事件：光大银行公布2023年半年报，实现营业收入765.20亿（同比-2.47%），归母净利润240.72亿（同比3.32%），6月末不良率1.30%，环比上升5bps。
　　业绩：收入端仍有压力，拨备少提释放利润。
　　2023Q2单季度营收同比增速为-3.33%，环比Q1下降1.76pc，息差下行、手续费表现偏弱仍是主要拖累。资产质量基本稳定下，Q2拨备少提8.34%，归母净利润稳步增1.26%，具体来看：
　　1）利息净收入：上半年下滑3.43%，主要是净息差较年初下降19bps至1.82%。
　　A、资产端：上半年生息资产收益率较年初下降11bps至4.15%，其中贷款利率下滑11bps至4.87%，对公、零售贷款利率分别下滑5bps、14bps至4.27%、5.91%，预计主要是贷款重定价叠加需求不足等因素所致。
　　B、负债端：付息负债成本率（2.40%）提升7bps，其中存款利率提升5bps至2.35%，其中对公存款提升6bps，零售存款则下降2bps（受益于上半年挂牌利率下调，个人定期存款利率下降14bps）。
　　2）非息收入：上半年手续费净收入同比下滑9.37%，各类细项收入均有所下滑，其他非息收入同比增长20.13%，主要是公允价值变动损益和汇兑净收益分别同比多增28.8亿、10.1亿。
　　资产质量：基本保持稳定。
　　1）6月末不良率1.30%，环比上升5bps，关注率也提升2bps至1.86%，逾期率为1.93%，较2022年末下降3bps。
　　2）分类别来看，对公不良率较2022年末上升2bps至1.47%，主要是批发零售业不良率上升0.38pc至3.00%和房地产不良率上升0.33pc至4.22%。个人贷款不良率较2022年末提高9bps至1.18%，预计与消费类贷款资产质量波动有关，下半年有望逐步改善。
　　3）动态来看，上半年年化不良生成率1.35%，较2022年下降20bps，改善较为明显。
　　4）6月末拨备覆盖率188.56%，环比基本持平，拨贷比提升11bps至2.46%，风险抵御能力持续增强。
　　资产负债：对公增长较快，零售需求仍不足。
　　1）资产端：6月末，总资产达到6.76万亿（环比+0.9%），贷款达到3.74万亿（环比+0.81%），Q2净增300亿。
　　拆分来看，上半年对公贷款增长1769亿（较年初+9.16%），是贷款增长主要贡献，行业上主要投向制造业、批发零售业以及基建；低收益的票据规模压降43亿元，零售贷款净减少12亿元，主要是消费和信用卡需求较弱（上半年分别净减少106亿、102亿），按揭略增17亿。
　　2）负债端：6月末，存款规模达到4.09万亿（较年初+6.3%），其中对公活期存款高增2084亿（较年初+17.0%），带动活期占比提高3.15pc至41.66%。个人活期略增146亿，个人定期增长1222亿，储蓄定期化仍较明显，与行业趋势一致。
　　业务：锚定三大北极星，重点领域继续拓展。
　　1）财富管理方面，6月末全行零售客户达到1.52亿（较年初+3.3%），AUM增长7.0%至2.59万亿。其中私行客户增长5.7%至5.98万户，私行AUM增5.9%至6015亿。上半年个人财富管理手续费净收入同比下滑8.0%，预计主要是基金、理财收入下滑拖累，代理保险收入同比高增81.0%。
　　2）对公FPA总量达到4.8万亿，较年初增长2.13%，同业金融交易额（GMV）达到2.38万亿，同比高增42.85%。
　　投资建议：短期来看，光大银行受息差下行、手续费表现不佳影响收入端仍有压力，与同业趋势一致。但中长期看，未来零售需求复苏、财富管理业务回暖下业绩有望表现出较好弹性，预计2023-2025年公司归母净利润分别为457/485/517亿元，维持前次“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；财富管理回暖不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年09月04日光大银行601818SH财富管理增长稳健对公活期存款增长亮眼事件光大银行公布2023年半年报实现营业收入76520亿同比-247归母净利买入维持润24072亿同比3326月末不良率130环比上升5bps业绩收入端仍有压力拨备少提释放利润股票信息2023Q2单季度营收同比增速为-333环比Q1下降176pc息差下行手续费表现偏弱行业股份制银行仍是主要拖累资产质量基本稳定下Q2拨备少提834归母净利润稳步增126具体来看前次评级买入1利息净收入上半年下滑343主要是净息差较年初下降19bps至1829月1日收盘价元301A资产端上半年生息资产收益率较年初下降11bps至415其中贷款利率下滑11bps总市值百万元17784751至487对公零售贷款利率分别下滑5bps14bps至427591预计主要是贷总股本百万股5908555款重定价叠加需求不足等因素所致其中自由流通股7854B负债端付息负债成本率240提升7bps其中存款利率提升5bps至235其中对公存款提升6bps零售存款则下降2bps受益于上半年挂牌利率下调个人定期存款30日日均成交量百万股11233利率下降14bps股价走势2非息收入上半年手续费净收入同比下滑937各类细项收入均有所下滑其他非息收入同比增长2013主要是公允价值变动损益和汇兑净收益分别同比多增288亿101亿光大银行沪深300资产质量基本保持稳定2716月末不良率130环比上升5bps关注率也提升2bps至186逾期率为19321较2022年末下降3bps142分类别来看对公不良率较2022年末上升2bps至147主要是批发零售业不良率上7升038pc至300和房地产不良率上升033pc至422个人贷款不良率较2022年末提0-7高9bps至118预计与消费类贷款资产质量波动有关下半年有望逐步改善-143动态来看上半年年化不良生成率135较2022年下降20bps改善较为明显-2146月末拨备覆盖率18856环比基本持平拨贷比提升11bps至246风险抵御能2022-092023-012023-052023-08力持续增强资产负债对公增长较快零售需求仍不足1资产端6月末总资产达到676万亿环比09贷款达到374万亿环比作者081Q2净增300亿拆分来看上半年对公贷款增长1769亿较年初916是贷款增长主要贡献行业分析师马婷婷上主要投向制造业批发零售业以及基建低收益的票据规模压降43亿元零售贷款净减执业证书编号S0680519040001少12亿元主要是消费和信用卡需求较弱上半年分别净减少106亿102亿按揭略邮箱matingtinggszqcom增17亿分析师蒋江松媛2负债端6月末存款规模达到409万亿较年初63其中对公活期存款高增2084亿较年初170带动活期占比提高315pc至4166个人活期略增146亿个人执业证书编号S0680519090001定期增长1222亿储蓄定期化仍较明显与行业趋势一致邮箱jiangjiangsongyuangszqcom业务锚定三大北极星重点领域继续拓展研究助理倪安峰1财富管理方面6月末全行零售客户达到152亿较年初33AUM增长70至执业证书编号S0680122080025259万亿其中私行客户增长57至598万户私行AUM增59至6015亿上半年个人财富管