事件：
　　诺泰生物于近日发布2023年半年报：2023H1公司实现营业收入4.01亿（+49.38%），归母净利润0.42亿（+20.15%），扣非归母净利润0.43亿（+276.12%）。分季度看，2023Q2公司实现营业收入1.93亿（+43.76%），归母净利润0.21亿（+11.21%），扣非归母净利润扭亏为盈为0.20亿。
　　自主选择产品高速增长，业务表现出色
　　分业务看：公司主要收入来源为自主选择产品和定制类产品及技术服务。2023H1公司自主选择产品中多肽业务持续快速增长，制剂业务实现历史突破，自主选择产品实现收入2.48亿元，同比增长118.51%，在营业收入中占比达61.88%；2023H1公司定制类产品与服务收入1.52亿元，在营业收入中占比达37.92%。
　　公司优化资源配置，毛利率稳中有升，研发投入持续加大
　　公司围绕“深耕优势板块、加强预算管理、提高经营效益”理念，对内加强成本控制，对外积极拓展业务合作，不断优化完善经营管理体系，聚焦资源于优势业务板块多肽业务以及定制类业务。从盈利能力角度看：2023H1公司营业成本为1.70亿（+33.89%），毛利率为57.59%，较去年同期提升4.90pct，依旧位于行业内较高水平；2023Q2单季度公司营业成本为0.78亿（+19.54%），毛利率为59.37%，较去年同期提升8.23pct。从费用端看：2023H1的销售费用率为7.95%（+1.12pct），较去年同期有所提升，主要系市场推广费用及销售人员薪酬增加所致；管理费用率下降至22.35%（-5.30pct），主要系折旧及管理人员薪酬增加所致；研发费用率有所下降，为9.95%（-2.53pct），但2023H1的研发费用0.40亿较上年同期增长19.11%，主要系本期研发领用材料有所增加所致。
　　投资建议与盈利预测
　　2022年受外部环境影响，业绩有所波动，2023Q1以来业绩快速恢复，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.50/11.35/15.03亿元，增速分别为30.53%/33.56%/32.33%；归母净利润为1.39/1.84/2.52亿元，增速分别为7.43%/32.51%/37.36%；EPS为0.65/0.86/1.18元/股，对应PE为47.29/35.69/25.98。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究医疗保健制药生物科技与生命科学证券研究报告诺泰生物688076公司点评报告2023年09月04日TableInvestTableTitle业绩稳中有升自主选择产品高速增长增持维持诺泰生物688076SH2023年半年度报告点评TableSummary事件TableTargetPrice诺泰生物于近日发布年半年报公司实现营业收入亿当前价3077元20232023H14014938归母净利润042亿2015扣非归母净利润043亿基本数据TableBase27612分季度看2023Q2公司实现营业收入193亿437652周最高最低价元3979184归母净利润021亿1121扣非归母净利润扭亏为盈为020亿A股流通股百万股14637自主选择产品高速增长业务表现出色A股总股本百万股21318分业务看公司主要收入来源为自主选择产品和定制类产品及技术服务流通市值百万元4503932023H1公司自主选择产品中多肽业务持续快速增长制剂业务实现历史突总市值百万元655967破自主选择产品实现收入亿元同比增长在营业收入中24811851过去一年股价走势TablePicQuote占比达61882023H1公司定制类产品与服务收入152亿元在营业收86入中占比达379261公司优化资源配置毛利率稳中有升研发投入持续加大36公司围绕深耕优势板块加强预算管理提高经营效益理念对内加强11成本控制对外积极拓展业务合作不断优化完善经营管理体系聚焦资源-14于优势业务板块多肽业务以及定制类业务从盈利能力角度看2023H1公951243462831诺泰生物沪深300司营业成本为170亿3389毛利率为5759较去年同期提升资料来源Wind依旧位于行业内较高水平单季度公司营业成本为490pct2023Q2078相关研究报告TableDocReport亿1954毛利率为5937较去年同期提升823pct从费用端看2023H1的销售费用率为795112pct较去年同期有所提升主要国元证券公司研究-诺泰生物688076SH2022年度系市场推广费用及销售人员薪酬增加所致管理费用率下降至2235-及2023年一季度报告点评自主选择产品快速放量530pct主要系折旧及管理人员薪酬增加所致研发费用率有所下降为定制业务待恢复20230508995-253pct但2023H1的研发费用040亿较上年同期增长1911国元证券公司研究-诺泰生物688076SH2022年半主要系本期研发领用材料有所增加所致年度报告点评疫情影响业绩有所波动销售研发产投资建议与盈利预测能三大能力齐步推进202209052022年受外部环境影响业绩有所波动2023Q1以来业绩快速恢复预计公司2023-2025年营业收入分别为85011351503亿元增速分别为报告作者TableAuthor305333563233归母净利润为139184252亿元增速分别为分析师马云涛74332513736EPS为065086118元股对应PE为执业证书编号S0020522080001472935692598维持增持评级电话021-51097188风险提示邮箱mayuntaogyzqcomcn市场增长不及预期风险行业竞争加剧风险政策风险等附表盈利预测TableFinance联系人朱仕平财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元643876512985014113548150263电话021-51097188收入同比1358115305333563233邮箱zhushipinggyzqcomcn归母净利润百