烽火通信212030045061604029600105SH永鼎股份88016024031392720600522SH中天科技497094116142151310603606SH东方电缆254122219299301712均值066101133362418注收盘价为2023年9月1日价格EPS为Wind一致预期通鼎互联近一年无Wind一致预期已剔除资料来源公司2022年报海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究亨通光电6004873财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入46464521235745662414每股收益064086105119营业成本39879444914891453033每股净资产961102211261246毛利率142146149150每股经营现金流035095112148营业税金及附加176198213231每股股利008000000000营业税金率04040404价值评估倍营业费用1220135514941623PE2200164213511183营业费用率26262626PB147138125113管理费用1423156417241872PS075067061056管理费用率31303030EVEBITDA11441066888744EBIT2151277232153562股息率06000000财务费用346506459416盈利能力指标财务费用率07100807毛利率142146149150资产减值损失-113-80-85-80净利润率34414547投资收益8310411562净资产收益率67849396营业利润1674227827683159资产回报率28364144营业外收支12-12-13-13投资回报率51616770利润总额1686226627553145盈利增长EBITDA3525345639044256营业收入增长率12612210286所得税95136165189EBIT增长率-80289160108有效所得税率57606060净利润增长率103339216142少数股东损益7101213偿债能力指标归属母公司所有者净利润1584212125782943资产负债率517521508492流动比率157161170181速动比率116121129140资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率040046052061货币资金9679120461422917251经营效率指标应收账款及应收票据16872182381957520543应收账款周转天数11033104871025010011存货4800517255425648存货周转天数4492403439433798其它流动资产6484664170997518总资产周转率086091094096流动资产合计37835420984644550960固定资产周转率613657781922长期股权投资1840184018401840固定资产8216764770686478在建工程2312219720871983无形资产2127212721272127现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计17842172191652915835净利润1584212125782943资产总计55677593166297466794少数股东损益7101213短期借款7491749174917491非现金支出1617914919914应付票据及应付账款10307109991168512227非经营收益438503582634预收账款8131722营运资金变动-2791-1215-1327-849其它流动负债6264768580638380经营活动现金流855233227643656流动负债合计24071261892725728120资产-2565-107-1-1长期借款4173417341734173投资-2384600其它长期负债529536536536其他3615911562非流动负债合计4702471047104710投资活动现金流-27689811462负债总计28774308993196732830债权募资2872120500实收资本2467246724672467股权募资26-35700归属于母公司所有者权益23700252042778330726其他-1109-964-696-696少数股东权益3204321332253238融资活动现金流1789-116-696-696负债和所有者权益合计55677593166297466794现金净流量-58236721833022备注1表中计算估值指标的收盘价日期为09月01日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究亨通光电6004874信息披露分析师声明余伟民TableAnalyst通信行业s于一铭通信行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports光迅科技中国联通沪电股份深南电路大族激光天孚通信中控技术中国移动锐捷网络源杰科技烽火通信亨通光电博创科技迪普科技中瓷电子长光华芯星网锐捷中兴通讯光库科技锐科激光华测导航菲菱科思盛科通信拓邦股份移远通信亿联网络浩瀚深度紫光国微紫光股份广和通投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的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