理手续费净收入同比下滑80预计主要是基金理财收入下滑拖累代理保邮箱nianfenggszqcom险收入同比高增810相关研究2对公FPA总量达到48万亿较年初增长213同业金融交易额GMV达到238万亿同比高增42851光大银行601818SH数据资产入表有望带投资建议短期来看光大银行受息差下行手续费表现不佳影响收入端仍有压力与同业动估值修复23Q1业绩表现平稳2023-06-02趋势一致但中长期看未来零售需求复苏财富管理业务回暖下业绩有望表现出较好弹性2光大银行601818SH轻型化战略转型贡献新动预计2023-2025年公司归母净利润分别为457485517亿元维持前次买入评级风险提示宏观经济下行消费复苏不及预期财富管理回暖不及预期能华融转债转股补充核心资本2023-03-20财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元152751151632152084160985171649增长率yoy714-073030585662拨备前利润百万元107736106575108586116584125206增长率yoy536-106189737740归母净利润百万元4340744807456534848251736增长率yoy1473323189620671每股净收益元080083077082088每股净资产元691738742804872资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202391请仔细阅读本报告末页声明2023年09月04日财务报表和主要财务比率未特殊为百万元每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利润表2021A2022A2023E2024E2025EEPS080083077082088净利息收入112155113655115781123593132201BVPS691738742804872净手续费收入2731426744254072616928001每股股利020021019021022其他非息收入1328211233108961122311447PE375363390367344营业收入152751151632152084160985171649PB044041041037035税金及附加16201766160217211862业绩增长率2021A2022A2023E2024E2025E业务及管理费4280542279408844166743569净利息收入132134187675697营业外净收入30220202020净手续费收入1190-209-500300700拨备前利润107736106575108586116584125206营业收入714-073030585662资产减值损失5479550609516345617960826拨备前利润536-106189737740税前利润5294155966569526040664381归母净利润1473323189620671所得税930210926110621167212376盈利能力测算2021A2022A2023E2024E2025E税后利润4363945040458914873452005净息差205191181179178归母净利润4340744807456534848251736生息资产收益率419406393391390资产负债表2021A2022A2023E2024E2025E计息负债成本率239235231231231存放央行378263356426388504419585453151ROAA077073070068068同业资产220702162080170184178693187628ROAE928905865857856贷款总额33073043572276389378142636904668741成本收入比28022788268825882538贷款减值准备77363839568783093464100489资产质量2021A2022A2023E2024E2025E贷款净额32393963499351380595141702264568251不良贷款余额4136644674468834942752278证券投资18360162046612220450722928892363445不良贷款净生成率179155150145140其他资产227692236041255684274843294736不良贷款率125125120116112资产合计59020696300510682483173362377867211拨备覆盖率1870218793187341890919222吸收存款36757433917168426971346112904980193拨贷比234235226219215同业负债786485822249863361906530933725资本状况2021A2022A2023E2024E2025E应付债券76353287597195480810311931113689资本充足率13371295127612571242负债合计54177035790497627509967492107240326核心资本充足率11411101109710901087股东权益合计484366510013549732587027626886核心一级资本充足率891872885893903负债及股东权益合计59020696300510682483173362377867211资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月1日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月04日图表1营收及利润增速亿元累计同比图表2营收及利润增速亿元单季同比营业收入单季度营业收入累计归母净利润累计归母净利润单季度营业收入同比增速右轴营业收入同比增速右轴归母净利润同比增速右轴归母净利润同比增速右轴2000255005020400401500301530020100010200105100500000-100-52017201820192020202120222023H资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3净息差图表4各级资本充足率净息差贷款平均收益存款平均成本资本充足率核心一级资本充足率一级资本充足率6015050125401003075201050资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表5资产质量指标图表6不良生成情况亿元不良率关注类贷款占比不良生成额右轴不良生成率逾期贷款占比拨备覆盖率右轴501903060025500401881862040030184153002018210200101800510000178000资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年09月04日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP4请仔细阅读本报告末页声明