万元1153912911138701838025246归母净利润同比-652118974332513736ROE6376766928531073每股收益元054061065086118市盈率PE56855081472935692598资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产110410105247116324147537180198营业收入643876512985014113548150263现金5918839996408894364142117营业成本2848727632390855493974175应收账款1393824547248413495347202营业税金及附加52492592613101768其他应收款105119257272378营业费用12593497595156776762预付账款6221351154421803053管理费用1448515799170032271030053存货2508232348395625737778261研发费用6309694785011078712021其他流动资产114766886923191139188财务费用256-0165007111377非流动资产102281146983144975151806155908资产减值损失-1576-2564-1933-2084-2114长期投资000000000000000公允价值变动收益013-196-094-110-119固定资产6645980713888379468898697投资净收益3091996120813211396无形资产88579818103091083111361营业利润1283112485144181877225600其他非流动资产2696456452458294628745849营业外收入061121139120126资产总计212691252230261299299343336106营业外支出319290264282277流动负债27540551325742582549101679利润总额1257312316142931861025450短期借款772731873275504236848524所得税1692039109511501450应付账款769211074142461982327348净利润1088112277131981746124000其他流动负债1212012186156282035825807少数股东损益-658-634-672-919-1246非流动负债4274460925451548418归属母公司净利润1153912911138701838025246长期借款000000-1438-2692-3798EBITDA2167622815237842985538820其他非流动负债42744609398342404216EPS元054061065086118负债合计31814597415997084097102097少数股东权益-2611466794-126-1372主要财务比率股本2131821318213182131821318会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积131818131876131876131876131876成长能力留存收益2778237495471016190981917营业收入1358115305333563233归属母公司股东权益181138191023200536215372235381营业利润-1078-270154830213637负债和股东权益212691252230261299299343336106归属母公司净利润-652118974332513736获利能力现金流量表单位百万元毛利率55765757540351625064会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率17921982163216191680经营活动现金流18075292920548844713746ROE6376766928531073净利润1088112277131981746124000ROIC9337447929281149折旧摊销85881034788661037111843偿债能力财务费用256-0165007111377资产负债率14962369229528093038投资损失-309-1996-1208-1321-1396净负债比率25435360450347844439营运资金变动-5769-19843-1936-20208-23889流动比率401191203179177其他经营现金流44272162112914331811速动比率302125126102092投资活动现金流-23693-44974-9852-14650-13747营运能力资本支出2333643836150001500015000总资产周转率037028033041047长期投资7002595-4725788394应收账款周转率495321327361347其他投资现金流343145742311371647应付账款周转率312294309323314筹资活动现金流5348923691-98028955-1523每股指标元短期借款-1006724145-4322148176156每股收益最新摊薄054061065086118长期借款-3211000-1438-1254-1106每股经营现金流最新摊薄085014000000000普通股增加5330000000000000每股净资产最新摊薄85089694110101104资本公积增加67715058000000000估值比率其他筹资现金流-6278-512-4043-4608-6573PE56855081472935692598现金净增加额47713-184358932752-1525PB362343327305279EVEBITDA29032758264521071621请务必阅读正文之后的免责条款部分23