事件：2023年8月28日，诺泰生物发布2023年中报业绩。上半年实现营业收入4.01亿元，同比增长49.38%；归母净利润0.42亿元，同比增长20.15%；扣非净利润0.43亿元，同比增长276.12%。单季度看，公司Q2实现收入1.93亿元，同比增长43.76%；归母净利润0.21亿元，同比增长11.20%；扣非净利润0.20亿元。
　　自主选择产品快速放量，销售+研发能力提升助力业绩增长。上半年定制类产品与服务（CMO/CRO）收入1.52亿元，与去年同期基本持平，新签cGMP高级医药中间体单合同金额超1亿美元；自主选择产品收入2.48亿元，同比增长118.51%，其中多肽业务持续快速增长，制剂业务实现历史突破。公司聚焦资源于优势多肽业务，搭建全新的高端BD团队体系，全面覆盖欧美及亚太市场，并且新开拓巴西、希腊、意大利、日韩等地区的重要客户。上半年公司研发投入5594万元，同比增长约56%，研发人员达到227人，同比增加16%，新获批制剂及原料药品种3个，新增在研项目超10项。公司持续加强销售和研发能力，助力多肽业务和定制类业务快速增长。
　　产能建设稳步推进中，覆盖多个潜力较大的品种。建德工厂现有一期产能107万升，二期车间六18万升产能已于今年8月正式投入使用，另有22万升将于明年投入使用，可以提供从实验室到吨级的定制生产服务。连云港工厂现有2个多肽原料药生产车间、4个小分子化药原料药生产车间和3个制剂生产车间。
　　“106车间多肽原料药产品技改项目”预计今年10月底完成建设，106车间司美格鲁肽出口欧盟通过GMP检查。此外601多肽车间、原料药制造与绿色生产提升项目（地克珠利75t/a、二嗪农200t/a、增效醚90t/a、癸氧喹酯100t/a的年生产能力）有序推进，中华药港一期固体制剂车间项目建设完成。规模化生产能力的提升有利于公司持续丰富产品管线和加强接单能力。
　　战略布局寡核苷酸药物领域，培育下一个优势业务板块。公司利用多年积累的多肽固相合成和规模化生产优势，延伸进入寡核苷酸药物开发和商业化赛道，目前已在杭州医药港建立寡核苷酸研发中心，承接寡核苷酸单体产品开发和寡核苷酸CDMO服务，截至2023年上半年已完成四个PMO单体的合成工艺技术开发和样品提供。寡核苷酸产线年产能10-20kg，GMP中试产线于今年7月正式投产，满足寡核苷酸和多肽工艺从研发向中试放大转移。
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.47/1.89/2.44亿元，对应PE分别为45/35/27倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求下降风险、技术创新风险、核心技术人员流失风险、行业竞争加剧风险、宏观环境风险、汇率风险等。
　　

研究报告全文：诺泰生物688076SH2023年半年报点评多肽原料药和制剂销售大幅增长加速产能扩建2023年09月03日事件2023年8月28日诺泰生物发布2023年中报业绩上半年实现营推荐维持评级业收入401亿元同比增长4938归母净利润042亿元同比增长2015当前价格3077元扣非净利润043亿元同比增长27612单季度看公司Q2实现收入193亿元同比增长4376归母净利润021亿元同比增长1120扣非净利TableAuthor润020亿元自主选择产品快速放量销售研发能力提升助力业绩增长上半年定制类产品与服务CMOCRO收入152亿元与去年同期基本持平新签cGMP高级医药中间体单合同金额超1亿美元自主选择产品收入248亿元同比增长11851其中多肽业务持续快速增长制剂业务实现历史突破公司聚焦资源于优势多肽业务搭建全新的高端BD团队体系全面覆盖欧美及亚太市场分析师王班并且新开拓巴西希腊意大利日韩等地区的重要客户上半年公司研发投入执业证书S01005230500025594万元同比增长约56研发人员达到227人同比增加16新获批邮箱wangbanmszqcom制剂及原料药品种3个新增在研项目超10项公司持续加强销售和研发能力助力多肽业务和定制类业务快速增长产能建设稳步推进中覆盖多个潜力较大的品种建德工厂现有一期产能107万升二期车间六18万升产能已于今年8月正式投入使用另有22万升将于明年投入使用可以提供从实验室到吨级的定制生产服务连云港工厂现有2个多肽原料药生产车间4个小分子化药原料药生产车间和3个制剂生产车间106车间多肽原料药产品技改项目预计今年10月底完成建设106车间司美格鲁肽出口欧盟通过GMP检查此外601多肽车间原料药制造与绿色生产提升项目地克珠利75ta二嗪农200ta增效醚90ta癸氧喹酯100ta的年生产能力有序推进中华药港一期固体制剂车间项目建设完成规模化生产能力的提升有利于公司持续丰富产品管线和加强接单能力战略布局寡核苷酸药物领域培育下一个优势业务板块公司利用多年积累的多肽固相合成和规模化生产优势延伸进入寡核苷酸药物开发和商业化赛道目前已在杭州医药港建立寡核苷酸研发中心承接寡核苷酸单体产品开发和寡核苷酸CDMO服务截至2023年上半年已完成四个PMO单体的合成工艺技术开发和样品提供寡核苷酸产线年产能10-20kgGMP中试产线于今年7月正式投产满足寡核苷酸和多肽工艺从研发向中试放大转移投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为147189244亿元对应PE分别为453527倍维持推荐评级风险提示需求下降风险技术创新风险核心技术人员流失风险行业竞争加剧风险宏观环境风险汇率风险等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元65185210761335增长率12308264240归属母公司股东净利润百万元129147189244增长率119139287291每股收益元061069089115PE51453527PB34333028资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月1日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1诺泰生物688076医药公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入65185210761335成长能力营业成本276350428523营业收入增长率115307726372403营业税金及附加97911EBIT增长率-31871267229512992销售费用35607593净利润增长率1189138528722912管理费用158170214266盈利能力研发费用6977105124毛利率5757589160196083EBIT88199258335净利润率1982172617581830财务费用0101518总资产收益率ROA512516594688资产减值损失-26-28-31-38净资产收益率ROE6767308781045投资收益20000偿债能力营业利润125163212279流动比率191151149147营业外收支-2-6-6-5速动比率126099097095利润总额123157206274现金比率073047047043所得税0142134资产负债率2369288632083411净利润123143185241经营效率归属于母公司净利润129147189244应收账款周转天数13756135001350013500EBITDA192320400502存货周转天数42730410004100041000总资产周转率028032036040资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金400365451495每股收益061069089115应收账款及票据251316399495每股净资产89694510111097预付款项14172126每股经营现金流014115117150存货323366450549每股股利020023029038其他流动资产64107116126估值分析流动资产合计1052117014381691PE51453527长期股权投资0000PB34333028固定资产80795510421111EVEBITDA3423206216451313无形资产98106112119股息收益率065074095123非流动资产合计1470167617461862资产合计2522284731843553短期借款319469589689现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据169230282344净利润123143185241其他流动负债647697119折旧和摊销105120143167流动负债合计5517759671152营运资金变动-197-72-144-167长期借款0000经营活动现金流29246249319其他长期负债46465460资本开支-438-232-258-265非流动负债合计46465460投资-13-40-5-5负债合计59782210211212投资活动现金流-450-369-218-290股本213213213213股权募资18000少数股东权益151073债务募资261149120100股东权益合计1925202521632341筹资活动现金流237885515负债和股东权益合计2522284731843553现金净流量-184-358644资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2诺泰生物688076医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3